Hunan Finance hút và sáp nhập Big Wisdom, giao dịch tạm dừng, nhiều cuộc sáp nhập securities firm đang diễn ra, ngành công nghiệp tái cơ cấu đã tiến tới bước nào?

Hỏi AI · Các chủ đạo song song trong hợp nhất các công ty chứng khoán, không gian sinh tồn của các công ty nhỏ và vừa ở đâu?

Hiện nay, ngành chứng khoán đang bước vào giai đoạn sôi động của quá trình hợp nhất và tái cơ cấu, các công ty chứng khoán cũng liên tục cập nhật tiến trình hợp nhất của mình.

Vào tối ngày 15 tháng 3,湘财股份（600095.SH）và 大智慧（601519.SH）đồng loạt thông báo rằng, do dữ liệu liên quan cần được cập nhật, việc đổi cổ phiếu để sáp nhập 大智慧 của湘财股份 đã bị Ủy ban Chứng khoán Thượng Hải tạm dừng xem xét. Vào cuối tháng 10 năm ngoái, hồ sơ xin phép giao dịch này đã được chấp nhận, nhưng sau đó 大智慧 từng bị kiện bởi cổ đông cá nhân về vi phạm quy trình, gây ra nhiều trắc trở, nhưng cuối cùng đã rút đơn kiện.

Hiện tại, giao dịch này đã tạm dừng. Cả湘财股份 và 大智慧 đều cho biết, việc tạm dừng xem xét sẽ không gây ảnh hưởng lớn đến quá trình giao dịch.

Ngoài ra, còn có nhiều vụ hợp nhất khác đang được thúc đẩy, bao gồm “Đông吴证券 + 东海证券”, “中金公司 + 东兴证券 + 信达证券” và các vụ khác.

Về bối cảnh hợp nhất trong ngành chứng khoán hiện nay, một số nhà phân tích phi ngân hàng cho biết, xu hướng hợp nhất ngành chứng khoán đang dần hình thành theo hai chủ đạo song song, đó là “liên minh các tên tuổi lớn để xây dựng ngân hàng đầu tư hàng đầu” và “được dẫn dắt bởi tài sản nhà nước địa phương để hợp nhất khu vực, tạo ra các doanh nghiệp chủ lực trong nước”, hai chủ đạo này cùng phát triển.

Gần đây, “Kế hoạch 14 năm” đã rõ ràng đề xuất, tối ưu hệ thống các tổ chức tài chính, thúc đẩy các tổ chức tài chính đa dạng tập trung vào hoạt động chính, hoàn thiện quản trị, phát triển theo hướng phân chia rõ ràng, hỗ trợ các tổ chức tài chính lớn nhà nước nâng cao dịch vụ tổng thể, siết chặt tiêu chuẩn và yêu cầu giám sát đối với các tổ chức tài chính nhỏ và vừa, đồng thời nuôi dưỡng các ngân hàng đầu tư và tổ chức đầu tư hàng đầu.

湘财吸并大智慧被中止审核

Theo trang web của Ủy ban Chứng khoán Thượng Hải, ngày 14 tháng 3, trạng thái xem xét của vụ湘财证券 sáp nhập 大智慧 đã chuyển sang “Tạm dừng (cập nhật báo cáo tài chính)”.

Theo湘财证券 tiết lộ, trong hồ sơ đề nghị giao dịch của công ty, dữ liệu định giá đã hết hạn hiệu lực, cần được cập nhật và nộp bổ sung. Đồng thời, báo cáo tái cấu trúc có các số liệu tài chính đã được kiểm toán sẽ hết hạn vào cuối tháng này, và công việc cập nhật số liệu tài chính cũng đang được chuẩn bị.

Về vấn đề này,湘财证券 cho biết, việc tạm dừng xem xét sẽ không gây ảnh hưởng lớn đến giao dịch, công ty và các tổ chức trung gian liên quan đang thúc đẩy cập nhật dữ liệu định giá, dữ liệu tài chính và hồ sơ xin phép, sẽ sớm nộp hồ sơ cập nhật cho Ủy ban Chứng khoán Thượng Hải và xin phép tiếp tục xem xét.

Vào giữa tháng 3 năm 2025, do kế hoạch tái cơ cấu tài sản lớn,湘财股份 và 大智慧 đều tạm dừng giao dịch. Sau nửa năm, phương án hợp nhất đã được công bố. Vào cuối tháng 10 năm ngoái, 大智慧 đã tiết lộ rằng, việc đổi cổ phiếu để sáp nhập 湘财股份 đã được Ủy ban Chứng khoán Thượng Hải chấp thuận.

Phương án tái cấu trúc cho thấy,湘财股份 sẽ đổi cổ phiếu với giá 7.51 nhân dân tệ/cổ phiếu, còn 大智慧 là 9.53 nhân dân tệ/cổ phiếu, tỷ lệ đổi là 1:1.27,湘财股份 dự kiến phát hành tổng cộng 2.282 tỷ cổ phiếu, huy động vốn bổ sung không quá 8 tỷ nhân dân tệ. Sau khi thực hiện đổi cổ phiếu, tổng số cổ phần của湘财股份 sẽ tăng lên 5.141 tỷ cổ phần.

