Tài sản công của Kim Hoa "lóe lên" trong việc tái cơ cấu quyền kiểm soát Beingmate 8,56 tỷ để thu hút công ty listed thứ hai？

(Nguồn: Tài Vấn)

Sau Tập đoàn Tiên Phong, đây là công ty niêm yết thứ hai do vốn nhà nước tỉnh Giang Hòa kiểm soát.

Mọi thứ dường như đã trở nên rõ ràng hơn. Vào tháng 5 năm ngoái, cùng với việc đổi tên thành “Công ty Cổ phần Đầu tư Tập đoàn Nhỏ Bé Đại Mỹ Chiết Giang” (viết tắt là “Nhỏ Bé Đại Mỹ”), cổ đông kiểm soát của BYD (002570.SZ) là “Tập đoàn BYD” cũng đã chuyển trụ sở chính về thành phố Giang Hòa. Sau đó là hơn 200 ngày chờ đợi tái cấu trúc, đến tháng 2 năm nay, phương án dự kiến tái cấu trúc mới được các bên biểu quyết thông qua. (Xem chi tiết tại “Chủ quyền của BYD có thể thay đổi: Giải pháp cho vấn đề cổ phần thế chấp cao”)

Ngày 18 tháng 3, BYD tiếp tục phát hành thông báo về việc tái cấu trúc, nêu rõ: “Cổ đông kiểm soát của công ty ‘Nhỏ Bé Đại Mỹ’ đã ký ‘Hợp đồng Đầu tư Tái cấu trúc’ với Công ty hợp danh Quản lý Doanh nghiệp Trần Hợp Giang Hòa (viết tắt là ‘Giang Hòa Trần Hợp’), dự kiến đầu tư 856 triệu nhân dân tệ. Nếu quá trình tái cấu trúc thành công, người kiểm soát thực sự của công ty sẽ chuyển sang Ủy ban Quản lý Tài sản Nhà nước thành phố Giang Hòa.”

Ngưỡng cửa cao, cho phép đưa vào các nguồn lực ưu việt

Quay ngược thời gian về ngày 5 tháng 2 năm nay, khi BYD công bố “Thông báo tuyển dụng và lựa chọn nhà đầu tư tái cấu trúc công khai của Nhỏ Bé Đại Mỹ”, thị trường cũng chú ý xem liệu điều này có gây ra cuộc cạnh tranh giành cổ phần từ các bên hay không. Dù sao, đây liên quan đến quyền kiểm soát “Cổ phiếu sữa nội địa số 1”, cùng với việc hiệu quả hoạt động của BYD trong những năm gần đây đã được cải thiện, 3 quý đầu năm ngoái lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ tăng 48,07% so với cùng kỳ.

Tuy nhiên, theo thỏa thuận lần này, tính đến ngày 4 tháng 4, chỉ có duy nhất Giang Hòa Trần Hợp đăng ký tham gia. Thông báo lựa chọn từng quy định rõ, nếu chỉ có một nhà đầu tư có ý định đăng ký và nộp phương án đầu tư hợp pháp, hợp lệ, thì tự động trở thành nhà đầu tư tái cấu trúc.

Hợp đồng Đầu tư Tái cấu trúc của Nhỏ Bé Đại Mỹ, nguồn ảnh: Thông báo doanh nghiệp

Phía sau đó, có thể do ngưỡng tuyển dụng quá cao. Theo thông tin, Nhỏ Bé Đại Mỹ yêu cầu nhà đầu tư có ý định trong vòng gần 3 năm không vi phạm pháp luật nghiêm trọng, có năng lực tài chính phù hợp; khi đăng ký phải nộp trước 80 triệu nhân dân tệ tiền đặt cọc, cổ phần của công ty niêm yết sau tái cấu trúc sẽ bị khóa trong 36 tháng; ngành nghề không hạn chế, nhưng ưu tiên các nhà có khả năng hợp tác ngành, tích hợp nguồn lực, có thể cung cấp nguồn lực ưu việt cho hoạt động chính của công ty. Ngoài ra, nếu thành lập liên doanh, phải chỉ định bên dẫn đầu và chịu trách nhiệm liên đới; giá trị đền bù tái cấu trúc phải thanh toán đầy đủ trong vòng 45 ngày sau khi tòa án phê duyệt, không được trả góp. Thời gian gấp rút, ngưỡng cửa cao, thể hiện rõ sự cấp bách của Nhỏ Bé Đại Mỹ trong việc “bán cổ phần”.

