Hạn chế về vốn hạn chế không gian chuyển đổi Các công ty bảo hiểm nhỏ và vừa "loại bỏ mê hoặc" bảo hiểm chia cổ tức

Nhật báo Tài chính Phương Nam, phóng viên Lâm Hàn Yêu, thực tập sinh Từ Nhược Tuyền

Mùa xuân năm 2026, câu chuyện về “vai trò trung tâm” của bảo hiểm chia cổ tức đã bước sang một chương mới.

Trong hai năm qua, sản phẩm lợi nhuận biến động từng được toàn ngành xem như “thuốc giải” cho thời kỳ lãi suất thấp, đã hoàn thành bước chuyển từ cạnh tranh bên lề sang trung tâm chính của thị trường. Sự hướng dẫn của cơ quan quản lý, các công ty bảo hiểm hàng đầu tích cực tuyên truyền, cùng với sự phục hồi của thị trường vốn từ năm 2024 đã đẩy bảo hiểm chia cổ tức lên vị trí trung tâm của sân khấu lịch sử.

Trong nửa đầu năm 2025, tỷ lệ bảo hiểm chia cổ tức trong các hợp đồng mới của phần lớn công ty bảo hiểm đã vượt quá 50%, có công ty chuyển đổi mạnh còn vượt quá 90%. Báo cáo của Far East Credit cho biết, trong năm 2025, tỷ trọng phí bảo hiểm của các công ty lớn như Taiping Life, New China Insurance trong doanh thu phí bảo hiểm đều có sự tăng trưởng vượt bậc, đã hình thành nhận thức “toàn ngành chuyển hướng sang bảo hiểm chia cổ tức”.

Tuy nhiên, khi sự náo nhiệt dưới ánh đèn dần lắng xuống, một cuộc suy nghĩ bình tĩnh, thậm chí đầy tranh luận, đang dấy lên sâu trong ngành. Trong các cuộc phỏng vấn, phóng viên nhận thấy, khác với các tổ chức hàng đầu thường phô trương, ngày càng nhiều công ty bảo hiểm vừa và nhỏ bắt đầu “giải mã” bảo hiểm chia cổ tức.

Xung đột lợi ích cổ đông làm giảm ý chí theo đuổi

Trong năm 2025, khi lợi nhuận đầu tư phục hồi chung, một mâu thuẫn từng bị che giấu bắt đầu nổi bật trong nội bộ các công ty bảo hiểm vừa và nhỏ. Thiết kế của bảo hiểm chia cổ tức vốn xuất phát từ nguyên tắc “chia sẻ lợi ích, gánh chịu rủi ro”, nhưng cơ chế này khi thị trường chứng khoán thể hiện xuất sắc lại trở thành gánh nặng tài chính cho các công ty nhỏ và vừa.

Theo quy định về tính toán bảo hiểm chia cổ tức, tỷ lệ phân chia cổ tức của công ty bảo hiểm cho chủ hợp đồng không thấp hơn 70% lợi nhuận có thể phân phối. Nói cách khác, cổ đông chỉ có thể chia sẻ không quá 30% lợi nhuận. Điều này đồng nghĩa, khi một công ty bảo hiểm có hiệu quả đầu tư vượt trội, phần lớn lợi nhuận thực tế sẽ chảy về khách hàng, chứ không phải cổ đông.

Chuyên gia Tianshi International, ông Thư Châu Cấn, phân tích với báo chí 21st Century Business Herald rằng, trong hai năm qua, đầu tư cổ phiếu đã tăng mạnh lợi nhuận đầu tư, cơ chế phân chia lợi nhuận của bảo hiểm chia cổ tức vừa chia sẻ rủi ro, vừa chia sẻ lợi nhuận. Do đó, dù giảm bớt áp lực chi phí cứng nhắc của công ty bảo hiểm, nhưng cũng đồng nghĩa giảm phần lợi ích thu được trong giai đoạn sau khi đạt lợi nhuận cao.

