Nằm dựa vào "Hệ sinh thái Hisense" để thúc đẩy IPO tại Hồng Kông, Nanzhen Technology rơi vào tình trạng phụ thuộc vào các mối liên hệ liên quan, lợi nhuận ròng lao dốc, rủi ro tài chính nổi bật

（Nguồn hình ảnh: Visual China）

Tin tức Blue Whale ngày 11 tháng 3 Gần đây, trang web chính thức của Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong cho biết, Công ty Nàzhēn Technology (sau đây gọi là “Nàzhēn Technology”) đã nộp hồ sơ phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), dự kiến niêm yết trên sàn chính, với Citigroup và CITIC Securities đảm nhận vai trò đồng bảo trợ. Đây là lần thứ hai công ty cố gắng niêm yết sau khi lần đầu nộp hồ sơ thất bại vào tháng 8 năm 2025.

Tài liệu phát hành cho biết, tính đến ngày thực tế cuối cùng, Tập đoàn Hisense trực tiếp hoặc gián tiếp thông qua công ty con toàn phần Shiji Jinlong đang nắm giữ tổng cộng 394 triệu cổ phần, chiếm khoảng 48,61% tổng số cổ phần đã phát hành của công ty.

Hiện tại, Tập đoàn Hisense đã sở hữu năm công ty niêm yết là Hisense Visual, Hisense Appliances, San Electric Holdings, Qianzhao Optoelectronics và Colin Electric. Nếu Nàzhēn Technology thành công niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong, sẽ trở thành công ty niêm yết thứ sáu thuộc Tập đoàn Hisense, qua đó mở rộng thêm nền tảng vốn trong lĩnh vực công nghệ của tập đoàn.

Doanh thu liên tục tăng trưởng, lợi nhuận ròng biến động mạnh

Là nhà cung cấp sản phẩm quang học và quang kết nối toàn cầu, Nàzhēn Technology chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực nghiên cứu phát triển, sản xuất và bán các module quang, chip quang và các thiết bị cuối mạng quang.

Theo dữ liệu của Frost & Sullivan, năm 2024, theo doanh thu module quang toàn cầu, công ty chiếm 2,9% thị phần, xếp thứ năm trong các nhà sản xuất module quang chuyên nghiệp toàn cầu; theo doanh thu module quang tại Trung Quốc, thị phần đạt 7,2%, xếp thứ ba. Trong lĩnh vực module quang FTTx, thị phần toàn cầu đạt 5,0%, thị phần trong các hộp thiết bị cuối mạng quang tại Trung Quốc đạt 4,1%, đều nằm trong top 3 các nhà cung cấp chuyên nghiệp toàn cầu, thể hiện năng lực cạnh tranh mạnh mẽ trong ngành.

Trong kỳ báo cáo, hiệu quả hoạt động của Nàzhēn Technology thể hiện rõ nét qua việc doanh thu liên tục tăng và lợi nhuận ròng biến động lớn. Theo hồ sơ phát hành, từ năm 2023 đến 2025, công ty lần lượt đạt doanh thu 4,239 tỷ nhân dân tệ, 5,087 tỷ nhân dân tệ và 8,355 tỷ nhân dân tệ, chủ yếu nhờ vào nhu cầu thị trường module quang tăng mạnh do nâng cấp trung tâm dữ liệu toàn cầu và nhu cầu tính toán AI.

Về lợi nhuận ròng, năm 2023, công ty ghi nhận lợi nhuận khoảng 216 triệu nhân dân tệ; năm 2024, lợi nhuận giảm 58,5% xuống còn khoảng 89,49 triệu nhân dân tệ, chủ yếu do tỷ suất lợi nhuận gộp giảm; năm 2025, lợi nhuận tăng mạnh lên khoảng 873 triệu nhân dân tệ, chủ yếu nhờ khoản lợi nhuận một lần 353 triệu nhân dân tệ từ việc bán phần vốn hợp tác kinh doanh đã ghi nhận trong năm đó. Nếu loại trừ khoản lợi nhuận phi thường này, lợi nhuận hoạt động thuần của công ty khoảng 519 triệu nhân dân tệ.

