Triển vọng ECB: Quyết định lãi suất hôm nay sẽ "bất động"，Thị trường đã kỳ vọng tăng lãi suất trong năm nay

Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ công bố quyết định lãi suất mới vào lúc 21:15 theo giờ Bắc Kinh ngày 19 tháng 3 (thứ Năm), thị trường dự đoán ngân hàng này sẽ giữ nguyên lãi suất để đánh giá mức độ tác động của cú sốc lạm phát có thể do chiến tranh Iran gây ra. Theo khảo sát, lãi suất tiền gửi sẽ giữ ở mức 2% vào thứ Năm, mức này đã duy trì kể từ tháng 6 năm ngoái. Mặc dù đa số nhà kinh tế dự đoán chi phí vay mượn sẽ ổn định cho đến cuối năm, nhưng các nhà giao dịch đã đặt cược ít nhất sẽ có ít nhất một lần tăng lãi suất.

Những lo ngại về việc lạm phát quay trở lại do chiến tranh Trung Đông, đặc biệt sau đợt tăng giá hàng hóa năm 2022, đã trở thành vấn đề hàng đầu tại các cuộc họp của các ngân hàng trung ương toàn cầu trong tuần này.

So với tình hình khi xung đột Nga-Ukraine leo thang khiến giá dầu khí tăng vọt, tình hình hiện tại của Ngân hàng Trung ương châu Âu còn thuận lợi hơn. Tuy nhiên, một số nhà hoạch định chính sách đã bắt đầu thảo luận về việc tăng lãi suất để kiểm soát rủi ro lạm phát, trong khi những người khác lo ngại rằng sự mở rộng của nền kinh tế có thể gặp phải những cú sốc nghiêm trọng hơn.

Hầu hết các dữ liệu trong dự báo quý mới đều được thu thập trước cuộc tấn công của Mỹ và Israel, do đó các dự báo này khó có thể cung cấp hướng dẫn rõ ràng. Tuy nhiên, các phân tích kịch bản đi kèm sẽ cung cấp manh mối về mức độ xấu đi có thể xảy ra của tình hình.

Thống đốc Ngân hàng Trung ương châu Âu, bà Christine Lagarde, cam kết sẽ không “quyết định vội vàng”, đồng thời đảm bảo người dân châu Âu sẽ không phải trải qua “tăng trưởng lạm phát giống như bốn năm trước”. Bà sẽ gặp báo chí sau nửa giờ công bố quyết định chính sách tiền tệ, tức vào lúc 21:45 theo giờ Bắc Kinh, và sau đó sẽ tham dự hội nghị thượng đỉnh của Liên minh châu Âu tại Brussels để thảo luận về vấn đề Iran.

Lãi suất

Các quan chức nhấn mạnh tầm quan trọng của việc giữ bình tĩnh trong thời chiến, cho rằng còn quá sớm để bàn về xu hướng lãi suất. Tuy nhiên, điều này không ngăn cản thị trường dự đoán về khả năng cần thiết của việc tăng lãi suất đúng thời điểm.

Thống đốc Ngân hàng Trung ương Estonia, ông Madis Müller, cho biết khả năng điều chỉnh chính sách tiếp theo sẽ là tăng lãi suất đã tăng lên; trong khi Thống đốc Ngân hàng Trung ương Slovakia, ông Peter Kazimir, nói rằng: “Phản ứng của Ngân hàng Trung ương châu Âu có thể đến gần hơn so với nhiều người dự đoán.”

Chuyên gia kinh tế trưởng của Bloomberg về khu vực euro, bà Simona De Guis, nhận định: “Cuộc họp tới của Ngân hàng Trung ương châu Âu có khả năng sẽ chủ yếu qua lời nói chứ không phải hành động về lãi suất. Thị trường có thể đang định giá để tránh lặp lại tình hình năm 2022, nhưng chúng tôi cho rằng ngưỡng để thực sự thắt chặt chính sách vẫn còn rất cao.”

Các nhà giao dịch dự đoán sẽ có 1-2 lần tăng lãi suất, mỗi lần 25 điểm cơ bản trong năm nay. Tuy nhiên, trong khảo sát từ ngày 6 đến 11 tháng 3, chỉ có 7% nhà phân tích dự đoán sẽ tăng lãi suất vào tháng 12.

