Một năm bán chạy 800 triệu nhân dân tệ của thuốc cảm cúm đổi mới "mất thiện cảm", chi 480 triệu nhân dân tệ để sáp nhập lại bị "tát vào mặt", làm sao Nam Tân dược phẩm thoát khỏi khó khăn thay lỗ thành lãi?

Báo chí (chinatimes.net.cn) của phóng viên Yu Na tại Bắc Kinh đưa tin

Là một doanh nghiệp dược phẩm trên thị trường Chứng khoán Khoa học Sáng tạo (STAR Market) nổi tiếng với thuốc chống cảm cúm sáng tạo, Nán Xīn Zhìyào (688189) gần đây đã công bố báo cáo nhanh về kết quả kinh doanh năm 2025. Kết hợp với báo cáo quý III của công ty và dự báo ngành, dữ liệu trong báo cáo cho thấy tổng doanh thu cả năm của công ty đạt 142 triệu nhân dân tệ, giảm 46,09% so với cùng kỳ, gần như giảm một nửa; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là -1,37 tỷ nhân dân tệ, dù đã giảm mạnh so với năm 2024 nhưng vẫn chưa thoát khỏi tình trạng thua lỗ, rõ ràng là đang gặp khó khăn trong hoạt động kinh doanh.

Nán Xīn Zhìyào là doanh nghiệp đầu tiên của Trung Quốc tự nghiên cứu phát triển thuốc sáng tạo chống cảm cúm có quyền sở hữu trí tuệ độc lập là dung dịch tiêm chứa Chloride Paracetamol (Paracetamol sodium chloride injection). Ngay trong năm đầu tiên niêm yết vào năm 2020, công ty đã đạt doanh thu 1,029 tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận ròng 128 triệu nhân dân tệ, từng được xem là “cổ phiếu tiềm năng” trong lĩnh vực dược phẩm. Tuy nhiên, thành công này không kéo dài lâu, kể từ năm 2021, kết quả kinh doanh của công ty liên tục biến động, trong đó năm 2021-2022 liên tiếp thua lỗ, năm 2023 tạm thời có lãi trở lại, nhưng từ 2024 đến 2025 lại rơi vào tình trạng thua lỗ.

Dù trong báo cáo nhanh, Nán Xīn Zhìyào nhấn mạnh rằng đã thực hiện các biện pháp giảm chi phí, tăng hiệu quả, kiểm soát chặt chẽ chi phí, tối ưu hóa trích lập dự phòng giảm giá trị, nhưng các số liệu chủ chốt cho thấy những nỗ lực này vẫn chưa thể hoàn toàn đảo ngược đà suy thoái trong hoạt động kinh doanh. Các vấn đề sâu xa như mất vị thế của sản phẩm cốt lõi, khó khăn trong chuyển đổi mô hình, áp lực tuân thủ quy định ngày càng rõ nét, đều dần lộ rõ sau các con số trong báo cáo nhanh.

“Cỗ máy tiền mặt” mất vị thế gặp khó

Nguyên nhân chính dẫn đến khó khăn của Nán Xīn Zhìyào là do “cỗ máy tiền mặt” Paracetamol sodium chloride injection đã không còn đủ sức hỗ trợ quy mô doanh thu của công ty, trong khi danh mục sản phẩm đơn dòng khiến công ty rơi vào tình trạng “không còn đường thoát” sau khi mất vị thế của sản phẩm chủ lực.

Nhìn lại quá trình phát triển của công ty, việc ra mắt Paracetamol là bước ngoặt quan trọng. Trong năm đầu tiên sau khi ra mắt vào năm 2020, doanh thu bán hàng của sản phẩm đạt 800 triệu nhân dân tệ, chiếm 71,96% tổng doanh thu của công ty, trở thành nguồn thu chính, đồng thời cũng cho thấy tiềm năng lớn của thuốc sáng tạo chống cảm cúm.

