Lãi suất đối mặt với rủi ro hai chiều! Cục Dự trữ Liên bang có hai con đường để phát tín hiệu tăng lãi suất

Hỏi AI · Làm thế nào chiến tranh Iran định hình lại môi trường quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang?

Thị trường đã giảm đáng kể niềm tin vào khả năng cắt giảm lãi suất của Fed, mặc dù phần lớn vẫn cho rằng bước tiếp theo sẽ là giảm lãi suất, nhưng các nhà kinh tế của Société Générale cảnh báo rằng khả năng tăng hoặc giảm lãi suất đều có thể xảy ra và đây là một rủi ro lớn bị đánh giá thấp.

Dù giá dầu tăng vọt gây lo ngại về lạm phát gia tăng, điều này sẽ không buộc Fed phải tăng lãi suất trong tuần này; tuy nhiên, trong bối cảnh chiến tranh Iran đã bước sang ngày thứ 18, khả năng tăng lãi suất vẫn sẽ là chủ đề trọng tâm của cuộc họp chính sách này.

Thị trường dự đoán phổ biến rằng Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), cơ quan đặt ra chính sách lãi suất, sẽ kết thúc cuộc họp kéo dài hai ngày vào sáng thứ Năm theo giờ Bắc Kinh mà giữ nguyên phạm vi lãi suất mục tiêu ở mức 3,50%-3,75%. Phần lớn nhà đầu tư và các nhà kinh tế vẫn cho rằng, bước tiếp theo của Fed sẽ là giảm lãi suất, nhưng kể từ khi Mỹ và Israel tiến hành không kích Iran vào ngày 28 tháng 2, niềm tin vào khả năng cắt giảm lãi suất đã giảm mạnh.

Các nhà kinh tế của Ngân hàng Paris của Pháp tuần trước đã viết: “Chúng tôi cho rằng, việc FOMC chuyển sang ‘xu hướng chính sách đối xứng’ — tức khả năng tăng hoặc giảm lãi suất là tương đương — là một rủi ro lớn bị đánh giá thấp nghiêm trọng.” Kể từ khi chiến tranh Iran khiến khoảng một phần năm hoạt động thương mại dầu mỏ toàn cầu bị đình trệ, những dự đoán kiểu này ngày càng xuất hiện nhiều hơn.

Các nhà kinh tế của Deutsche Bank còn nói thẳng thừng hơn: “Liệu Fed có tăng lãi suất vào năm 2026 không?”

Hai con đường để Fed phát đi tín hiệu tăng lãi suất

Các nhà hoạch định chính sách của Fed có hai cách để phát đi tín hiệu tiềm năng về việc tăng lãi suất.

Cách rõ ràng nhất nhưng khả năng thấp hơn là trong tuyên bố chính sách được công bố vào lúc 2 giờ sáng thứ Năm, họ sẽ đồng loạt phát biểu rằng bước tiếp theo có thể là tăng hoặc giảm lãi suất.

Khả năng cao hơn là trong dự báo kinh tế quý của họ được công bố cùng ngày, nếu có một hoặc nhiều nhà hoạch định chính sách cho rằng việc tăng lãi suất trong năm nay hoặc năm tới là cần thiết.

Điều này chắc chắn sẽ gây ra phản ứng chỉ trích từ Tổng thống Mỹ Donald Trump, người đã liên tục gây áp lực lên Chủ tịch Fed Jerome Powell để giảm lãi suất. Trump đã đề cử cựu thành viên Hội đồng Thống đốc Fed Kevin Warsh — người ông cho rằng ủng hộ giảm lãi suất — để thay thế Powell sau khi nhiệm kỳ của ông kết thúc vào giữa tháng 5, nhưng con đường thăng tiến của Warsh vẫn còn nhiều trở ngại.

Áp lực kép từ lạm phát và việc làm, mất cân bằng trong cân đối chính sách

Theo chỉ số lạm phát mà Fed ưa thích nhất, lạm phát của Mỹ đã duy trì trên mức mục tiêu 2% trong năm năm liên tiếp. Ngay cả trước khi cuộc xung đột Iran đẩy giá dầu tăng khoảng 50% và giá xăng của Mỹ tăng mạnh, nhiều quan chức Fed đã đề xuất xem việc tăng lãi suất là một phần trong các lựa chọn chính sách.

Việc giá dầu tăng có thể đẩy giá cả toàn bộ hàng hóa lên cao, khiến thị trường tài chính đặt cược mạnh rằng các ngân hàng trung ương ở châu Âu, châu Á — những nơi phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu năng lượng — sẽ phải tăng lãi suất để ứng phó. Trong khi đó, các nhà giao dịch đã giảm kỳ vọng vào khả năng Fed cắt giảm lãi suất, nhiều tổ chức trên phố Wall gần đây đã đảo ngược dự đoán trước đó về việc Fed sẽ giảm lãi suất vào tháng 6, thay vào đó cho rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong thời gian dài hơn.

