Giá cổ phiếu giảm 70%, Cổ phần Dương Hà "kẹt" nhân viên

Bán hàng｜Dámǎ Tài chính

Ngày xưa là chương trình cổ phần dành để khích lệ nhân viên, nay lại khiến nhân viên của Yanghe Shares (002304.SZ) bị kẹt sâu trong cổ phần.

Ngày 9 tháng 3, Yanghe Shares công bố thông báo rằng kế hoạch cổ phần của nhóm nhân viên chủ chốt đợt 1 sẽ kết thúc vào ngày 10 tháng 9 năm 2026. Sau khi thời hạn kéo dài kết thúc, nếu không gia hạn, kế hoạch này sẽ tự động chấm dứt.

Kế hoạch cổ phần dành cho nhóm nhân viên chủ chốt này được triển khai từ năm 2021, vào thời điểm ngành rượu trắng đang trong chu kỳ tăng trưởng, Yanghe Shares hy vọng thúc đẩy việc cổ phần hóa nhân viên để hoàn thiện cơ chế đánh giá lương thưởng, thu hút và giữ chân nhân tài xuất sắc, đồng thời kết hợp lợi ích của cổ đông, công ty và nhân viên, nâng cao sức mạnh đoàn kết của đội ngũ quản lý và năng lực cạnh tranh của công ty.

Thông báo cho biết, Yanghe Shares đã sử dụng cổ phần mua lại trước đó làm phần thưởng cổ phần, với giá mua là 103,73 nhân dân tệ/cổ phần. Có không quá 5100 người tham gia kế hoạch cổ phần này, bao gồm gần ba phần trăm nhân viên của Yanghe Shares, trong đó có các lãnh đạo cao cấp như Chủ tịch Zhang Liandong, Tổng giám đốc Zhong Yu, Tổng giám đốc điều hành Liu Huashuang. Tổng cộng, các nhân viên này đã đăng ký mua 9,1184 triệu cổ phần, chiếm 0,61% tổng vốn cổ phần của công ty, với tổng giá trị gần 1 tỷ nhân dân tệ.

Vào ngày 9 tháng 9 năm 2021, số cổ phần này đã được chuyển nhượng vào tài khoản riêng của kế hoạch cổ phần, cùng ngày, giá cổ phiếu của Yanghe Shares đóng cửa ở mức 141,33 nhân dân tệ/cổ phần, lãi hơn 36% so với giá mua của nhân viên.

Tuy nhiên, nhân viên góp vốn không thể ngay lập tức thu lợi nhuận từ chênh lệch giá. Thông báo cho biết, thời gian khóa cổ phần là 24 tháng, thời gian duy trì là 36 tháng. Yanghe Shares còn đặt ra các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả kinh doanh: doanh thu năm 2021 và 2022 phải tăng trưởng so với cùng kỳ 15%, sau khi thời gian khóa kết thúc và đánh giá hoàn thành, quyền lợi cổ phần mới được phân phối cho người sở hữu.

Kết quả cho thấy, Yanghe Shares đã hoàn thành các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả kinh doanh. Năm 2021, doanh thu đạt 25,35 tỷ nhân dân tệ, tăng 20,14% so với cùng kỳ; năm 2022, doanh thu đạt 30,105 tỷ nhân dân tệ, tăng 18,76%. Đến ngày 10 tháng 9 năm 2023, sau 24 tháng khóa, nhân viên góp vốn có thể chọn nhận lợi nhuận.

Tuy nhiên, giá cổ phiếu của Yanghe Shares đã giảm so với hai năm trước, ngày mở khóa là 121,29 nhân dân tệ/cổ phần, lãi khoảng 17% so với giá mua 103,73 nhân dân tệ/cổ phần, sau đó còn tiếp tục giảm mạnh. Đến ngày 11 tháng 3 năm nay, giá cổ phiếu đã xuống còn 51,31 nhân dân tệ/cổ phần, tổng giá trị thị trường khoảng 773 tỷ nhân dân tệ. So với đỉnh cao 224 nhân dân tệ/cổ phần năm 2021, giá cổ phiếu hiện đã giảm hơn 70%.

Sau khi thiết lập kế hoạch cổ phần cho nhân viên, Yanghe Shares đã nhiều lần chia cổ tức, mỗi cổ phần hiện khoảng 16,05 nhân dân tệ. Trừ đi khoản cổ tức, dựa trên giá cổ phiếu hiện tại, nhân viên góp vốn cũng đang trung bình lỗ khoảng 40%.

Có thể vì vậy, nhiều nhân viên của Yanghe Shares vẫn chưa chọn thực hiện lợi nhuận, kế hoạch cổ phần cũng đã hai lần gia hạn. Tính đến ngày 9 tháng 3 năm nay, kế hoạch này vẫn nắm giữ 6,3791 triệu cổ phần, chiếm 0,42% tổng vốn cổ phần.

Đáng chú ý, không chỉ Yanghe Shares mới thực hiện kế hoạch cổ phần cho nhân viên trong ngành rượu trắng, nhiều doanh nghiệp khác như Wuliangye, Shuijingfang, Jinhui Liquor, Laobaigan Liquor cũng đã triển khai các kế hoạch tương tự.

