Haohai Shengke tăng trưởng doanh thu chững lại sau khi tập trung mua sắm: các hoạt động về mắt và xương khớp giảm sút, tốc độ tăng trưởng kinh doanh axit hyaluronic giảm rõ rệt

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Trong bối cảnh chính sách quản lý ngày càng thắt chặt, tiêu dùng yếu đi và lợi ích ngành giảm sút, ngành công nghiệp thẩm mỹ y học Trung Quốc đang trải qua một chu kỳ điều chỉnh sâu sắc. Năm 2024, đối với Haohai Shengke, một trong “Tam kiếm thủ” của Hyaluronic Acid, là một năm đầy thử thách. Dữ liệu báo cáo tài chính cho thấy, cả năm công ty đạt doanh thu 2,698 tỷ nhân dân tệ, tăng nhẹ 1,64% so với cùng kỳ, chỉ cao hơn năm 2020 bị ảnh hưởng bởi dịch COVID-19; lợi nhuận ròng đạt 420 triệu nhân dân tệ, tăng chỉ 1,04% so với cùng kỳ.

Từ dữ liệu từng quý, hiệu quả kinh doanh quý 4 của công ty chịu áp lực toàn diện, doanh thu trong kỳ đạt 623 triệu nhân dân tệ, giảm 7,3% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty đạt 79,56 triệu nhân dân tệ, giảm 10,9%; lợi nhuận ròng trừ các khoản ngoại lệ thuộc về cổ đông đạt 57,68 triệu nhân dân tệ, giảm 26,8%. Bảng thành tích gần như trì trệ này phản ánh rõ các áp lực từ việc giảm lợi nhuận ngành thẩm mỹ y học, chính sách đấu thầu tập trung và cạnh tranh thị trường ngày càng gay gắt.

Xét theo từng lĩnh vực, do ảnh hưởng của đấu thầu tập trung, doanh thu lĩnh vực quang học của Haohai Shengke năm 2024 đạt 858 triệu nhân dân tệ, giảm 7,60% so với cùng kỳ. Là nhà cung cấp thủy tinh thể nhân tạo lớn thứ hai trong nước, năm 2023, 5 thương hiệu thủy tinh thể của Haohai Shengke trúng thầu trong chương trình đấu thầu quốc gia. Mặc dù doanh số các sản phẩm trung cấp dự trữ trước khi phẫu thuật tăng 137%, các sản phẩm cao cấp có tiêu điểm kép tăng 40%, nhưng giá trúng thầu giảm hơn 50% so với trước đấu thầu, dẫn đến doanh thu giảm 14,06%.

Ngành xương khớp cũng đang chìm sâu trong bùn chính sách. Sau khi các chương trình đấu thầu cấp tỉnh tại Chiết Giang và các nơi khác cho dung dịch tiêm sodium hyaluronate năm 2024, doanh thu vật liệu chống dính của Haohai Shengke giảm 4,77%, doanh thu gel sodium hyaluronate y tế giảm 4,35%. Mặc dù công ty tuyên bố “nhiều sản phẩm trung cao cấp đang tiến hành nghiên cứu phát triển có trật tự”, nhưng rào cản kỹ thuật trong lĩnh vực xương khớp khá thấp, dưới sự cạnh tranh của các đối thủ như Weigao và Chunli Medical, Haohai Shengke khó có thể khẳng định lợi thế.

Ảnh hưởng sâu xa hơn là chính sách đấu thầu tập trung đang định hình lại hệ sinh thái ngành. Lấy ví dụ về đấu thầu khớp nhân tạo, giá trúng thầu trung bình giảm tới 82%, các doanh nghiệp buộc phải đổi lượng lấy giá. Nếu Haohai Shengke không thể đột phá trong đổi mới vật liệu hoặc giải pháp phẫu thuật, lĩnh vực xương khớp có thể trở thành gánh nặng của giai đoạn tăng trưởng.

Trong bối cảnh hai lĩnh vực nhãn khoa và xương khớp đều chịu áp lực, lĩnh vực thẩm mỹ y học vẫn thể hiện khá ấn tượng, trở thành “hy vọng của toàn bộ ngành”. Năm 2024, doanh thu lĩnh vực thẩm mỹ của Haohai Shengke đạt 1,195 tỷ nhân dân tệ, tăng 13,08% so với cùng kỳ, tỷ trọng trong tổng doanh thu tiếp tục tăng lên 44,38%, sau khi chưa đầy 20% vào năm 2020 đã có bước chuyển mình ngoạn mục, giữ vị trí ngành hàng lớn nhất của công ty.

Trong đó, sản phẩm hyaluronic acid đóng góp 742 triệu nhân dân tệ, chiếm tỷ lệ 62,05%, tăng 23,23% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, cần chú ý rằng, đằng sau các số liệu ấn tượng này vẫn tồn tại nhiều mối lo ngại. Xét về tốc độ tăng trưởng, năm 2023, doanh thu các sản phẩm hyaluronic acid của công ty đạt 602 triệu nhân dân tệ, tăng 95,54%, trong khi năm 2024, dù doanh thu vẫn duy trì tăng trưởng hai chữ số so với cùng kỳ, nhưng tốc độ đã giảm rõ rệt.

