Unitree Technology IPO Application Accepted, Meituan as Second Largest Shareholder, 2025 Revenue Surges 335.4% YoY, Net Profit Grows 204% | IPO Insights

Công ty Cổ phần Công nghệ Yushu (sau đây gọi là “Yushu Technology”) gần đây đã nộp đơn xin niêm yết trên Chợ Chứng khoán Khoa tạo của Thượng Hải. Trong bản cáo bạch (bản dự thảo) đăng ký, công ty dự kiến phát hành ít nhất 40,446,400 cổ phiếu A, chiếm không dưới 10% tổng số cổ phần sau phát hành, do Trung Tín Chứng Khoán làm nhà bảo lãnh.

Dựa trên số liệu tài chính, hiệu quả hoạt động của Yushu Technology thể hiện sự tăng trưởng bùng nổ. Năm 2025, công ty đạt doanh thu 1.708.208,7 triệu nhân dân tệ, tăng 335,36% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng sau điều chỉnh các khoản mục phi thường là 600 triệu nhân dân tệ, tăng 674,29%. Nhờ đó, công ty đã trở thành một trong số ít doanh nghiệp robot đa năng trong nước vừa đạt quy mô doanh thu lớn, vừa có lợi nhuận thực chất.

Theo bản cáo bạch của Yushu Technology, tính đến ngày ký bản cáo bạch này, ông Vương Hưng Hưng trực tiếp sở hữu 86.714.964 cổ phiếu, chiếm 23,8216% tổng cổ phần của công ty, là cổ đông kiểm soát của công ty.

Ngoài ra, Meituan là cổ đông lớn thứ hai của Yushu Technology. Các công ty con của Meituan là Hàn Hải Thông Tin, Galaxy Z và Long Châu Thành Đô đều có quan hệ hành động thống nhất về cổ phần sở hữu của công ty, tổng tỷ lệ sở hữu đạt 9,6488%.

Vị thế thị trường của công ty cũng rất nổi bật. Năm 2025, lượng hàng robot hình người xuất xưởng của Yushu Technology vượt quá 5.500 chiếc (chỉ robot hình người, không tính robot hai tay có bánh xe), đứng đầu toàn cầu; trong kỳ báo cáo, doanh số bán robot bốn chân đạt hơn 30.000 chiếc, giữ vị trí dẫn đầu thị trường toàn cầu.

Tuy nhiên, lĩnh vực này đang đón nhận sự mở rộng nhanh chóng của các tập đoàn công nghệ lớn như Tesla, và rủi ro thương mại cũng mang lại những bất định cho doanh thu quốc tế của công ty. Tổng vốn huy động dự kiến trong đợt niêm yết này tối đa là 4,2 tỷ nhân dân tệ, chủ yếu sẽ đầu tư vào nghiên cứu phát triển mô hình trí tuệ nhân tạo thể hiện và xây dựng trung tâm sản xuất thông minh.

Hiệu quả tăng trưởng nhanh, nhưng các khoản mục phi thường ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận ròng

Các chỉ số tài chính cốt lõi của Yushu Technology thể hiện sự tăng trưởng nhanh chóng. Trong kỳ báo cáo, doanh thu chính của công ty từ 2022 là 121 triệu nhân dân tệ đã tăng lên 1,155 tỷ nhân dân tệ trong 9 tháng đầu năm 2025, và cả năm 2025 tiếp tục tăng lên 1,708 tỷ nhân dân tệ, đạt mức tăng hơn 14 lần chỉ trong hai năm.

Động lực chính thúc đẩy tăng trưởng doanh thu đã rõ ràng hơn — hoạt động robot hình người từ không có gì đã nhanh chóng vượt qua robot bốn chân để trở thành nguồn thu lớn nhất. Trong 9 tháng đầu năm 2025, doanh thu từ robot hình người chiếm 51,53% doanh thu chính, trong khi cách đây hai năm chỉ là 1,88%. Tỷ lệ doanh thu từ robot bốn chân giảm từ 76,57% xuống còn 42,25%, nhưng giá trị tuyệt đối vẫn tiếp tục mở rộng.

