Xung đột Trung Đông làm lo ngại lạm phát bùng lên trở lại, "tuần siêu ngân hàng trung ương" mũi tên lãi suất "lơ lửng"?

Xung đột Trung Đông đã bước sang tuần thứ ba, không có dấu hiệu giảm nhiệt, tuyến đường vận chuyển năng lượng quan trọng của toàn cầu, eo biển Hormuz vẫn đang bị đình trệ. Giá dầu lần đầu tiên vượt mốc 100 USD mỗi thùng kể từ năm 2022, sau khi giảm nhẹ do lo ngại về nguồn cung, rồi lại bật tăng trở lại. Điều này làm dấy lên lo ngại về lạm phát toàn cầu, ảnh hưởng đến quá trình cắt giảm lãi suất của các ngân hàng trung ương toàn cầu dự kiến ​​đầu năm nay.

Trong bối cảnh đó, theo thống kê của các chuyên gia ngành, tuần này có khoảng 20 ngân hàng trung ương trên thế giới tổ chức họp chính sách tiền tệ, gần như bao gồm hai phần ba các nền kinh tế toàn cầu. Trong đó, bao gồm Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, bảy ngân hàng trung ương của các nền kinh tế lớn nhất thế giới sẽ công bố quyết định lãi suất. Trước tiên, Ngân hàng Dự trữ Australia sẽ họp vào ngày 17 tháng 3, sau đó là cuộc họp quan trọng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vào ngày 18-19 tháng 3. Ngày 19 tháng 3, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ, Ngân hàng Anh và Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ lần lượt đưa ra các quyết định.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đối mặt với hai bất định

Thị trường dự đoán chung rằng, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ giữ nguyên lãi suất trong tuần này. Sự kết hợp giữa “số liệu thất nghiệp tiêu cực” và “giá dầu vượt 100 USD” đã gây ra mâu thuẫn trong nhiệm vụ kép của Fed — duy trì ổn định giá cả và thúc đẩy việc làm đầy đủ — đồng thời làm mờ triển vọng lãi suất trong ngắn hạn. Trước khi công bố lãi suất, chính phủ Mỹ sẽ công bố Chỉ số giá nhà sản xuất (PPI) tháng 2, một chỉ số quan trọng khác dự báo lạm phát Mỹ. Đồng thời, báo cáo thất nghiệp tháng 2 yếu hơn dự kiến lại làm dấy lên lo ngại rằng tốc độ giảm nhiệt của thị trường lao động Mỹ có thể nhanh hơn dự kiến. Nếu tăng trưởng kinh tế tiếp tục chậm lại hoặc tỷ lệ thất nghiệp tăng mạnh, Fed có thể hành động sớm hơn dự kiến.

Trong bối cảnh hai bất định này, các nhà giao dịch gần như đồng thuận đặt cược rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới, với xác suất ít nhất sẽ giảm lãi suất ít nhất một lần trong năm nay khoảng 40%.

Chuyên gia kinh tế trưởng của LPL Financial, Jeffrey Roach, viết trong báo cáo: “Lạm phát sẽ chịu ảnh hưởng từ chiến tranh, còn tỷ lệ thất nghiệp sẽ bị ảnh hưởng bởi biến động của thị trường lao động. Do đó, chúng tôi dự đoán Fed sẽ nhấn mạnh hai yếu tố bất định này trong nhiệm vụ của mình.”

Chuyên gia kinh tế trưởng của RSM, Joe Brusuelas, dự đoán Fed sẽ tạm thời bỏ qua biến động của chi phí năng lượng, nhưng cũng thừa nhận tình hình có thể thay đổi. “Nếu kỳ vọng lạm phát bắt đầu tăng lên, Fed sẽ không muốn lặp lại sai lầm của thời kỳ dịch bệnh, khi xung đột Nga-Ukraine gây ra cú sốc năng lượng,” ông nói.

Goldman Sachs hiện dự đoán thời điểm Fed bắt đầu giảm lãi suất muộn hơn so với dự kiến trước đó, dự báo sẽ giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và tháng 12. Trước đó, dự đoán cho rằng chu kỳ nới lỏng sẽ bắt đầu sớm nhất vào tháng 6, nhưng giá dầu tăng mạnh gần đây khiến triển vọng lạm phát trở nên phức tạp hơn.

Các nhà kinh tế của Morgan Stanley gần đây đã nhắc lại dự đoán giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 6 và tháng 9, cho rằng mặc dù việc giảm lãi suất có thể bị trì hoãn, nhưng ảnh hưởng của xung đột địa chính trị trong quá khứ cho thấy có thể Fed sẽ thực hiện các biện pháp nới lỏng mạnh hơn vào cuối năm nay.

