Phía sau đợt phát hành tăng vốn 3,3 tỷ nhân dân tệ của Zhuhai Guanyu: Trước đó đã huy động tổng cộng 5,3 tỷ nhân dân tệ, giá trái phiếu chuyển đổi đang đối mặt với nguy cơ bị điều chỉnh giảm lần nữa

Gần đây, công ty niêm yết trên Chợ Công nghệ sáng tạo Zhuhai GuanYu đã đưa ra phương án phát hành tăng vốn thêm 3,3 tỷ nhân dân tệ, dự định mở rộng sản xuất pin lithium vỏ thép.

Hãy mở bảng quá trình huy động vốn của Zhuhai GuanYu, mức độ tập trung trong hoạt động tài chính đáng để chú ý.

Tháng 10 năm 2021, công ty chính thức niêm yết trên Chợ Công nghệ sáng tạo, huy động được 2,247 tỷ nhân dân tệ; chỉ sau một năm, vào tháng 11 năm 2022, công ty phát hành trái phiếu chuyển đổi lần nữa, huy động 3,089 tỷ nhân dân tệ; đến tháng 3 năm 2026, công ty lại đưa ra phương án phát hành tăng vốn 3,3 tỷ nhân dân tệ, dự định đầu tư vào dự án pin lithium vỏ thép cho điện thoại thông minh và thiết bị đeo thông minh, đồng thời bổ sung 700 triệu nhân dân tệ vào vốn lưu động.

Trong hai năm trước khi niêm yết, công ty đã huy động vốn quy mô lớn hai lần, tổng cộng hơn 5,3 tỷ nhân dân tệ. Chưa kể đến các khoản vay ngân hàng và các hình thức huy động vốn dựa trên nợ khác đã tạo đòn bẩy tài chính.

Đối mặt với những nghi vấn về “tăng huy động vốn liên tục”, công ty giải thích rằng đã nắm bắt được cơ hội lịch sử trong lĩnh vực “thiết bị AI và pin vỏ thép”.

Tuy nhiên, mặt trái của cơ hội là rủi ro. Việc mở rộng sản xuất lớn dựa trên khách hàng đơn lẻ, tuyến công nghệ đơn lẻ, một khi nhu cầu phía dưới không đạt kỳ vọng hoặc công nghệ tiếp tục tiến bộ, các thiết bị chuyên dụng khổng lồ sẽ đối mặt với nguy cơ giảm giá trị lớn.

Trước khoảng hai tháng rưỡi kể từ khi công bố phương án phát hành tăng vốn này, một đợt “đóng cửa” giảm cổ phần đã bắt đầu.

Vào ngày 24 tháng 12 năm 2025, công ty liên tiếp phát hành hai thông báo về kế hoạch giảm cổ phần của cổ đông:

Cổ đông là Công ty hợp danh đầu tư khởi nghiệp Ningbo Huijin Cheng (hợp danh có giới hạn) dự kiến giảm không quá 22,641,400 cổ phiếu, chiếm 2% tổng số cổ phần, theo giá cổ phiếu lúc đó là 22,06 nhân dân tệ, tương đương khoảng 499 triệu nhân dân tệ.

Cổ đông là Công ty hợp danh đầu tư lạnh Quang Hải Zhuhai (hợp danh có giới hạn) dự kiến giảm không quá 11,320,700 cổ phiếu, chiếm 1% tổng số cổ phần, dự kiến thu về khoảng 250 triệu nhân dân tệ.

Dù các cổ đông này không phải là người kiểm soát thực sự, nhưng việc tập trung công bố kế hoạch giảm cổ phần trước khi công bố phương án phát hành tăng vốn khiến nhiều nhà đầu tư cảm thấy nghi ngờ về thời điểm này.

Điều đáng lo hơn là áp lực chuyển đổi trái phiếu “GuanYu Convertible Bond” đang ngày càng gần.

