Đề Bôn rút khỏi niêm yết mở ra hệ sinh thái mới cho A-shares: 8 công ty tự nguyện rút lui, thời kỳ "có vào có ra" đã bắt đầu

Thị trường cổ phiếu A năm 2026 đón nhận công ty đầu tiên tự nguyện rút lui khỏi niêm yết.

Vào tối ngày 13 tháng 1, Công ty Cổ phần Debang đã phát hành thông báo dự kiến tự nguyện chấm dứt niêm yết và chuyển sang giao dịch tại khu vực rút lui, trở thành công ty niêm yết đầu tiên trong năm nay và là công ty thứ tám từ năm 2025 đến nay chọn phương thức rút lui tự nguyện.

Lần rút lui này không phải do khó khăn trong hoạt động kinh doanh, mà là một bước quan trọng trong việc tăng cường hợp nhất giữa Debang và JD Logistics, cũng như thực hiện cam kết cạnh tranh trong ngành. Sau khi JD Logistics mua lại Debang theo phương thức chào mua công khai vào năm 2022, JD Logistics đã cam kết trong vòng năm năm sẽ giải quyết vấn đề cạnh tranh trong ngành giữa hai bên. Với việc hợp nhất cổ phần và thúc đẩy phối hợp kinh doanh, việc rút lui trở thành một bước trong việc tối ưu hóa toàn diện nguồn lực.

Cùng với việc rút lui, Debang còn cung cấp cho nhà đầu tư quyền lựa chọn nhận tiền mặt, với giá thực hiện là 19,00 nhân dân tệ/cổ phiếu, bao phủ không quá 19,99% số cổ phần, ngày đăng ký cổ đông là ngày 6 tháng 2 năm 2026. Công ty rõ ràng khẳng định sẽ không có kế hoạch tái cơ cấu lớn hoặc niêm yết lại trong tương lai.

Việc Debang rút lui là một hình ảnh tiêu biểu cho xu hướng đa dạng hóa các kênh rút lui khỏi thị trường cổ phiếu A hiện nay. Từ năm 2025, đã có nhiều công ty như Hồi Thông Chứng khoán, Trung Quốc Cơ Khí, Cục Quản lý Chứng khoán Cinda, Đông Tinh Chứng khoán dựa trên nhu cầu hợp nhất, sáp nhập để chủ động rút lui, phản ánh một môi trường sinh thái lành mạnh trong thị trường vốn, nơi “có tiến có lui” đang hình thành trong bối cảnh cải cách doanh nghiệp nhà nước và hợp nhất ngành.

Trong khi đó, các biện pháp cưỡng chế rút lui cũng đang được tăng cường. Năm 2025, có hơn 30 công ty bị rút lui, trong đó tỷ lệ các công ty rút lui do vấn đề tài chính hoặc giao dịch chiếm phần lớn, số vụ vi phạm pháp luật nghiêm trọng dẫn đến rút lui bắt buộc cũng tăng rõ rệt. Các quy định mới về rút lui, như “ba năm liên tiếp giả mạo số liệu sẽ bị rút lui”, cùng với việc duy trì chế độ “không miễn trách nhiệm khi rút lui”, đang thúc đẩy thị trường nhanh chóng loại bỏ các công ty kém chất lượng.

Dù là rút lui tự nguyện hay bắt buộc, cơ chế bảo vệ nhà đầu tư đều đang được củng cố đồng bộ. Cơ quan quản lý đã rõ ràng yêu cầu, các trường hợp rút lui bắt buộc do vi phạm pháp luật nghiêm trọng phải thực hiện bồi thường trước, còn rút lui tự nguyện phải cung cấp quyền lựa chọn nhận tiền mặt, qua đó không chỉ tối ưu hóa môi trường thị trường mà còn tạo ra các lối thoát an toàn hơn cho nhà đầu tư.