Tuy nhiên, điều không ngờ là “lợi thế cạnh tranh” của sản phẩm chủ lực này lại mong manh hơn dự kiến của thị trường. Thời hạn theo dõi thuốc mới của Paracetamol của Nán Xīn Zhìyào kết thúc vào ngày 4/4/2018 (thời gian theo dõi là 5 năm), sau đó hàng loạt doanh nghiệp sản xuất thuốc giả đã xâm nhập thị trường, khiến cạnh tranh trở nên khốc liệt, từ thị trường “màu xanh” trở thành “màu đỏ”. Tính đến tháng 4/2025, trong nước có 32 giấy phép liên quan đến dung dịch tiêm Paracetamol, của nhiều doanh nghiệp dược nổi tiếng, đã trực tiếp đè nặng lên thị phần của Nán Xīn Zhìyào.

(Nguồn: Báo cáo quý III năm 2025 của Nán Xīn Zhìyào)

Để giữ vững thị phần, Nán Xīn Zhìyào buộc phải thực hiện chiến lược “giá thấp để tăng lượng”, năm 2023 đã giảm giá dung dịch tiêm Chloride Paracetamol 43,51%, năm 2024 lại điều chỉnh giá, nhằm củng cố thị phần bằng cách giảm giá. Sau khi giảm giá năm 2023, doanh số của sản phẩm này đã tăng từ 4,39 triệu hộp lên 11,24 triệu hộp, doanh thu từ 462 triệu nhân dân tệ lên 667 triệu nhân dân tệ. Tuy nhiên, năm 2025, do ảnh hưởng của số ca cảm cúm trong 3 quý đầu năm ít hơn dự kiến, nhu cầu về thuốc chống cảm cúm giảm sút, doanh số Paracetamol không đạt kỳ vọng, dẫn đến vòng luẩn quẩn “giá giảm, lượng giảm”, khiến tỷ suất lợi nhuận gộp liên tục giảm. Trong quý I/2025, tỷ lệ lợi nhuận gộp toàn công ty là 52,00%, đến quý III giảm còn 33,44%.

Điều đáng chú ý là, sự phụ thuộc quá mức vào sản phẩm cốt lõi của Nán Xīn Zhìyào vẫn chưa được điều chỉnh kịp thời theo biến động của thị trường. Một nhà bình luận độc lập trong ngành dược, ông Xiao Xiao, cho biết với phóng viên của “Huaxia Times” rằng, các sản phẩm chính của công ty tập trung vào dung dịch tiêm Chloride Paracetamol, viên nén Mefenonone Hydrochloride, và các lĩnh vực chống cảm cúm khác, danh mục sản phẩm đơn dòng, thiếu các điểm tăng trưởng mới để hỗ trợ tăng trưởng doanh thu. Dù trong báo cáo nhanh, công ty đề cập rằng vẫn duy trì đầu tư R&D cao, các dự án đang trong giai đoạn thử nghiệm lâm sàng giai đoạn 3 của dung dịch hít Paracetamol, và viên Mefenonone Hydrochloride giai đoạn 2 đã hoàn thành tuyển đủ số lượng thử nghiệm, nhưng các dự án này khó có thể đưa vào sử dụng trong ngắn hạn, không thể kịp thời bù đắp khoản doanh thu bị giảm của sản phẩm cốt lõi.

Trong tình cảnh doanh thu “chảy máu”, việc đầu tư R&D quá mức còn khiến nguồn vốn cạn kiệt hơn, đẩy công ty vào vòng luẩn quẩn “không thể tăng doanh thu, không thể giảm lỗ”. Theo số liệu tài chính, tính đến ngày 30/9/2025, tổng tài sản của công ty là 1,034 tỷ nhân dân tệ, giảm 15,42% so với cuối năm 2024.