Dữ liệu của Far East Credit cho thấy, tính đến cuối tháng 9 năm 2025, quỹ bảo hiểm đã đầu tư vào cổ phiếu đạt 3,62 nghìn tỷ nhân dân tệ, tăng 50% so với cuối năm 2024, cao hơn nhiều so với tốc độ tăng quy mô sử dụng các loại tài sản khác. Trong bối cảnh này, nhiều công ty bảo hiểm đã tăng cường đóng góp lợi nhuận từ hoạt động đầu tư trong những năm gần đây. Sự thay đổi về cấu trúc lợi nhuận này đã trực tiếp ảnh hưởng đến logic phát triển sản phẩm của các công ty bảo hiểm vừa và nhỏ.

Đối với các công ty bảo hiểm vừa và nhỏ có thành tích đầu tư xuất sắc, họ thường thích giữ lại lợi nhuận vượt mức tại công ty, thay vì phân phối cho khách hàng.

Phó Chủ tịch Hiệp hội Luật pháp Trung Quốc, ông Nghiêm Tự Lực, đồng thời là Tổng thư ký Viện Luật Bảo hiểm tại Trường Luật Đại học Hàng không Không gian Bắc Kinh, trong cuộc phỏng vấn báo 21st Century, cho biết, yêu cầu của cơ quan quản lý là lợi nhuận còn lại của bảo hiểm chia cổ tức không thấp hơn 70% phải chia cho khách hàng, cổ đông chỉ hưởng phần hạn chế, khả năng đầu tư càng mạnh thì càng dễ gây ra tranh cãi từ cổ đông.

Ông Châu Cấn cũng nhấn mạnh: “Một số công ty bảo hiểm vừa và nhỏ, khi lạc quan về lợi nhuận đầu tư trong tương lai, không muốn toàn lực chuyển đổi sang bảo hiểm chia cổ tức.”

Trong khi đó, cơ chế làm mượt lợi nhuận của bảo hiểm chia cổ tức cũng đặt ra yêu cầu cao hơn về khả năng điều chỉnh tài chính của các công ty bảo hiểm. Các công ty sẽ tích trữ lợi nhuận vượt mức từ hoạt động đầu tư, rồi giải phóng trong các giai đoạn lợi nhuận thấp, đảm bảo tính ổn định của phân phối cổ tức qua các chu kỳ. Đối với các công ty nhỏ và vừa, cuộc chơi giữa thành tích ngắn hạn và hoạt động dài hạn này cực kỳ thách thức.

Ông Nghiêm Tự Lực cho biết, các công ty bảo hiểm vừa và nhỏ thiếu nền tảng thành tích đầu tư dài hạn và dự trữ làm mượt cổ tức, khó duy trì tỷ lệ phân chia cổ tức ổn định. Nếu xảy ra các hành vi gây hiểu lầm trong bán hàng, có thể trực tiếp gây ra rủi ro uy tín. Những hạn chế về năng lực này khiến các công ty nhỏ và vừa thận trọng hơn trong chuyển đổi sang bảo hiểm chia cổ tức.

Hạn chế về vốn đè nặng khả năng chuyển đổi

Nếu nói lợi ích cổ đông liên quan đến quyền lợi nội bộ của cổ đông, thì hạn chế về vốn chính là giới hạn rõ ràng quyết định khả năng tham gia của các công ty bảo hiểm nhỏ và vừa trong cuộc chơi này.

Dù bảo hiểm chia cổ tức có thể giảm bớt áp lực cam kết cứng nhắc về tài sản, nhưng về mặt tiêu hao vốn lại mang tính “tài sản nặng”. Ông Châu Cấn cho biết, bảo hiểm chia cổ tức tiêu hao vốn tương đối, một số công ty nhỏ và vừa có khả năng thanh toán hạn chế không thể phát triển mạnh mẽ bảo hiểm chia cổ tức.