Ngân hàng thương mại Đức cũng cho rằng, ngay cả khi giá dầu duy trì ở mức cao trong thời gian dài, “do áp lực chính trị đối với chính sách nới lỏng tiền tệ, đặc biệt là trước cuộc bầu cử tháng 11, khả năng Fed giảm lãi suất vẫn cao hơn khả năng tăng lãi suất.”

Vẫn đặt cược Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sớm nhất tháng 4 sẽ tăng lãi suất

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, được gọi là “dị nhân” trong các ngân hàng trung ương toàn cầu, cũng được dự đoán sẽ giữ nguyên chính sách lãi suất ở mức 0,75% trong tuần này, nhưng sẽ tiếp tục nhấn mạnh quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ của mình. Nhiều nhà phân tích cho rằng, Ngân hàng Nhật Bản sẽ tiếp tục tăng lãi suất vào cuối năm nay. Nếu lạm phát duy trì ổn định, đến giữa năm 2026, lãi suất chính sách có thể đạt khoảng 1,00%. Thay vì tập trung vào quyết định lãi suất lần này, thị trường sẽ chú ý hơn đến phát biểu của Thống đốc Ueda Kazuo sau cuộc họp để đánh giá khả năng tăng lãi suất tháng 4.

Khảo sát của truyền thông từ ngày 5 đến 10 tháng 3 cho thấy, trong số 51 nhà kinh tế được phỏng vấn, hơn một phần ba (37%) dự đoán Ngân hàng Nhật Bản sẽ giữ nguyên chính sách trong tuần này rồi mới tăng lãi suất vào tháng 4, so với tỷ lệ chỉ 17% hai tháng trước đó.

Ngoài ra, trước khi xung đột Trung Đông leo thang, thị trường định giá qua các hợp đồng hoán đổi chỉ số qua đêm cho thấy, dù các quan chức Nhật Bản đã phát biểu theo hướng “diều hâu” và một số dữ liệu kinh tế vượt dự kiến, xác suất tăng lãi suất tháng 4 vẫn đạt khoảng 68%. Nhiều người tham gia dự đoán rằng, mặc dù giá dầu cao có thể gây tổn hại cho nền kinh tế Nhật Bản, nhưng cũng có thể kích thích kỳ vọng lạm phát trong bối cảnh phát triển kinh tế hiện tại phù hợp với dự đoán của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Nhật Bản gần như hoàn toàn phụ thuộc vào nhập khẩu dầu mỏ, trong đó hơn 90% đến từ Trung Đông.

Chuyên gia kinh tế trưởng của Ngân hàng Pháp tại Nhật Bản, Ryutaro Kono, viết trong phản hồi khảo sát: “Nếu triển vọng kinh tế Nhật Bản không xấu đi, Ueda Kazuo rất có thể sẽ nhấn mạnh lại ý định tăng lãi suất trong cuộc họp báo sau đó. Chỉ cần tình hình Trung Đông có vẻ ổn định, dự kiến vẫn là tăng lãi suất tháng 4.”

Ngoài tình hình Trung Đông và diễn biến lạm phát, quan điểm của Thủ tướng Suga Sanae cũng rất quan trọng đối với chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, đặc biệt khi bà luôn ủng hộ chính sách kích thích tiền tệ. Tháng trước, chính phủ Suga đã đề cử hai học giả ủng hộ việc mở rộng tiền tệ — Asada Toichiro và Sato Ayano làm thành viên mới của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Khoảng 80% nhà kinh tế cho rằng, việc bổ nhiệm này cho thấy Suga Sanae có xu hướng chậm lại việc tăng lãi suất. Asada Toichiro sẽ gia nhập hội đồng vào tháng 4, Sato Ayano sẽ nhậm chức vào tháng 6.

Tuy nhiên, thị trường cũng dự đoán rằng, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tránh phát đi tín hiệu quá “diều hâu”, giảm tốc quá trình bình thường hóa tiền tệ, vì điều này có thể gây áp lực giảm giá đồng yên. Hơn một nửa số nhà kinh tế dự đoán rằng, Suga Sanae khó có thể ngăn cản Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất, vì làm vậy có thể dẫn đến đồng yên mất giá.

Xung đột địa chính trị mới ở Trung Đông đã đẩy tỷ giá USD/JPY trở lại mức 160, mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2024 và là mức tâm lý quan trọng. Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản, Katō Kōgetsu, ngày 16 tháng 3, cho biết, khi đồng yên giảm mạnh so với đô la và tiến gần mức 160, chính phủ Nhật đã sẵn sàng các biện pháp quyết đoán để ứng phó với biến động thị trường tỷ giá. Mức này từng được xem là ngưỡng kích hoạt can thiệp của chính phủ Nhật vào tỷ giá yên. Ngày hôm đó, USD/JPY vẫn dao động trong khoảng 159-160.

