Giảm 23% Trong Năm Nay, Đã Đến Lúc Mua Cổ Phiếu Snowflake Chưa?

Cổ phiếu của chuyên gia kho dữ liệu Snowflake (SNOW 4.13%) đã có một khởi đầu đáng thất vọng trong năm 2026. Tính đến thời điểm viết bài, cổ phiếu tăng trưởng này giảm khoảng 23% trong năm.

Tuy nhiên, sự giảm mạnh này diễn ra trong bối cảnh doanh nghiệp cơ bản đang cho thấy đà tăng ấn tượng — ít nhất là về doanh thu. Thêm vào đó, tốc độ tăng trưởng doanh thu của công ty đang tăng tốc, hưởng lợi từ xu hướng trí tuệ nhân tạo (AI).

Đối với các nhà đầu tư đã theo dõi từ bên ngoài, sự điều chỉnh như vậy trong một doanh nghiệp tăng trưởng nhanh có thể trông như một cơ hội hấp dẫn. Liệu sự yếu đi gần đây của cổ phiếu có phải là một cơ hội?

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

AI thúc đẩy tốc độ tăng trưởng doanh thu

Snowflake, ghi nhận doanh thu dựa trên việc sử dụng nền tảng, đã chứng kiến doanh thu sản phẩm trong quý tài chính thứ tư tăng 30% so với cùng kỳ năm trước lên 1,23 tỷ USD — tăng tốc so với mức tăng 29% trong quý trước đó.

Một trong những yếu tố thúc đẩy sự tăng tốc gần đây chính là AI. Khách hàng ngày càng dựa vào đám mây dữ liệu của Snowflake để tổ chức và xử lý lượng dữ liệu khổng lồ cần thiết để huấn luyện và vận hành các mô hình AI. Thực tế, ban lãnh đạo đã lưu ý trong cuộc gọi kết quả kinh doanh rằng hơn 9.100 tài khoản đã sử dụng các dịch vụ AI của công ty.

“Một năm trước, chúng tôi còn nói về tiềm năng của AI,” Giám đốc điều hành Snowflake Sridhar Ramaswamy giải thích trong cuộc gọi kết quả quý tài chính thứ tư của công ty. “Hôm nay, tiềm năng đó đã trở thành hiện thực, và Snowflake đứng trung tâm của cuộc cách mạng AI doanh nghiệp.”

Nhu cầu tăng vọt này rõ ràng thể hiện qua đơn hàng còn lại của công ty. Các nghĩa vụ thực hiện còn lại (RPO), hay doanh thu đã ký hợp đồng nhưng chưa được ghi nhận, đạt tổng cộng 9,77 tỷ USD trong quý tài chính thứ tư. Điều này tăng 42% so với cùng kỳ năm trước — đánh dấu quý thứ hai liên tiếp tốc độ tăng RPO được đẩy mạnh. Và tỷ lệ giữ chân doanh thu ròng của công ty vẫn rất khỏe mạnh ở mức 125%, cho thấy khách hàng hiện tại đang tăng dần chi tiêu trên nền tảng.

Câu chuyện trở nên phức tạp hơn

Với doanh thu tăng tốc và đơn hàng còn lại tăng mạnh, luận điểm tích cực cho Snowflake dễ hiểu. Nhưng, đáng tiếc, luận điểm tiêu cực cũng dễ hiểu không kém.

Vấn đề đầu tiên để các nhà đầu tư xem xét là lợi nhuận. Mặc dù đà tăng trưởng doanh thu ấn tượng, Snowflake vẫn chưa có lợi nhuận theo chuẩn mực kế toán được chấp nhận chung (GAAP). Công ty báo cáo lỗ hoạt động theo GAAP là 318,2 triệu USD trong quý tài chính thứ tư. Trong khi biên lợi nhuận hoạt động không GAAP (đã điều chỉnh) đạt mức lành mạnh hơn nhiều là 11%, thì khoản bù trừ dựa trên cổ phiếu nặng nề, ảnh hưởng đến lợi nhuận chưa điều chỉnh, vẫn là một chi phí cao đối với cổ đông.

Nhưng vấn đề lớn nhất đối với các nhà đầu tư chính là mức định giá.

Dù đã giảm 23% trong năm nay, nhưng định giá của Snowflake vẫn còn rất cao. Với vốn hóa thị trường hơn 57 tỷ USD tính đến thời điểm này, thị trường đã định giá cho nhiều năm tăng trưởng doanh thu nhanh chóng và khả năng chuyển sang lợi nhuận GAAP đáng kể. Trong khi các nhà đầu tư không thể loại trừ khả năng Snowflake sẽ đáp ứng được kỳ vọng cao đó, thì các rủi ro cần được xem xét cẩn thận. Ví dụ, nếu cạnh tranh ngày càng gay gắt và tốc độ tăng trưởng của Snowflake chậm lại trong khi chi phí marketing phải tăng để duy trì khả năng cạnh tranh, lợi nhuận lớn có thể bị trì hoãn xa hơn nữa.

Mở rộng

NYSE: SNOW

Snowflake

Thay đổi hôm nay

(-4.13%) $-7.25

Giá hiện tại

$168.16

Các điểm dữ liệu chính

Vốn hóa thị trường

$57B

Biên độ trong ngày

$166.64 - $174.69

Biên độ 52 tuần

$120.10 - $280.67

Khối lượng giao dịch

168K

Khối lượng trung bình

5.7M

Biên lợi nhuận gộp

66.30%

Nên mua vào thời điểm nào?

Rõ ràng, nền tảng của Snowflake đang nhận được sự phản hồi tích cực từ khách hàng. Vị thế của công ty trong hệ sinh thái AI là vô cùng quý giá. Thêm vào đó, hướng dẫn của ban lãnh đạo về tăng trưởng doanh thu sản phẩm 27% trong năm tài chính 2027 cho thấy công ty còn nhiều dư địa để tiếp tục mở rộng hoạt động.

Tuy nhiên, luận điểm tích cực dường như đã được phản ánh phần lớn vào giá cổ phiếu, ít chú ý đến các rủi ro.

Dù sao đi nữa, tôi không nghĩ cổ phiếu là một cơ hội mua vào. Tuy nhiên, với hiệu suất mạnh mẽ của công ty, tôi có thể sẽ không bán cổ phiếu nếu tôi đã sở hữu nó ở mức giá này.