Mua vào thì giảm, bán tháo thì tăng! Tại sao nỗi hoảng loạn của bạn lại trở thành con mồi của các chiến lược định lượng?

“Rõ ràng là thích một cổ phiếu nào đó, mua vào thì giảm; rõ ràng hoảng loạn bán tháo thì lại tăng”. Đây là cảm nhận trực quan nhất của nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ trong năm nay.

Trong khi đó, thị trường cũng bắt đầu xuất hiện một luồng ý kiến, đổ lỗi cho giao dịch định lượng — “Không phải định lượng đang thu hoạch sao còn ai nữa?”

Tăng trưởng nhanh của quỹ định lượng

Lý do tại sao giao dịch định lượng lại được chú ý như vậy, liên quan chặt chẽ đến việc các quỹ định lượng mở rộng nhanh trong những năm gần đây.

Dữ liệu của Wind cho thấy, tính đến tháng 2 năm 2026, có tới 1296 sản phẩm quỹ riêng lẻ chứng khoán đã được đăng ký, tăng 99,38% so với số lượng đăng ký tháng 1 năm nay (650), lập kỷ lục trong gần hai năm qua.

Dữ liệu còn cho thấy, tính đến ngày 19 tháng 3, từ đầu năm 2026 đã có 2878 sản phẩm quỹ riêng lẻ chứng khoán hoàn tất đăng ký, tăng hơn 60% so với 1786 cùng kỳ năm ngoái.

Điều đáng chú ý hơn nữa là số lượng quỹ định lượng có vốn trên 10 tỷ lần đầu tiên vượt qua số quỹ chủ động chiến lược trên 10 tỷ. Tổng số nhà quản lý quỹ nội địa có vốn trên 10 tỷ đạt 126, trong đó, quỹ định lượng chiếm đa số. Đến cuối năm 2025, quy mô quỹ định lượng trong nước đã vượt 1,8 triệu tỷ nhân dân tệ, chiếm hơn 30% tổng quy mô quỹ chứng khoán.

Sau làn sóng đăng ký này là thành tích nổi bật. Trong báo cáo tổng kết và triển vọng về quỹ định lượng trước đó, Công ty chứng khoán Đông Phương chỉ ra rằng, từ ngày 1 tháng 1 năm 2018 đến ngày 31 tháng 12 năm 2025: lợi nhuận vượt kỳ vọng trung bình hàng năm của các quỹ mở tăng chỉ số CSI 300 (quỹ tăng cường chỉ số), CSI 500 và CSI 1000 lần lượt là 3,9%, 4,88% và 11,06%; về phía quỹ riêng lẻ, chỉ số chiến lược phân đoạn của Chaoyang Yongxu cho thấy, lợi nhuận vượt kỳ vọng hàng năm của các sản phẩm tăng trưởng dựa trên CSI 300, CSI 500 và CSI 1000 lần lượt là 6,61%, 8,81% và 18,58%. Chỉ số CSI 2000 thành lập muộn hơn, nhưng lợi nhuận vượt kỳ vọng hàng năm cùng kỳ lại tốt hơn chỉ số CSI 1000, từ năm 2024 đến nay, lợi nhuận vượt kỳ vọng hàng năm của quỹ công và quỹ riêng trong chỉ số 2000 lần lượt là 8,93% và 15,96%.

Cổ phiếu nhỏ: Mảnh đất săn bắt của định lượng

Ai cũng biết, các chiến lược định lượng hiện nay rất ưa chuộng cổ phiếu nhỏ, liên quan đến cấu trúc giao dịch đặc thù của loại cổ phiếu này: mức độ tham gia của tổ chức thấp, phần lớn các nhà đầu tư tham gia là cá nhân, giao dịch có tính phi lý cao, để lại nhiều cơ hội cho đầu tư ngược chiều.

Phó giám đốc bộ phận đầu tư định lượng của Quỹ Bảo hiểm Tín dụng CITIC, quản lý quỹ Vương Ánh từng chỉ ra rằng, các cổ phiếu nhỏ, có vốn hóa khoảng 2,5 tỷ nhân dân tệ, khó có thể lọt vào danh mục cổ phiếu chủ chốt của các nhà đầu tư tổ chức chính thống, nghiên cứu của phía bán ít, đối tác giao dịch chủ yếu là các nhà đầu tư cá nhân có hành vi khác nhau.

Một nhân viên nghiên cứu đầu tư của quỹ mở chia sẻ với phóng viên rằng, “Cổ phiếu nhỏ thực sự có mối liên hệ thấp với các yếu tố cơ bản: nhiều công ty vốn nhỏ có định giá cao, phần lớn dựa vào tính thanh khoản để duy trì”.

Theo ý kiến của người này, cấu trúc thị trường do tính thanh khoản chi phối này chính là môi trường sinh tồn tự nhiên của định lượng.

