"Vua Ninh" kiếm được 722 tỷ, còn có câu chuyện nào khác để kể không?

Nguồn | 伯虎财经（bohuFN）

Tác giả | Khải Khải

Gần đây, CATL đã công bố một báo cáo thành tích “đẹp” một lần nữa chứng minh rằng, chỉ có chính nó mới có thể đánh bại “Vua Ninh”.

Năm 2025, CATL đạt doanh thu 4237 tỷ, tăng trưởng 17%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 722 tỷ, tăng 42%, cả doanh thu và lợi nhuận đều đạt mức cao nhất trong lịch sử.

Quan trọng hơn, so với thành tích “tăng lợi nhuận mà không tăng doanh thu” của năm 2024, CATL đã phá vỡ lo ngại của thị trường về tính bền vững của tăng trưởng, kinh doanh pin năng lượng vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng cao, “đường thứ hai” là kinh doanh lưu trữ năng lượng cũng đang tăng tốc.

Tuy nhiên, chính báo cáo thành tích gần như không có điểm nào sai sót này lại mang đến một cảm giác không hài hòa. Một số phương tiện truyền thông đã tính toán, lợi nhuận 722 tỷ của CATL năm ngoái còn nhiều hơn tổng lợi nhuận của 13 doanh nghiệp ô tô niêm yết trên sàn A.

Ngành công nghiệp xe mới tăng trưởng chậm lại, trong khi nhà cung cấp pin phía trên dòng là CATL dường như đang sống trong một thế giới song song khác — “Vua Ninh” thắng lớn, nhưng liệu có thực sự không “lạnh lẽo khi lên cao” không?

01 CATL không có đối thủ

Chúng ta hãy xem tại sao CATL có thể tiến xa đến vậy?

Năm 2025, CATL đã đảo ngược tình hình doanh thu giảm tốc trong năm 2024, doanh thu đạt mức cao mới, lần đầu vượt qua mốc 4000 tỷ. Đồng thời, khả năng kiếm tiền của CATL còn mạnh hơn, lợi nhuận cả năm đạt 722 tỷ.

(Ảnh nguồn: Báo cáo tài chính năm 2025 của CATL)

Pin năng lượng và kinh doanh lưu trữ của CATL tạo thành “hai động cơ” thúc đẩy hiệu quả hoạt động của công ty.

Đầu tiên là kinh doanh pin năng lượng, năm 2025, doanh số pin năng lượng của CATL đạt 541GWh, tăng 41.85%. Tổng doanh thu đạt 3165 tỷ, tăng 25.08%, chiếm 74.7% tổng doanh thu, vẫn là “hòn đá tảng” của CATL.

Theo dữ liệu của SNE Research, năm 2025, thị phần pin năng lượng toàn cầu của CATL là 39.2%, đứng vị trí số một liên tiếp chín năm. Trong đó, thị phần trong thị trường nội địa đạt 43.42%, thị phần thị trường quốc tế cũng tăng lên 30%.

Một mặt, giá lithium tăng cao đã thúc đẩy các nhà sản xuất chuẩn bị hàng tồn kho sớm hơn. Trong năm 2025, giá nguyên liệu chính của pin năng lượng là carbonate lithium, từ quý 3 tăng từ 70-80 nghìn nhân dân tệ/tấn lên 80-100 nghìn nhân dân tệ/tấn, năm nay còn tiếp tục tăng mạnh.

Tháng 11 năm ngoái, Chủ tịch XPeng Hạ Tiểu Bằng khi trả lời truyền thông về vấn đề thiếu hụt pin đã thẳng thắn nói “Tôi và tất cả các chủ nhà máy pin của chúng tôi đều đã uống rượu rồi”. Cũng có tin đồn, nhiều nhân viên mua hàng của các hãng xe đã “chặn cửa” văn phòng bán hàng của CATL, chỉ để đặt trước năng lực sản xuất pin.

Tính đến cuối năm 2025, dư nợ hợp đồng của CATL đã tăng lên 492 tỷ, tăng 77% so với cùng kỳ. Đây không phải là giới hạn ký hợp đồng của CATL, mà là giới hạn sản xuất của họ, năm 2025, tỷ lệ sử dụng công suất đã đạt 96.9%.

Mặt khác, thị trường xe mới năng lượng liên tục mở rộng cũng là động lực thúc đẩy hiệu quả của CATL.

Theo dữ liệu của SNEResearch, năm 2025, doanh số xe năng lượng mới toàn cầu đạt 21.47 triệu chiếc, tăng 21.5%. Dù tốc độ tăng trưởng của thị trường trong nước có chậm lại, nhưng doanh số xe mới năm 2025 vẫn tăng 28.2% so với cùng kỳ.

