Penghui Energy: Doanh thu phải thu tăng vọt hỗ trợ tăng trưởng cao, công suất sử dụng còn thấp nhưng vẫn tiếp tục mở rộng

鹏辉能源（300438） là nhà sản xuất pin và nhà cung cấp giải pháp lưu trữ năng lượng tổng hợp, sản phẩm chính của công ty gồm pin lưu trữ, pin tiêu dùng và pin động lực. Trong kỳ báo cáo (2023-2024 và 3 quý đầu năm 2025), doanh thu của Penghui Energy lần lượt là 6,932 tỷ nhân dân tệ, 7,961 tỷ nhân dân tệ và 7,581 tỷ nhân dân tệ, tăng gần 35% so với cùng kỳ năm 2024; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ lần lượt là 43 triệu nhân dân tệ, -252 triệu nhân dân tệ và 115 triệu nhân dân tệ, công ty dự kiến lợi nhuận ròng năm 2025 sẽ từ 170 triệu đến 230 triệu nhân dân tệ.

《Tài Trung Thư》 phát hiện rằng, dù doanh thu của Penghui Resources duy trì mức tăng nhất định, nhưng sự tăng vọt của các khoản phải thu đóng vai trò quan trọng, điều này cũng khiến các khoản lỗ giảm giá hợp đồng tăng rõ rệt; trong khi đó, các kỳ trước, lợi nhuận của công ty khá thấp và biến động lớn, khả năng ổn định lợi nhuận cần được cải thiện. Trong bối cảnh công suất sử dụng của công ty chưa cao, công ty vẫn huy động vốn mở rộng sản xuất, rủi ro dư thừa công suất đáng chú ý.

Nguy cơ tăng trưởng cao

Penghui Energy trong hồ sơ đăng ký cho biết, trong các kỳ trước, công ty ghi nhận hiệu suất tài chính mạnh mẽ và tăng trưởng nhanh chóng. Doanh thu của công ty từ 69,33 tỷ nhân dân tệ năm 2023 đã tăng lên 7,961 tỷ nhân dân tệ năm 2024, tốc độ tăng trưởng là 14,8%. Xu hướng này đã tăng tốc rõ rệt vào năm 2025, trong 9 tháng đầu năm 2025, công ty ghi nhận doanh thu 7,581 tỷ nhân dân tệ, tăng mạnh 34,2% so với cùng kỳ năm trước, trong đó, doanh thu pin lưu trữ tăng hơn 50%. Công ty cho biết điều này được thúc đẩy bởi nhu cầu thị trường mạnh mẽ và quy mô kinh doanh mở rộng thành công.

Penghui Energy phân chia doanh thu thành các sản phẩm pin và các lĩnh vực khác, trong đó, phần trước lại chia thành pin lưu trữ, pin tiêu dùng và pin động lực. Trong kỳ báo cáo, doanh thu pin lưu trữ lần lượt là 3,842 tỷ nhân dân tệ, 4,647 tỷ nhân dân tệ và 441 triệu nhân dân tệ, tỷ lệ phần trăm tương ứng là 55,4%, 58,4% và 63,9%; doanh thu các sản phẩm pin tiêu dùng và pin động lực lần lượt là 2,865 tỷ nhân dân tệ, 3,124 tỷ nhân dân tệ và 2,551 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ phần trăm lần lượt là 41,3%, 39,2% và 33,7%. Hai loại này chiếm hơn 95% doanh thu của công ty trong nhiều năm, các lĩnh vực khác gần như không đáng kể.

Thực tế, tăng trưởng doanh thu của công ty chủ yếu đến từ đóng góp của pin lưu trữ, trong khi pin tiêu dùng và pin động lực tăng trưởng chậm, các sản phẩm khác thậm chí còn giảm trưởng.

Theo tiết lộ, khách hàng của Penghui Energy chủ yếu gồm các nhà tích hợp hệ thống lưu trữ năng lượng, nhà sản xuất điện tử tiêu dùng, dụng cụ điện, thiết bị di động nhẹ và khách hàng công nghiệp. Năm khách hàng lớn nhất của công ty trong mỗi kỳ báo cáo không chiếm quá 30%, mức độ tập trung khách hàng không cao.

Tuy nhiên, các khoản phải thu của Penghui Energy lại tăng nhanh. Tại các thời điểm cuối kỳ báo cáo, số dư các khoản phải thu bao gồm các khoản phải thu hóa đơn và phải thu khách hàng lần lượt là 1,983 tỷ nhân dân tệ, 3,206 tỷ nhân dân tệ và 4,327 tỷ nhân dân tệ, trong đó, số dư các khoản phải thu khách hàng là 1,654 tỷ nhân dân tệ, 2,601 tỷ nhân dân tệ và 3,23 tỷ nhân dân tệ. Mặc dù doanh thu 3 quý đầu năm 2025 đạt mức cao nhất từ trước đến nay, nhưng các khoản phải thu của công ty cũng đạt mức cao nhất lịch sử, và tốc độ tăng trưởng còn nhanh hơn.

Tính đến cuối các kỳ báo cáo, vòng quay các khoản phải thu thương mại và các khoản phải thu hóa đơn của Penghui Energy lần lượt là 139 ngày, 137 ngày và 152 ngày. Các khoản lỗ giảm giá tài sản tài chính và hợp đồng của công ty lần lượt là 34 triệu nhân dân tệ, 106 triệu nhân dân tệ và 113 triệu nhân dân tệ. Khi số dư các khoản phải thu tăng vọt, các khoản lỗ giảm giá tài sản của công ty theo năm đã rõ rệt, trong 3 quý đầu năm 2025, so với cùng kỳ năm 2024, đã tăng mạnh từ 25 triệu nhân dân tệ lên đáng kể.