Trong trường hợp gần đây, cũng có ví dụ về việc bán cổ phần cho vốn nhà nước là công ty PhalanTech (603966.SH), yêu cầu bên nhận chuyển nhượng “Quỹ Mua bán & Sáp nhập do vốn nhà nước tại Wuxi dẫn dắt” cam kết rõ ràng: “Trong vòng 60 tháng kể từ ngày hoàn tất thay đổi quyền lợi, không chuyển nhượng cổ phần trực tiếp hoặc gián tiếp của công ty niêm yết” và “Trong vòng 36 tháng không có kế hoạch đưa tài sản của chính mình vào công ty niêm yết.”

Trước đó, các công ty như ST KeliDa (603828.SH), TianChuang Thời Trang (603608.SH), Oulian Electronics (300585.SZ) cũng đã công bố chuyển nhượng quyền kiểm soát thực tế, các bên nhận chuyển nhượng đều cam kết không bán cổ phần, không thế chấp, không đưa tài sản vào, chỉ khác nhau về thời hạn khóa.

Ngược lại, hợp đồng tái cấu trúc của BYD chỉ cam kết không bán cổ phần, còn có ghi “có thể đưa vào các nguồn lực ưu việt”. Về vấn đề này, cố vấn đầu tư của Wàn Lián Chứng khoán, Quận Phóng, cho biết: “Thiết kế này có thể có hai khả năng, một là chính quyền địa phương đã có kế hoạch cho các ngành công nghiệp sau này của BYD, không loại trừ khả năng sau khi giải cứu, sẽ tiếp tục thu hút các chuỗi ngành liên quan; hai là giữ linh hoạt, để lại không gian cho việc đưa tài sản vào công ty niêm yết.”

Vì sao chọn BYD để dẫn dắt bằng đầu tư?

Theo dữ liệu của Qichacha, Công ty Giang Hòa Trần Hợp thành lập ngày 2 tháng 6 năm 2026, tổng vốn đầu tư 880 triệu nhân dân tệ, người điều hành là “Công ty Dịch vụ Tài sản Sunshine Zhejiang Jin Hui Yang Guang”, LP là “Công ty Quản lý Doanh nghiệp Minh Hưng Giang Hòa (hợp danh có hạn)”, hai bên nắm giữ lần lượt 2,29% và 97,71%.

Có thể thấy rõ, cả hai đều hướng tới Công ty TNHH Đầu tư Tài chính Thành phố Giang Hòa, thành lập liên doanh giữa Ủy ban Quản lý Tài sản Nhà nước tỉnh Giang Hòa và Tập đoàn Tài chính Zhejiang (viết tắt là “Jinhua Jin Khang”). Theo trang chính thức của họ, công ty là doanh nghiệp tài chính nhà nước loại 1 của thành phố, hoạt động chính gồm quản lý quỹ, đầu tư cổ phần, quản lý tài sản, đầu tư công nghiệp, đầu tư dịch vụ, bảo đảm chính sách, v.v.

Cấu trúc cổ phần của Giang Hòa Trần Hợp, nguồn ảnh: Qichacha

Ngoài ra, trên trang web của Ủy ban Quản lý Tài sản Nhà nước thành phố Giang Hòa cũng đề cập rằng, năm 2025, Jinhua Jin Khang đã đề xuất 25 dự án tổng vốn đầu tư trên 1 tỷ nhân dân tệ, trong đó có 13 dự án thuộc chuỗi ngành công nghiệp xe năng lượng mới, đã hoàn thành 8 dự án, dự kiến hoàn thành 2 dự án nữa, tổng vốn đầu tư quỹ là 650 triệu nhân dân tệ. Về đầu tư, công ty đã đầu tư vào 10 công ty niêm yết, đã tiếp nhận hồ sơ IPO của 6 công ty.

Mô hình “đầu tư dẫn dắt” này có thể cũng đại diện cho xu hướng chính của việc mua lại các công ty niêm yết của vốn nhà nước hiện nay. Theo báo cáo của China Securities Journal vào đầu tháng 12 năm ngoái, chính quyền địa phương đưa các công ty niêm yết về nghiên cứu, sản xuất, chuỗi cung ứng vào địa phương, có thể bổ sung hiệu quả các thiếu hụt ngành công nghiệp. Điều này giúp các doanh nghiệp nguyên liệu thô phía trên có đơn hàng ổn định, các khâu hậu cần, kiểm tra, đóng gói phía dưới cũng tập trung đồng bộ.

Lấy ví dụ về việc ra tay với BYD lần này, dù Giang Hòa xa trung tâm nguồn sữa chủ lực trong nước, nhưng nhờ điều kiện vận chuyển bằng cảng Yiwu và vận tải đường bộ, cũng đủ để kết nối hệ thống sản xuất và mạng lưới bán hàng của một thương hiệu toàn quốc.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng, trong 3 quý đầu năm 2016–2025, BYD đã lỗ ròng tổng cộng hơn 2,071 tỷ nhân dân tệ, mặc dù trong những năm gần đây đã có chuyển biến có lợi, nhưng khả năng hoạt động ổn định của công ty vẫn cần thời gian kiểm chứng.

