Mất lỗ 235 triệu năm ngoái! Yuanyang Lin纸 hiệu suất "thay đổi lớn"

(Nguồn: First Wind)

Gần đây, Yueyang Forest & Paper (600963.SH) đã công bố báo cáo năm 2025, thể hiện tổng thể doanh thu tăng trưởng nhưng lợi nhuận lỗ. Năm 2025, doanh thu của công ty đạt 8,665 tỷ nhân dân tệ, tăng 6,78% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là -235 triệu nhân dân tệ, chuyển từ lãi sang lỗ so với cùng kỳ.

Đáng chú ý là lợi nhuận ròng sau điều chỉnh phi hoạt động của công ty năm 2025 là -281 triệu nhân dân tệ, liên tiếp hai năm trong trạng thái thua lỗ, cho thấy khả năng tự tạo lợi nhuận của ngành chính của công ty đang liên tục giảm sút. Trong khi đó, lĩnh vực kinh doanh các dịch vụ carbon rừng của công ty, dù đã ký kết nhiều dự án, tiến độ còn chậm và đã xảy ra việc hủy hợp đồng dự án, điều này cũng làm tăng tính không chắc chắn về triển vọng của các hoạt động mới này.

Xét theo từng quý, hiệu suất của công ty trong quý IV năm ngoái đã kéo tụt kết quả chung. Trong ba quý đầu, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty đều đạt mức dương, nhưng tốc độ tăng trưởng đã có dấu hiệu chậm lại. Trong 3 quý đầu năm 2025, tổng doanh thu đạt 6,568 tỷ nhân dân tệ, giảm 5,07% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông là 162 triệu nhân dân tệ, giảm 31,49%. Quý IV còn khó khăn hơn, doanh thu đạt 2,097 tỷ nhân dân tệ, nhưng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông lại là -397 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận ròng sau điều chỉnh phi hoạt động là -419 triệu nhân dân tệ, trong khi dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh là -240 triệu nhân dân tệ.

Ngành công nghiệp giấy suy thoái, hoạt động cảnh quan thu hẹp

Tỷ lệ lợi nhuận gộp giảm

Yueyang Forest & Paper thành lập năm 2000, niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải năm 2004, trụ sở chính tại thành phố Yueyang, tỉnh Hồ Nam, do Ủy ban Tài sản Nhà nước Trung Quốc kiểm soát thực tế. Yueyang Forest & Paper là doanh nghiệp hàng đầu trong ngành giấy tích hợp sản xuất giấy pulp và giấy in, bao gồm các sản phẩm như giấy văn phòng, giấy đóng gói, giấy công nghiệp, cellulose thương phẩm, với công suất sản xuất pulp là 2,4 triệu tấn/năm (bao gồm cả pulp tự dùng).

Về kết quả kinh doanh năm 2025 thua lỗ, công ty phân tích rằng, trong những năm gần đây, công suất sản xuất giấy văn hóa trong nước đã tập trung nhiều, dự kiến năm 2025 vẫn duy trì xu hướng tăng, chủ yếu do các doanh nghiệp giấy quy mô mở rộng công suất, dẫn đến cạnh tranh thị trường ngày càng gay gắt hơn. Trong kỳ báo cáo, do cạnh tranh khốc liệt trên thị trường sản phẩm giấy, giá bán giảm so với cùng kỳ năm trước, dẫn đến tỷ suất lợi nhuận gộp của sản phẩm giấy giảm; thị trường ngành cảnh quan thuộc sở hữu của công ty con Chengtong Kaisheng vẫn còn ảm đạm, các hợp đồng dự án tồn kho của công ty này dần đến kỳ thanh toán, lợi nhuận giảm so với cùng kỳ; dựa trên tình hình hoạt động của ngành cảnh quan và Chengtong Kaisheng, sau kiểm tra suy giảm, công ty đã trích lập dự phòng giảm giá trị thương hiệu.

Hiện nay, ngành giấy đang dần hướng tới phát triển tập trung, quy mô lớn và thông minh hơn. Khi các công suất mới liên tục đi vào hoạt động, cạnh tranh trong ngành giấy văn hóa ngày càng gay gắt. Trong những năm gần đây, dưới tác động của chiến lược “Song C02”, nâng cao tiêu dùng và đổi mới công nghệ, ngành đang trong giai đoạn điều chỉnh cấu trúc và chuyển đổi xanh. Nhu cầu truyền thống chậm lại, công suất giấy văn hóa trong nước tập trung mở rộng, giá giấy dự kiến sẽ duy trì ở mức thấp trong năm 2025. Theo dữ liệu của Tổng cục Thống kê Quốc gia, sản lượng giấy cơ giới và bìa giấy toàn quốc năm 2025 đạt 164 triệu tấn, lần đầu vượt mốc 160 triệu tấn, lập kỷ lục mới, tăng 2,9% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, tổng lợi nhuận của ngành công nghiệp giấy và sản phẩm giấy trong nước năm 2025 giảm 13,6% so với cùng kỳ.