Dữ liệu cho thấy, tính đến cuối quý IV năm 2025, tỷ lệ khả năng thanh toán tổng hợp trung bình của các công ty bảo hiểm là 181,1%, giảm 18,3 điểm phần trăm so với cuối năm 2024, tỷ lệ khả năng thanh toán cốt lõi là 130,4%, giảm 8,7 điểm phần trăm. Áp lực về vốn này đặc biệt rõ rệt trong ngành bảo hiểm nhân thọ. Báo cáo của Zhongtai Securities cho biết, đối với các tổ chức nhỏ và vừa, các kênh bổ sung vốn còn hạn chế, do quy mô kinh doanh nhỏ, khả năng sinh lời không ổn định, một số công ty đã gần đến giới hạn đỏ của cơ quan quản lý về khả năng thanh toán, nhưng do thị trường chưa công nhận rộng rãi, các kênh huy động vốn hạn chế, việc bổ sung vốn rất khó khăn.

Ông Nghiêm Tự Lực cũng đồng tình: “Hạn chế về vốn là một trong những lý do khiến các công ty nhỏ và vừa thận trọng, vì trong quy định mới về bảo hiểm, việc chiếm dụng vốn cho bảo hiểm chia cổ tức cao, dễ làm giảm khả năng thanh toán vốn đã eo hẹp.”

Ngoài ra, rào cản về quản lý tài sản và nợ phải trả cũng tạo áp lực cho các công ty nhỏ và vừa trong quá trình chuyển đổi sang bảo hiểm chia cổ tức. Một nhà phân tích trưởng của một công ty chứng khoán phi ngân hàng cho biết, tỷ lệ chia cổ tức có liên quan tích cực đến lợi nhuận kỳ vọng của các tài sản đầu tư, trong khi lợi nhuận đầu tư và hiệu suất thị trường, năng lực đầu tư lại liên quan mật thiết. Đối với các công ty nhỏ và vừa, việc xây dựng đội ngũ đầu tư, khả năng kiểm soát rủi ro, năng lực vốn đều không thể so sánh với các công ty lớn, do đó rất khó thúc đẩy mạnh mẽ đầu tư vào bảo hiểm chia cổ tức.

Ông Châu Cấn nhấn mạnh, các công ty nhỏ và vừa gặp nhiều thách thức hơn về kiểm soát chi phí, năng lực đầu tư và kênh bổ sung vốn. Trong phân tích động của tài sản và nợ phải trả, năng lực nhân sự và công nghệ của các công ty nhỏ và vừa còn kém xa các công ty lớn.

Ông Nghiêm Tự Lực cho rằng, sự phân hóa này không phải là biến động ngắn hạn do giảm lãi suất, mà là một cuộc tái cấu trúc sâu sắc, dài hạn của ngành bảo hiểm nhân thọ. Trong vài thập kỷ qua, ngành này đã theo mô hình “lãi suất cao, đảm bảo cao, mở rộng quy mô, mở rộng kênh phân phối”. Hiện tại, bước vào giai đoạn mới “lãi suất thấp, quản lý chặt chẽ, nặng về vốn, chú trọng ổn định”. Bảo hiểm chia cổ tức, phù hợp với xu hướng giảm lãi suất và hướng dẫn của cơ quan quản lý, sẽ trở thành trụ cột của tiết kiệm trung và dài hạn. Tuy nhiên, trong tương lai, cạnh tranh bảo hiểm chia cổ tức sẽ chuyển từ “đua lãi suất đảm bảo” sang “đua năng lực đầu tư, ổn định cổ tức và ổn định hoạt động”. Các công ty hàng đầu sẽ tiếp tục củng cố lợi thế về nguồn lực, thúc đẩy hiệu ứng Ma Thái (Matthew Effect).

Nhà phân tích trưởng của một công ty chứng khoán phi ngân hàng còn dự báo, về dài hạn, hiệu ứng Ma Thái sẽ là xu hướng chủ đạo trong các lĩnh vực nhỏ, và cùng với sự phát triển của AI, cùng với việc tăng cường chú trọng kiểm soát rủi ro của cơ quan quản lý, xu hướng này sẽ ngày càng rõ nét hơn. Thị phần của các công ty nhỏ và vừa có khả năng sẽ tiếp tục co lại.

