"Tuần siêu ngân hàng trung ương" gặp tình hình hỗn loạn ở Trung Đông

Khi các ngân hàng trung ương lớn trên toàn cầu liên tục phát đi tín hiệu gia tăng bất ổn về lạm phát, xu hướng rủi ro của thị trường chung bị áp lực. Ngoài giá dầu, các thị trường chứng khoán toàn cầu, các tài sản trú ẩn truyền thống và giá kim loại đều giảm ở mức độ khác nhau, thể hiện đặc điểm “đồng bộ yếu đi”.

Xung đột giữa Mỹ, Israel và Iran đột ngột leo thang, gián đoạn vận chuyển qua eo biển Hormuz khiến giá dầu quốc tế tăng gần 50% trong vòng 20 ngày, hợp đồng tương lai Brent vượt mốc 110 USD một thùng vào ngày 19 tháng 3.

Việc giá dầu tăng trở lại đã thắp lại ngọn lửa lạm phát, buộc các ngân hàng trung ương các nước phải xem xét lại chính sách tiền tệ của mình.

Tuần này là “Tuần ngân hàng trung ương siêu cường” đầu tiên sau khi xung đột Trung Đông leo thang, khoảng 20 ngân hàng trung ương toàn cầu tổ chức họp chính sách tiền tệ, gần như bao gồm các nền kinh tế chiếm khoảng 2/3 quy mô toàn cầu.

Ngoài Ngân hàng Trung ương Australia công bố tăng lãi suất, phần lớn các ngân hàng trung ương khác như Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Ngân hàng Nhật Bản, Ngân hàng Trung ương châu Âu và Ngân hàng Anh đều giữ nguyên lãi suất, đang phải cân nhắc khó khăn giữa “chống lạm phát” và “ổn định tăng trưởng”.

Gợi lại lo ngại về lạm phát

Eo biển Hormuz, tuyến đường huyết mạch vận chuyển khoảng 1/4 lượng dầu mỡ toàn cầu, trong 20 ngày qua gần như bị tê liệt.

Các nền tảng dữ liệu hàng hải và thương mại liên quan cho thấy, kể từ khi xung đột Mỹ- Israel- Iran bùng phát ngày 28 tháng 2, chỉ có khoảng 90 tàu qua lại eo biển Hormuz, trong đó có các tàu chở dầu.

Theo hãng Thông tấn xã Trung ương Trung Quốc (Xinhua), ngày 18 tháng 3, Thư ký báo chí Nhà Trắng, ông Levi, cho biết Mỹ đang duy trì liên lạc với các đồng minh châu Âu và Trung Đông, yêu cầu họ “tăng cường nỗ lực” hỗ trợ Mỹ đảm bảo an toàn cho tuyến đường qua eo biển Hormuz. Gần đây, Tổng thống Mỹ Trump liên tục thúc giục các đồng minh châu Âu và các khu vực khác tham gia hộ tống eo biển Hormuz, phàn nàn rằng một số đồng minh “không nhiệt tình” trong việc hỗ trợ Mỹ.

Ngày 19 tháng 3, các nước Pháp, Anh, Đức, Ý, Hà Lan và Nhật Bản cùng tuyên bố trong một tuyên bố chung rằng họ sẵn sàng phối hợp thực hiện các biện pháp phù hợp để đảm bảo an toàn hàng hải qua eo biển Hormuz.

Về vấn đề này, Tổng Thư ký Tổ chức Hàng hải Quốc tế, ông Domingos, ngày 19 đã phát biểu rằng, việc hộ tống bằng hải quân không phải là giải pháp lâu dài bền vững cho cuộc khủng hoảng eo biển Hormuz hiện nay. Chỉ khi xung đột kết thúc, hoạt động vận tải mới không bị biến thành nạn nhân của thiệt hại phụ.

Cùng ngày, tài khoản mạng xã hội của tờ Tehran Times của Iran cho biết, Quốc hội Iran đang thúc đẩy một dự luật theo đó, nếu eo biển Hormuz được sử dụng làm tuyến đường an toàn cho vận chuyển tàu thuyền, năng lượng và lương thực, các quốc gia liên quan có nghĩa vụ phải trả phí qua lại và thuế cho Iran.

