Chứng chỉ chuyển đổi phát hành tăng tốc, số lượng dự án trong năm tăng 120% so với cùng kỳ

Nhật báo Kinh tế Thời đại 21, phóng viên Diệp Mai Tú

Năm 2026, việc phát hành trái phiếu chuyển đổi đã tăng tốc rõ rệt. Theo thống kê của Tonghuashun, tính đến ngày 18 tháng 3, số dự thảo phát hành trái phiếu chuyển đổi mới trong năm là 22, tăng 120,00% so với cùng kỳ năm ngoái, quy mô dự thảo mới là 31,794 tỷ nhân dân tệ, tăng 220,08% so với cùng kỳ năm ngoái.

Các chuyên gia trong ngành cho rằng, sự phục hồi của thị trường cùng với chính sách hỗ trợ là nguyên nhân quan trọng nhất dẫn đến sự mở rộng lớn của thị trường trái phiếu chuyển đổi. Tuy nhiên, một hiện tượng thú vị là chính nhờ vào sự cải thiện của thị trường, trái phiếu chuyển đổi thường xuyên kích hoạt ngưỡng chuyển đổi cổ phiếu và bị thu hồi trước hạn, đặc biệt là sự kết thúc của trái phiếu ngân hàng, khiến quy mô trái phiếu chuyển đổi giảm mạnh.

Một trò chơi vừa “bơm nước”, vừa “xả nước” đang diễn ra trên thị trường trái phiếu chuyển đổi. Các chuyên gia trong ngành cho rằng, sau khi chính sách được nới lỏng, nguồn cung thị trường sẽ bị trì hoãn khoảng 6-7 tháng, và quy mô thị trường trái phiếu chuyển đổi sẽ có sự cải thiện rõ rệt vào nửa cuối năm.

Thúc đẩy phát hành trái phiếu chuyển đổi qua việc nới lỏng quy định tái cấp vốn

Ngày 17 tháng 3, Công ty chuyển phát nhanh Shentong cho biết dự kiến sẽ huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi cho các đối tượng không xác định, tổng cộng không quá 3 tỷ nhân dân tệ (bao gồm cả số lượng này). Sau khi trừ các chi phí phát hành, toàn bộ số vốn huy động sẽ được sử dụng cho dự án nâng cấp thiết bị logistics thông minh và nâng cao mạng lưới vận tải tuyến chính.

Hiện tại, số vốn huy động của Shentong tạm xếp thứ ba, đứng sau Trung tâm dữ liệu Thượng Hải (Zhongke Shuguang). Ngày 10 tháng 2, Zhongke Shuguang tiết lộ dự định phát hành trái phiếu chuyển đổi không quá 8 tỷ nhân dân tệ, thời hạn 6 năm, toàn bộ số vốn huy động sẽ được dùng cho ba dự án cốt lõi về hệ thống tính toán mạnh mẽ, hệ thống AI tích hợp huấn luyện và dự trữ lưu trữ nội địa.

Số vốn huy động đứng thứ hai là Zhongchuang Zhilin. Tối ngày 15 tháng 1, Zhongchuang Zhilin cho biết dự định phát hành trái phiếu chuyển đổi không quá 4,35 tỷ nhân dân tệ cho các đối tượng không xác định. Số vốn này sẽ được đầu tư vào bốn dự án cốt lõi gồm: nền công nghiệp linh kiện cao cấp cho ô tô mới, nâng cấp hệ thống sản xuất linh kiện thủy lực cao cấp, trung tâm nghiên cứu phát triển toàn cảnh sản xuất thông minh, và nhà máy robot di động thông minh, đồng thời bổ sung vốn lưu động.

Theo dữ liệu của Tonghuashun, tính đến ngày 18 tháng 3, số dự thảo phát hành trái phiếu chuyển đổi mới trong năm là 22, tăng 120,00% so với cùng kỳ năm ngoái, quy mô dự thảo mới là 31,794 tỷ nhân dân tệ, tăng 220,08% so với cùng kỳ năm ngoái.

Thị trường cho rằng, sự phục hồi của trái phiếu chuyển đổi lần này chủ yếu là do ảnh hưởng của việc ban hành các quy định mới về tái cấp vốn.

Ngày 9 tháng 2 năm nay, Sở Giao dịch Thượng Hải, Thâm Quyến và Bắc Kinh đã công bố các biện pháp tối ưu hóa toàn diện về tái cấp vốn, nhằm nâng cao hiệu quả quy trình xét duyệt, cải thiện tiêu chuẩn đánh giá các công ty niêm yết chất lượng cao có tính đại diện và được thị trường công nhận, đồng thời thúc đẩy quá trình xét duyệt nhanh hơn.