Cạnh tranh bảo hiểm chia cổ tức trở lại “niềm tin dài hạn”

Thực tế, trở ngại lớn nhất để các công ty nhỏ và vừa mạnh dạn đón nhận bảo hiểm chia cổ tức không chỉ nằm ở hạn chế về vốn nội bộ và tranh chấp lợi ích cổ đông, mà còn ở những rào cản vô hình khó vượt qua của khách hàng. Khi logic cốt lõi của bảo hiểm tiết kiệm chuyển từ “đáp ứng cứng nhắc” sang “lợi nhuận biến động”, bản chất của cuộc cạnh tranh này đã biến thành cuộc đấu tranh về “niềm tin dài hạn”.

Mức cổ tức của bảo hiểm chia cổ tức phụ thuộc rất nhiều vào khả năng đầu tư dài hạn và chính sách phân phối lợi nhuận của công ty bảo hiểm, khách hàng thực chất đang mua niềm tin vào khả năng thực thi tín dụng của công ty trong tương lai. Ông Nghiêm Tự Lực chỉ rõ, các công ty bảo hiểm lớn có thể dựa vào thương hiệu, kênh phân phối và khả năng chia cổ tức để liên tục thu hút khách hàng tiết kiệm trung cao cấp.

Trong khi đó, các công ty nhỏ và vừa do ảnh hưởng thương hiệu hạn chế, chưa có thành tích phân phối cổ tức dài hạn rõ ràng, khách hàng tự nhiên có lo ngại về tính liên tục của cổ tức trong hàng chục năm tới. Vậy làm thế nào để vượt qua “khoảng cách niềm tin” này? Ông Nghiêm Tự Lực đề xuất, các công ty nhỏ và vừa cần phát triển ba năng lực cốt lõi:

Thứ nhất, năng lực chuyên môn và minh bạch tối đa. Cần xây dựng cơ chế công khai rõ ràng thông tin sản phẩm, giải thích dễ hiểu về trách nhiệm bảo hiểm, quy trình bồi thường và cảnh báo rủi ro, nhằm giảm thiểu hoặc loại bỏ hành vi bán hàng gây hiểu lầm, lấy chuyên nghiệp để chinh phục khách hàng.

Thứ hai, năng lực dịch vụ và bồi thường ổn định, hiệu quả cao. Niềm tin vào bảo hiểm chủ yếu thể hiện qua quá trình bồi thường. Các công ty nhỏ và vừa có thể yếu hơn các thương hiệu lớn về uy tín, nhưng có thể cạnh tranh về thời gian xử lý dịch vụ, thái độ phục vụ và độ chắc chắn. Ví dụ, dựa vào công nghệ để xây dựng các dịch vụ thanh toán trực tiếp các vụ nhỏ, bồi thường nhanh, các vụ phức tạp rõ ràng quy trình, thời hạn, hồ sơ, ưu tiên bảo vệ người được bảo hiểm, tạo dựng uy tín qua trải nghiệm bồi thường đáng tin cậy.

Thứ ba, năng lực khai thác sâu các phân khúc thị trường. Không nên cạnh tranh với các “toàn thị trường, toàn dân” của các công ty lớn, mà cần tập trung phát triển dịch vụ cho các nhóm khách hàng, phân khúc hoặc khu vực đặc thù như người cao tuổi, trẻ em, dân mới, người lao động linh hoạt, các huyện hoặc doanh nghiệp nhỏ, cung cấp các giải pháp “bảo hiểm + dịch vụ” như quản lý bệnh mãn tính, dịch vụ khám chữa bệnh ưu tiên, qua đó xây dựng mối liên kết niềm tin không thể thay thế dựa trên giá trị khác biệt.

Phát triển khác biệt để xây dựng “hàng rào phòng thủ”

Trước vị thế mạnh mẽ của các công ty bảo hiểm lớn trong thị trường bảo hiểm tiết kiệm phổ thông, các công ty nhỏ và vừa đang tìm kiếm con đường sinh tồn dựa trên sự khác biệt.