Hiện tại, sản phẩm pulp của công ty chiếm hơn 90% doanh thu, trong đó doanh thu từ giấy in chiếm 51,06%, giấy đóng gói chiếm 15,89%.

Dữ liệu cho thấy, sau khi dự án giấy in 45 vạn tấn đi vào hoạt động, năm 2025 sản lượng sản xuất, bán hàng và tồn kho đều tăng, lần lượt tăng 41,05%, 34,90% và 65,34%. Trong lĩnh vực giấy đóng gói, công ty tận dụng cơ hội thị trường, tích cực mở rộng thị trường, doanh số bán giấy đóng gói tăng 38,96%, tồn kho giảm 30,29%. Sản lượng sản xuất và bán hàng của giấy công nghiệp, cũng như sản lượng và bán hàng của giấy văn phòng trong kỳ, đều có sự điều chỉnh phù hợp với nhu cầu thị trường.

Cạnh tranh trong ngành giấy gay gắt, nhu cầu giảm sút, giá cả giảm, dẫn đến lợi nhuận của công ty cũng bị thu hẹp. Trong nhiều năm, tỷ suất lợi nhuận gộp của công ty liên tục giảm từ 23,87% năm 2017 xuống còn 10,49% năm 2025, thậm chí có năm 2023 thấp nhất chỉ còn 8,53%.

Công ty đề ra các chỉ tiêu ngân sách chính cho năm 2026: sản lượng giấy 1,48 triệu tấn, sản lượng pulp thương phẩm 329 nghìn tấn, doanh thu 9,257 tỷ nhân dân tệ. Mục tiêu này khá thực tế, chờ thị trường kiểm nghiệm khả năng thực hiện.

Lĩnh vực cảnh quan đô thị từng là điểm tăng trưởng của công ty, nhưng gần đây đã rơi vào trạng thái trì trệ, hiện gặp khó khăn và quy mô hoạt động liên tục giảm. Báo cáo năm 2025 cho thấy, doanh thu lĩnh vực cảnh quan đô thị của công ty từ 636 triệu nhân dân tệ năm 2017 đã tăng liên tục đến 1,63 tỷ nhân dân tệ năm 2021, nhưng sau đó bắt đầu giảm mạnh từng năm, còn 982 triệu nhân dân tệ năm 2022, đến năm 2025 còn 129 triệu nhân dân tệ.

Trong năm 2025, tình hình hoạt động chung của ngành cảnh quan sinh thái của công ty vẫn rất khó khăn, công ty con Chengtong Kaisheng chủ động thu hẹp hoạt động lĩnh vực cảnh quan đô thị. Năm 2025, Chengtong Kaisheng đạt doanh thu chính 140,524 triệu nhân dân tệ, chi phí chính 189,319 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận chính là -53,388 triệu nhân dân tệ. Doanh thu chính của Chengtong Kaisheng giảm 70,17% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng giảm 4158,58%.

Trong nhiều năm, các khoản mua bán và sáp nhập của công ty cũng gặp phải các khoản giảm giá trị, theo kiểm toán, năm 2025, công ty đã trích lập dự phòng giảm giá trị thương hiệu 348 triệu nhân dân tệ, tổng cộng trích lập dự phòng giảm giá trị tài sản là 439 triệu nhân dân tệ.

Hoạt động lĩnh vực carbon rừng còn nhiều không chắc chắn

Các hoạt động truyền thống như giấy và cảnh quan lâu dài đều chịu áp lực, Yueyang Forest & Paper đang tìm kiếm đột phá mới. Trong bối cảnh trung hòa carbon và giảm phát thải, công ty dựa vào lợi thế của mình, bắt đầu đẩy mạnh lĩnh vực phát triển carbon rừng, từ năm 2021 đã nhiều lần công bố ký kết các dự án phát triển carbon rừng trên toàn quốc. Trong báo cáo năm 2025, đề cập rằng, công ty con Chengtong Carbon Sink đã tăng tốc tích lũy dự án, số lượng và loại hợp đồng phát triển carbon rừng đạt mức cao nhất từ trước đến nay, trong năm đã thúc đẩy 20 dự án bước vào giai đoạn phát triển, liên tục củng cố lợi thế đi đầu trong ngành.