Ngoài ra, để phù hợp hơn với nhu cầu tái cấp vốn của các doanh nghiệp sáng tạo công nghệ, các sở giao dịch đã sửa đổi quy định về “tài sản nhẹ, đầu tư R&D cao” của các công ty niêm yết, xác định rõ tiêu chuẩn nhận diện doanh nghiệp trên thị trường chính. Các công ty niêm yết có tình trạng phá giá cổ phiếu có thể huy động hợp lý qua phát hành tăng vốn riêng lẻ hoặc trái phiếu chuyển đổi, với số vốn huy động phải tập trung vào hoạt động kinh doanh chính. Công ty Zhongke Shuguang đã trở thành công ty đầu tiên “dám thử” sau khi các quy định mới được công bố.

Điều này chắc chắn đã tạo ra một “liều thuốc tinh thần” cho thị trường trái phiếu chuyển đổi, mở lại kênh tái cấp vốn cho các doanh nghiệp phá giá cổ phiếu gần như bị phong tỏa trước đó. Ngay từ tháng 11 năm 2023, khi các sở giao dịch Thượng Hải, Thâm Quyến trả lời phỏng vấn về việc tối ưu hóa quy định quản lý tái cấp vốn, đã nhấn mạnh việc hạn chế nghiêm ngặt các công ty niêm yết có tình trạng phá giá hoặc phá vỡ giá trị cổ phiếu tái cấp vốn, đồng thời kiểm soát chặt chẽ thời gian giữa các lần huy động vốn của các doanh nghiệp thua lỗ liên tiếp. Sau đó, kênh tái cấp vốn trái phiếu chuyển đổi của các công ty niêm yết đã bị siết chặt đáng kể, số lượng dự thảo phát hành trái phiếu mới giảm mạnh. Dữ liệu cho thấy, năm 2024, số lượng trái phiếu mới phát hành không đủ 400 tỷ nhân dân tệ, giảm gần 1000 tỷ so với năm 2023. Năm 2025, nguồn cung trái phiếu chuyển đổi duy trì ở mức thấp, phát hành mới trong năm chỉ đạt 650 tỷ.

Dự kiến quy mô thị trường trái phiếu chuyển đổi sẽ “tăng trưởng trở lại” trong nửa cuối năm

Phó giám đốc bộ phận nghiên cứu và phát triển của Đông Phương Kim Thành, Trần Tiềm Thiên, trong cuộc phỏng vấn với phóng viên cho biết: Một mặt, sự phát triển nhanh của ngành công nghệ thúc đẩy ý chí huy động vốn của các công ty niêm yết; mặt khác, việc ban hành các quy định mới về tái cấp vốn ngày 9 tháng 2 đã cung cấp hỗ trợ chính xác cho các doanh nghiệp đổi mới sáng tạo công nghệ, đặc biệt là nới lỏng các hạn chế về lợi nhuận và “phá giá” của các doanh nghiệp sáng tạo, qua đó tăng cường ý chí tái cấp vốn của các doanh nghiệp công nghệ. Tính đến ngày 18 tháng 3, tỷ lệ các doanh nghiệp “chuyên sâu, tinh tế, đặc biệt, mới” trong các dự thảo trái phiếu chuyển đổi mới trong năm là 31,82%, tăng 11,82 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái. Dưới sự ưu tiên chính sách ngành và hỗ trợ chính sách tái cấp vốn, các doanh nghiệp công nghệ cứng trong tương lai có khả năng trở thành lực lượng quan trọng mở rộng thị trường trái phiếu chuyển đổi.

Giám đốc nghiên cứu của Pipaibao, Lưu Hữu Hoa, cũng đưa ra nhận định tương tự. Ông cho rằng, sự gia tăng đột biến các dự thảo phát hành trái phiếu chuyển đổi gần đây là kết quả của nhiều yếu tố thúc đẩy cùng lúc. Thứ nhất, các cơ quan quản lý đã điều chỉnh và tối ưu hóa các quy định về huy động vốn, mở rộng kênh huy động cho các công ty niêm yết. Đồng thời, quy trình xét duyệt đã được rút ngắn rõ rệt, nâng cao hiệu quả phê duyệt, tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp công nghệ, trực tiếp kích thích sự nhiệt huyết đăng ký. Thứ hai, sự phục hồi của thị trường cổ phiếu đã thúc đẩy việc phục hồi định giá cổ phiếu chính, tăng khả năng các doanh nghiệp huy động vốn với chi phí thấp qua trái phiếu chuyển đổi. Thêm vào đó, nguồn cung hạn chế trước đó đã gây ra “khủng hoảng tài sản”, việc dự thảo tăng lên hiện nay cũng phản ánh sự trở lại bình thường của cung cầu, phù hợp với nhu cầu thị trường. Thứ ba, chính sách khuyến khích dòng vốn đầu tư vào đổi mới sáng tạo công nghệ phù hợp với nhu cầu thực tế của nhiều doanh nghiệp về bổ sung vốn lưu động, tăng cường đầu tư R&D và mở rộng sản xuất. Một số doanh nghiệp hàng đầu đã tiên phong đưa ra các dự thảo phát hành lớn, góp phần tích cực vào việc dẫn dắt xu hướng.

