Titanium Motion Technology chuyển hướng sang Sàn giao dịch Hồng Kông, người đứng đầu tiếp thị AI ra nước ngoài đón thử thách vốn lớn

Hỏi AI · Làm thế nào để dẫn đầu trong lĩnh vực marketing AI quốc tế duy trì đà tăng trưởng cao?

Phóng viên Tài chính Nam Phương 杨期鑫、朱治宣

Sau khi các doanh nghiệp mô hình lớn về AI như智谱, MiniMax lần lượt niêm yết, các doanh nghiệp ứng dụng AI cũng bắt đầu thử sức trên thị trường vốn.

Gần đây, Công ty Cổ phần Công nghệ Tài Động (gọi tắt là “Tài Động Công Nghệ”) chính thức nộp hồ sơ chào bán cổ phiếu tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, nhằm giành vị trí “Công ty đầu tiên về marketing xuất khẩu AI”, các công ty tư vấn bảo lãnh phát hành là China International Capital Corporation và JPMorgan Chase.

Điều đáng chú ý là, trước đó, Tài Động Công Nghệ đã ký thỏa thuận hướng dẫn với chứng khoán CITIC để chuẩn bị niêm yết tại A-Share, và đã nộp hồ sơ đăng ký hướng dẫn niêm yết tại Ủy ban Chứng khoán tỉnh Quảng Đông vào ngày 12/1/2024, nhưng do xem xét chính sách vĩ mô thời điểm đó và chiến lược huy động vốn của chính mình, đã quyết định chấm dứt kế hoạch niêm yết tại A-Share.

Tài Động Công Nghệ cho biết, công ty đang tìm kiếm niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông nhằm huy động thêm vốn cho phát triển và mở rộng kinh doanh, đồng thời nâng cao năng lực cạnh tranh.

Theo hồ sơ chào bán, dựa trên doanh thu năm 2024 là 92 triệu USD, Tài Động Công Nghệ đứng đầu trong số các nhà cung cấp công nghệ marketing AI xuất khẩu tại Trung Quốc. Trong 3 quý đầu năm 2025, công ty đạt doanh thu 130 triệu USD, tăng trưởng 74.5% so với cùng kỳ.

Trước khi thành lập Tài Động Công Nghệ, nhà sáng lập Lý Thức Hạo từng làm việc tại Huawei và UC (sau này hợp nhất vào Nhóm kinh doanh di động Alibaba), chịu trách nhiệm mở rộng kinh doanh quốc tế trong thời gian dài. Năm 2016, Lý Thức Hạo, mới 27 tuổi, rời Alibaba, bắt đầu khởi nghiệp dựa trên cổ phiếu sau khi UC bị mua lại, ban đầu thử nghiệm nhiều sản phẩm nhưng chưa đạt kết quả như mong đợi.

Sau đó, ông chuyển hướng sang dịch vụ marketing ToB. Năm 2017, Tài Động Công Nghệ chính thức thành lập tại Quảng Châu, tập trung giải quyết các khó khăn về marketing và địa phương hóa trong quá trình doanh nghiệp Trung Quốc mở rộng ra quốc tế.

Trong những năm gần đây, AI đang định hình lại sâu sắc mô hình tăng trưởng của doanh nghiệp, trong đó công nghệ marketing AI nhờ vào nền tảng dữ liệu mạnh mẽ, kết quả có thể đo lường rõ ràng, phản hồi nhanh chóng, cùng với nhận thức rõ ràng của doanh nghiệp về hiệu quả kinh doanh do marketing thúc đẩy, đã trở thành một trong những kịch bản ứng dụng có giá trị cao, có tính mở rộng trong quá trình thương mại hóa các giải pháp phần mềm AI.

Dữ liệu của Frost & Sullivan cho thấy, thị trường công nghệ marketing AI toàn cầu đang trong giai đoạn tăng trưởng nhanh: từ 12.2 tỷ USD năm 2020 lên 25.9 tỷ USD năm 2024, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm đạt 20.7%; dự kiến đến năm 2029, quy mô thị trường sẽ tăng lên 118.2 tỷ USD, từ 2024 đến 2029, tốc độ tăng trưởng kép tiếp tục tăng tốc lên 35.5%.

Trong đó, lĩnh vực marketing AI xuất khẩu của Trung Quốc còn là “động cơ tăng trưởng cao”. Năm 2024, quy mô thị trường này đạt 1.1 tỷ USD, dự kiến đến 2029 sẽ tăng lên 6.4 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm lên tới 42.2%, vượt xa mức trung bình của ngành. Đằng sau đó là sự chuyển đổi cấu trúc xuất khẩu của các doanh nghiệp Trung Quốc: tỷ trọng xuất khẩu thương hiệu nội địa của Trung Quốc trong tổng kim ngạch xuất khẩu hàng hóa dự kiến sẽ từ hơn 20% năm 2024 tăng lên trên 30% năm 2029; kim ngạch xuất khẩu thương mại điện tử của Trung Quốc cũng sẽ từ 3000 tỷ USD năm 2024 lên 5000 tỷ USD năm 2029.