Chuyên gia kinh tế trưởng của Ngân hàng Paris, bà Isabelle Mateos y Lago, cho biết vào thứ Tư: “Trong giai đoạn này, việc phát đi tín hiệu cảnh báo hoặc mang tính diều hâu còn ý nghĩa hơn, hy vọng rằng không cần phải hành động thực sự.”

Tình hình khác biệt so với năm 2022

Dù giá năng lượng gần đây tăng đã gợi nhớ về đợt tăng giá lạm phát trên 10% vào năm 2022, các quan chức đã cố gắng giảm bớt lo ngại rằng châu Âu sẽ lặp lại sai lầm đó.

Lagarde có khả năng sẽ nhấn mạnh rằng tình hình kinh tế hiện tại hoàn toàn khác biệt — không còn nhu cầu bị kìm nén, cũng không còn thị trường lao động quá nóng hoặc môi trường tài chính mở rộng. Chính sách tiền tệ cũng vậy: khi đó, lãi suất âm và Ngân hàng Trung ương châu Âu vẫn đang mua trái phiếu; còn hiện tại, chi phí vay mượn gần mức trung tính, và bảng cân đối tài sản đang thu hẹp.

Tình hình năng lượng cũng đã cải thiện: nguồn cung đa dạng hơn, giá khí tự nhiên dù tăng nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với năm ngoái.

Tuy nhiên, khả năng chấp nhận lạm phát của doanh nghiệp và người tiêu dùng có thể thấp hơn. Các kỳ vọng lạm phát đã vượt quá mục tiêu 2%, và khi tính thêm chi phí năng lượng cao hơn, chúng có thể còn tăng nữa.

Dự báo kinh tế

Do các giả định nền tảng của các dự báo này, các dự báo mới có vai trò hạn chế trong việc xác định xu hướng lạm phát và tăng trưởng.

Thời gian kéo dài của chiến tranh là một biến số cực kỳ không chắc chắn. Tổng thống Mỹ Donald Trump ban đầu tuần này cho biết Mỹ chưa sẵn sàng rút quân, “nhưng chúng tôi sẽ rút quân trong thời gian tới”. Bộ trưởng Quốc phòng Israel, ông Israel Katz, nói rằng cuộc chiến sẽ tiếp tục cho đến khi “đạt được chiến thắng”.

Một yếu tố kỹ thuật khác là các chỉ số thị trường quan trọng được đưa vào mô hình dự báo có ngày cắt dữ liệu. Nếu Ngân hàng Trung ương châu Âu theo quy trình thông thường, ngày này lẽ ra phải sớm hơn so với khi xung đột bắt đầu, điều này có nghĩa là dự báo chưa tính đến tác động của chiến tranh.

Triển vọng kinh tế khu vực euro không rõ ràng

Thành viên Ủy ban Thực thi, bà Isabel Schnabel, cho biết các dự báo này “sẽ ít nhiều phản ánh diễn biến mới nhất”, trong khi Lagarde ám chỉ rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ tiếp tục sử dụng phương pháp phân tích kịch bản.

Năm 2023, các nhà kinh tế của Ngân hàng Trung ương châu Âu đã mô phỏng các kịch bản kéo dài xung đột Trung Đông và một phần của eo biển Hormuz bị đóng cửa, phát hiện ra rằng điều này sẽ làm tăng mạnh lạm phát do năng lượng chi phối và gây ra suy giảm nghiêm trọng trong sản lượng.

Tương lai của Lagarde

Có tin đồn rằng Lagarde sẽ rời khỏi vị trí Thống đốc Ngân hàng Trung ương châu Âu sớm hơn dự kiến để Tổng thống Pháp Macron có thể giúp bổ nhiệm người kế nhiệm trước cuộc bầu cử tổng thống Pháp, và bà cũng có thể đối mặt với các câu hỏi về tương lai của mình.

Bà chỉ miễn cưỡng phủ nhận, nhằm giữ khả năng rời đi sớm, điều này có thể ảnh hưởng đến quá trình thay đổi nhân sự quy mô lớn trong ban lãnh đạo cao nhất của Ngân hàng Trung ương châu Âu. Đến năm 2027, một nửa trong số sáu vị trí trong ủy ban thực thi sẽ thay đổi, trong đó Pháp có ý định tranh thủ vị trí Giám đốc Kinh tế trưởng, dự kiến sẽ trống trước nửa năm khi Lagarde kết thúc nhiệm kỳ.