Ngoài việc vận chuyển qua eo biển Hormuz bị đình trệ, các cơ sở khai thác dầu mỏ ở Trung Đông bị tấn công cũng gây tác động mạnh đến thị trường năng lượng toàn cầu. Ngày 18 tháng 3, Bộ Nội vụ Qatar và Công ty Năng lượng Qatar cho biết, thành phố công nghiệp Ras Laffan của nước này đã bị cháy do bị tấn công bằng tên lửa, gây thiệt hại lớn. Ngày 18 tháng 3, Israel tấn công các mỏ khí tự nhiên của Iran, sau đó Iran đã cảnh báo khẩn cấp rằng các cơ sở dầu mỏ của Saudi Arabia, UAE và Qatar trở thành “mục tiêu hợp pháp” để tấn công.

Trong khi đó, Mỹ đang cố gắng hạ nhiệt. Ngày 19 tháng 3, Bộ trưởng Tài chính Mỹ, bà Janet Yellen, cho biết Mỹ có thể sẽ dỡ bỏ các lệnh trừng phạt đối với dầu Iran đã nằm trên biển trong vài ngày tới để giảm áp lực tăng giá trong thời gian xung đột Trung Đông. Đồng thời, khi được hỏi về việc điều động quân đội tới Iran, ông Trump nói: “Chúng tôi sẽ không cử quân đi bất cứ nơi nào.”

Dù Cơ quan Năng lượng Quốc tế đã phối hợp các thành viên giải phóng 400 triệu thùng dự trữ dầu chiến lược để giảm bớt căng thẳng cung ứng dầu toàn cầu, giá dầu quốc tế vẫn tiếp tục biến động mạnh. Ngày 19 tháng 3, giá dầu Brent đã lên mức cao nhất trên 110 USD một thùng, tăng gần 50% kể từ khi xung đột bùng phát. Ngày 20 tháng 3, do phát biểu của Trump, giá dầu Brent lại mất mốc 101 USD một thùng.

Chuyên gia kinh tế trưởng của ICBC International, ông Cheng Shi, nói với phóng viên Báo Tài chính Quốc tế rằng, khác với các cú sốc kinh tế truyền thống, rủi ro địa chính trị ảnh hưởng đến kinh tế có đặc điểm rõ rệt là phi tuyến tính và không chắc chắn. Con đường truyền dẫn không chỉ liên quan đến biến động giá năng lượng mà còn qua các kênh như tâm lý rủi ro của thị trường tài chính, quyết định đầu tư của doanh nghiệp và kỳ vọng lạm phát.

Trong “Tuần ngân hàng trung ương siêu cường” này, các ngân hàng trung ương lớn toàn cầu cũng đều bày tỏ lo ngại về lạm phát.

Trong tuyên bố chính sách ngày 18 tháng 3, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã bổ sung câu “Tình hình Trung Đông có khả năng ảnh hưởng không chắc chắn đến nền kinh tế Mỹ”. Chủ tịch Fed, ông Powell, sau cuộc họp đã thừa nhận rằng, việc giá dầu tăng khiến Fed “rơi vào tình thế rất khó khăn”, các chính sách trong tương lai sẽ “phụ thuộc nhiều vào dữ liệu”. Ông rõ ràng cho biết, nếu giá dầu duy trì ở mức cao trong thời gian dài, thực sự sẽ kìm hãm tiêu dùng, thu nhập khả dụng và tổng chi tiêu. Tuy nhiên, hiện vẫn còn khó dự đoán chính xác vòng tác động này sẽ kéo dài bao lâu và ảnh hưởng lớn đến mức nào, nhưng tiềm năng tác động đối với kinh tế Mỹ và toàn cầu không thể xem nhẹ.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản ngày 19 tháng 3 đã cảnh báo rõ ràng rằng, tình hình Trung Đông là “rủi ro bên ngoài lớn nhất” đối với nền kinh tế Nhật Bản. Là một quốc gia phụ thuộc nhập khẩu năng lượng khoảng 95%, việc giá dầu tăng cao kết hợp với đồng yên mất giá tạo thành “kẹp kép”, làm gia tăng áp lực nhập khẩu gây ra lạm phát nhập cư.

Ngân hàng Trung ương Anh cũng cho biết, xung đột Trung Đông khiến giá năng lượng và hàng hóa cơ bản toàn cầu tăng mạnh, không chỉ trực tiếp đẩy chi phí nhiên liệu và dịch vụ công của gia đình lên cao, mà còn qua truyền dẫn gián tiếp qua chi phí doanh nghiệp, trong ngắn hạn sẽ đẩy lạm phát CPI lên cao. Dự báo mới nhất của Ngân hàng Anh cho thấy, lạm phát tháng 2 sẽ vượt quá 3%, tháng 3 tiếp tục tăng gần 3,5%. Ngân hàng này cũng đặc biệt cảnh báo về “hiệu ứng truyền dẫn thứ cấp”, lo ngại rằng giá năng lượng tăng sẽ thúc đẩy lương và giá cả tăng theo vòng xoáy.