Về các vấn đề trên, phóng viên “Huaxia Times” đã liên hệ để phỏng vấn Nán Xīn Zhìyào, nhưng chưa nhận được phản hồi khi bài viết này được đăng tải. So với các doanh nghiệp cùng ngành, chiến lược điều chỉnh của Nán Xīn Zhìyào rõ ràng chậm hơn: các doanh nghiệp dược chống cảm cúm cùng loại đã tích cực đa dạng hóa danh mục sản phẩm, mở rộng chỉ định để thích ứng với thị trường, còn Nán Xīn Zhìyào vẫn chỉ cạnh tranh dựa trên một sản phẩm duy nhất, chưa kịp thời vượt qua các nút thắt phát triển, dẫn đến bị tụt lại trong cuộc cách mạng ngành.

Ông Xiao Xiao cho rằng, theo quan sát ngành, ngày 20/9/2025, đợt đấu thầu tập trung quốc gia lần thứ 11 đã chính thức ban hành các quy định, bao gồm các lĩnh vực trọng điểm như thuốc chống cảm cúm, chính sách đấu thầu này đã làm giảm đáng kể lợi nhuận của các loại thuốc, cộng thêm sự xuất hiện liên tục của các sản phẩm cạnh tranh cùng loại, và số ca cảm cúm trong 3 quý đầu năm 2025 tại Trung Quốc ít hơn dự kiến, đã gây ra tác động nặng nề đến hoạt động cốt lõi của Nán Xīn Zhìyào. Về phía công ty, danh mục sản phẩm đơn dòng, chiến lược chuyển đổi bị trì hoãn, kiểm soát tài chính nội bộ yếu kém, tất cả đều làm tăng thêm tác động của các yếu tố bên ngoài, khiến công ty rơi vào khó khăn trong cạnh tranh thị trường gay gắt.

Thất bại trong chuyển đổi và mua lại

Trước tình hình sản phẩm chủ lực mất vị thế, Nán Xīn Zhìyào đã cố gắng mở rộng quy mô phát triển mới qua các thương vụ mua bán sáp nhập (M&A) để tạo ra các dòng tăng trưởng mới và hoàn thiện danh mục sản phẩm, nhưng nỗ lực chuyển đổi này cuối cùng đã thất bại, thậm chí còn làm gia tăng áp lực tài chính và mất lòng tin của thị trường. Đồng thời, các vấn đề về kiểm soát tài chính yếu kém, bị điều tra về vi phạm pháp luật trong việc công bố thông tin, đã đẩy công ty vào tâm điểm dư luận, gây ra tình trạng thiếu hụt cả về vốn lẫn niềm tin.

Tháng 8/2025, Nán Xīn Zhìyào công bố dự định dùng tối đa 480 triệu nhân dân tệ tiền mặt để mua lại các tài sản liên quan đến các loại dịch truyền chứa vi lượng của Future Medical, nhằm đa dạng hóa danh mục sản phẩm, hoàn thiện mô hình “chống nhiễm trùng — bệnh mãn tính — hỗ trợ dinh dưỡng”, bổ sung nguồn thu và lợi nhuận ngắn hạn. Kế hoạch này được thị trường xem là bước quan trọng trong chiến lược chuyển đổi của công ty, nhưng xét về tình hình tài chính, thương vụ này đã tiềm ẩn nhiều rủi ro từ đầu. Tính đến cuối tháng 6/2025, số dư tiền mặt của công ty là 439 triệu nhân dân tệ, nếu thực hiện mua lại, gần như sẽ “xóa sổ” nguồn vốn dự trữ, gây áp lực lớn lên dòng tiền.

Cuối cùng, thương vụ mua bán này đã bị hủy bỏ vào ngày 30/9/2025 do hai bên không thể thống nhất các điều khoản chính, chỉ sau 35 ngày từ khi công bố phương án. Tuy nhiên, sau đó, tài sản này đã được Zali Pharmaceutical mua lại vào tháng 12/2025 với giá 356 triệu nhân dân tệ, thấp hơn nhiều so với giá dự kiến của Nán Xīn Zhìyào, phản ánh rõ vị thế bị động của công ty trong đàm phán M&A, cũng như sự vội vàng trong chiến lược chuyển đổi, khiến công ty bỏ lỡ cơ hội đa dạng hóa danh mục sản phẩm.