Và Tài Động Công Nghệ chính là một trong những người chơi đầu tiên nắm bắt cơ hội này. Theo hồ sơ chào bán, trong 3 quý đầu năm 2023, 2024 và 2025, doanh thu của Tài Động Công Nghệ lần lượt là 73 triệu USD, 102 triệu USD và 130 triệu USD, lợi nhuận ròng tương ứng là 34.345 triệu USD, 50.999 triệu USD và 55.679 triệu USD.

Điều đáng chú ý hơn nữa là khả năng sinh lời vượt trội của Tài Động Công Nghệ, trong 3 quý đầu năm 2023, 2024 và 2025, tỷ lệ lợi nhuận gộp của công ty đều vượt quá 82%, cao hơn nhiều so với các công ty đại lý quảng cáo truyền thống. Trong đó, 3 quý đầu năm 2025, lợi nhuận ròng của công ty đạt tới 43%, đứng đầu ngành.

Xét về cơ cấu doanh thu, phần lớn doanh thu của Tài Động Công Nghệ đến từ “phí dịch vụ” thu từ chi tiêu marketing của khách hàng, chứ không phải từ tổng ngân sách khách hàng chi ra. Mô hình này giúp công ty tránh được rủi ro tài trợ trước và bẫy lợi nhuận thấp của các đại lý truyền thống.

Tháng 1/2026, trong bảng xếp hạng SuperCLUE-Mkt đánh giá các mô hình lớn về marketing quảng cáo chuyên nghiệp uy tín trong nước, mô hình suy luận Tài cực hỏi đáp của Tài Động đứng vị trí số 1 toàn cầu, còn trong hai lĩnh vực cốt lõi của marketing là thị trường và sáng tạo nội dung, đạt hiệu suất SOTA (tiên tiến nhất trong ngành), phá vỡ khó khăn của các mô hình lớn chung trong các kịch bản marketing trực tuyến.

Lý Thức Hạo từng nói: “Dùng công nghệ để làm kinh doanh, dùng AI để xóa nhòa khác biệt về văn hóa, dùng BI để xóa nhòa khác biệt về kinh nghiệm,” còn mang màu sắc lý tưởng hóa cho câu chuyện công nghệ này. Ông cho biết, Tài Động Công Nghệ xây dựng cầu nối giữa ngành công nghiệp và trí tuệ nhân tạo, để AI ứng dụng vào hàng nghìn ngành nghề như thời trang, mỹ phẩm, điện tử tiêu dùng.

Tính đến nay, Tài Động Công Nghệ đã phục vụ hơn 100.000 nhà quảng cáo, bao gồm các doanh nghiệp nổi bật như Alibaba, ByteDance, Skechers, 361°, Sanqi Interactive, đã tích hợp liên kết khoảng 7 triệu nền tảng truyền thông toàn cầu, hoạt động tại hơn 200 quốc gia và khu vực, quản lý hơn 400 triệu chiến lược quảng cáo và 14 triệu SPU, hợp tác lâu dài và ổn định với các đối tác truyền thông hàng đầu thế giới như Meta, Google, TikTok, Snap.

Tuy nhiên, dưới ánh hào quang “Cổ phiếu ứng dụng AI đầu tiên”, tương lai của Tài Động Công Nghệ vẫn tiềm ẩn nhiều thách thức.

Về cấu trúc ngành, hiện tại, thị trường marketing AI đã bước vào giai đoạn cạnh tranh quyết liệt. Công ty thừa nhận trong hồ sơ chào bán rằng, ngành của họ cạnh tranh khốc liệt, một số đối thủ là các doanh nghiệp công nghệ đã trưởng thành, có lợi thế rõ ràng về năng lực tài chính, dự trữ công nghệ và mạng lưới kênh phân phối, khiến công ty có thể khó giữ vững thị phần hiện tại.

Dữ liệu cho thấy, dù Tài Động Công Nghệ hiện đứng thứ hai toàn cầu về dịch vụ marketing AI xuất khẩu, nhưng thị phần của họ chỉ là 8.5%, cách xa rất ít so với vị trí thứ ba (8.3%) và thứ tư (8.2%), cấu trúc ngành rất cạnh tranh. Trong bối cảnh công nghệ AI phát triển nhanh, nếu đầu tư R&D không theo kịp nhịp độ ngành, lợi thế công nghệ hiện tại của công ty có thể dần yếu đi, khó xây dựng hàng rào công nghệ khó sao chép, từ đó làm giảm lợi thế cạnh tranh dài hạn.