Tuy nhiên, chưa đầy thời gian sau khi hồ sơ được chấp thuận, 大智慧 đột nhiên bị kiện. Vào ngày 12 tháng 11 năm ngoái, công ty này đã tiết lộ rằng, người tự nhiên 王功伟 đã kiện ra tòa, yêu cầu hủy bỏ đề án sáp nhập 湘财股份 và công ty này đã được hội đồng cổ đông thông qua.

Trong đơn kiện, 王功伟 cho rằng, 大智慧 và 湘财股份 là các bên liên quan, giao dịch này thuộc dạng giao dịch liên quan, 大智慧 chưa thực hiện đầy đủ các thủ tục kiểm toán hoặc định giá cần thiết. Tuy nhiên, 大智慧 khẳng định quy trình hợp lệ, các quyết định của hội đồng cổ đông hợp pháp và hợp lệ, đồng thời công bố ý kiến chuyên môn do 3 tổ chức là粤开证券 cùng các tổ chức khác đưa ra về việc hợp nhất.

Thời điểm đó, thị trường rất quan tâm liệu vụ kiện này có ảnh hưởng đến quá trình tái cấu trúc của hai bên hay không. Sau 3 ngày, vào ngày 15 tháng 11 năm ngoái, 大智慧 đã công bố rằng, nguyên đơn 王功伟 đã nộp đơn rút đơn và đã được chấp thuận.

Dù vấn đề kiện tụng đã được giải quyết, 大智慧 vẫn đối mặt với áp lực thua lỗ về kết quả kinh doanh.

Dự báo kết quả kinh doanh cho thấy, 大智慧 dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ năm 2025 sẽ lỗ từ 34 triệu đến 50 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận ròng trừ các khoản đặc biệt sẽ lỗ từ 69 triệu đến 85 triệu nhân dân tệ. Nguyên nhân thua lỗ, công ty giải thích rằng, trong năm 2025, một số hoạt động kinh doanh của công ty có doanh thu tăng so với cùng kỳ năm trước, công ty tiếp tục thúc đẩy giảm chi phí, giảm chi phí lớn, nhưng mức tăng doanh thu chưa đủ để bù đắp chi phí.

Tuy nhiên, so sánh thì mức thua lỗ của 大智慧 có khả năng sẽ thu hẹp. Toàn năm 2024, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ và lợi nhuận ròng trừ các khoản đặc biệt lần lượt là 201 triệu và 200 triệu nhân dân tệ.

Trong khi đó, kết quả kinh doanh của 湘财股份 lại tăng mạnh. Theo tiết lộ, dự kiến năm 2025, công ty này sẽ đạt lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ từ 400 triệu đến 550 triệu nhân dân tệ, tăng trưởng từ 266.41% đến 403.81%. Công ty cho biết, trong kỳ báo cáo, các hoạt động của các công ty con như湘财证券 về môi giới, tín dụng, tư vấn đầu tư và quản lý tài sản tự doanh đều tăng rõ rệt, góp phần thúc đẩy lợi nhuận ròng của công ty tăng mạnh.

Nhiều vụ hợp nhất trong ngành chứng khoán đang tiến triển

Bao gồm cả các giao dịch nêu trên, hiện nay, ngành chứng khoán còn có nhiều vụ hợp nhất khác đang được đẩy mạnh.

Vào đầu tháng này, ngành chứng khoán đã chào đón vụ hợp nhất đầu tiên của năm 2026. Ngày 2 tháng 3, 东吴证券 công bố đang lên kế hoạch mua lại quyền kiểm soát của 东海证券 thông qua phát hành cổ phiếu A. Thông báo cho biết, ngày hôm trước (ngày 1 tháng 3), 东吴证券 đã ký thỏa thuận ý định với cổ đông kiểm soát của 东海证券 là 常州投资集团有限公司.

Vào tối ngày 13 tháng 3, phương án giao dịch đã được công bố. Theo đó, 东吴证券 dự kiến sẽ mua khoảng 1.554 tỷ cổ phần của 东海证券, chiếm 83.77% tổng số cổ phần của 东海证券, với giá phát hành là 9.46 nhân dân tệ/cổ phiếu.

Sau khi hoàn tất giao dịch, 东吴证券 sẽ trở thành cổ đông kiểm soát của 东海证券, cổ đông kiểm soát và người kiểm soát thực tế của 东吴证券 vẫn giữ nguyên, đều là 苏州国际发展集团有限公司.

Ngày thứ Hai (ngày 16 tháng 3), cổ phiếu của cả hai công ty đều được phép giao dịch trở lại, nhưng diễn biến ngày hôm đó phân hóa rõ rệt, cổ phiếu của 东吴证券 giảm 7.1%, còn 东海证券 tăng 8.61%.

Không chỉ các công ty chứng khoán khu vực bắt đầu hợp nhất, mà các công ty cùng chủ sở hữu cũng đang đẩy mạnh hợp nhất, điển hình là “中金 + 信达 + 东兴”.