Về chất lượng lợi nhuận, công ty nhấn mạnh nên lấy lợi nhuận ròng sau điều chỉnh các khoản mục phi thường làm chỉ số tham khảo chính. Năm 2025, lợi nhuận ròng đạt 288 triệu nhân dân tệ, nhưng lợi nhuận ròng sau điều chỉnh các khoản mục phi thường lên tới 600 triệu nhân dân tệ — sự chênh lệch này xuất phát từ việc công ty đã ghi nhận một khoản chi phí trả cổ phần một lần trị giá 349 triệu nhân dân tệ (liên quan đến việc tăng vốn của nền tảng thưởng cổ phiếu Shanghai Yuyi). Khoản chi này không liên quan đến dòng tiền mặt, thuộc khoản mục phi thường.

Về tỷ suất lợi nhuận gộp của hoạt động chính, công ty liên tục cải thiện. Từ năm 2022 đến tháng 9 năm 2025, tỷ suất lợi nhuận gộp của hoạt động chính tăng từ 44,18% lên 59,45%, và cả năm 2025 (đã kiểm toán) đạt 60,27%. Theo bản cáo bạch, điều này chủ yếu nhờ vào lợi thế kiểm soát chi phí nhờ tự nghiên cứu các linh kiện cốt lõi, cùng với khả năng thương lượng mua hàng tốt hơn sau mở rộng quy mô.

Hệ thống sản phẩm và lợi thế cạnh tranh

Lợi thế cạnh tranh của Yushu Technology dựa trên hệ thống công nghệ tự nghiên cứu toàn diện. Công ty kiên trì tự phát triển các khâu then chốt như động cơ truyền động, cấu trúc cơ khí toàn bộ máy, mô hình trí tuệ thể hiện thể xác, và tính đến cuối tháng 1 năm 2026, đã sở hữu 262 bằng sáng chế (bao gồm 20 bằng sáng chế sáng chế trong nước).

Về hệ thống sản phẩm, hiện công ty đã ra mắt 4 dòng robot hình người chủ lực gồm H1, H2 (kích thước đầy đủ) và G1, R1 (trung và nhỏ), cùng nhiều dòng robot bốn chân dành cho tiêu dùng và công nghiệp (dòng Go, B, A). Phiên bản R1 Air có giá khởi điểm 29.900 nhân dân tệ, phiên bản G1 cơ bản bắt đầu từ 85.000 nhân dân tệ, giảm đáng kể rào cản tiêu dùng so với các sản phẩm trước đó.

Trong lĩnh vực mô hình trí tuệ thể xác, công ty đã lần lượt mở mã nguồn và phát hành các mô hình kiến trúc WMA “UnifoLM-WMA-0” vào tháng 9 năm 2025 và mô hình kiến trúc VLA “UnifoLM-VLA-0” vào tháng 1 năm 2026, hai hướng công nghệ song song tiến hành. Đồng thời, bản cáo bạch cũng chỉ rõ, trên phạm vi toàn cầu, công nghệ mô hình lớn thể xác vẫn đang trong giai đoạn nghiên cứu và thử nghiệm, trong kỳ báo cáo, công ty chưa ứng dụng quy mô các mô hình thể xác chung tự nghiên cứu vào sản phẩm, chỉ mới hoàn thành thử nghiệm triển khai trong các nhà máy tự sở hữu và các kịch bản thử nghiệm khác.

Tính đến cuối tháng 9 năm 2025, số nhân viên R&D của công ty là 175 người, chiếm 36,46% tổng số nhân viên, chi phí R&D là 90,209,4 triệu nhân dân tệ, chiếm 7,73% doanh thu.

Doanh thu quốc tế rõ rệt, rủi ro thương mại không thể xem nhẹ

Thị trường quốc tế là phần quan trọng trong chiến lược kinh doanh của Yushu Technology. Trong giai đoạn 2022-2024, tỷ lệ doanh thu từ nước ngoài chiếm hơn 55% doanh thu chính của công ty liên tục trong ba năm. Đến năm 2025, dưới tác động của sự phát triển nhanh chóng của ngành trí tuệ nhân tạo và robot trong nước cùng hiệu ứng thương hiệu từ các chương trình truyền hình lớn, tỷ lệ doanh thu nội địa tăng mạnh lên 60,80%, nhưng giá trị tuyệt đối doanh thu từ nước ngoài vẫn tiếp tục tăng.

Bản cáo bạch liệt kê các rủi ro liên quan đến xung đột thương mại quốc tế là một trong những rủi ro trọng tâm cần “đặc biệt chú ý”. Tài liệu chỉ rõ, từ năm 2025 trở đi, chính sách thuế nhập khẩu của chính phủ Mỹ đối với hàng hóa nước ngoài có biến động, nếu công ty bị liệt vào danh sách kiểm soát mua sắm hoặc hạn chế xuất khẩu công nghệ, sẽ đối mặt với rủi ro doanh thu xuất khẩu tăng trưởng nhanh chóng không thể duy trì hoặc thậm chí giảm sút.

