Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong dự kiến cải cách sâu hơn: Tất cả các công ty đều có thể nộp đơn bí mật, ngưỡng niêm yết "cùng cổ phiếu quyền khác nhau" giảm một nửa xuống 20 tỷ đôla Hong Kong

Bán hàng｜Phòng Nghiên cứu Công ty Nhóm IPO

Bài｜Vương Triết Bình

Ngày 13 tháng 3, Công ty con hoàn toàn thuộc Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) đã phát hành tài liệu tư vấn, lấy ý kiến thị trường về một loạt đề xuất nhằm nâng cao khả năng cạnh tranh của cơ chế niêm yết tại Hong Kong. Thời gian tham khảo ý kiến là tám tuần, kết thúc vào ngày 8 tháng 5 năm 2026.

Tài liệu này gồm ba phần: quyền khác cổ phần, nhà phát hành niêm yết nước ngoài, quy định và sắp xếp niêm yết lần đầu.

Nhìn chung, HKEX mong muốn thu hút nhiều công ty đổi mới sáng tạo, các công ty đã niêm yết ở nước ngoài và doanh nghiệp tăng trưởng cao đến Hong Kong, đồng thời cố gắng bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư và uy tín thị trường.

Thả lỏng đáng kể về quyền khác cổ phần (WVR)

Theo quy định hiện hành, điều kiện niêm yết của công ty WVR là vốn hóa ít nhất 40 tỷ HKD, hoặc vốn hóa ít nhất 10 tỷ HKD và doanh thu trong năm gần nhất ít nhất 1 tỷ HKD.

Trong đề xuất tư vấn, HKEX đề nghị giảm ngưỡng xuống còn vốn hóa ít nhất 20 tỷ HKD, hoặc vốn hóa ít nhất 6 tỷ HKD và doanh thu trong năm gần nhất ít nhất 600 triệu HKD.

Song song đó, nếu công ty niêm yết có vốn hóa đạt 40 tỷ HKD, tỷ lệ quyền biểu quyết WVR có thể được nới lỏng từ 10:1 lên 20:1; trong điều kiện nhất định, yêu cầu lợi ích kinh tế tối thiểu của cổ phần WVR cũng có thể được giảm từ 10% xuống còn 5%, với điều kiện số tiền cổ phần nắm giữ tối thiểu đạt 4 tỷ HKD.

Điều này có nghĩa là nhiều công ty đang trong giai đoạn tăng trưởng sẽ đủ điều kiện niêm yết WVR mà không cần chờ đợi đến khi định giá tăng gấp đôi. Ngoài ra, nhóm sáng lập có thể kiểm soát chặt chẽ công ty thông qua cấu trúc quyền khác cổ phần, tránh bị pha loãng quyền lực trong quá trình huy động vốn, thuận lợi hơn cho đầu tư công nghệ dài hạn.

Điều đáng chú ý hơn nữa là, lần này HKEX cũng thay đổi cách hiểu về “công ty đổi mới sáng tạo”. Trước đây, thị trường thường hiểu “ngành công nghiệp đổi mới sáng tạo” theo các tiêu chí cứng như công nghệ, nghiên cứu phát triển, bằng sáng chế; lần này, tài liệu tư vấn rõ ràng phân thành hai con đường: một là con đường công nghệ, hai là con đường mô hình kinh doanh.

Nói cách khác, trong tương lai, không chỉ “công ty đổi mới công nghệ” dễ dàng đi theo con đường WVR, mà các công ty đổi mới về mô hình kinh doanh cũng chính thức được đưa vào phạm vi hệ thống.

Thả lỏng quy định về niêm yết thứ hai của nhà phát hành nước ngoài

Về tiêu chuẩn chính, các công ty có cấu trúc quyền biểu quyết khác nhau sẽ có tiêu chuẩn tài chính phù hợp trực tiếp với tiêu chuẩn của niêm yết chính, không còn giới hạn riêng; đồng thời, ngưỡng vốn hóa của công ty niêm yết thứ hai cùng loại cổ phần bằng nhau cũng được giảm mạnh — từ yêu cầu 10 tỷ HKD xuống còn 6 tỷ HKD, giúp nhiều doanh nghiệp niêm yết nước ngoài quy mô trung lớn đủ điều kiện đến Hong Kong niêm yết.

