Sau Báo cáo Thu nhập, Marvell có phải là một Lựa chọn Mua, Bán, hay Định giá Công bằng?

Marvell Technology MRVL công bố báo cáo lợi nhuận quý tài chính thứ tư vào ngày 5 tháng 3. Dưới đây là nhận định của Morningstar về lợi nhuận và cổ phiếu của Marvell.

Các chỉ số chính của Morningstar về Marvell Technology

• Ước tính giá trị hợp lý

  : 130,00 USD

• Xếp hạng của Morningstar

  : ★★★★

• Xếp hạng Rào cản cạnh tranh của Morningstar

  : Hẹp

• Xếp hạng Không chắc chắn của Morningstar

  : Cao

Những đánh giá của chúng tôi về lợi nhuận quý 4 tài chính của Marvell

Marvell báo cáo kết quả quý tài chính thứ tư mạnh mẽ và đã đưa ra dự báo còn tích cực hơn, nâng cao triển vọng cho năm tài chính 2027 và 2028. Trong năm tài chính 2027 (dương lịch 2026), Marvell dự kiến doanh thu 11 tỷ USD (tăng 30%), tiếp theo là 15 tỷ USD trong năm tài chính 2028 (tăng 40%).

Tại sao điều này quan trọng: Marvell là một trong những bên hưởng lợi lớn từ chi tiêu mạnh mẽ cho trung tâm dữ liệu và AI, nhờ danh mục các chip kết nối và tính toán của mình. Chúng tôi nhận thấy công ty đa dạng hóa tốt trong các lĩnh vực mạng, quang học và chip AI tùy chỉnh (XPUs), chiếm thị phần và tăng trưởng nhanh trong trung hạn.

• Ban lãnh đạo đã rõ ràng trong việc đưa ra hướng dẫn rõ ràng trong hai năm tới, và chúng tôi đánh giá cao tính đáng tin cậy của nó. Trong suốt năm qua, thị trường đã bàn tán về khả năng mất thị phần của Marvell, nhưng chúng tôi tập trung vào kết quả mạnh mẽ và khả năng thực thi mà chúng tôi dự đoán sẽ tiếp tục.
• Marvell đang tăng trưởng nhanh (42% trong năm tài chính 2026) nhờ các xu hướng dài hạn trong chi tiêu trung tâm dữ liệu. Trong 5 năm tới, chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ mở rộng hơn nữa thị phần của các XPUs tùy chỉnh tại các khách hàng lớn như AWS và Microsoft, cùng với việc tăng nội dung quang học trong trung tâm dữ liệu.

Kết luận: Chúng tôi nâng ước tính giá trị hợp lý cho Marvell có rào cản cạnh tranh hẹp lên 130 USD mỗi cổ phiếu từ mức 120 USD để phản ánh dự báo tích cực trong hai năm tới, mà chúng tôi tin là đáng tin cậy. Sau giờ giao dịch, cổ phiếu tăng khoảng 15%, nhưng chúng tôi vẫn kỳ vọng còn nhiều tiềm năng tăng giá cho các nhà đầu tư từ đây.

• Định giá của chúng tôi cho thấy hệ số P/E 22 lần trên lợi nhuận năm tài chính 2028 (dương lịch 2027), trong khi thị trường ước tính 15 lần. Chúng tôi nhận thấy định giá thấp này của thị trường cho thấy tăng trưởng yếu sau hai năm tới, trái ngược với quan điểm của chúng tôi rằng chi tiêu trung tâm dữ liệu sẽ tiếp tục tăng trưởng.
• Về các đồn đoán của thị trường về khả năng mất thị phần của XPUs của Marvell với AWS — chúng tôi cho rằng thị trường đang bỏ lỡ một động thái đa nguồn cung, và chúng tôi không dự đoán mất thị phần đáng kể từ đây. Hơn nữa, XPUs chỉ là một phần nhỏ trong danh mục của Marvell so với kinh doanh quang học, nơi công ty có vị thế cạnh tranh tốt nhất.

Ước tính giá trị hợp lý cho Marvell Technology

Với xếp hạng 4 sao, chúng tôi tin rằng cổ phiếu Marvell đang bị định giá thấp vừa phải so với ước tính giá trị hợp lý dài hạn của chúng tôi là 130 USD mỗi cổ phiếu, điều này tương ứng với hệ số P/E 33 lần cho năm tài chính 2027 và hệ số EV/doanh thu 10 lần, cùng với lợi suất dòng tiền tự do 2%. So với ước tính lợi nhuận điều chỉnh năm tài chính 2028, định giá của chúng tôi tương ứng với hệ số P/E 21 lần. Yếu tố chính thúc đẩy định giá của chúng tôi là tăng trưởng doanh thu trung tâm dữ liệu.

Tìm hiểu thêm về ước tính giá trị hợp lý của Marvell Technology.

Xếp hạng Rào cản cạnh tranh

Chúng tôi xếp hạng Marvell có rào cản cạnh tranh hẹp. Theo quan điểm của chúng tôi, Marvell sở hữu các tài sản vô hình trong thiết kế chip mạng giúp công ty cạnh tranh ở mức tiên tiến nhất và bảo vệ vị thế cạnh tranh khỏi các đối thủ có vốn lớn, đồng thời hưởng lợi từ chi phí chuyển đổi. Chúng tôi dự đoán Marvell sẽ đạt lợi nhuận vượt quá mức vốn đầu tư, khả năng cao trong 10 năm tới.