“GuanYu Convertible Bond” được phát hành vào tháng 10 năm 2022, tổng giá trị 3,089 tỷ nhân dân tệ. Lần phát hành này, trái phiếu có thể chuyển đổi thành cổ phần của công ty từ ngày 28 tháng 4 năm 2023, với giá chuyển đổi ban đầu là 23,68 nhân dân tệ/cổ phiếu, hiện tại là 22,89 nhân dân tệ/cổ phiếu. Theo quy định, nếu trong vòng ba mươi ngày giao dịch liên tiếp, ít nhất 15 ngày đóng cửa có giá thấp hơn 85% của giá chuyển đổi hiện tại (tức là 19,46 nhân dân tệ/cổ phiếu), Hội đồng quản trị có thể đề xuất điều chỉnh giảm giá chuyển đổi.

Tính đến ngày 13 tháng 3 năm 2026, đã có mười ngày giao dịch đóng cửa dưới 19,46 nhân dân tệ/cổ phiếu. Nếu giá cổ phiếu tiếp tục duy trì ở mức thấp, kích hoạt điều khoản điều chỉnh giá chuyển đổi, quyền lợi của các cổ đông hiện hữu sẽ bị pha loãng thêm — và điều này đúng lúc xảy ra trong thời điểm công ty đưa ra phương án tăng vốn 3,3 tỷ nhân dân tệ.

Một vòng luẩn quẩn có thể đang hình thành: giá cổ phiếu giảm → kích hoạt điều chỉnh trái phiếu chuyển đổi → pha loãng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu → giá cổ phiếu tiếp tục chịu áp lực → khó khăn trong phát hành tăng vốn → phát hành với chiết khấu lớn hơn → pha loãng nặng hơn. Trong “cái vòng xoáy” này, các nhà đầu tư nhỏ lẻ cảm thấy bất lực nhất.

Không thể phủ nhận, trở thành nhà cung cấp chính cho pin vỏ thép của Apple là khoảnh khắc rực rỡ trong lịch sử phát triển của Zhuhai GuanYu. Nhờ cấu trúc hình dạng đặc biệt và khả năng tản nhiệt, pin vỏ thép thực sự phù hợp với yêu cầu về tiêu thụ năng lượng và không gian của điện thoại AI.

Tuy nhiên, sự khắc nghiệt của thế giới kinh doanh là, sự phụ thuộc vào chuỗi cung ứng thường mang tính tương hỗ và mong manh.

Thứ nhất, “chiến thuật cân bằng” của Apple. Apple luôn không cho phép một nhà cung cấp chiếm lĩnh độc quyền. Để cân bằng, họ sẽ hỗ trợ GuanYu nhưng đồng thời tiếp tục phát triển các nhà cung cấp tiềm năng khác. Một khi năng lực sản xuất, tỷ lệ thành công hoặc giá cả của GuanYu gặp vấn đề, các đơn hàng có thể bị phân tán bất cứ lúc nào. Các thiết bị chuyên dụng mở rộng trong đợt phát hành này, nếu sau này mất khách hàng A, sẽ trở thành đống sắt vụn.

Thứ hai, “cuộc đua vũ trang” về tuyến công nghệ. Dù pin vỏ thép hiện là xu hướng nóng, các công nghệ thế hệ tiếp theo như pin thể rắn, pin kim loại lithium đang nhanh chóng từ phòng thí nghiệm chuyển sang công nghiệp hóa.

Thứ ba, “khó khăn trong việc tăng doanh thu mà không tăng lợi nhuận”. Năm 2025, doanh thu của công ty tăng 24,74%, nhưng lợi nhuận ròng trừ đi các khoản khác lại giảm 10,38%. Điều này cho thấy quy mô mở rộng chưa mang lại khả năng sinh lời cao hơn, ngược lại còn có thể kéo giảm tỷ suất lợi nhuận tổng thể. Trong bối cảnh giá nguyên vật liệu biến động và cạnh tranh ngành ngày càng gay gắt, khoản chi lớn cho vốn sẽ chuyển thành khấu hao nặng nề và chi phí tài chính, tiếp tục ăn mòn lợi nhuận.

Lưu ý: Bài viết này được tạo ra kết hợp với công cụ AI, không mang tính chất khuyến nghị đầu tư. Thị trường có rủi ro, đầu tư thận trọng.