Vào cuối tháng 11 năm ngoái, 中金公司 tiết lộ rằng, công ty đang lên kế hoạch tái cấu trúc lớn, dự kiến sáp nhập 东兴证券 và 信达证券 thông qua đổi cổ phiếu. Ba công ty đã ký kết các thỏa thuận liên quan.

Xét về nền tảng cổ đông, cả ba công ty trong đợt hợp nhất này đều thuộc hệ thống “汇金”. Đến cuối tháng 9 năm ngoái, 中央汇金 nắm giữ 19.36 tỷ cổ phiếu của 中金公司, tỷ lệ sở hữu 40.11%, là cổ đông kiểm soát; qua 中国信达 và 东方资产, 中央汇金 gián tiếp nắm giữ cổ phần của 信达证券 và 东兴证券, tỷ lệ lần lượt là 78.67% và 45%.

Quy trình hợp nhất “ba trong một” này diễn ra nhanh chóng. Vào cuối tháng 12 năm ngoái, 中金公司 đã phát hành hơn 20 thông báo, trong đó có kế hoạch đổi cổ phiếu để sáp nhập 东兴证券 và 信达证券.

Theo đó, giá cổ phiếu A của 中金 là 36.91 nhân dân tệ/cổ phiếu, giá đổi của 东兴 và 信达 lần lượt là 16.14 và 19.15 nhân dân tệ/cổ phiếu; tỷ lệ đổi là 1:0.4373 cho 东兴 và 1:0.5188 cho 信达.

Dựa trên các số liệu này, dự kiến 中金 sẽ phát hành khoảng 3.096 tỷ cổ phiếu A. Sau khi đổi, cổ phần trực tiếp của 中央汇金 tại 中金 sẽ là 19.36 tỷ cổ phiếu, vẫn giữ vị trí cổ đông kiểm soát và người kiểm soát thực tế.

Hai chủ đạo thúc đẩy ngành chứng khoán hợp nhất sôi động

Trong những năm gần đây, ngành chứng khoán đã bước vào giai đoạn sôi động của quá trình hợp nhất và tái cơ cấu. Năm 2025 trước đó, các công ty như 国联民生, 国泰海通 đã xuất hiện trên thị trường A-share, các thương vụ “西部+国融”, “国信+万和” đã được phê duyệt… làn sóng hợp nhất trong ngành chứng khoán ngày càng mạnh mẽ.

Về tình hình hợp nhất và tái cơ cấu hiện nay, ông 赵然, trưởng bộ phận phi ngân hàng và công nghệ tài chính của 中信建投, phân tích rằng, nhìn chung, xu hướng hợp nhất ngành đang dần hình thành theo hai chủ đạo song song, thúc đẩy độ tập trung của ngành nhanh chóng tăng lên.

Cụ thể, ông cho rằng, “liên minh các tên tuổi lớn để xây dựng ngân hàng đầu tư hàng đầu” và “được dẫn dắt bởi tài sản nhà nước địa phương để hợp nhất khu vực, tạo ra các doanh nghiệp chủ lực trong nước” đã trở thành đặc trưng chính của đợt hợp nhất này.

Ông dẫn chứng, trong quá trình hợp nhất quy mô lớn, các ví dụ như, 泰君安 hoàn tất hợp nhất với 海通证券, 中金公司 công bố hợp nhất với 东兴证券 và 信达证券, đều là các thương vụ hợp nhất quy mô lớn của các ngân hàng chứng khoán tổng hợp; còn về hợp nhất khu vực, việc các tổ chức tài chính địa phương do tài sản nhà nước dẫn dắt để hợp nhất nguồn lực tài chính trong khu vực là điểm nhấn, ví dụ như 东吴证券 dự định mua lại 东海证券, 西部证券 mua lại 国融证券, 国信证券 mua lại 万和证券.

Trong khi đó, động lực thúc đẩy hợp nhất ngành chứng khoán cũng đang thay đổi. Ông赵然 nhận thấy, trước đây, lý do chính của các vụ hợp nhất là do chính sách và quy định của cơ quan quản lý nhằm giảm thiểu rủi ro chính sách, còn đợt này, các chủ thể thị trường chủ động lựa chọn và sự dẫn dắt của chính sách đang cộng hưởng.

Nguyên nhân chính, ông cho rằng, một mặt, các dịch vụ dựa trên vốn nhẹ của các công ty chứng khoán đang giảm phí, các dịch vụ dựa trên vốn đòi hỏi vốn cao hơn, lợi nhuận của các công ty nhỏ và vừa bị thu hẹp, các công ty lớn cần tăng tốc hợp nhất để duy trì lợi thế cạnh tranh; mặt khác, kể từ “Chỉ thị Quốc gia 9” mới, một loạt chính sách hỗ trợ các công ty chứng khoán thông qua hợp nhất và tái cơ cấu để trở nên mạnh mẽ hơn, đồng thời cung cấp các chế độ pháp lý cho các hoạt động này.