Ngân hàng Trung ương châu Âu ngày 19 tháng 3 tuyên bố, chiến tranh Trung Đông đã làm rõ “sự gia tăng đáng kể” của mức độ không chắc chắn về triển vọng kinh tế khu vực euro, tạo ra rủi ro tăng giá đối với lạm phát và áp lực giảm đối với tăng trưởng kinh tế. ECB nhấn mạnh rằng, nếu nguồn cung dầu khí và khí tự nhiên bị gián đoạn kéo dài, lạm phát sẽ cao hơn dự báo chuẩn, và đã sẵn sàng điều chỉnh tất cả các công cụ chính sách trong phạm vi nhiệm vụ của mình để ứng phó.

Cuộc khủng hoảng này đã gợi lại ký ức đau đớn về cú sốc giá năng lượng năm 2022. Khi xung đột Nga-Ukraine bùng phát, các nền kinh tế lớn đã chứng kiến mức tăng giá hai chữ số, trong khi các tổ chức như Fed, ECB đều khăng khăng “lạm phát tạm thời”, cuối cùng phản ứng chậm trễ khiến lạm phát duy trì ở mức cao.

Chính sách phân hóa của các ngân hàng trung ương

Trong bối cảnh giá dầu tăng cao gây lo ngại về lạm phát, chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương lớn toàn cầu thể hiện rõ sự phân hóa đáng kể. Ngân hàng Trung ương Australia đã chủ động tăng lãi suất trước, ngày 17 tháng 3, nâng lãi suất chuẩn thêm 25 điểm cơ bản lên 4,10%, mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2025, trở thành ngân hàng trung ương phát triển lớn đầu tiên trong năm nay tăng lãi suất.

Đây là lần thứ hai liên tiếp trong năm 2023 Ngân hàng Trung ương Australia tăng lãi suất, với kết quả bỏ phiếu sít sao 5-4. Trong tuyên bố, ngân hàng này cho biết, mặc dù lạm phát đã giảm mạnh so đỉnh năm 2022, nhưng dự kiến sẽ tăng trở lại rõ rệt vào nửa cuối năm 2025. Dù tình hình Trung Đông còn nhiều bất định, nhưng khả năng làm gia tăng lạm phát toàn cầu và của Australia là rất lớn, và mức lạm phát của Australia có thể duy trì trên mục tiêu trong một thời gian, do đó cần phải tăng lãi suất.

Trong khi đó, ngày 18 tháng 3, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tuyên bố giữ nguyên phạm vi mục tiêu lãi suất liên bang ở mức 3,50% – 3,75%, đánh dấu lần thứ hai liên tiếp giữ nguyên. Chỉ có một thành viên trong số 12, ông Milan, do Trump đề cử, ủng hộ giảm 25 điểm cơ bản, còn lại đều nhất trí giữ nguyên.

Sau cuộc họp, biểu đồ dự báo lãi suất (dot plot) cho thấy, đến cuối năm 2026, dự báo trung bình của Fed về lãi suất liên bang là 3,4%; đến cuối năm 2027, là 3,1%, đều giữ nguyên so với dự báo tháng 12 năm ngoái. Điều này có nghĩa là trong hai năm tới, Fed sẽ giảm lãi suất mỗi lần một lần.

Chuyên gia kinh tế trưởng của Spatan Capital, ông Peter Cardillo, nhận định rằng, Fed đang rất thận trọng, việc giảm lãi suất có thể phải đợi đến quý IV, phụ thuộc vào diễn biến giá năng lượng. Nếu giá năng lượng duy trì ở mức hiện tại, điều đó đồng nghĩa với lạm phát cao hơn, tăng trưởng kinh tế có thể thấp dưới 1%, đồng thời lạm phát cũng sẽ cao hơn, dẫn đến trạng thái stagflation.

Giống như Fed, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, Anh và ECB đều chọn giữ nguyên chính sách.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, với kết quả bỏ phiếu 8-1, giữ nguyên mục tiêu lãi suất ngắn hạn ở mức 0,75%, đây là lần thứ hai liên tiếp ngân hàng này giữ thái độ thận trọng. Trong tuyên bố sau cuộc họp, Ngân hàng Nhật Bản cho biết sẽ tiếp tục thực hiện chính sách tiền tệ phù hợp để đạt mục tiêu lạm phát 2% một cách bền vững và ổn định. Tuyên bố nhấn mạnh rằng, nếu diễn biến kinh tế và giá cả phù hợp với dự báo, khi hoạt động kinh tế và giá cả cải thiện, ngân hàng sẽ tiếp tục nâng lãi suất chính sách.

