Giữ vững lập trường, tiếng "đại bàng" vang lên: Quyết định của Fed sẽ ảnh hưởng như thế nào đến phân bổ các loại tài sản chính

Quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tháng 3 đã chính thức được công bố.

Vào sáng ngày 19 tháng 3 theo giờ Bắc Kinh, Fed thông báo giữ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 3.5% đến 3.75%. Tuy nhiên, dù Chủ tịch Fed Powell nhiều lần nhấn mạnh thái độ chờ đợi, hay việc Fed dự báo lạm phát năm 2026 tăng thêm, tất cả đều làm tăng sự không chắc chắn về lộ trình giảm lãi suất của Fed trong năm nay, đồng thời gây ra đợt giảm mạnh của thị trường chứng khoán Mỹ và điều chỉnh rõ rệt giá vàng quốc tế.

Liệu Fed còn có thể giảm lãi suất trong vài lần nữa trong năm nay? Rủi ro lạm phát đình trệ của Mỹ đến mức nào? Nhiều người tham gia phỏng vấn đã trả lời với báo cáo của Trung Quốc Securities rằng, việc giá dầu quốc tế tăng mạnh có thể gây cản trở thực chất cho lộ trình giảm lãi suất của Fed hay không, điều quan trọng là liệu giá dầu cao có làm tăng kỳ vọng lạm phát trung dài hạn rõ rệt hay không. Về phân bổ tài sản, trọng tâm nên chuyển từ việc theo đuổi xu hướng sang kiểm soát biến động và cân bằng giữa việc nắm giữ tỷ lệ thắng và phòng ngừa rủi ro, các ngành năng lượng, tài chính và tiêu dùng thiết yếu có khả năng định giá tốt và dòng tiền ổn định sẽ có lợi thế hơn; vàng có thể gặp tác động trong ngắn hạn, nhưng không làm thay đổi xu hướng tích cực trung dài hạn.

Lo ngại đình trệ làm giảm kỳ vọng giảm lãi suất

Về quyết định giữ nguyên lãi suất của Fed, thị trường đã có dự đoán rõ ràng trước đó: về yếu tố bên ngoài, xung đột địa chính trị Trung Đông dẫn đến giá dầu quốc tế tăng mạnh, làm gia tăng lo ngại về khả năng lạm phát của Mỹ quay trở lại; về tình hình trong nước, tốc độ mở rộng kinh tế Mỹ vẫn khá ổn định, cũng khiến thị trường dự đoán Fed sẽ duy trì thái độ chờ đợi trong ngắn hạn.

Theo kết quả họp tháng 3, Fed đã bắt đầu xem xét tình hình Trung Đông và giá dầu tăng mạnh trong quyết định lãi suất. Ông Jie Yunliang, Chuyên gia phân tích vĩ mô trưởng của Cinda Securities, nhận định rằng, nhìn chung Fed đã ở giai đoạn thận trọng quan sát: “Thông báo của Fed đề cập đến ảnh hưởng của tình hình Trung Đông, nhưng nói rõ ‘tình hình Trung Đông phát triển như thế nào vẫn còn chưa chắc chắn đối với nền kinh tế Mỹ’; các quan chức Fed đã điều chỉnh nhẹ dự báo lạm phát PCE trong 2 năm tới và dự báo tăng trưởng GDP cũng tăng nhẹ, cho thấy các quan chức kỳ vọng rằng giá dầu tăng sẽ làm tăng nhẹ lạm phát, nhưng chưa đủ để gây ra đình trệ.”

Với nhiệm vụ thúc đẩy việc làm và ổn định giá cả, tình hình việc làm là một yếu tố then chốt ảnh hưởng đến lộ trình điều chỉnh lãi suất của Fed. Theo ông Zhang Yu, Chuyên gia kinh tế trưởng của Huachuang Securities, xu hướng phục hồi của thị trường việc làm Mỹ vẫn chưa vững chắc, nhưng lạm phát có thể tăng rõ rệt do tác động của giá dầu quốc tế, làm gia tăng lo ngại về khả năng đình trệ của nền kinh tế Mỹ. Trong tình cảnh khó xử này, Fed có thể chỉ còn cách “chọn lựa ít thiệt hơn”. Nhìn về phía sau, việc giá dầu tăng mạnh có thể gây cản trở thực chất cho lộ trình giảm lãi suất của Fed hay không, cốt lõi là liệu giá dầu cao có làm tăng kỳ vọng lạm phát trung dài hạn rõ rệt hay không.