Về tỷ suất lợi nhuận gộp, tỷ lệ này của công ty thể hiện xu hướng “giảm trước rồi tăng sau”, lần lượt là 20,6%, 17,4% và 20% trong các năm 2023-2025. Trong đó, tỷ suất lợi nhuận gộp của các sản phẩm cốt lõi như module quang truyền dữ liệu giảm từ 28,9% năm 2023 xuống còn 24,4% năm 2025. Hoạt động chip quang liên tục thua lỗ trong hai năm liên tiếp, năm 2024 tỷ lệ lợi nhuận gộp là -157,4%, năm 2025 là -121%, chủ yếu do doanh thu của mảng này không đủ để trang trải khấu hao nhà xưởng, thiết bị và nhân công cố định.

Dựa vào “hệ sinh thái Hisense”, các giao dịch liên kết diễn ra thường xuyên

Điều đáng chú ý là công ty có hiện tượng khách hàng và nhà cung cấp có mức độ trùng lặp cao.

Trong kỳ báo cáo, tất cả các nhà cung cấp hoặc các tổ chức liên quan của họ, lần lượt có 7, 4 và 5 nhà cũng là khách hàng của công ty. Năm 2023 và 2025, doanh thu từ các khách hàng trùng lặp này chiếm gần 50% tổng doanh thu. Trong đó, cổ đông kiểm soát là Tập đoàn Hisense vừa là cổ đông quan trọng của công ty, vừa là khách hàng trùng lặp lớn.

Ngoài ra, độ tập trung khách hàng của công ty ngày càng tăng qua các năm. Năm 2023-2025, doanh thu của năm trong top 5 khách hàng lần lượt chiếm 55,8%, 66,9% và 70,2%. Nếu các khách hàng chính giảm mua hàng, sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả hoạt động của công ty.

Cùng với đó, trong kỳ báo cáo, công ty chưa đóng đủ bảo hiểm xã hội và quỹ nhà ở cho một số nhân viên, tổng số nợ đọng trong ba năm là khoảng 33,1 triệu nhân dân tệ, tiềm ẩn rủi ro bị phạt hoặc phải bổ sung. Trong bối cảnh này, trong ba năm qua, công ty đã thực hiện chi trả cổ tức bằng tiền mặt tổng cộng hơn 434 triệu nhân dân tệ, tình trạng này tồn tại song song với rủi ro pháp lý, cần có lời giải thích hợp lý với thị trường. Việc Nàzhēn Technology có thể thành công niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong vẫn còn chờ đợi các câu hỏi từ cơ quan quản lý và sự kiểm nghiệm của thị trường trong thời gian tới.

Vốn huy động từ đợt IPO này sẽ chủ yếu được sử dụng cho năm mục đích: liên tục đầu tư vào nghiên cứu phát triển sản phẩm và công nghệ mới, tập trung vào đột phá công nghệ các sản phẩm cốt lõi như module quang cao cấp, chip quang; mở rộng năng lực sản xuất module quang và chip quang, đồng thời nâng cao mức độ tự động hóa toàn bộ dòng sản phẩm để đáp ứng nhu cầu tăng trưởng thị trường; tăng cường xúc tiến kinh doanh và mở rộng thị trường quốc tế, hoàn thiện hơn nữa chiến lược toàn cầu; thực hiện các khoản đầu tư chiến lược và mua lại chuỗi giá trị quang trong thị trường nội địa và quốc tế, củng cố lợi thế toàn bộ chuỗi công nghiệp; cùng với đó, bổ sung vốn lưu động và phục vụ các mục đích doanh nghiệp chung, hỗ trợ hoạt động và tăng trưởng liên tục của công ty.