Trong khi đó, áp lực tài chính của Nán Xīn Zhìyào vẫn tiếp tục gia tăng. Để giảm bớt gánh nặng này, công ty đã thực hiện nhiều biện pháp thu hồi vốn. Tháng 2/2026, Nán Xīn Zhìyào công bố đấu thầu công khai để chuyển nhượng một phần khoản phải thu của công ty con. Tại thời điểm ngày 30/9/2025, số dư khoản phải thu này là 4,8978 tỷ nhân dân tệ, đã trích lập dự phòng mất vốn 459,79 triệu nhân dân tệ, còn lại giá trị sổ sách chỉ 29,99 triệu nhân dân tệ, tương đương “giá bán rẻ như bèo” để thanh lý khoản nợ xấu. Dù có thể giúp thu hồi một phần vốn trong ngắn hạn, nhưng biện pháp này cũng làm lộ rõ các vấn đề nghiêm trọng về khó khăn trong thu hồi khoản phải thu và thiếu hụt dòng tiền của công ty.

Điều nguy hiểm hơn nữa là các vấn đề về tuân thủ pháp luật của công ty vẫn chưa được giải quyết triệt để. Tháng 4/2025, Nán Xīn Zhìyào công bố sửa đổi các sai sót trong báo cáo tài chính trước đó, thừa nhận rằng đến cuối tháng 12/2023, một số điều kiện ghi nhận doanh thu chưa đầy đủ, đã điều chỉnh giảm doanh thu năm đó 24,54 triệu nhân dân tệ, chiếm 3,4% tổng doanh thu năm, cho thấy các lỗ hổng trong kiểm soát tài chính của công ty.

Không chỉ vậy, do bị điều tra về vi phạm pháp luật trong việc công bố thông tin báo cáo thường niên, ngày 30/9/2025, Nán Xīn Zhìyào nhận được “Thông báo về việc khởi tố vụ án” của Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc. Hiện tại, cuộc điều tra vẫn đang tiếp tục. Sau khi bị khởi tố, hoạt động kinh doanh và huy động vốn của công ty bị hạn chế nhất định, các nhà đầu tư đã bắt đầu khởi kiện đòi bồi thường, và các cảnh báo liên quan cũng đã được đưa ra. Việc giải tỏa các rủi ro này còn phụ thuộc vào kết quả điều tra cuối cùng của Ủy ban Chứng khoán.

Để vực dậy đà suy giảm, Nán Xīn Zhìyào đã gần đây hoàn tất việc điều chỉnh nhân sự Tổng Giám đốc, bổ nhiệm ông Chen Jianxu làm Tổng Giám đốc mới, nhằm cải thiện hoạt động qua việc tối ưu quản lý; đồng thời tiếp tục thúc đẩy giảm chi phí, kiểm soát chặt chẽ chi tiêu, giúp giảm rõ rệt các khoản chi phí bán hàng và quản lý so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, các biện pháp này vẫn mới ở giai đoạn ban đầu, chưa thể xác định rõ hiệu quả.

Ông Xiao Xiao nhận định rằng, cùng với việc ngành dược phẩm ngày càng tập trung, chính sách đấu thầu tập trung ngày càng sâu rộng, các doanh nghiệp nhỏ và vừa trong ngành ngày càng khó tồn tại, chỉ những doanh nghiệp sở hữu công nghệ cốt lõi, danh mục sản phẩm đa dạng và hệ thống kiểm soát nội bộ hoàn chỉnh mới có thể đứng vững trong cạnh tranh. Đối với Nán Xīn Zhìyào, khi sản phẩm chủ lực mất vị thế, chuyển đổi gặp khó, áp lực tuân thủ ngày càng lớn, và tài chính eo hẹp, để thoát khỏi tình cảnh này, công ty cần đẩy nhanh tiến độ các dự án đang nghiên cứu, đa dạng hóa danh mục sản phẩm, đồng thời hoàn thiện kiểm soát tài chính, giảm thiểu rủi ro pháp lý và giảm bớt áp lực dòng tiền.