Ông Dong Zhongyun, Chuyên gia kinh tế trưởng của Zhonghang Securities, cho rằng, đối với quyết định của Fed, tác động của giá dầu quốc tế hiện đã trở thành yếu tố không chắc chắn chủ đạo thay vì biến số bình thường. Nếu xung đột kéo dài khiến giá dầu duy trì ở mức cao dài hạn, Fed sẽ rơi vào tình trạng đình trệ lạm phát, tức là áp lực lạm phát có thể trì hoãn việc giảm lãi suất hoặc thậm chí xóa bỏ khả năng giảm lãi suất, trong khi rủi ro suy thoái kinh tế lại thúc đẩy Fed thực hiện chính sách nới lỏng. “Tính không chắc chắn của xung đột địa chính trị khiến giá dầu tăng gây áp lực kép lên tiêu dùng và việc làm, đồng thời cũng làm cho lộ trình chính sách của Fed trở nên khó đoán hơn.”

Giá dầu có thể trở thành biến số quyết định chính

Việc lo ngại nêu trên không nhất thiết có nghĩa là Fed sẽ bỏ lỡ cơ hội giảm lãi suất trong năm nay. Theo dự báo lãi suất trong “bản đồ điểm” của Fed công bố sáng ngày 19 tháng 3, dự kiến trong năm 2026 và 2027, Fed sẽ giảm lãi suất mỗi năm một lần, chỉ khác là số lượng thành viên dự báo không giảm lãi suất trong hai năm tới đã tăng rõ rệt, cho thấy kỳ vọng nới lỏng của Fed đã giảm sút rõ rệt.

Trong các cuộc phỏng vấn, các chuyên gia đều nhất trí cho rằng, xu hướng giá dầu quốc tế đã trở thành biến số chủ đạo quyết định nhịp độ chính sách của Fed, kỳ vọng lạm phát sẽ ảnh hưởng lớn đến các quyết định tiếp theo của Fed.

“Với tình hình thị trường việc làm vẫn cần Fed giảm lãi suất thêm để hỗ trợ phục hồi, nếu xung đột Trung Đông dịu đi, giá dầu giảm dần, khả năng Fed giảm lãi suất sẽ thuận lợi hơn, dự kiến trong nửa cuối năm có thể giảm 2-3 lần; còn nếu giá dầu duy trì ở mức cao, nhưng kỳ vọng lạm phát trung dài hạn vẫn ổn định, Fed vẫn có thể giảm lãi suất để đối phó với áp lực tăng trưởng chậm lại của nền kinh tế,” ông Zhang Yu nhận định.

Dựa trên phân tích triển vọng biến động giá dầu quốc tế, ông Dong Zhongyun dự đoán sẽ xuất hiện hai kịch bản: nếu giá dầu duy trì trên 90 USD mỗi thùng trong thời gian dài, nền kinh tế Mỹ có thể rơi vào trạng thái “gần đình trệ”, tức là rủi ro lạm phát tăng và rủi ro thất nghiệp đều cùng lúc tăng, điều này sẽ cực kỳ thu hẹp không gian chính sách của Fed, cuối cùng có thể buộc Fed phải giảm lãi suất theo chiều hướng bị động; còn nếu giá dầu tăng đột biến rồi giảm về khoảng 80-85 USD mỗi thùng, Fed sẽ tập trung trở lại vào các dữ liệu về lạm phát cốt lõi và việc làm, dự kiến trong nửa cuối năm (tháng 9 hoặc tháng 12) Fed sẽ thực hiện một lần giảm lãi suất phòng ngừa này để đối phó với áp lực giảm tốc tăng trưởng kinh tế.