Ngoài ra, HKEX còn đề xuất lại toàn diện quy định “chuyển đổi niêm yết thứ hai thành niêm yết chính”, bổ sung hướng dẫn chi tiết về các bước tuân thủ, giúp quy trình chuyển đổi dễ hiểu và khả thi hơn.

Hơn nữa, HKEX đã bắt đầu một vòng lấy ý kiến mới, dự kiến sẽ đưa ra nhiều biện pháp thuận lợi hơn cho nhà phát hành nước ngoài đến Hong Kong niêm yết, tiếp tục củng cố vị thế trung tâm tài chính quốc tế và trung tâm hồi lưu cổ phiếu Trung Quốc.

Hình thức bảo mật áp dụng cho tất cả các ứng viên

Về việc nộp hồ sơ niêm yết theo hình thức bảo mật, việc nộp hồ sơ bảo mật sẽ không còn là đặc quyền của một số công ty nữa, mà trở thành lựa chọn của tất cả các đơn đăng ký mới.

Trước đây, chỉ các nhà đăng ký niêm yết thứ hai đủ điều kiện, công ty công nghệ sinh học, công ty công nghệ đặc thù hoặc các tổ chức được miễn trừ mới có thể nộp hồ sơ bảo mật. Giờ đây, HKEX đề xuất tất cả các nhà đăng ký mới đều có thể chọn nộp hồ sơ bảo mật.

Đối với nhà phát hành, điều này giúp giảm thiểu rủi ro thất bại trong thử nghiệm định giá, rò rỉ thông tin kinh doanh và lệch pha thời điểm mở cửa sổ. Tuy nhiên, đồng thời, HKEX cũng tăng cường trách nhiệm của trung gian, trong đó, nếu hồ sơ bị từ chối, không chỉ tiết lộ danh tính của người bảo trợ, mà còn tiết lộ danh tính và vai trò của tất cả các tổ chức chuyên nghiệp đã chuẩn bị hồ sơ.

Có thể thấy, HKEX vừa nới lỏng điều kiện vào thị trường, vừa tăng cường trách nhiệm của các trung gian trung gian.

HKEX cho biết, các đề xuất này nhằm tạo ra một môi trường thị trường đa dạng hơn, năng động hơn, cung cấp nhiều cơ hội đầu tư phong phú hơn, từ đó đáp ứng tốt hơn nhu cầu của nhà đầu tư và nhà phát hành.

Giám đốc phụ trách niêm yết của Hong Kong Exchanges and Clearing, Ông Ngô Khiết Toàn, phát biểu: “Hong Kong Exchanges and Clearing cam kết đảm bảo cơ chế niêm yết của chúng tôi vững chắc và cạnh tranh, củng cố vị thế của Hong Kong như trung tâm tài chính quốc tế hàng đầu. Sau khi thảo luận sâu với các bên liên quan, chúng tôi nhận thấy họ đều mong muốn nắm bắt nhiều cơ hội đầu tư đổi mới chất lượng cao hơn, đồng thời mong muốn cơ chế niêm yết có thể hiệu quả hơn, phù hợp hơn với niềm tin và sự tin cậy của nhà đầu tư. Vì vậy, chúng tôi đã đề xuất những ý kiến này.”

Bà bổ sung: “Chúng tôi đã thành công trong việc thực hiện một loạt cải cách niêm yết từ năm 2018, từ đó tái cấu trúc cơ bản thị trường chứng khoán Hong Kong, thu hút nhiều công ty đổi mới sáng tạo đến niêm yết tại đây. Những đề xuất lần này dựa trên thành quả của các cải cách đó. Chúng tôi hoan nghênh ý kiến đóng góp của mọi người về các đề xuất này và mong muốn tiếp tục duy trì liên lạc với các bên liên quan. Hãy cùng nhau nỗ lực củng cố vị thế của Hong Kong là nơi huy động vốn hàng đầu cho doanh nghiệp tăng trưởng và là thị trường hàng đầu châu Á trong phân bổ vốn toàn cầu.”