Ngân hàng Trung ương Anh nhất trí giữ nguyên lãi suất chuẩn ở mức 3,75%, đồng thời tuyên bố “sẵn sàng hành động bất cứ lúc nào” để đối phó với rủi ro lạm phát kéo dài do xung đột Trung Đông. Đây là lần đầu tiên trong gần 4 năm rưỡi, toàn bộ 9 thành viên của Ủy ban đồng thuận hoàn toàn.

Điều đáng chú ý là, biên bản cuộc họp này đã có bước chuyển lớn trong cách diễn đạt của Ngân hàng Trung ương Anh — khi lần này, ủy ban đã loại bỏ tuyên bố trong nghị quyết tháng 2 về khả năng “giảm thêm lãi suất chuẩn”, thay vào đó mở ra khả năng tăng lãi suất.

Thủ tướng Ngân hàng Trung ương Anh, bà Bailey, nhấn mạnh rằng, chính sách tiền tệ cần phải đối mặt với rủi ro lạm phát của Anh có tính chất bền vững hơn.

Ngân hàng Trung ương châu Âu đã duy trì lãi suất chính trong 6 kỳ họp liên tiếp, giữ nguyên lãi suất tiền gửi, lãi suất chính và lãi suất vay qua đêm lần lượt ở mức 2%, 2,15% và 2,40%. Đồng thời, ECB nhấn mạnh rằng, sẽ không cam kết trước về lộ trình lãi suất cụ thể, sẵn sàng điều chỉnh tất cả các công cụ chính sách trong phạm vi nhiệm vụ của mình bất cứ lúc nào.

Các nhà kinh tế của HSBC dự báo rằng, “dựa trên kinh nghiệm của cuộc khủng hoảng năng lượng năm 2022, cùng với những tổn thương chưa lành của người tiêu dùng đến nay, nếu áp lực năng lượng kéo dài, Ngân hàng Trung ương châu Âu có thể sẽ tăng lãi suất nhanh hơn.”

Trong bối cảnh lo ngại về lạm phát và chính sách giữ nguyên như hiện tại, Ngân hàng Trung ương Brazil trở thành một ngoại lệ. Ngày 18 tháng 3, ngân hàng này đã quyết định giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống còn 14,75%. Trước đó, lãi suất này đã duy trì 5 lần liên tiếp ở mức 15%, mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2006.

Ngân hàng Trung ương Brazil cho biết, các rủi ro về triển vọng lạm phát, bao gồm cả rủi ro tăng và giảm, đều cao hơn mức bình thường. Sau khi xung đột Trung Đông bùng phát, các rủi ro này càng gia tăng, việc duy trì lãi suất hạn chế trong thời gian dài đã bắt đầu làm chậm lại tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, mức giảm lãi suất 25 điểm cơ bản của ngân hàng này nhỏ hơn nhiều so với dự đoán phổ biến của thị trường là 50 điểm, cho thấy họ vẫn giữ thái độ thận trọng trong bối cảnh lạm phát cao. Ngân hàng này cho biết, do việc duy trì lãi suất cao trong thời gian dài đã gây ra tác động truyền dẫn làm chậm hoạt động kinh tế, cần bắt đầu điều chỉnh chính sách tiền tệ.

Tài sản trú ẩn thất bại

Khi các ngân hàng trung ương lớn trên toàn cầu liên tục phát đi tín hiệu gia tăng bất ổn về lạm phát, tâm lý rủi ro của thị trường chung bị áp lực. Ngoài giá dầu, các thị trường chứng khoán toàn cầu, các tài sản trú ẩn truyền thống và giá kim loại đều giảm ở mức độ khác nhau, thể hiện đặc điểm “đồng bộ yếu đi”.

Ngày 19 tháng 3, cả ba chỉ số chính của thị trường chứng khoán Mỹ đều giảm mạnh, trong đó S&P 500 giảm khoảng 3,5% trong năm, xuống mức thấp nhất gần 4 tháng. Giá vàng và bạc giảm mạnh. Giá vàng giao ngay giảm 3,5%, có lúc xuống dưới mức 4.500 USD, giảm trong 7 phiên liên tiếp, mức giảm dài nhất kể từ đầu năm 2023, thấp nhất trong 6 tuần. Giá bạc giao ngay còn tồi tệ hơn, giảm hơn 12% trong ngày, mất mốc 66 USD, lập đáy mới kể từ ngày 6 tháng 2. Kim loại bạch kim và palladium tháng này giảm lần lượt 17% và 15%. Các kim loại công nghiệp như đồng, nhôm cũng đồng loạt giảm, phản ánh kỳ vọng tăng trưởng kinh tế toàn cầu bị điều chỉnh giảm một cách hệ thống.