Chuyên gia kinh tế trưởng của NLI, Ueno Tsuyoshi, nhận định: “Việc bổ nhiệm mới của Suga cho thấy chính phủ không muốn thúc đẩy tăng lãi suất nhanh chóng. Do đó, dự kiến Ngân hàng Trung ương Nhật Bản chỉ sẽ hành động sau khi đã tích lũy đủ bằng chứng để chứng minh việc tăng lãi suất là hợp lý. Tuy nhiên, nếu đồng yên mất giá quá mức, ngân hàng vẫn có thể tăng lãi suất sớm nhất vào tháng 4.”

Chính sách các ngân hàng trung ương phân hóa

Thị trường dự đoán chung rằng, Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ giữ nguyên lãi suất. Tuy nhiên, xung đột Trung Đông gần như đã làm lung lay chính sách “ổn định” mà Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu, Christine Lagarde, từng tuyên bố, vì so với nhiệm vụ kép của Fed, trọng tâm của ECB vẫn là kiểm soát lạm phát. Giá năng lượng tăng gần đây đã thúc đẩy kỳ vọng thị trường về việc ECB sẽ sớm tăng lãi suất, buộc Ủy ban Chính sách của ECB phải giải thích về những thay đổi trong rủi ro lạm phát và mức độ chính sách còn cách xa kỳ vọng của thị trường.

Năm 2022, xung đột Nga-Ukraine từng gây ra khủng hoảng năng lượng châu Âu. Thời điểm đó, ECB bị chú ý vì phản đối mạnh mẽ việc tăng lãi suất để giữ ổn định thị trường. Để ổn định thị trường, Chủ tịch Lagarde đã phát biểu vào thứ Ba tuần trước rằng, ECB sẽ đảm bảo xung đột Trung Đông không gây ra cú sốc lạm phát nghiêm trọng như cuộc xung đột Nga-Ukraine. “Chúng tôi hiện có tình hình kinh tế khác, tốt hơn và có khả năng ứng phó tốt hơn. Chúng tôi sẽ thực hiện mọi biện pháp cần thiết để kiểm soát lạm phát, tránh để người dân châu Âu trải qua đợt tăng giá như năm 2022 và 2023,” bà nói.

Dù cố gắng tránh lặp lại quá khứ, ECB cũng khó có thể tăng lãi suất vội vàng. Lagarde cũng nói thêm: “Hiện nay có quá nhiều yếu tố bất định, tôi không thể dự đoán chính xác quyết định của chúng tôi tại cuộc họp chính sách ngày 18-19 tháng 3. Dù sao, chúng tôi sẽ không đưa ra quyết định vội vàng vì quá nhiều bất ổn và biến động.”

Tương tự như khu vực đồng euro, sau xung đột Nga-Ukraine năm 2022, Anh cũng gặp phải cú sốc năng lượng nghiêm trọng. Thời điểm đó, Ngân hàng Anh đã tăng lãi suất mạnh để kiềm chế lạm phát tăng cao liên tục.

Nhưng lần này, tình hình khác hẳn. Bốn năm trước, tỷ lệ thất nghiệp của Anh ở mức thấp nhất trong 48 năm, tốc độ tăng lương đạt mức nhanh nhất trong thế kỷ. Các hộ gia đình Anh có khoản tiết kiệm tích lũy trong thời kỳ dịch bệnh để tiêu dùng, chính phủ kích thích nhu cầu, lãi suất cũng mới chỉ trở lại mức thấp kỷ lục 0,1%. Hiện tại, thất nghiệp tăng, số vị trí tuyển dụng giảm, tăng trưởng kinh tế đình trệ, chính sách tiền tệ và tài khóa đều đang kìm hãm hoạt động kinh tế. Dữ liệu mới nhất ngày thứ Sáu tuần trước cho thấy, kinh tế Anh tháng 1 không tăng trưởng như dự kiến, đối mặt với rủi ro thấp hơn dự báo tăng trưởng GDP 0,3% trong quý I của Ngân hàng Anh.

Chuyên gia kinh tế trưởng của Panmure Liberum, Simon French, nói: “Lần này không phải là lặp lại tình hình năm 2022.” Các nhà kinh tế của ING và RSM Anh cho rằng, nếu giá năng lượng và khí đốt tiếp tục tăng cao trong thời gian tới, lạm phát của Anh có thể tăng trở lại gấp đôi mục tiêu 2% của Ngân hàng Trung ương.