Đáng chú ý, năm 2025, thị phần toàn cầu của CATL tăng 1.2 điểm phần trăm, cho thấy doanh thu của họ không chỉ tăng theo thị trường chung mà còn giành lấy thị phần từ các đối thủ quốc tế, doanh thu hoạt động ở nước ngoài năm ngoái tăng khoảng 17.5% so với cùng kỳ.

Xem tiếp về kinh doanh lưu trữ năng lượng. Năm 2025, doanh số pin lưu trữ của CATL đạt 121GWh, tăng 29.13%; doanh thu đạt 624.4 tỷ, tăng 8.99%, đảo ngược xu hướng giảm của năm 2024, bổ sung “chân thứ hai” cho CATL.

Theo số liệu của SNE Research, năm 2025, thị phần pin lưu trữ của CATL đạt 30.4%, liên tục đứng đầu toàn cầu trong 5 năm.

Ngành lưu trữ năng lượng, vốn bị nhiều người xem là “kể chuyện”, đã thu hút dòng vốn đổ vào ồ ạt, dẫn đến cuộc chiến giá cả ngày càng khốc liệt. Chủ tịch CATL Tăng Dục Quần tại Hội nghị Lưu trữ Năng lượng Thế giới 2025 đã thẳng thắn nói rằng, trong vòng 3 năm gần đây, giá hệ thống lưu trữ đã giảm khoảng 80%, một số dự án đấu thầu đã bị lệch xa khỏi chi phí thực tế.

Tuy nhiên, lợi nhuận gộp của kinh doanh lưu trữ của CATL (26.71%) còn cao hơn pin năng lượng (23.84%). Đằng sau đó, vị thế thị trường, công nghệ dẫn đầu và các lợi thế khác giúp CATL tránh được việc “lỗ để lấy thị phần”.

Thêm nữa, AI cũng thắp thêm ngọn lửa cho toàn ngành, hệ thống lưu trữ bền bỉ, dài lâu trở thành nhu cầu thiết yếu, mở ra nhiều cơ hội mới cho lĩnh vực này, thể hiện rõ vai trò “đường tăng trưởng thứ hai” của công ty.

02 Lợi nhuận nhiều hơn cả ngành ô tô

Trong năm qua, xét về quy mô doanh thu, lợi nhuận, thị phần, khả năng sinh lời, CATL đã trình diễn một thành tích không thể chê vào đâu được. Không có gì lạ khi cư dân mạng đùa rằng, đối thủ của CATL chỉ có thể là chính nó.

Hơn nữa, CATL không chỉ kiếm nhiều mà còn giữ được tiền.

Tính đến cuối năm 2025, tổng số tiền mặt và tài sản tài chính giao dịch của CATL đạt 3925 tỷ, đồng thời công ty cũng công bố phương án chia cổ tức, dự kiến mỗi 10 cổ phần sẽ trả 69.57 nhân dân tệ tiền mặt (bao gồm thuế), tổng số cổ tức gần nghìn tỷ.

(Ảnh nguồn: Báo cáo tài chính năm 2025 của CATL)

Điều này có ý nghĩa gì? Theo thống kê chưa đầy đủ, lợi nhuận của CATL năm 2025 còn nhiều hơn tổng lợi nhuận của 13 hãng ô tô niêm yết trên sàn A, trong đó, các hãng có lợi nhuận cao nhất như Great Wall và SAIC Group ước tính khoảng 90 tỷ.

Nếu so sánh hai số liệu này, sẽ rõ ràng hơn: lợi nhuận ngành ô tô Trung Quốc năm 2025 chỉ đạt 4.1%, mức thấp nhất trong 10 năm; trong khi đó, tỷ lệ lợi nhuận gộp của CATL đạt 26.27%, gần mức đỉnh lịch sử.

Điều này dẫn đến một suy nghĩ thú vị: ngành công nghiệp xe mới đã bước vào giai đoạn cạnh tranh nội bộ, giá cả khó tránh khỏi, nhưng CATL lại ngày càng kiếm được nhiều hơn, làm thế nào để tránh bị ảnh hưởng bởi chu kỳ ngành?

Thực tế, các hãng xe cũng không muốn mãi “phụ thuộc” vào CATL.

Trong những năm gần đây, làn sóng “loại bỏ CATL” đã nổi lên trong ngành ô tô, nhiều hãng xe đã thử tự nghiên cứu pin, tìm nhà cung cấp thứ hai, thành lập liên doanh với các nhà sản xuất pin để giảm phụ thuộc vào CATL. Ví dụ như Li Auto, XPeng, Leapmotor đều đã mở rộng nguồn cung thứ hai, thậm chí GAC còn trực tiếp hủy liên doanh với CATL, quyết tâm tự nghiên cứu và sản xuất pin.