Kiểm soát biến động và cân bằng rủi ro

Tâm lý phòng ngừa rủi ro của thị trường bên ngoài đã lan sang trong nước, ngày 19 tháng 3, thị trường chứng khoán A-shares đã có đợt điều chỉnh rõ rệt, các ngành kim loại màu, thép và các ngành tài nguyên giảm mạnh nhất. Trước nhiều bất định, nhà đầu tư nên điều chỉnh phân bổ tài sản như thế nào để phòng ngừa rủi ro?

“Trong bối cảnh xung đột địa chính trị chưa rõ ràng, lộ trình giảm lãi suất của Fed còn xa và đầy bất định, trọng tâm phân bổ tài sản nên chuyển từ việc theo đuổi xu hướng sang kiểm soát biến động và cân bằng giữa việc nắm giữ tỷ lệ thắng và phòng ngừa rủi ro,” ông Dong Zhongyun đề xuất. Các nhà đầu tư có thể giảm tỷ trọng các ngành tăng trưởng có định giá cao và tăng tỷ trọng các ngành giá trị lớn, có khả năng định giá và dòng tiền ổn định như năng lượng, tài chính và tiêu dùng thiết yếu, ngoài ra còn có thể chủ động chọn các tài sản có tỷ lệ thắng cao, đã giảm mạnh và có khả năng định giá tốt trong các đợt điều chỉnh sâu.

Dựa trên giả định về duy trì giá dầu cao và rủi ro nhập khẩu lạm phát gia tăng, ông Jie Yunliang dự đoán, trong thời gian tới có thể xuất hiện hai kịch bản: một là giá dầu duy trì trên 90 USD mỗi thùng trong dài hạn, nền kinh tế Mỹ có thể rơi vào trạng thái “gần đình trệ”, tức là rủi ro lạm phát tăng và thất nghiệp cùng tăng, sẽ làm giảm đáng kể không gian chính sách của Fed, cuối cùng có thể buộc Fed phải giảm lãi suất theo chiều hướng bị động; hai là giá dầu giảm về khoảng 80-85 USD mỗi thùng, Fed sẽ tập trung vào các dữ liệu về lạm phát cốt lõi và việc làm, dự kiến sẽ thực hiện một lần giảm lãi suất phòng ngừa trong nửa cuối năm để đối phó với áp lực giảm tốc của tăng trưởng kinh tế.

Với tình hình xung đột Trung Đông ngày càng căng thẳng, vàng – được xem là tài sản trú ẩn truyền thống – lại giảm giá, tính đến 21:10 ngày 19 tháng 3, giá vàng COMEX và vàng London đã giảm xuống dưới 4600 USD mỗi ounce.

Về nguyên nhân điều chỉnh giá vàng, ông Zhang Yu cho biết, một mặt có thể do kỳ vọng Fed giảm lãi suất nhanh chóng giảm nhiệt và đồng USD tăng mạnh, mặt khác là do tâm lý rủi ro giảm mạnh gây ra tác động thanh khoản, nhưng trong ngắn hạn, điều này không làm thay đổi xu hướng tích cực trung dài hạn: “Thời điểm hiện tại, thế giới đang bước vào giai đoạn tái cấu trúc trật tự chưa từng có trong vòng trăm năm, việc phân bổ vàng trong danh mục tài sản có thể giúp cải thiện rõ rệt rủi ro lợi nhuận của danh mục đầu tư.”

Với các tài sản như chứng khoán Mỹ, trái phiếu Mỹ có thể bị ảnh hưởng trực tiếp bởi biến động lãi suất của Fed, ông Yang Chao, Chuyên gia phân tích chiến lược của China Galaxy Securities, nhận định rằng, việc nâng trung tâm lãi suất và tăng phần rủi ro sẽ gây áp lực lên định giá của chứng khoán Mỹ, các ngành năng lượng và tài nguyên có khả năng vượt trội hơn, còn các ngành tăng trưởng sẽ biến động lớn hơn; về lợi tức trái phiếu Mỹ, do kỳ vọng giảm lãi suất bị trì hoãn và kỳ vọng lạm phát tăng, lãi suất ngắn hạn duy trì cao, còn lãi suất dài hạn trung tâm sẽ tăng.