Dựa trên đó, thị trường dự đoán, Ngân hàng Trung ương Anh sẽ giữ nguyên lãi suất vào thứ Năm tới, và có thể sẽ gợi ý về việc giảm lãi suất muộn hơn. Trước xung đột Trung Đông, 9 thành viên của Ủy ban Chính sách Tiền tệ đã ủng hộ giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống còn 3,5%, và thị trường cũng dự đoán trong năm nay, ngân hàng này sẽ tiếp tục giảm lãi suất. Nhưng hiện tại, các cược về việc giảm lãi suất đã hoàn toàn biến mất. Ngược lại, các nhà giao dịch dự đoán, đến tháng 12, lãi suất chuẩn của Anh sẽ tăng trở lại 4%.

Trong số các ngân hàng trung ương khác, Ngân hàng Dự trữ Australia tháng trước là ngân hàng phát đi tín hiệu tăng lãi suất đầu tiên trong năm, do áp lực giá cả dai dẳng trong nền kinh tế bị hạn chế nguồn cung và nhu cầu quá mức. Sau đó, dữ liệu cho thấy nền kinh tế của nước này vẫn còn sức bền, trong khi xung đột Trung Đông làm gia tăng lo ngại về áp lực giá trong nước. Ngân hàng này sẽ công bố quyết định lãi suất mới trong tuần này, và thị trường dự đoán khả năng cao ngân hàng sẽ tăng lãi suất lần thứ hai. Thị trường cũng sẽ theo dõi chặt chẽ cuộc họp báo của Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Australia, Philip Lowe, để tìm tín hiệu về việc bắt đầu chu kỳ thắt chặt mới từ tháng 2.

Thị trường dự đoán Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 0. Các nhà kinh tế của UBS cho biết, hiện tại có hai lực lượng trái chiều đang cân bằng: giá năng lượng toàn cầu tăng đẩy lạm phát của Thụy Sĩ lên cao, trong khi đồng franc tăng giá giúp giảm nhập khẩu lạm phát.

Vì tỷ lệ lạm phát chung quanh mức mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương, thị trường dự đoán Ngân hàng Trung ương Canada sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 2,25% vào thứ Tư. Tuy nhiên, cũng như Anh, điều khiến ngân hàng này lo lắng là dữ liệu việc làm sẽ công bố vào cuối tuần, dự kiến cho thấy, trong tháng 2, số việc làm bị giảm nhiều hơn bất kỳ tháng nào trong 4 năm qua.

Ngân hàng Trung ương Thụy Điển dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất cơ bản ở mức 1,75% vào thứ Năm, phù hợp với các tín hiệu trước đó. Hiện tại, nền kinh tế Thụy Điển vẫn duy trì đà tăng trưởng, trong khi lạm phát đã giảm xuống dưới mục tiêu 2%. Các dự báo mới về kinh tế và lộ trình lãi suất đã được cập nhật sẽ là tâm điểm chú ý, cùng với việc các nhà đầu tư theo dõi xem xung đột Trung Đông có khiến các nhà hoạch định chính sách của Thụy Điển thay đổi quan điểm hay không, tức là khả năng tăng lãi suất lần tới sẽ là vào năm sau.

Ngân hàng Trung ương Brazil trước xung đột Trung Đông đã dự đoán gần như chắc chắn sẽ bắt đầu chính sách nới lỏng: các nhà hoạch định chính sách đã nói rõ, tháng 3 sẽ giảm lãi suất là dự kiến chính, và tình trạng giảm phát trong nước cũng tạo điều kiện cho việc giảm lãi suất. Trước đó, thị trường dự đoán ngân hàng này sẽ giảm 50 điểm cơ bản trong tuần này, nhưng do xung đột Trung Đông kéo dài, mức giảm dự kiến đã giảm xuống còn 25 điểm cơ bản. Một số nhà quan sát của ngân hàng này còn cho rằng, các thành viên của hội đồng quản trị ngân hàng đang cân nhắc giữ nguyên lãi suất ở mức 15%.

Ngân hàng Trung ương Indonesia cũng dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 4,75% trong tuần này. Quyết định này sẽ buộc các quan chức phải cân nhắc giữa việc duy trì ổn định tỷ giá đồng rupiah và lo ngại về lạm phát tăng trở lại. Mặc dù việc trợ cấp nhiên liệu có thể làm giảm tốc độ tăng của lạm phát Indonesia, nhưng trong bối cảnh lo ngại về ngân sách ngày càng gia tăng, các biện pháp này cũng có thể làm thâm hụt ngân sách mở rộng. Điều này có thể thúc đẩy dòng vốn chảy ra nhiều hơn, làm suy yếu nỗ lực duy trì ổn định tiền tệ của ngân hàng trung ương.