Dù vậy, phần lớn các hãng xe vẫn chọn CATL làm “lựa chọn hàng đầu”.

Năm ngoái, việc giao hàng của Li Auto i6 bị chậm do vấn đề cung cấp pin, có nhiều đồn đoán về nguyên nhân, có người nói CATL ưu tiên đáp ứng năng lực sản xuất cho khách hàng lớn, gây “kẹt” năng lực của Li Auto, hoặc cũng có ý kiến cho rằng Li Auto đã dùng cách này để ép khách hàng chọn pin Xinh Wang Da nhằm giảm chi phí.

Dù thực hư thế nào, có vẻ như đều phản ánh một thực tế: các hãng xe và người tiêu dùng đều sẵn lòng trả tiền cho pin của CATL.

Điều này có nghĩa là, thành công của CATL không chỉ đến từ việc thị trường tăng trưởng, mà còn nhờ vào hiệu ứng “người mạnh thì mạnh hơn”, giúp họ ngày càng mở rộng khoảng cách với các đối thủ cạnh tranh.

Trước hết, CATL đã gắn kết sâu vào toàn bộ hệ sinh thái năng lượng mới. Ở phía trên, họ tham gia sâu vào khai thác tài nguyên khoáng sản qua cổ phần, liên doanh khai thác mỏ; ở phía dưới, thông qua thành lập liên doanh, liên minh chiến lược để giữ chân khách hàng;

Ngoài ra, CATL còn định nghĩa lại tiêu chuẩn ngành bằng công nghệ CTP/CTC, ví dụ như công nghệ CTC có thể trực tiếp loại bỏ hộp pin, tiêu chuẩn công nghệ riêng này giúp nâng cao tính không thể thay thế của hệ sinh thái CATL.

Trong bối cảnh đó, CATL có thể dùng chi phí tự cung cấp ổn định để bù đắp các biến động giá thị trường, hình thành vòng xoáy “chi phí thấp - khách hàng chọn mua - quy mô mở rộng - chi phí càng thấp”, giúp công ty duy trì hiệu ứng quy mô liên tục.

Thứ hai, khả năng sinh lời ổn định và dòng tiền dồi dào giúp CATL liên tục đầu tư vào R&D, củng cố lợi thế công nghệ. Năm 2025, chi phí R&D của CATL đạt 22.1 tỷ, tăng 20% so với cùng kỳ, tỷ lệ này cũng đạt mức cao mới.

Năm ngoái, CATL đã ra mắt hàng loạt sản phẩm mới như pin siêu sạc thế hệ hai, pin hai lõi Xiaoyao, pin siêu hỗn hợp, kích hoạt nhu cầu mới về pin, không chỉ hưởng lợi từ tăng trưởng ngành mà còn từ tiến bộ công nghệ.

Cuối cùng là khả năng cung ứng công suất ổn định. Với nguồn vốn dồi dào, đơn hàng ổn định, “Vua Ninh” còn tự tin mở rộng sản xuất. Theo tiết lộ của ban lãnh đạo, công suất đang xây dựng của CATL đã đạt 321GWh, không chỉ đáp ứng các đơn hàng cao cấp từ AI và lưu trữ năng lượng, mà còn thúc đẩy loại bỏ công suất kém hiệu quả, lạc hậu trong ngành, củng cố vị thế dẫn đầu trong chuỗi cung ứng toàn cầu.

So với CATL, mua rẻ hơn không tốt bằng chính nó, tốt hơn không chắc đã ổn định, ổn định rồi mới tốt, gần như không tồn tại cái gọi là “bộ ba không thể cùng lúc”, đó mới là “bức tường thành” thực sự của CATL.

03 Những “ẩn số” còn treo lơ lửng

Nhưng những rào cản tưởng chừng hoàn hảo này có thật sự không có điểm nào sai sót?

Hai thách thức tiềm năng không thể bỏ qua: Một là, lợi thế cạnh tranh hiện tại có thể sẽ xuất hiện biến số mới; hai là, làm thế nào để duy trì đà tăng trưởng.

Xem xét các biến số có thể xuất hiện.

Một là vấn đề địa chính trị, có thể làm đảo lộn chiến lược toàn cầu của CATL, bao gồm mở rộng nhà máy, bố trí chuỗi cung ứng.