Một số doanh nghiệp đã thực hiện kế hoạch cổ phần từ sớm, nhân viên của họ đã kịp thời chốt lời khi cổ phiếu đạt đỉnh, thu về khoản lợi nhuận lớn. Ví dụ, Wuliangye đã ra mắt kế hoạch cổ phần cho nhân viên từ năm 2015, với giá phát hành là 21,64 nhân dân tệ/cổ phần. Đến tháng 12 năm 2023, đã chuyển nhượng cho các tài khoản chứng khoán của 2413 nhân viên, liên quan đến 21,06 triệu cổ phần, khi đó giá cổ phiếu Wuliangye đã vượt quá 125 nhân dân tệ/cổ phần.

Ngược lại, các công ty thực hiện kế hoạch cổ phần vào khoảng năm 2021, một số nhân viên đã bị “kẹt” trong cổ phần. Ví dụ, Shuijingfang đã hoàn tất chuyển nhượng vào tháng 11 năm 2021, chuyển nhượng 695,7 nghìn cổ phần, chiếm 0,14% tổng vốn cổ phần, với giá chuyển nhượng là 55 nhân dân tệ/cổ phần, thấp hơn giá cổ phiếu ngày đó là 118,85 nhân dân tệ/cổ phần hơn 50%. Tuy nhiên, sau đó, giá cổ phiếu của công ty cũng giảm chung, đến tháng 5 năm ngoái, khi thời hạn kế hoạch kết thúc, giá cổ phiếu đã thấp hơn giá chuyển nhượng 55 nhân dân tệ/cổ phần, vẫn còn 12,92 nghìn cổ phần chưa được thực hiện lợi nhuận.

Ngành rượu trắng gặp khó khăn

Kế hoạch cổ phần cho nhân viên lại khiến nhân viên bị “kẹt”, phản ánh tình hình chung của ngành rượu trắng đang gặp khó khăn.

Năm 2025, ngành rượu trắng rơi vào giai đoạn điều chỉnh sâu, năm ngoái, trong quý 3, có 18 công ty niêm yết ngành rượu trắng trên sàn A, chỉ có một số ít như Kweichow Moutai, Shanxi Fenjiu duy trì tăng trưởng doanh thu, phần lớn các công ty đều giảm doanh thu và lợi nhuận ròng.

Ví dụ, Wuliangye, “đối thủ lớn thứ hai” trong ngành, doanh thu quý 3 giảm một nửa, lợi nhuận ròng giảm hơn 65%, trong khi Yanghe Shares giảm 29,01% doanh thu quý 3, lỗ 369 triệu nhân dân tệ, trở thành một trong số ít các công ty lớn gặp lỗ. Quý 4 năm ngoái, tình hình áp lực của các doanh nghiệp vẫn chưa cải thiện.

Tháng 1 năm nay, có 7 doanh nghiệp công bố dự báo kết quả kinh doanh năm 2025, đều giảm mạnh so với cùng kỳ. Trong đó, Yanghe Shares, Tianyoude Liquor, Jinzhi Liquor, Shunxin Agriculture, Jiugui Liquor đều có quý 4 lỗ.

Là doanh nghiệp hàng đầu của ngành rượu tỉnh Sơn, kết quả kinh doanh của Yanghe Shares đạt đỉnh vào năm 2023, doanh thu đạt 33,126 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng vượt 10 tỷ. Nhưng sau đó, hiệu quả kinh doanh của công ty bắt đầu đi xuống, trong nửa cuối năm 2025, công ty liên tiếp hai quý thua lỗ, trong đó quý 4 lỗ khoảng 1,45-1,86 tỷ nhân dân tệ.

Trong bối cảnh kết quả và giá cổ phiếu chịu áp lực, chiến lược chia cổ tức cao của một số doanh nghiệp cũng khó duy trì. Tháng 8 năm 2024, Yanghe Shares từng tuyên bố, từ năm 2024 đến 2026, tổng cổ tức hàng năm không thấp hơn 70% lợi nhuận ròng của năm đó, không thấp hơn 70 tỷ nhân dân tệ. Nhưng khi kết quả kinh doanh giảm mạnh năm 2025, công ty đã điều chỉnh kế hoạch chia cổ tức, nâng tổng cổ tức hàng năm lên không thấp hơn 100% lợi nhuận ròng, bỏ quy định tối thiểu 70 tỷ.

Để tìm kiếm lối thoát trong thời kỳ suy thoái của ngành, nhiều doanh nghiệp bắt đầu chuyển đổi. Theo báo cáo của GF Securities, qua các hội nghị nhà phân phối của nhiều doanh nghiệp lớn trong ngành vào năm 2026, các doanh nghiệp hàng đầu đều nhấn mạnh việc cân đối cung cầu và giữ vững cân bằng về lượng và giá, hoặc hướng tới mục tiêu tăng trưởng ổn định hoặc thấp trong giai đoạn này.

Báo cáo của CITIC Securities cho rằng, các doanh nghiệp lớn trong ngành rượu bắt đầu tích cực tiếp cận người tiêu dùng, các doanh nghiệp trung tâm bắt đầu giảm giá phù hợp để duy trì cân bằng lượng và giá; các doanh nghiệp nhỏ hơn thì tạm ngừng sản xuất, thanh lý tồn kho. “Hệ thống kênh phân phối lấy người tiêu dùng làm trung tâm” dự kiến sẽ trở thành lợi thế cạnh tranh cốt lõi trong chu kỳ tiếp theo của ngành, yêu cầu các doanh nghiệp nâng cao khả năng thu hút khách hàng, dịch vụ và vận hành theo kịch bản.