Rút lui của Debang: Một bước quan trọng mở đường cho “Hợp tác JD”

Vào tối ngày 13 tháng 1, Công ty Cổ phần Debang đã công bố dự kiến tự nguyện chấm dứt niêm yết trên thị trường chứng khoán A và xin chuyển sang giao dịch tại khu vực rút lui. Debang trở thành công ty niêm yết đầu tiên trong năm 2026 và là công ty thứ tám từ năm 2025 đến nay chọn phương thức rút lui tự nguyện.

Debang cung cấp quyền lựa chọn nhận tiền mặt cho nhà đầu tư, với giá thực hiện là 19,00 nhân dân tệ/cổ phiếu; ngày đăng ký cổ đông là ngày 6 tháng 2 năm 2026; dự kiến quyền lựa chọn này sẽ bao phủ không quá 19,99% số cổ phần.

Trong các bước tiếp theo, Debang không có kế hoạch tái cơ cấu lớn hoặc niêm yết lại.

Cần lưu ý rằng, lần rút lui tự nguyện này của Debang không xuất phát từ vấn đề hoạt động kinh doanh, mà nhằm mục đích hợp tác nguồn lực trong hệ thống JD Logistics và thực hiện cam kết về cạnh tranh trong ngành của cổ đông gián tiếp là JD Zhuofeng.

Năm 2022, JD Logistics đã hoàn tất mua lại Debang theo phương thức chào mua công khai, trở thành kiểm soát thực tế của Debang. Trong khuôn khổ việc mua lại này, JD Logistics đã cam kết: kể từ ngày hoàn tất chào mua trong vòng năm năm, sẽ giải quyết các vấn đề cạnh tranh trong ngành giữa hai công ty. Việc Debang rút lui lần này chính là một phần trong việc giải quyết vấn đề cạnh tranh đó.

Đến năm 2025, phía JD đã nhiều lần tăng tỷ lệ sở hữu, nâng tổng tỷ lệ cổ phần nắm giữ lên khoảng 75,4%, qua đó tăng cường kiểm soát.

Cần chú ý rằng, về mặt hoạt động, JD Logistics và Debang đã bắt đầu hợp tác tích hợp mạng lưới, đặc biệt trong các khâu trung chuyển như phân loại, vận chuyển, chia sẻ nguồn lực. Theo dữ liệu năm 2024 của Debang, sự hợp nhất này đã giúp giảm liên tục chi phí các khâu liên quan. Các giao dịch liên quan giữa hai bên cũng tuân thủ nguyên tắc công bằng thị trường.

Việc Debang nộp đơn xin rút lui tự nguyện lần này chính là một trong những cách thúc đẩy hợp tác sâu hơn với JD Logistics.

Sự gia tăng rút lui tự nguyện: Từ hợp nhất, sáp nhập đến lựa chọn chiến lược

Một thị trường vốn trưởng thành cần có “có tiến có lui”, việc một số doanh nghiệp rút lui dần dần là hiện tượng bình thường trong quá trình xây dựng hệ sinh thái thị trường.

Các doanh nghiệp rút lui không nhất thiết gặp vấn đề trong hoạt động, ngược lại, dựa trên nhu cầu phát triển chiến lược của doanh nghiệp, việc chủ động rút lui đôi khi còn là lựa chọn hợp lý, có lợi cho sự phát triển lâu dài của doanh nghiệp. Trường hợp của Debang lần này chính là như vậy.

Thực tế, so với rút lui bắt buộc, việc các công ty niêm yết chủ động rút lui còn có lợi hơn trong việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư. Hướng dẫn thị trường khách quan nhìn nhận vấn đề rút lui, khuyến khích nhiều doanh nghiệp dựa trên nhu cầu của chính mình để chủ động rút lui cũng là một trong những hướng dẫn của cơ quan quản lý.