Vào ngày 30 tháng 12 năm 2025, công ty con toàn phần Chengtong Carbon Sink đã ký hợp đồng xác nhận hợp tác phát triển dự án nguồn lực trồng rừng carbon rừng quốc doanh với Cục Lâm nghiệp Quốc doanh Mulan, tỉnh Hà Bắc. Hiện diện tích hoạt động của cục lâm nghiệp này là 1,58 triệu mẫu, diện tích rừng phù hợp với phương pháp trồng rừng quốc gia trong giai đoạn đầu là 77,8 nghìn mẫu.

Trong cuộc khảo sát vào tháng 11 năm 2025, công ty đã cho biết, công ty con toàn phần Chengtong Carbon Sink dựa vào nguồn lực rừng phong phú, cộng hưởng với năng lực công nghệ, tự tin nắm bắt cơ hội, kỳ vọng hoạt động carbon rừng sẽ trở thành động lực tăng trưởng thứ hai của công ty. Từ góc độ hợp tác kinh doanh, hoạt động carbon rừng có thể bổ sung tốt cho hoạt động hiện tại về giấy pulp và giấy, nâng cao giá trị sử dụng tổng thể của đất rừng; về độ ổn định lợi nhuận, có thể hiệu quả chống đỡ các biến động chu kỳ của ngành giấy truyền thống; về dài hạn, khi mục tiêu “Song C02” tiến triển và cơ chế thị trường carbon hoàn thiện, giá trị chiến lược của ngành rừng và carbon rừng sẽ càng rõ nét hơn, có khả năng trở thành nguồn lợi nhuận mới quan trọng của doanh nghiệp.

Tuy nhiên, hoạt động carbon rừng của công ty đã gặp phải thất bại, khiến triển vọng của các dự án này trở nên không chắc chắn. Vào ngày 28 tháng 1 năm nay, công ty đã công bố thông báo hủy hợp đồng nhiều năm của một dự án carbon rừng đã ký kết. Thông báo cho biết, công ty con Chengtong Carbon Sink đã ký hợp đồng hợp tác phát triển dự án giảm phát thải khí nhà kính trong lĩnh vực lâm nghiệp với Chính quyền Nhân dân thành phố Sikyab của Tỉnh Tây Tạng và Công ty Quản lý Tài sản Nhà nước Tây Tạng vào tháng 7 năm 2022, dự kiến phát triển carbon rừng trên khoảng 27,5 triệu mẫu rừng/rừng đất của Sikyab, hợp tác trong vòng 22 năm.

Vào ngày 24 tháng 1 năm 2026, Chengtong Carbon Sink nhận được thư chấm dứt hợp đồng, do chính sách phát triển và giao dịch nguồn lực carbon rừng của Tây Tạng đã điều chỉnh, hợp đồng ban đầu giữa ba bên không thể tiếp tục thực hiện, sau thỏa thuận thống nhất của các bên, hợp đồng này đã bị chấm dứt. Công ty đặc biệt lưu ý rằng, dự án này đã hoàn thành hồ sơ thiết kế dự án, phát sinh một số chi phí nhân công và nghiên cứu khoa học, việc chấm dứt không gây ảnh hưởng tiêu cực đáng kể đến công ty. Hoạt động lĩnh vực carbon rừng có chu kỳ dài và chịu ảnh hưởng lớn từ chính sách, mặc dù công ty đã sớm triển khai lĩnh vực này, nhưng khả năng tiến triển thuận lợi trong tương lai và việc có thể mang lại lợi ích mạnh mẽ vẫn còn nhiều không chắc chắn.

Trong phản hồi với nhà đầu tư, công ty cũng cho biết, quá trình phát triển dự án carbon rừng kéo dài, việc chấm dứt hợp tác dự án Sikyab là do chính sách của Tây Tạng về phát triển và giao dịch nguồn lực carbon rừng đã điều chỉnh, các dự án khác của công ty vẫn đang tiến hành bình thường.

Về kết quả kinh doanh năm 2025 của Yueyang Forest & Paper, cách thức vượt qua khó khăn của ngành giấy chính, tiến trình hoạt động của lĩnh vực carbon rừng và các chủ đề liên quan, Windfall Finance đã gửi thư phỏng vấn tới công ty, nhưng đến thời điểm phát hành bản tin, vẫn chưa nhận được phản hồi từ phía công ty.

Biên tập/ Biên tập Windfall Finance, Tian Liang