Các cổ đông lớn của Warner Bros. đang mất kiên nhẫn với cuộc chiến đấu thầu giữa Paramount và Netflix

Kenneth Rapoza

Thứ Bảy, ngày 14 tháng 2 năm 2026 lúc 6:37 sáng GMT+9 5 phút đọc

Trong bài viết này:

WBD

-0.43%

NFLX

+1.33%

PSKY

+0.68%

• Kevin Dietsch/Getty Images

Với khả năng bỏ phiếu của cổ đông sắp tới, Paramount Skydance PSKY vẫn kiên quyết trong đề nghị thầu thù địch nhằm thu hút các nhà đầu tư của Warner Bros Discovery (WBD) rời bỏ đối thủ Netflix NFLX.

Câu hỏi hiện tại là các nhà đầu tư lớn của WBD sẽ mất kiên nhẫn đến mức nào với hội đồng quản trị, đặc biệt khi Paramount đã đề nghị họ nhiều hơn cho các cổ phần WBD mà họ mới mua sau khi Netflix công bố đề nghị của mình.

Đọc nhiều nhất từ MarketWatch

‘Tôi cảm thấy thời gian đang cạn’: Vợ chồng tôi đều đã ngoài 60 tuổi — và đang thuê 48 người trong một thị trấn nhỏ. Chúng tôi có thể nghỉ hưu được không?

Đã trở thành một cơn ác mộng phần mềm. Đây là lý do nó có thể trở nên đáng sợ hơn nữa, theo Citi.

Trong thời bình thường, hội đồng quản trị doanh nghiệp tập trung vào chiến lược dài hạn — nâng cao khả năng tồn tại và cạnh tranh của công ty trong nhiều năm. Các tòa án giả định rằng việc quản lý hướng về phía trước này cuối cùng sẽ mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư.

Nhưng phép tính thay đổi khi một công ty được đưa ra bán. Lúc đó, nghĩa vụ pháp lý của hội đồng quản trị thu hẹp lại, và trách nhiệm chính trở thành tối đa hóa giá trị cổ đông. Việc thâu tóm thù địch của Paramount bỏ qua hoàn toàn quản lý, trực tiếp tiếp cận các nhà đầu tư và có thể đặt lợi ích của cổ đông mâu thuẫn với các giao dịch mà hội đồng quản trị ưa thích.

Kể từ đề nghị của Netflix vào đầu tháng 12, nhiều quỹ đầu tư đã tiết lộ tăng cường tiếp xúc với cổ phiếu WBD, thường như một phần của chiến lược arbitrage hợp nhất nhằm đặt cược vào việc hoàn tất hoặc tiếp tục đấu thầu. Dữ liệu nhà đầu tư vẫn đang được cập nhật, với các hồ sơ 13F cho quý IV năm 2025 chưa đến hạn nộp cho đến ngày 14 tháng 2. Nhưng rõ ràng, nhiều nhà đầu tư đã mua dài hạn WBD vào tháng 12 để chờ đợi một vụ bán. Liệu đủ số trong số họ có chấp nhận đề nghị 30 đô la mỗi cổ phần vào cuối tháng này và trao quyền kiểm soát WBD cho Paramount? Có thể xảy ra.

Quỹ Đầu tư Cổ phiếu Động lực BlackRock BILPX, ví dụ, đã tăng lượng cổ phần WBD của mình lên 374% tính đến ngày 31 tháng 12, trong khi Quỹ Windsor II của Vanguard VWNFX tăng cổ phần lên 15%, theo dữ liệu của nhà nghiên cứu đầu tư Morningstar.

Quỹ Oakmark, sở hữu khoảng 3.8% cổ phần của Warner Bros. theo Morningstar, cho biết trong một ghi chú ngày 31 tháng 12 gửi khách hàng: “Chúng tôi hài lòng với các bước mà hội đồng WBD đã thực hiện để mở khóa giá trị cổ đông. Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi sát sao các diễn biến khi cuộc chiến đấu thầu này diễn ra.”

Vào ngày 20 tháng 1, nhà đầu tư David Einhorn đã viết trong thư gửi các nhà đầu tư của công ty ông rằng Greenlight Capital đã mua WBD do các đề nghị đấu thầu đối lập. Họ đang chờ một thỏa thuận được giải quyết, với mức giá cổ phần cuối cùng dự kiến “ở mức thấp đến trung bình 30 đô la,” Einhorn viết. Đó chính là con số của Paramount.

Tiếp tục câu chuyện  

Cả Oakmark và Greenlight đều có vẻ như là các nhà bán. Loại nhà đầu tư này quan tâm đến chênh lệch giữa giá thầu và giá cuối cùng. Họ cũng quan tâm đến rủi ro pháp lý. Họ không muốn các cuộc chiến pháp lý kéo dài.