So với các thị trường phát triển ở châu Âu, Mỹ, số lượng doanh nghiệp chủ động rút lui trên thị trường cổ phiếu A vẫn còn hạn chế, nhưng đã có xu hướng cải thiện rõ rệt. Ngoài Debang, từ năm 2025 đến nay, còn có Hồi Thông Chứng khoán, Trung Quốc Cơ Khí, Cục Quản lý Chứng khoán Cinda và Đông Tinh Chứng khoán cũng đã lựa chọn rút lui chủ động, đều do sáp nhập, hợp nhất.

Trong đó, Cinda và Đông Tinh sẽ hợp nhất với Trung Quốc Kim, cả hai công ty cổ phần niêm yết sẽ tham gia hoán đổi cổ phiếu. Hiện tại, quá trình hợp nhất của ba công ty chứng khoán này đang được xúc tiến.

Cũng là công ty chứng khoán, Hồi Thông Chứng khoán đã hợp nhất với Guotai Junan bằng phương thức hoán đổi cổ phiếu, sau hợp nhất, tổ chức mới “Guotai Haitong” sẽ trở thành một trong những tập đoàn chứng khoán hàng đầu, cạnh tranh vị trí “người đứng đầu ngành” với CITIC Securities.

Trung Quốc Cơ Khí cũng đã hoàn tất hợp nhất với các công ty niêm yết cùng ngành bằng phương thức hoán đổi cổ phiếu. Các cổ đông của công ty bị sáp nhập đã chuyển đổi cổ phần theo tỷ lệ thành cổ phiếu A mới do China Shipbuilding phát hành. Khi hợp nhất hoàn tất và cổ phiếu của Trung Quốc Cơ Khí bị chấm dứt niêm yết, một tập đoàn đóng tàu toàn cầu có quy mô tài sản trên 4000 tỷ nhân dân tệ, doanh thu trên 1300 tỷ nhân dân tệ chính thức ra đời.

Trong khi đó, cũng có một số công ty niêm yết vì đối mặt với nhiều bất định lớn đã chọn cách chủ động chấm dứt niêm yết, như Yulong, *ST Tianmao, AVIC Property & Finance từ năm 2025 trở đi.

Việc chủ động rút lui vì mục đích này dù có thể tồn tại một số vấn đề nội tại của doanh nghiệp, nhưng so với rút lui bắt buộc, việc cung cấp quyền lựa chọn nhận tiền mặt cho cổ đông nhỏ và trung bình như một hình thức bồi thường sẽ giúp bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư tốt hơn, do đó cũng có những điểm đáng trân trọng, là một trong những phương thức rút lui được cơ quan quản lý khuyến khích.

Gia tốc rút lui bắt buộc: “Ranh giới đỏ” và “Chi phí” theo quy định mới

Ngoài một số ít doanh nghiệp chủ động rút lui, phần lớn các doanh nghiệp còn lại vẫn rút lui theo phương thức bị động.

Năm 2025, có hơn 30 công ty niêm yết bị rút lui. Trong đó, các loại rút lui do giao dịch và tài chính chiếm tỷ lệ cao, lần lượt là 10 và 9 công ty. Ngoài ra còn có 7 công ty chủ động rút lui, 4 công ty bị rút lui bắt buộc do vi phạm pháp luật nghiêm trọng, và 1 công ty rút lui theo quy chuẩn.

Cần chú ý rằng, dù chỉ có 4 công ty bị rút lui bắt buộc do vi phạm pháp luật nghiêm trọng, nhưng trong số các công ty rút lui theo các hình thức khác, cũng có nhiều trường hợp vi phạm các chỉ tiêu về vi phạm pháp luật nghiêm trọng để bị rút lui bắt buộc. Thực tế, các công ty niêm yết vi phạm các chỉ tiêu này thường còn liên quan đến các hình thức rút lui bắt buộc khác, và quyết định rút lui dựa vào loại thủ tục nào tiến hành nhanh hơn.