Việc phát hành trái phiếu chuyển đổi tăng tốc cũng thúc đẩy các công ty niêm yết tham gia tích cực hơn. Theo tính toán mới nhất của Huachuang Securities, thời gian từ dự thảo của hội đồng quản trị đến phê duyệt của đại hội cổ đông trung bình năm 2023 là chưa đầy 100 ngày, nhưng đến năm 2024 và 2025 đã tăng lên khoảng 280-290 ngày, rồi nhanh chóng giảm trở lại còn khoảng 175 ngày vào năm 2026. Các bước khác cũng bắt đầu rút ngắn từ cuối năm 2025.

Quy trình từ khi phát hành dự thảo trái phiếu chuyển đổi đến khi niêm yết gồm các bước: dự thảo của hội đồng quản trị, phê duyệt của đại hội cổ đông, tiếp nhận của sở giao dịch, phê duyệt của Ủy ban niêm yết, chấp thuận đăng ký, và cuối cùng là phát hành niêm yết.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng, mặc dù việc phát hành trái phiếu chuyển đổi đã tăng tốc, nhưng do thị trường chứng khoán tăng trưởng tích cực trong hai năm gần đây, nhiều trái phiếu chuyển đổi đã kích hoạt ngưỡng bắt buộc mua lại bắt buộc, đặc biệt là trái phiếu ngân hàng, liên tục bị thu hồi, khiến thị trường trái phiếu chuyển đổi trong ngắn hạn vẫn trong trạng thái “bơm nước vừa xả nước”.

Trần Tiềm Thiên cho rằng, mặc dù nguồn cung mới của trái phiếu chuyển đổi đã có nhiều biến đổi tích cực, nhưng khó có thể bù đắp được khoảng trống quy mô do sự thoái lui của trái phiếu ngân hàng. Thứ nhất, số lượng dự thảo phát hành tăng đột biến không đồng nghĩa với việc cung cấp thực tế tăng nhanh, mặc dù xu hướng dự thảo đã rõ ràng, nhưng khi nào có thể truyền dẫn hiệu quả đến phía phát hành vẫn còn phụ thuộc vào nhịp độ tiếp nhận của cơ quan quản lý. Tính đến ngày 18 tháng 3, số lượng trái phiếu chuyển đổi phát hành trong năm là 11, tăng 83,33% so với cùng kỳ, quy mô phát hành là 9,016 tỷ nhân dân tệ, tăng 57,35% so với cùng kỳ.

Thứ hai, quy mô phát hành của từng trái phiếu ngân hàng thường rất lớn, trung bình mỗi trái phiếu có thể đạt trên 10 tỷ nhân dân tệ, trong khi từ năm 2025 trở lại đây, trung bình mỗi dự thảo trái phiếu mới chỉ khoảng 1,6 tỷ nhân dân tệ. Dự tính, quy mô thoái lui của trái phiếu ngân hàng trong năm 2025 có thể đạt hàng nghìn tỷ, còn năm 2026, trong bối cảnh đáo hạn và kỳ vọng mua lại cao, quy mô thoái lui vẫn còn trên 300 tỷ, chỉ dựa vào việc phát hành trái phiếu của các công ty phi tài chính để bù đắp là rất khó khăn. Đồng thời, dưới áp lực bổ sung vốn, dự kiến các ngân hàng niêm yết năm 2026 vẫn ưu tiên tăng vốn theo hình thức phát hành riêng lẻ định hướng, qua đó tạo ra sự thay thế rõ rệt cho huy động vốn qua trái phiếu chuyển đổi.

Tổng giám đốc của Uymili Investment, Hứa Kim Long, cũng cho biết, mặc dù dự thảo phát hành tăng đột biến, nhưng trong ngắn hạn, việc hoàn toàn bù đắp quy mô thị trường bị thu hẹp do thoái lui của trái phiếu ngân hàng là rất khó khăn, do đó, lý luận cung cầu của thị trường trái phiếu chuyển đổi dự kiến vẫn sẽ tiếp tục tồn tại. Tính đến giữa tháng 3 năm 2026, quy mô trái phiếu chuyển đổi là 5308,87 tỷ nhân dân tệ, đã giảm 220 tỷ trong năm nay, trong đó có sự thoái lui lớn của trái phiếu ngân hàng. Trong trung và dài hạn, trái phiếu chuyển đổi có khả năng phục hồi nhẹ nhàng, nhưng đồng thời cũng sẽ dẫn đến sự thay đổi về cấu trúc thị trường, ví dụ như xu hướng dần nghiêng về nền kinh tế mới, điều này sẽ mang lại nhiều lựa chọn đầu tư đa dạng hơn cho thị trường. Nhu cầu từ phía nhà đầu tư vẫn rất mạnh, đặc biệt trong môi trường lãi suất thấp, dòng vốn “thu nhập cố định+” vẫn còn nhu cầu mạnh mẽ, do đó, trong một thời gian tới, thị trường trái phiếu chuyển đổi vẫn có khả năng duy trì định giá và thanh khoản tốt.