Song song đó, cách duy trì đà tăng trưởng cao hiện tại đã trở thành bài toán then chốt mà Tài Động Công Nghệ phải đối mặt sau khi niêm yết. Mặc dù tỷ lệ lợi nhuận gộp của công ty cao hơn trung bình ngành rõ rệt, nhưng trong 3 năm gần đây, tỷ lệ này có xu hướng giảm dần, đợt gần nhất giảm 3.2 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Tài Động Công Nghệ giải thích rằng, nguyên nhân chính là doanh thu từ các giải pháp marketing cá nhân hóa, đặc biệt là dịch vụ influencer, có tỷ lệ lợi nhuận thấp hơn, kéo giảm lợi nhuận tổng thể.

Cụ thể, tỷ lệ lợi nhuận gộp của các giải pháp influencer cá nhân hóa đã giảm từ 22.1% năm 2023 xuống còn 15% trong 3 quý đầu năm 2025, có thể tiếp tục kéo giảm hiệu quả lợi nhuận của toàn công ty.

Điều đáng lo ngại hơn nữa là, tăng trưởng doanh thu của Tài Động Công Nghệ phụ thuộc rất lớn vào mô hình tài chính có đòn bẩy cao, với quy mô và tốc độ tăng của các khoản phải thu vượt xa tốc độ tăng doanh thu. Tại các kỳ cuối của báo cáo, các khoản phải thu của công ty lần lượt là 253.88 triệu USD, 402 triệu USD và 557 triệu USD, chiếm lần lượt 348.88%, 392.96% và 429.60% doanh thu của kỳ đó.

Dù công ty cho rằng nguyên nhân là mở rộng kinh doanh và chính sách tín dụng khách hàng, nhưng các khoản phải thu cao và liên tục tăng này liệu có phải là mở rộng tín dụng chất lượng cao hay tiềm ẩn rủi ro thu hồi, vẫn cần theo dõi chặt chẽ.

Trong đó, các khoản phải thu lần lượt là 12.355 triệu USD, 14.479 triệu USD và 22.401 triệu USD; các khoản phải thu khác lần lượt là 253.88 triệu USD, 401 triệu USD và 549 triệu USD, chủ yếu là các khoản tạm ứng trước cho các nhà quảng cáo để thanh toán cho các nền tảng truyền thông.

Về mô hình kinh doanh, dựa trên quy mô và uy tín tín dụng của mình, Tài Động Công Nghệ đã tạm ứng số tiền lớn cho các nền tảng truyền thông để đảm bảo nguồn lượng, sau đó thu phí dịch vụ và phí quảng cáo từ khách hàng. Mô hình này giúp mở rộng quy mô nhanh trong giai đoạn tăng trưởng, nhưng nếu thị trường suy thoái hoặc môi trường tín dụng thắt chặt, các khoản phải thu lớn này sẽ tạo thành “đập tràn” tài chính. Nếu khách hàng vi phạm thanh toán, số tiền tạm ứng sẽ chuyển thành nợ xấu, gây ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận ròng của công ty.

Ngoài ra, hoạt động của công ty phụ thuộc rất nhiều vào các nền tảng bên ngoài, đặc biệt là Meta, Google, TikTok, chiếm tới 88.7% chi phí marketing. Nếu các nền tảng này điều chỉnh chính sách, thay đổi hợp tác hoặc tối ưu thuật toán, sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến tính ổn định và hiệu quả của các chiến dịch quảng cáo.

Các biến động cổ đông trước khi niêm yết cũng đáng chú ý. Tháng 12/2023, Renren Games đã thoái toàn bộ cổ phần, thu về 19.39 triệu nhân dân tệ và 5.88 triệu USD; cùng tháng, nhà sáng lập Lý Thức Hạo đã giảm 1.2 triệu cổ phiếu, thu về 23.46 triệu nhân dân tệ và 7.12 triệu USD.

Tháng 12/2024, Quỹ đầu tư Yuecai và Yixing Banyu lần lượt thoái vốn, thu về 52.42 triệu nhân dân tệ và 887.6 nghìn USD. Tháng 3 và 7/2025, Tài Động Công Nghệ đã mua lại toàn bộ cổ phần của Xinxing Huacheng, Wēnrùn Jiāpǐn và Héngqìn Qíchuàng với tổng giá trị 53.49 triệu USD, định giá công ty khoảng 2.8 tỷ nhân dân tệ.

Đối với Tài Động Công Nghệ, niêm yết không phải là điểm kết thúc phát triển, mà là bước khởi đầu mới để tiến sâu vào lĩnh vực marketing AI, cạnh tranh trực diện với các đối thủ.