Theo chúng tôi, các tài sản vô hình trong thiết kế chip mạng bao gồm kỹ năng kỹ thuật, cả về thiết kế silicon và tích hợp với phần cứng bổ sung cùng các cấu trúc mạng khách hàng, điều này xuất phát từ nhiều thập kỷ phát triển, chi phí R&D và mối quan hệ khách hàng đã xây dựng. Trong vòng mười năm qua, hàng tỷ đô la đầu tư R&D của Marvell đã tạo ra một danh mục sở hữu trí tuệ khác biệt, từ đó công ty có thể phát triển các thiết kế tùy chỉnh và bán tùy chỉnh cho nhiều ứng dụng và khách hàng.

Tìm hiểu thêm về rào cản cạnh tranh của Marvell Technology.

Năng lực tài chính

Chúng tôi kỳ vọng Marvell sẽ tập trung vào việc tạo ra dòng tiền tự do trong trung hạn, và không còn lo lắng về mức nợ của công ty nữa. Tính đến tháng 1 năm 2026, công ty có 2,6 tỷ USD tiền mặt và 4,5 tỷ USD tổng nợ. Chúng tôi dự đoán Marvell sẽ duy trì mức nợ nhưng sẽ trả nợ khi đáo hạn. Chúng tôi dự báo dòng tiền tự do của công ty sẽ tăng nhanh nhờ vào tăng trưởng doanh thu cao, đạt 2 tỷ USD trong năm tài chính 2027 và gần 5 tỷ USD hàng năm vào cuối thập kỷ, so với 1,4 tỷ USD trong năm tài chính 2026 (thực tế).

Chúng tôi nghĩ rằng Marvell sẽ tài trợ các nghĩa vụ và đầu tư hữu cơ bằng dòng tiền, còn dư ra đủ để mua lại cổ phiếu cùng với cổ tức ổn định nhưng thấp. Công ty cũng có hạn mức vay 750 triệu USD sẵn sàng nếu gặp khó khăn về thanh khoản.

Tìm hiểu thêm về năng lực tài chính của Marvell Technology.

Rủi ro và Không chắc chắn

Chúng tôi xếp hạng Rủi ro cao cho Marvell. Công ty tập trung mạnh vào chi tiêu trung tâm dữ liệu, mang lại tăng trưởng lớn nhưng cũng tạo ra độ nhạy cao với tốc độ đầu tư trung tâm dữ liệu. Trong khi chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng dài hạn mạnh mẽ từ trung tâm dữ liệu, các đợt chậm lại hoặc tạm dừng trong đầu tư này có thể là rủi ro giảm đáng kể đối với kết quả và định giá của Marvell.

Chúng tôi dự đoán Marvell sẽ tiếp tục đối mặt với cạnh tranh trong các thị trường cuối cùng, từ các đối thủ có vốn lớn. Định giá của chúng tôi giả định khả năng Marvell bảo vệ thị phần hiện tại trước các đối thủ lớn như Broadcom, Cisco và Nvidia. Chúng tôi cũng giả định rằng Marvell có thể tiếp tục vượt trội hơn các thị trường cuối cùng của mình nhờ tăng trưởng dài hạn của chip AI tùy chỉnh và nội dung quang học tăng trong trung tâm dữ liệu. Nếu Marvell không thể bảo vệ tốt khỏi các đối thủ lớn hơn, tăng trưởng của công ty có thể bị ảnh hưởng.

Tìm hiểu thêm về rủi ro và không chắc chắn của Marvell Technology.

Các nhà đầu tư lạc quan về MRVL

• Vị thế mạnh trong chip quang học và lĩnh vực chip tùy chỉnh đang phát triển của Marvell mang lại lợi thế vững chắc trong hạ tầng AI tạo sinh, dự kiến thúc đẩy tăng trưởng cao.
• Lợi nhuận phi GAAP mạnh mẽ của Marvell phản ánh sức mạnh định giá có rào cản cạnh tranh.
• Chúng tôi tin rằng danh mục đa dạng các switch, bộ xử lý và chip quang học của Marvell mang lại nhiều cơ hội bán chéo và mở rộng thị phần.

Các nhà đầu tư bi quan về MRVL

• Marvell nhỏ hơn đáng kể so với các đối thủ như Broadcom và Nvidia, điều này có thể khiến công ty không đủ khả năng đầu tư phù hợp để bắt kịp các đối thủ khổng lồ này.
• Marvell tập trung nhiều vào trung tâm dữ liệu, khiến công ty rất nhạy cảm với tốc độ chi tiêu cho trung tâm dữ liệu và AI. Sự chậm lại hoặc điều chỉnh trong chi tiêu này có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng và định giá.
• Marvell thường xuyên mua lại công ty, điều này có thể dẫn đến việc công ty quá mở rộng hoặc trả giá quá cao trong tương lai, làm giảm giá trị cổ đông.

_ Bài viết này do Rachel Schlueter biên soạn._