Charlie Gasparino của tờ New York Post đã đưa tin đầu tháng này rằng CEO Warner Bros. David Zaslav muốn Paramount nâng mức đề nghị 30 đô la mỗi cổ phần. Để đạt được điều đó, ông đã nộp hồ sơ cho một cuộc bỏ phiếu “ủy quyền” nhanh để phê duyệt đề nghị 72 tỷ đô la của Netflix. Paramount khó có khả năng tăng số tiền của mình. Theo Gasparino, việc nộp hồ sơ cho cuộc bỏ phiếu ủy quyền nhanh là để gây áp lực lên Paramount và các đối tác trong thỏa thuận tại RedBird Capital nhằm cung cấp thêm các đảm bảo tài chính.

Các đề nghị thỏa thuận đã thay đổi cho cả hai bên.

Netflix đã chuyển hướng vào cuối tháng trước để phù hợp với đề nghị toàn bộ bằng tiền mặt của Paramount trị giá 27,75 đô la mỗi cổ phần WBD cho các tài sản phát trực tuyến và phòng thu. Hội đồng WBD ủng hộ đề xuất này.

Việc đề nghị của Paramount là toàn bộ công ty, đồng thời cho thấy rằng thỏa thuận của họ có thể dẫn đến việc hoàn tất nhanh hơn cho các nhà đầu tư. Paramount đã gia hạn hạn chót của đề nghị mua đến ngày 2 tháng 3. Nếu đủ cổ đông chấp nhận đề nghị 30 đô la, Paramount có thể chiếm đa số cổ phần trong WBD và đặt hội đồng vào tình thế khó xử về nghĩa vụ fiduciary.

Một số nhà đầu tư đang chấp nhận đề nghị của Paramount, mặc dù công ty vẫn còn xa mới đạt được 50% cổ phần cần thiết để kiểm soát hiệu quả và buộc hội đồng WBD bán cho Paramount. Còn quá sớm để kết luận, và các đề nghị mua sớm trong các cuộc đấu thầu thù địch thường nhỏ.

Vì nhiều nhà đầu tư đã mua vào quý IV do tin đồn về đề nghị và đề nghị giá cao hơn của Paramount, họ đang mong muốn nhanh chóng kết thúc giao dịch này.

Trong khi đó, Washington vẫn liên tục cảnh báo rằng Netflix đối mặt với rủi ro pháp lý thực sự. Giám đốc Netflix Ted Sarandos và Giám đốc Doanh thu và Chiến lược của Warner Bros. Bruce Campbell đã trình bày tại phiên điều trần của Ủy ban Tư pháp Thượng viện ngày 3 tháng 2 về thỏa thuận này.

Chủ tịch ủy ban Mike Lee, một đảng viên Cộng hòa từ Utah, đã tuyên bố rằng thỏa thuận “gây ra những lo ngại về chống độc quyền nghiêm trọng.” Ủy viên cao cấp Cory Booker, một đảng viên Dân chủ từ New Jersey, trong phần phát biểu mở đầu của mình, nói rằng “Tôi tin rằng hiện nay chúng ta đang chứng kiến sự hợp nhất đang làm tổn hại người Mỹ.”

Trong khi đó, ở Vương quốc Anh, các chính trị gia đã kêu gọi Cơ quan Cạnh tranh và Thị trường xem xét đề nghị của Netflix, cho rằng điều này sẽ củng cố vị thế thống trị của Netflix tại thị trường Anh. Các thành viên Nghị viện châu Âu và các hiệp hội rạp chiếu phim đang vận động Ủy ban châu Âu xem xét thỏa thuận này.

Paramount có thể định vị đề nghị của mình với các cổ đông như là “đối trọng cạnh tranh” đối với cả rủi ro chính trị lẫn pháp lý. Nếu các cơ quan quản lý Mỹ thực sự không muốn nhà phát trực tuyến nội dung lớn nhất của đất nước sở hữu HBO và các phòng thu của Warner, thì họ sẽ bác bỏ đề nghị của Netflix. Các cổ đông chấp nhận đề nghị sẽ tham gia vào một vụ kiện tập thể chống lại Netflix nếu đề nghị của họ thắng, dẫn đến sự không chắc chắn trên thị trường.

Trong khi Paramount kéo dài thời gian, đề nghị của Netflix đang tiến gần hơn đến sự xem xét về chống độc quyền. Các tiêu đề về quy định sẽ làm tăng khoảng cách rủi ro giữa hai đề nghị này — mang lại lợi thế cho Paramount nếu các nhà đầu tư so sánh rủi ro đó theo từng bên.

Kenneth Rapoza là nhà phân tích của Liên minh vì Nước Mỹ Thịnh Vượng, đại diện cho các nhà sản xuất và công nhân Mỹ. Rapoza không nắm giữ vị trí trong bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập.

Xem thêm: Warner Bros. có một nhà hoạt động cổ đông. Tại sao họ không thích thỏa thuận Netflix.

Cũng đọc: Paramount vẫn chưa nâng giá đề nghị mua Warner Bros. nhưng đề xuất hàng tỷ đô la để “cải tiến”