Từ góc độ thị trường, hyaluronic acid từng là “đường đua vàng” của ngành thẩm mỹ y học, nhưng hiện nay đã rơi vào tình trạng cạnh tranh khốc liệt. Tính đến năm 2024, hơn 50 giấy chứng nhận thiết bị y tế loại III về hyaluronic acid đã được cấp tại Trung Quốc, hơn 400 thương hiệu đang lưu hành. Trong đó, thị trường cao cấp cũng không phải là “biển xanh”. Các ông lớn quốc tế như Allergan với “Juvederm” và Swedish Galderma với “Rheal-Lite” chiếm lĩnh phân khúc giá trên 8.000 nhân dân tệ, còn các nhà sản xuất nội địa như Aimeike và Huaxi Biological cũng đang đẩy mạnh chiến lược cao cấp hóa.

Mối đe dọa nghiêm trọng hơn đến từ sự xuất hiện của các sản phẩm thay thế. Trong những năm gần đây, vấn đề “mặt bánh bao” do tiêm quá nhiều hyaluronic acid thường xuyên bị khách hàng phàn nàn, trong khi các sản phẩm kích thích tái sinh collagen như hydroxyapatite (gọi tắt là “kim trẻ”) dần trở thành xu hướng mới của ngành. Theo dự báo của Frost & Sullivan, đến năm 2027, quy mô thị trường collagen của Trung Quốc sẽ đạt 1738 tỷ nhân dân tệ, trong đó collagen tái tổ hợp chiếm hơn 60%.

Dù Haohai Shengke đã bắt đầu phát triển các sản phẩm collagen liên kết thông minh, nhưng tiến độ nghiên cứu còn chậm hơn so với các đối thủ như Jinbo Bio, khả năng vượt lên vẫn còn bỏ ngỏ. Thêm vào đó, ngành collagen cũng đã xuất hiện dấu hiệu quá tải. Tính đến cuối năm 2024, có tới 17 đơn đăng ký cấp phép loại III cho collagen tái tổ hợp đã được Cục Quản lý Thực phẩm và Dược phẩm Trung Quốc (NMPA) tiếp nhận, cảnh báo về cuộc chiến giá cả đang nổi lên.

Ngoài ra, dù Haohai Shengke đã sử dụng lĩnh vực hyaluronic acid có lợi nhuận cao để bù đắp áp lực từ đấu thầu tập trung, nhưng khi lĩnh vực này cần tăng trưởng hai chữ số hàng năm để gần như bù đắp cho sự sụt giảm của các hoạt động truyền thống, mô hình tăng trưởng “mượn tường này xây tường kia” này có thể duy trì được hay không cũng là một câu hỏi đáng suy nghĩ.

Ngoài hyaluronic acid, lĩnh vực thiết bị RF và laser trong ngành thẩm mỹ của công ty cũng khá trì trệ, do chính sách điều chỉnh đã gây ra thất bại. Tháng 3 năm 2022, Cục Quản lý Thực phẩm và Dược phẩm Quốc gia Trung Quốc nâng cấp phân loại thiết bị điều trị RF từ loại II lên loại III, yêu cầu từ ngày 1 tháng 4 năm 2024, các sản phẩm chưa có giấy phép đăng ký thiết bị y tế không được sản xuất, nhập khẩu hoặc bán.

Chính sách này có thể ảnh hưởng trực tiếp đến chiến lược toàn cầu của công ty. Chi nhánh Israel của Haohai Shengke, EndyMed, trước đây đã tăng trưởng mạnh mẽ tại thị trường Trung Quốc, nhưng sau khi các rào cản quản lý tăng lên, sản phẩm của họ phải xin lại giấy chứng nhận loại III, dẫn đến việc trì hoãn mở rộng thị trường. Đồng thời, thị trường quốc tế cũng đang đối mặt với áp lực siết chặt quy định tại châu Âu và Mỹ. Trong bối cảnh này, ngành thiết bị RF khó có thể phục hồi trong ngắn hạn. Mặc dù thời gian chuyển đổi chính sách đã được kéo dài đến năm 2026, nhưng doanh thu các hoạt động liên quan vẫn giảm 6,97% trong năm 2024 so với cùng kỳ.

Nhìn về tương lai, trong bối cảnh chính sách đấu thầu tập trung tiếp tục gây áp lực, lợi ích ngành thẩm mỹ y học giảm nhanh, tăng trưởng các hoạt động truyền thống chậm chạp và cạnh tranh ngày càng gay gắt, lĩnh vực hyaluronic acid có thể cũng sẽ khó gánh vác toàn bộ. Khi ngành chuyển từ “thời đại hưởng lợi dễ dàng” sang “chế độ chiến đấu thực thụ”, khả năng Haohai Shengke giữ vững vị trí dẫn đầu vẫn còn là một thử thách cần thời gian chứng minh.