Các trường hợp rút lui bắt buộc do gian lận tài chính đã trở thành một trong những dạng chính của việc rút lui của các công ty niêm yết hiện nay. Từ năm 2025, đã có 15 công ty bị rút lui do vi phạm pháp luật nghiêm trọng, trong đó có: Tháng 3 năm 2025, Zhuolang Technology bị rút khỏi sàn; tháng 4, Oriental Group; tháng 5, Puli Pharmaceutical; tháng 7, Longyu, Jinzhou Port, Qingdao Zhongcheng, Jiu You; tháng 10, Zitian Technology; tháng 12, *ST Yuan Cheng, Jiangsu Wuzhong, và ngày 5 tháng 1 năm 2026, Guangdao Digital, trở thành “cổ phiếu rút lui đầu tiên của năm 2026”. Ngoài ra còn có *ST Dongtong, *ST Changyao và một số công ty khác vẫn đang trong quá trình rút lui.

Việc điều chỉnh quy định về rút lui chính là nguyên nhân chính khiến các vụ rút lui do vi phạm pháp luật nghiêm trọng gia tăng. Tiêu chuẩn mới đặt ra ba mức xác định: tổng số gian lận tài chính trong một năm tài chính vượt 2 tỷ nhân dân tệ và chiếm hơn 30%; gian lận liên tiếp hai năm tổng cộng vượt 3 tỷ nhân dân tệ và chiếm hơn 20%; gian lận liên tiếp ba năm trở lên, sẽ bị coi là vi phạm pháp luật nghiêm trọng và dẫn đến rút lui bắt buộc. Đặc biệt, yêu cầu “gian lận liên tiếp ba năm sẽ bị rút lui” đã giảm đáng kể ngưỡng xác định, khiến các doanh nghiệp gian lận lâu dài không thể “lọt lưới”.

Song song đó, “không miễn trách nhiệm khi rút lui” đã trở thành quy tắc quản lý thông thường. Ngay cả khi công ty đã bị rút khỏi thị trường, các hành vi vi phạm trong quá khứ vẫn sẽ bị truy cứu trách nhiệm, như các trường hợp của Qingdao Zhongcheng, Pan Ocean Holdings đều bị xử phạt trong vòng 1 tháng sau khi bị rút khỏi sàn.

Một điểm đáng chú ý khác là, ngày 27 tháng 10 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã chính thức ban hành “Ý kiến về tăng cường bảo vệ nhà đầu tư nhỏ trong thị trường vốn”, trong đó quy định rõ: đối với các trường hợp bị rút lui bắt buộc do vi phạm pháp luật nghiêm trọng, cần hướng dẫn các cổ đông kiểm soát, người kiểm soát thực tế của doanh nghiệp chủ động thực hiện các biện pháp như bồi thường trước hoặc các biện pháp khác nhằm bảo vệ quyền lợi hợp pháp của nhà đầu tư, tạo ra kênh nhanh chóng bù đắp thiệt hại cho nhà đầu tư. Đối với rút lui tự nguyện, cũng yêu cầu công ty phải cung cấp quyền lựa chọn nhận tiền mặt, như một “lớp đệm” bảo vệ, đảm bảo quyền thoái lui của nhà đầu tư.

Điều này có nghĩa là, cơ quan quản lý đang tăng cường cơ chế bảo vệ nhà đầu tư, thúc đẩy đa dạng hóa và bình thường hóa các kênh rút lui. Thông qua thiết kế toàn bộ chuỗi “tiêu chuẩn nghiêm ngặt—thực thi mạnh mẽ—bảo đảm hoàn thiện”, phối hợp với chế độ “không khoan nhượng” trong thi hành pháp luật và ngày càng nâng cao cơ chế bảo vệ nhà đầu tư, đang cùng nhau thúc đẩy thị trường cổ phiếu A nhanh chóng hình thành một hệ sinh thái “kẻ thắng người thua” lành mạnh.