Các nhà kinh tế sẽ theo dõi chặt chẽ các đoạn quan trọng trong tuyên bố chính sách để tìm kiếm bất kỳ từ ngữ nào có thể cho thấy các nhà hoạch định chính sách có thể thay đổi xu hướng về các hành động trong tương lai.

Dự báo kinh tế có thể hiện “xu hướng trì trệ lạm phát”

Fed có thể sẽ đơn giản chỉnh sửa tuyên bố sau cuộc họp để tập trung vào khả năng tăng lãi suất: loại bỏ các cụm từ liên quan đến “cắt giảm thêm lãi suất” đã xuất hiện trong tuyên bố kể từ khi bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất ba lần từ tháng 9 năm ngoái.

Tuy nhiên, quan điểm chính thống cho rằng, khi tác động của các biện pháp thuế quan trong năm ngoái dần mờ nhạt, giá dầu khó có thể nhanh chóng và sâu sắc thấm vào nền kinh tế Mỹ khổng lồ, từ đó đảo ngược xu hướng giảm dự kiến của lạm phát trong cuối năm nay. Điều này khiến khả năng tăng lãi suất trong năm nay trở nên mơ hồ, và giảm khả năng các nhà hoạch định chính sách của Fed sẽ đồng loạt mở cửa cho việc tăng lãi suất trong tuần này.

Các nhà kinh tế của Ngân hàng Paris của Pháp viết: “Dự báo cơ bản của chúng tôi là các nhà hoạch định chính sách hiện tại sẽ hoãn lại điều chỉnh này, vì thị trường lao động Mỹ dường như chưa quá nóng, và thời gian, mức độ nghiêm trọng cũng như tác động của chiến tranh còn nhiều bất định.”

Các nhà hoạch định chính sách thường không phản ứng với các đợt tăng giá hàng hóa lớn nhất thời. Họ cũng có thể tiếp tục lo ngại về khả năng đàn hồi của thị trường lao động, đặc biệt sau khi các nhà tuyển dụng bất ngờ sa thải hàng loạt vào tháng trước. Giá dầu tăng còn có thể làm chậm tăng trưởng kinh tế — người tiêu dùng chi tiêu nhiều hơn cho xăng dầu sẽ cắt giảm các khoản chi tiêu khác.

Do đó, các nhà phân tích dự đoán phần lớn các nhà hoạch định chính sách của Fed vẫn sẽ dự báo ít nhất một lần giảm lãi suất trong năm nay. Chủ tịch Fed Stephen Miran dự kiến sẽ bỏ phiếu phản đối trong tuần này, ông thiên về giảm lãi suất ngay lập tức thay vì chờ đợi.

Một cuộc khảo sát các cựu nhà hoạch định chính sách và nhân viên của Fed do học giả của Đại học Duke, cựu nhà báo của Wall Street Journal John Hilsenrath thực hiện cho thấy thái độ hawkish hơn. Trong số 27 người được phỏng vấn, có 13 người cho rằng Fed nên giữ nguyên lãi suất trong suốt năm, 6 người ủng hộ tăng lãi suất, chỉ có 8 người đề xuất giảm lãi suất.

“Biểu đồ điểm” có thể thể hiện sự chia rẽ, lo ngại về lạm phát trì trệ nổi bật

Tổng thể, dự kiến các quan chức Fed sẽ tăng dự báo lạm phát trong năm nay lên mức cao hơn so với dự báo tháng 12 năm ngoái (lần dự báo gần nhất), nhưng đồng thời cũng có thể hạ dự báo tăng trưởng kinh tế và nâng dự báo tỷ lệ thất nghiệp.

Tập hợp các dự báo đáng lo ngại này — mà Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Chicago Austan Goolsbee gọi là “hướng đi của lạm phát trì trệ”, tức là sự tồn tại đồng thời của tăng trưởng chậm và lạm phát cao — cho thấy các nhà hoạch định chính sách của Fed vẫn còn nhiều bất đồng về ưu tiên hành động trong các vấn đề này.

“Biểu đồ điểm” thể hiện dự kiến lộ trình lãi suất của Fed có thể sẽ phản ánh mức độ chia rẽ này, khi một hoặc nhiều nhà hoạch định chính sách có thể ghi chú mức dự báo lãi suất cao hơn trong cuối năm.

Chuyên gia kinh tế của KPMG, Diane Swonk, nói: “Những người phản đối giảm lãi suất sẽ dự đoán nhiều lần giảm trong phần còn lại của năm, trong khi một số người hawkish hơn có thể dự đoán tăng lãi suất. Mối căng thẳng giữa nhiệm vụ duy trì ổn định giá cả và thúc đẩy đầy đủ việc làm của Fed sẽ thể hiện rõ trong các dự báo lãi suất của các thành viên.”