Chưa cao về công suất sử dụng vẫn dự định mở rộng sản xuất

Penghui Energy cho biết, hiện tại công ty đã có bố trí toàn cầu với công nghệ tiên tiến. Công ty sở hữu 9 nhà máy sản xuất số hóa tại Quảng Châu, Chu Hải, Trù Mộc Địa, Trường Xuân, Việt Nam và các địa điểm khác, tính đến cuối tháng 9 năm 2025, các nhà máy này có tổng công suất hàng năm là 28,7GWh (tính theo tiêu chuẩn ngày làm việc 8 giờ). Doanh số xuất kho pin lưu trữ, pin động lực và pin tiêu dùng của công ty lần lượt là 14,6GWh và 4GWh, tổng cộng là 18,6GWh.

Tuy nhiên, công suất sử dụng của công ty vẫn còn thấp. Theo báo cáo năm 2024 của Penghui Energy, tính đến cuối năm 2024, công suất pin lithium-ion của công ty là 7,514 tỷ Ah, công suất đang xây dựng là 167 triệu Ah, sản lượng đạt 4,893 tỷ Ah, tỷ lệ sử dụng công suất là 68,39%.

Đi kèm với tỷ lệ sử dụng thấp là biên lợi nhuận gộp thấp của công ty. Trong kỳ báo cáo, tỷ lệ lợi nhuận gộp của công ty là 12,7%, 7,5% và 12,6%, mức lợi nhuận gộp của 3 quý đầu năm 2025 vẫn chưa trở lại mức của năm 2023.

Hơn nữa, trong kỳ báo cáo, giá bán trung bình mỗi watt giờ của Penghui Energy lần lượt là 0,9 nhân dân tệ, 0,5 nhân dân tệ và 0,4 nhân dân tệ, thể hiện xu hướng giảm dần qua các kỳ.

Trước năm 2020, cùng với tiến bộ công nghệ sản xuất, chi phí pin lõi lưu trữ năng lượng tại thị trường Trung Quốc liên tục giảm, nhưng từ 2020 đến 2022, do sự bùng nổ của các ứng dụng phía dưới và giá nguyên vật liệu tăng, giá pin lõi liên tục tăng mạnh, sau đó từ 2023 giảm mạnh. Penghui Energy thiếu lợi thế quy mô bị ảnh hưởng lớn bởi xu hướng này, trong giai đoạn 2020-2024, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty lần lượt là 53 triệu nhân dân tệ, 180 triệu nhân dân tệ, 620 triệu nhân dân tệ, 43 triệu nhân dân tệ và -324 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận biến động lớn.

Theo hồ sơ đăng ký, Penghui Energy cho biết, một trong các mục đích huy động vốn trong tương lai là xây dựng, nâng cấp và mở rộng các cơ sở sản xuất và dây chuyền sản xuất, nhằm tăng cường khả năng R&D về công nghệ pin và hệ thống dự trữ, đồng thời sẽ dùng để đầu tư chiến lược, mua lại và hỗ trợ các chiến lược tăng trưởng dài hạn.

Tuy nhiên, cạnh tranh trong ngành ngày càng gay gắt. Hiện tại, các công ty hàng đầu trong ngành pin lưu trữ năng lượng gồm CATL (300750), BYD (002594) và EVE Energy (300014), trong đó, CATL đã công bố doanh thu hệ thống pin lưu trữ năm 2025 là 62,44 tỷ nhân dân tệ, còn BYD và EVE Energy chưa công bố báo cáo tài chính năm. Trong 3 quý đầu năm 2025, doanh thu pin lưu trữ của EVE Energy là 7,069 tỷ nhân dân tệ, với sản lượng 48,41GWh. Theo hồ sơ đăng ký, trong năm 2024, doanh số pin lưu trữ của Penghui Energy là 10,7GWh, chiếm vị trí thứ chín toàn cầu, thị phần là 3,6%. Trong 3 quý đầu năm 2025, doanh số pin lưu trữ của Penghui Energy là 14,6GW. Xét về quy mô, Penghui Energy không chiếm lợi thế lớn, còn khoảng cách so với các công ty dẫn đầu toàn cầu vẫn còn khá xa.

Từ năm 2025 trở đi, các công ty như CATL, EVE Energy đều chọn huy động vốn qua IPO tại Hồng Kông để mở rộng sản xuất. Trong bối cảnh đó, liệu Penghui Energy, với lợi nhuận còn thấp, có tiếp tục nhận được sự quan tâm?

Hiện tại, các công ty lưu trữ năng lượng đều đang chuẩn bị sẵn sàng, liên tục mở rộng công suất. Theo dữ liệu không đầy đủ từ CESA Storage Application Branch Industry Database, trong 6 tháng đầu năm 2025, tổng số dự án công suất trong chuỗi ngành lưu trữ năng lượng gồm các dự án công bố, ký hợp đồng, đang xây dựng và đi vào hoạt động là 236, với tổng vốn đầu tư dự kiến là 4870,13 tỷ nhân dân tệ, công suất thiết kế hàng năm là 1700,636GWh. Trong đó, dự án lưu trữ pin lithium mới có công suất thiết kế lớn nhất, đạt 1124,7GWh; dự án tích hợp hệ thống đứng thứ hai, đạt 271,1GWh. Có thể dự đoán, Penghui Energy tiếp tục huy động vốn mở rộng sẽ phải đối mặt với thử thách về khả năng sử dụng công suất chưa đạt yêu cầu.