Mô hình định lượng dựa trên các yếu tố như dòng vốn vào cổ phiếu, dữ liệu giao dịch, hiệu suất giá lượng, xây dựng mô hình, kịp thời chốt lời các mục tiêu có dòng vốn vào lớn, tăng giá đáng kể, đồng thời bổ sung cổ phiếu bị định giá sai hoặc có áp lực bán ngắn hạn lớn, dựa vào giao dịch tần suất cao, biên độ nhỏ, mua bán liên tục, tích lũy lợi nhuận nhỏ qua từng giao dịch, dài hạn cộng dồn tạo thành hiệu ứng lãi kép ổn định tương đối.

“Người mua cổ phiếu nhỏ muốn kiếm gì? Về bản chất cũng là kiếm tiền từ biến động giá”, nhân viên nghiên cứu quỹ mở nói, “Vì trung tâm giá trị của cổ phiếu nhỏ dài hạn ổn định, đôi khi việc xem định giá sẽ mất tác dụng, thị trường chủ yếu dựa vào cảm xúc giao dịch, động lượng giao dịch. Trong môi trường đó, lợi thế của định lượng về tốc độ và xử lý dữ liệu thể hiện rõ. Nó không dựa vào dự đoán, mà dựa vào việc bắt các sai lệch định giá ngắn hạn. Con người làm sao thắng nổi máy móc?”

Thua lỗ của nhà đầu tư nhỏ lẻ bắt nguồn từ hoảng loạn, định lượng tận dụng sai lệch định giá ngắn hạn

Về quan điểm “định lượng thu hoạch nhà đầu tư nhỏ lẻ”, một người trong giới quản lý quỹ chủ động có ý kiến khác. Ông đưa ra ví dụ:

Giả sử một nhà đầu tư nhỏ lẻ kỳ vọng cổ phiếu nào đó từ 10 nhân dân tệ lên 20 nhân dân tệ, nên mua vào. Nhưng ngày hôm sau, giá cổ phiếu mở cửa thấp, nhà đầu tư này hoảng loạn bán ra ở mức 9 nhân dân tệ. Hành động bán tháo này khiến giá cổ phiếu ngắn hạn lệch khỏi trung bình. Mô hình định lượng bắt được sai lệch này, mua vào tại mức 9 nhân dân tệ, chờ đến khi giá bật lên tới 9,5 nhân dân tệ thì bán ra. Cuối cùng, nhà đầu tư nhỏ lẻ lỗ 1 nhân dân tệ, định lượng kiếm được 0,5 nhân dân tệ.

“Thua lỗ của nhà đầu tư nhỏ lẻ bắt nguồn từ giao dịch hoảng loạn của chính họ, còn định lượng chỉ tận dụng sai lệch định giá ngắn hạn của thị trường. Không phải ai thu hoạch ai, mà chính là khác biệt trong hành vi giao dịch”. Theo nhân vật này, định lượng có lợi thế hơn về kỹ thuật giao dịch và xây dựng mô hình so với nhà đầu tư bình thường, điều này là rõ ràng. Hiện nay, có chính sách quản lý giao dịch bất thường rõ ràng, giám sát dữ liệu lớn rất chặt chẽ. Tất cả các nhà giao dịch đều đóng vai trò nhất định trong thị trường, “Bạn theo đuổi mua đuổi bán, tôi cung cấp thanh khoản, còn họ làm nhiệm vụ phát hiện giá trị”, thị trường vận hành như vậy.

Nhân vật này ví von, định lượng giống như vận động viên chạy ngắn, liên tục bứt tốc, tiếp sức, rồi lại bứt tốc; còn nhà đầu tư chủ động chiến lược giống như vận động viên chạy trung và dài hạn, cầm một cổ phiếu chạy chậm rãi. Khách hàng chọn theo sở thích của mình, hoặc liên tục bứt tốc, hoặc chạy chậm, mỗi người làm việc mình giỏi.

Quay lại câu hỏi ban đầu: Tại sao nhà đầu tư nhỏ lẻ luôn cảm thấy bị định lượng nhắm vào?

Thực ra câu trả lời rất đơn giản: chính hành vi giao dịch của nhà đầu tư nhỏ lẻ đã vô tình kích hoạt các thuật toán của định lượng. Nhà đầu tư nhỏ lẻ hoảng loạn bán tháo, định lượng mua vào ở mức thấp; nhà đầu tư nhỏ lẻ đổ xô mua cao, định lượng phân phối ở mức cao. Về bản chất, đây là cuộc đua tốc độ, và trong cuộc đua này, máy móc rõ ràng nhanh hơn con người.

Như lời của nhân vật trong giới quản lý quỹ đã nói, điều này không có nghĩa là nhà đầu tư nhỏ lẻ chỉ có thể bị thu hoạch, “Hoặc là không thắng nổi thì tham gia, để định lượng giúp bạn làm việc; hoặc là làm những gì mình giỏi, trở về đầu tư giá trị, kiếm tiền từ sự trưởng thành của doanh nghiệp”.

Trên các đường đua khác nhau, luôn có những người chạy khác nhau.