Ông Mike Dickson, Giám đốc Nghiên cứu và Chiến lược định lượng của Horizon Investments, phân tích rằng, thị trường đang tiêu hóa lại các phát biểu mới nhất của các ngân hàng trung ương, trong đó rủi ro lạm phát đang dần trở thành biến số chi phối.

Ngân hàng JP Morgan cảnh báo rằng, nếu eo biển Hormuz không thể mở lại, giá hợp đồng tương lai dầu Brent và WTI sẽ buộc phải điều chỉnh tăng trở lại.

Phó Chủ tịch Rystad Energy, ông Aditya Saraswat, trong một báo cáo cho biết, nếu Iran tấn công các cơ sở của Saudi Arabia, UAE và Qatar, thị trường toàn cầu sẽ thiệt hại ít nhất 700.000 thùng dầu thành phẩm mỗi ngày. Nếu các cơ sở hạ tầng quan trọng như cảng Long Beach bị gián đoạn, thiệt hại có thể lên tới 5-6 triệu thùng mỗi ngày, đẩy giá dầu lên 150 USD một thùng hoặc cao hơn.

Trong lĩnh vực chứng khoán, nhà chiến lược của UBS, ông Andrew Garthwaite, nhận định rằng, trong ngắn hạn, thị trường chứng khoán toàn cầu có thể tiếp tục đi trong vùng đi ngang do phải đối mặt với độ không chắc chắn cao và nhiều kịch bản vĩ mô tiềm năng. UBS đã điều chỉnh mục tiêu của chỉ số MSCI toàn cầu năm 2026 từ 1.130 điểm xuống còn 1.100 điểm; nếu xung đột kéo dài hơn 3 tháng và không có cải thiện năng suất, chỉ số này có thể giảm khoảng 30% so với mức hiện tại.

Lịch sử cho thấy, dưới tác động của xung đột địa chính trị, các tài sản trú ẩn không phải lúc nào cũng thể hiện mạnh mẽ. Ví dụ, sau khi xung đột Nga-Ukraine bùng phát, giá năng lượng tăng vọt đã đẩy lạm phát lên mức hai chữ số, trong khi vàng lại liên tục giảm từ tháng 4 đến tháng 10 cùng năm.

Về vấn đề này, ông Yao Yuan, Chuyên gia cao cấp về Chiến lược Đầu tư của Viện Nghiên cứu Đầu tư Châu Á của Orient Futures, nhận định rằng, trong ngắn hạn, xung đột chính trị địa phương và tác động của nó đến giá năng lượng là động lực chính của các “giao dịch rủi ro” (Risk-off) toàn cầu. Trong môi trường này, nhà đầu tư có xu hướng “bán rẻ” các danh mục đầu tư. Để thu hồi vốn trong bối cảnh chiến tranh, nhà đầu tư sẽ giảm bớt tất cả các loại tài sản, đặc biệt là các loại đã thể hiện tốt gần đây. Trong logic giao dịch này, áp lực bán sẽ gây ảnh hưởng tiêu cực đến vàng; còn các lực mua chủ yếu sẽ tập trung vào đồng USD, đặc biệt là tiền mặt, chứ không phải trái phiếu chính phủ. Do đó, nếu có ai hy vọng rằng mỗi khi tài sản rủi ro bán tháo, vàng sẽ phản ứng như chiếc đồng hồ quả lắc, thì chắc chắn sẽ thất vọng — vì vàng không phải là công cụ trú ẩn ngắn hạn hoàn hảo.

Tuy nhiên, xét theo chu kỳ dài hơn, lý luận về tài sản trú ẩn vẫn chưa bị đảo ngược căn bản. UBS dự báo rằng, tình hình căng thẳng địa chính trị kéo dài có thể làm chậm lại tăng trưởng kinh tế toàn cầu, từ đó kích hoạt các biện pháp kích thích tài chính, tiền tệ toàn cầu, tạo điều kiện cho vàng tăng giá.

Công ty Future của Thượng Hải cũng cho rằng, lo ngại về khả năng bền vững của tài chính Mỹ vẫn còn gia tăng, cộng hưởng với quá trình tái cấu trúc trật tự chính trị – kinh tế toàn cầu, đa dạng hóa dự trữ của các ngân hàng trung ương toàn cầu và quá trình “phi đô la hóa”, khiến vàng có khả năng duy trì xu hướng tăng dài hạn.