Ví dụ, tháng 2 năm nay, Bộ khai khoáng Zimbabwe đột nhiên tuyên bố tạm dừng xuất khẩu lithium nguyên khai và tinh chế, mặc dù CATL đã có kế hoạch toàn cầu hóa chuỗi cung ứng, nhưng trong bão tố địa chính trị, các biến cố có thể đến nhanh hơn.

Một biến số khác là cuộc chiến về hướng công nghệ. Trong năm qua, tranh luận về hướng công nghệ pin thể rắn chưa từng dừng lại, trước khi có đột phá công nghệ, các hãng đều thận trọng trong bố trí, nhưng các lĩnh vực công nghệ khác cũng thể hiện “đa điểm nở rộ”.

Ví dụ, BYD gần đây đã ra mắt pin dao thứ hai thế hệ mới và công nghệ sạc nhanh đi kèm, có thể sạc từ 10% đến 70% chỉ trong 5 phút ở nhiệt độ thường; NIO đã xây dựng gần 3800 trạm đổi pin, “mô hình đổi pin” đang cạnh tranh thời gian với pin thể rắn.

Nếu kéo dài thời gian, một ngày nào đó, một hướng công nghệ có thể đột nhiên “vượt qua”, lợi thế hiện tại của CATL có thể bị phá vỡ, câu hỏi này thật khó trả lời.

Trong khi đó, thị trường xe mới trong nước đã chậm lại rõ rệt, áp lực cuối cùng sẽ truyền sang “Vua Ninh”. Dù năm 2025, thị phần của CATL vẫn đứng đầu, nhưng so với 45.09% năm 2024, đã giảm 1.67 điểm phần trăm, là doanh nghiệp giảm thị phần thứ hai trong top 15.

Vì vậy, những năm gần đây, CATL đang tích cực mở rộng và hoàn thiện vòng khép kín hệ sinh thái của chính mình, cố gắng tạo ra “Vua Ninh” mới.

Một mặt, mở rộng quy mô toàn cầu, từ nhà máy ở Hungary đến chuỗi sản xuất ở Indonesia, từ trung tâm R&D châu Âu đến hợp tác công nghệ Bắc Mỹ, CATL đang cố gắng dùng “địa phương hóa” để chống đỡ “địa chính trị”.

Mặt khác, từ nhà cung cấp pin đơn thuần sang nhà cung cấp giải pháp năng lượng tổng hợp. Ngoài việc bố trí mô hình đổi pin, việc tái chế pin cũng là một nước đi hay để xây dựng vòng khép kín dịch vụ.

Năm 2025, doanh thu vật liệu pin và dịch vụ tái chế của CATL dù giảm, nhưng tỷ lệ lợi nhuận gộp đạt 27.27%, lượng pin tái chế tăng mạnh, cho thấy một vòng “sản xuất - sử dụng - tái chế - tái sản xuất” đang dần hình thành.

Thông qua mô hình đổi pin, CATL đã biến doanh thu “bán pin một lần” thành doanh thu dịch vụ dài hạn, bao gồm quản lý vòng đời pin và dịch vụ tái chế hai lần, mở ra nhiều không gian tưởng tượng và kéo dài lợi nhuận, giúp giảm thiểu rủi ro thị trường xe mới chậm lại.

Ngoài ra, CATL còn mở rộng sang các lĩnh vực như kinh tế thấp, robot, điện lực không phát thải. Dù các “đường thứ ba” này khó mang lại doanh thu rõ rệt trong ngắn hạn, nhưng cũng gieo mầm cho sự chuyển đổi của CATL trong tương lai.

Tổng thể, báo cáo thành tích năm 2025 giống như một tấm gương phản chiếu sức mạnh của CATL, cũng phản ánh những lo lắng của họ. Dù mạnh mẽ đến đâu, đi cao bao nhiêu, gió cũng càng ngày càng lớn.

Tăng Dục Quần từng nói rằng, nhân loại đang trải qua một cuộc cách mạng năng lượng mang tính đột phá, từ việc thăm dò, khai thác năng lượng hóa thạch, chuyển sang lấy năng lượng từ các trang trại gió, nhà máy quang điện và lưu trữ trong pin của thời đại mới.

Mỗi cuộc cách mạng thời đại đều chứa đựng cơ hội mới, chỉ còn tùy thuộc ai có thể chạy nhanh hơn, nắm bắt nhiều cơ hội hơn.

Ảnh bìa và hình minh họa, bản quyền thuộc về chủ sở hữu. Nếu chủ sở hữu cho rằng tác phẩm của họ không phù hợp để mọi người xem hoặc không nên sử dụng miễn phí, vui lòng liên hệ chúng tôi để được chỉnh sửa ngay lập tức.

Tuyên bố của tác giả: Quan điểm cá nhân, chỉ mang tính tham khảo