Ông Châu Cấn chỉ rõ, do các công ty nhỏ và vừa thiếu lợi thế về thương hiệu, kênh phân phối và năng lực đầu tư so với các tập đoàn lớn, nhiều công ty chỉ có thể cạnh tranh bằng mô hình chi phí cao. Mô hình cạnh tranh này sau khi thực hiện “báo hành hợp nhất” (tích hợp bảo hiểm và ngân hàng) không thể duy trì lâu dài. Do đó, các công ty nhỏ và vừa nhất định phải tập trung vào vận hành đặc thù và cạnh tranh khác biệt. Dù là phân khúc khách hàng, nhu cầu tập trung hay sản phẩm, dịch vụ khác biệt, đều là con đường tất yếu trong bối cảnh mới.

Chuyển hướng sang các lĩnh vực bảo hiểm sức khỏe, tai nạn, bảo hiểm trách nhiệm… mang lại không gian phát triển khác biệt cho các công ty nhỏ và vừa.

Ông Nghiêm Tự Lực phân tích, các lĩnh vực bảo hiểm trách nhiệm là cơ hội và thách thức cùng lúc đối với các công ty nhỏ và vừa. Cơ hội nằm ở chỗ, các lĩnh vực này phù hợp với hướng “bảo hiểm vì người”, theo quy định của cơ quan quản lý, nhu cầu thị trường ngày càng tăng theo chiến lược “sức khỏe Trung Quốc”, và các công ty lớn khó có thể phủ kín các phân khúc nhỏ (như y tế phổ cập huyện, bảo hiểm nghề nghiệp đặc thù). Các công ty nhỏ và vừa có thể thâm nhập thị trường mới qua các sản phẩm tùy biến, theo cảnh quan, phù hợp từng trường hợp. Thêm nữa, các lĩnh vực này tiêu hao vốn thấp hơn, lợi nhuận ổn định hơn, giúp giảm áp lực vốn.

Tuy nhiên, các nhà phân tích của các công ty chứng khoán cũng cảnh báo, trước khi chưa xuất hiện điểm ngoặt rõ ràng về thu nhập, dự kiến thu nhập và hiệu ứng tài sản, cả các công ty lớn và nhỏ đều khó có thể đẩy nhanh đột phá các loại bảo hiểm có giá trị cao như bảo hiểm sức khỏe. Trong đó, các công ty nhỏ và vừa còn hạn chế hơn về dòng sản phẩm, khả năng định giá, thương lượng và kênh phân phối.

Ông Châu Cấn cho rằng, sự linh hoạt của các công ty nhỏ và vừa cũng là một lợi thế. Với quy mô nhỏ, gánh nặng của các hoạt động tồn đọng còn nhẹ, nếu có thể xây dựng cơ chế linh hoạt, các công ty này có thể phản ứng và điều chỉnh nhanh hơn khi thị trường biến động mạnh. Thực hiện chuyển đổi nhanh về cấu trúc sản phẩm, cơ chế định giá, nắm bắt cơ hội từ thị trường vốn, có thể giúp các công ty nhỏ và vừa thoát khỏi áp lực chênh lệch lãi suất, tìm chỗ đứng trong bối cảnh thị trường mới.

Trong 3-5 năm tới, chiến lược sản phẩm của các công ty nhỏ và vừa sẽ ngày càng phân hóa rõ rệt, không còn xu hướng đồng nhất. Ông Nghiêm Tự Lực dự đoán, một số công ty nhỏ và vừa có năng lực tài chính và khả năng sẽ tập trung vào các phân khúc tiết kiệm hoặc bảo hiểm đặc thù, xây dựng danh mục sản phẩm đặc trưng; phần lớn các tổ chức sẽ thu hẹp quy mô, tập trung vào khu vực hoặc nhóm khách hàng nhất định, theo hướng “nhỏ mà đẹp”; các tổ chức thiếu năng lực cốt lõi có thể sẽ dần rút lui khỏi thị trường.

(Chỉnh sửa: Tiền Tiêu Tú)