Ngoài ra, khoảng 20% nguyên vật liệu của công ty được nhập qua đại lý trong nước, các chính sách kiểm soát chuỗi cung ứng bên ngoài thay đổi bất lợi cũng có thể ảnh hưởng đến việc mua vật tư và hợp tác công nghệ.

Đáng chú ý, phần lớn các khoản thanh toán cho doanh thu xuất khẩu của công ty bằng USD, do đó biến động tỷ giá cũng là một yếu tố tiềm ẩn ảnh hưởng. Trong kỳ báo cáo, các khoản lỗ/lãi hối của công ty lần lượt là -5,678,2 nghìn nhân dân tệ, -2,981,2 nghìn nhân dân tệ, -4,437,7 nghìn nhân dân tệ và +14,228,2 nghìn nhân dân tệ, thể hiện sự biến động rõ rệt.

Cơ cấu cổ phần và cơ chế biểu quyết đặc biệt

Người kiểm soát thực tế, ông Vương Hưng Hưng, trực tiếp sở hữu 23,82% cổ phần của công ty, và thông qua cơ chế biểu quyết đặc biệt, trong đó có 44.074.296 cổ phiếu loại A (mỗi cổ phiếu có 10 phiếu biểu quyết), tổng tỷ lệ kiểm soát biểu quyết của ông đạt 68,7816%. Như vậy, ông Vương Hưng Hưng là cổ đông kiểm soát, người kiểm soát thực tế của công ty. Sau đợt phát hành này, tỷ lệ kiểm soát biểu quyết của ông sẽ giảm xuống không quá 65,3090%.

Về bảo vệ nhà đầu tư, công ty có 3 thành viên độc lập trong Hội đồng quản trị, cam kết, trong phạm vi phù hợp với nhu cầu phát triển kinh doanh, mỗi năm sẽ trả cổ tức bằng tiền mặt không thấp hơn 10% lợi nhuận phân phối của kỳ đó. Đồng thời, bản cáo bạch cũng nhấn mạnh rằng, dưới cơ chế biểu quyết đặc biệt, nếu quyền lợi của người kiểm soát thực tế không phù hợp với các cổ đông nhỏ và trung bình, thì các cổ đông này có thể gặp khó khăn trong việc tác động đến các quyết định của đại hội đồng cổ đông.

Huy động hơn 4,2 tỷ nhân dân tệ, tập trung vào trí tuệ thể xác

Trong đợt huy động vốn này, tổng số tiền dự kiến thu về là 4,202 tỷ nhân dân tệ, phân bổ cho bốn dự án:

Dự án nghiên cứu phát triển mô hình robot thông minh (2,022 tỷ nhân dân tệ);

Dự án nghiên cứu phát triển thân robot (1,11 tỷ nhân dân tệ);

Dự án phát triển sản phẩm robot thông minh mới (445 triệu nhân dân tệ);

Dự án xây dựng trung tâm sản xuất robot thông minh (624 triệu nhân dân tệ).

Trong đó, các dự án liên quan đến nghiên cứu và phát triển chiếm khoảng 85% tổng vốn huy động, trung tâm sản xuất chiếm khoảng 15%. Mục tiêu chung là tiếp tục đẩy mạnh nghiên cứu các công nghệ cốt lõi như “não bộ, tiểu não” và mở rộng năng lực sản xuất để đáp ứng nhu cầu thị trường ngày càng tăng nhanh.

Trong tháng 6 năm 2025, công ty đã thực hiện vòng huy động vốn cổ phần theo phương thức thị trường gần nhất, với định giá trước khi phát hành là 120 tỷ nhân dân tệ và định giá sau khi phát hành là 127 tỷ nhân dân tệ. Dựa trên các ước tính này, sau đợt phát hành, công ty dự kiến đạt giá trị thị trường không thấp hơn 100 tỷ nhân dân tệ để đủ điều kiện niêm yết trên Chợ Khoa tạo.

Rủi ro và điều khoản miễn trừ

Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét các mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người đọc cần tự xem xét xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình hình cụ thể của mình hay không. Đầu tư theo đó, chịu trách nhiệm về quyết định của mình.