TENWAYS chiến lối E-Bike thứ nhất, kỳ vọng định giá ngành xuất hiện bất đồng

Vào ngày 27 tháng 2 năm 2026, công ty chủ quản của thương hiệu xe đạp điện TENWAYS tại khu vực Vịnh lớn, Radvance Cayman Limited, đã chính thức nộp hồ sơ đăng ký chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, dự kiến niêm yết trên sàn chính, với GS Securities đảm nhiệm vai trò bảo lãnh phát hành độc quyền, hy vọng trở thành “Cổ phiếu xe đạp điện đầu tiên của Hồng Kông”.

Công ty dựa vào các nguồn vốn hàng đầu như Hillhouse, Tencent, Alibaba, v.v., với doanh thu thị trường châu Âu ổn định tăng trưởng, nhưng lại phụ thuộc quá nhiều vào một khu vực duy nhất, liên tục thua lỗ và rủi ro về chính sách thương mại nổi bật, làm tăng tính không chắc chắn trên con đường IPO. Trước thời điểm phát hành, về các vấn đề cốt lõi liên quan, phía công ty vẫn chưa phản hồi với Nandu·Vân Tài Xã.

Hỗ trợ vốn để đột phá châu Âu, lợi nhuận còn yếu cần cải thiện

TENWAYS được thành lập tại Thâm Quyến năm 2021, xác lập chiến lược “sinh ra để toàn cầu hóa”, bố trí trung tâm thiết kế và bán hàng tại châu Âu, chuỗi cung ứng đặt tại châu Á, năm 2022 thành lập trụ sở toàn cầu tại Hà Lan, sản phẩm phủ sóng hơn 1.400 cửa hàng offline tại 29 quốc gia châu Âu. Nhờ lợi thế chuỗi cung ứng khu vực Vịnh lớn, doanh thu liên tục tăng: năm 2023 đạt 48,028 triệu euro, năm 2024 tăng lên 60,635 triệu euro, 3 quý đầu năm 2025 đạt 54,19 triệu euro; tỷ lệ lợi nhuận gộp cũng cải thiện đồng bộ, từ 25,8% năm 2023 lên 31,8% trong 3 quý đầu năm 2025.

Về mặt vốn, công ty đã trải qua 5 vòng gọi vốn trong 5 năm thành lập, với định giá sau đợt B+ năm 2024 là 1,74 tỷ nhân dân tệ. Trước IPO, nhà sáng lập Liang Xiaoling kiểm soát 42,38% quyền biểu quyết, Hillhouse nắm giữ 21,17% cổ phần, là nhà đầu tư ngoại lớn nhất, cùng các cổ đông như Tencent, Alibaba, Luwei KAITENG. Về mặt kết quả kinh doanh, trong kỳ báo cáo, công ty lỗ ròng tích lũy vượt quá 69 triệu euro, 3 quý đầu năm 2025 lợi nhuận ròng điều chỉnh chỉ đạt 1,244 triệu euro, khả năng sinh lời vẫn còn yếu.

Chín mươi phần trăm doanh thu tập trung vào châu Âu, dự báo định giá ngành có nhiều ý kiến trái chiều

Theo hồ sơ đăng ký, 97,7% doanh thu của TENWAYS đến từ châu Âu, trong đó khu vực Benelux đóng góp hơn một nửa doanh thu, rủi ro phụ thuộc vào thị trường đơn lẻ rõ ràng. Các biến động chính trị địa phương châu Âu, điều chỉnh chính sách thương mại của EU, thuế chống bán phá giá và biến động tỷ giá đều có thể tác động trực tiếp đến hoạt động của công ty. Dù đã xây dựng nhà máy liên doanh tại Bồ Đào Nha để tránh thuế quan, nhưng tiêu chuẩn quản lý ngày càng nghiêm ngặt của EU vẫn đặt ra thử thách cho tính ổn định của sản xuất và chuỗi cung ứng.

Một chuyên gia dày dạn theo dõi lĩnh vực xe đạp điện cho biết, ngành này rất quan tâm đến “cổ phiếu xe đạp điện đầu tiên của Hồng Kông”, mức định giá và số liệu doanh thu của đợt IPO này sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến môi trường huy động vốn của toàn bộ thị trường xuất khẩu. Nếu sau khi niêm yết, định giá không khả quan hoặc doanh thu không đạt kỳ vọng, sẽ gây ảnh hưởng tiêu cực đến niềm tin ngành, khiến các doanh nghiệp gặp khó khăn trong huy động vốn cấp một và áp lực định giá tăng rõ rệt. Người này cũng nhấn mạnh, theo logic vận hành vốn, đợt IPO này còn được xem như một chiến lược quan trọng của các cổ đông trong việc tìm kiếm lối thoát, liên quan đến nhu cầu thanh khoản của nhiều nhà đầu tư vòng sau.

Đầu tư mở rộng gây áp lực lợi nhuận, huy động vốn chưa rõ ràng

Để chiếm lĩnh thị trường, TENWAYS liên tục đầu tư lớn vào mở rộng kênh phân phối, nghiên cứu phát triển sáng tạo, xây dựng đội ngũ quốc tế, tỷ lệ chi phí bán hàng cao, cộng thêm các khoản lỗ về giá trị hợp lý của cổ phiếu ưu đãi, dẫn đến công ty liên tục thua lỗ dài hạn, tổng nợ ròng tăng theo từng năm, cuối quý 3 năm 2025 đạt 67,351 triệu euro. Giai đoạn lợi nhuận bị áp lực bởi đầu tư toàn cầu và khả năng tối ưu hóa chi phí trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.

Đợt IPO này dự kiến huy động vốn để nâng cấp sản phẩm và hệ thống AI, công ty cần rõ ràng tỷ lệ đầu tư R&D, hướng phát triển công nghệ thông minh, cũng như kế hoạch đa dạng hóa thị trường. Các vấn đề trọng tâm của thị trường gồm: thứ nhất, làm thế nào để đối phó với rủi ro phụ thuộc vào thị trường châu Âu và chính sách thương mại; thứ hai, lộ trình cải thiện lợi nhuận trong bối cảnh đầu tư lớn; thứ ba, cách cân đối giữa rủi ro và chiến lược tăng trưởng trong huy động vốn IPO. Trước thời điểm phát hành, TENWAYS vẫn chưa có phản hồi chính thức.

Là biểu tượng của ngành sản xuất sáng tạo khu vực Vịnh lớn hướng ra quốc tế, nếu thành công niêm yết, TENWAYS sẽ tận dụng thị trường vốn để thúc đẩy chiến lược toàn cầu hóa nhanh hơn, nhưng việc giải quyết phụ thuộc vào thị trường đơn lẻ và đạt được lợi nhuận ổn định vẫn là những vấn đề cốt lõi cần giải quyết sau khi lên sàn Hồng Kông. Đồng thời, hiệu quả của đợt IPO này trên thị trường vốn cũng sẽ trở thành một chỉ số quan trọng phản ánh quá trình thương mại hóa các doanh nghiệp xe đạp điện Trung Quốc ra quốc tế.

Tác giả: Phóng viên Chen Yingxian của Nandu·Vân Tài Xã