Ngoài ra, trong hợp đồng tái cấu trúc lần này, ngoài khoản đầu tư 856 triệu nhân dân tệ, Giang Hòa Trần Hợp còn đồng ý cung cấp thêm 30 triệu nhân dân tệ để giúp người kiểm soát thực tế của Nhỏ Bé Đại Mỹ và các bên liên quan của họ giải quyết các khoản nợ bảo đảm liên quan. Sự sắp xếp này rõ ràng là để chuẩn bị cho việc bàn giao sau này.

Thành phố Giang Hòa, công ty niêm yết thứ hai

Theo dữ liệu của iFind của Tonghuashun, tính đến cuối năm 2025, tổng số công ty niêm yết trên sàn A của tỉnh Chiết Giang là 731, trong đó có 231 ở Hàng Châu, 124 ở Ninh Ba, 80 ở Thượng Hưng, 72 ở Tân Châu, 66 ở Gia Hưng, còn Giang Hòa chỉ có 42, xếp thứ sáu trong toàn tỉnh.

Trong số 42 công ty niêm yết tại Giang Hòa, chỉ có 5 công ty do chính quyền địa phương, Ủy ban Quản lý Tài sản Nhà nước hoặc doanh nghiệp nhà nước địa phương kiểm soát, lần lượt là Đông Vọng Thời Đại (600052.SH), Thị Trấn Hàng Hóa Nhỏ (600415.SH), Khang Ưn Bối (600572.SH), Tập đoàn Tiên Phong (600668.SH), và Huá Chí Số Mạng (300426.SZ). Qua phân tích, chỉ có Tập đoàn Tiên Phong là do Ủy ban Quản lý Tài sản Nhà nước thành phố Giang Hòa kiểm soát.

Phân tích các chủ sở hữu thực sự của 42 công ty niêm yết tại Giang Hòa, sơ đồ: Tài Vấn

Ngoài ra, theo báo cáo của phương tiện truyền thông địa phương “Jincaiyun” năm 2023, thị trường vốn của “Cụm Giang Hòa” vẫn còn khá non trẻ: số lượng doanh nghiệp niêm yết ít, chỉ chiếm 5,6% toàn tỉnh; giá trị thị trường còn cần nâng cao, tổng giá trị vốn hóa của các công ty A-share toàn thành phố khoảng 3000 tỷ nhân dân tệ, chỉ chiếm 4% toàn tỉnh, xếp thứ 7 toàn tỉnh; chỉ có 9 công ty niêm yết có vốn hóa trên 10 tỷ nhân dân tệ, trong đó Thị Trấn Hàng Hóa Nhỏ là duy nhất có vốn hóa trên 40 tỷ. Năm đó, chính quyền thành phố Giang Hòa còn ban hành “Ý kiến về việc thực hiện hành động phát triển mạnh mẽ các công ty niêm yết (2023–2025)”, đề ra mục tiêu đến năm 2025, tổng số công ty niêm yết toàn thành phố vượt quá 60, các công ty có vốn hóa trên 10 tỷ vượt 20, tổng vốn hóa đạt trên 6000 tỷ nhân dân tệ. Tuy nhiên, mục tiêu này đến nay vẫn chưa đạt được.

Vì vậy, việc mua lại các công ty niêm yết ở nơi khác trở thành một trong những phương pháp hiệu quả để “bù đắp” số lượng công ty niêm yết. Đối với địa phương, việc thâu tóm BYD có nghĩa là có thể nhanh chóng sở hữu một thương hiệu tiêu dùng đã trưởng thành, một hệ thống kênh phân phối toàn quốc và một nền tảng niêm yết trên sàn A-share, nhanh hơn nhiều so với việc tự xây dựng một công ty niêm yết trong lĩnh vực tiêu dùng từ đầu.

Về vấn đề này, Báo Tài Chính Đô Thị đã đăng bài viết vào tháng 8 năm ngoái mang tựa đề “Xu hướng Mua bán & Sáp nhập của vốn nhà nước địa phương”, trong đó chuyên gia phân tích chiến lược nội địa trưởng của CICC, Lý Cầu Tác, đã giải thích như sau: “Các mục tiêu của các công ty niêm yết do vốn nhà nước mua lại thường nằm trong các lĩnh vực công nghiệp chiến lược mới nổi hoặc có tiềm năng tăng trưởng cao. Ngoài ra, mặc dù một số công ty gặp khó khăn trong hoạt động hoặc áp lực tài chính, nhưng đều có đội ngũ quản lý và hệ thống vận hành khá hoàn chỉnh, sau khi vốn nhà nước tiếp quản, có thể thông qua việc bổ sung vốn và hợp nhất nguồn lực, giúp doanh nghiệp vượt qua khó khăn.”