Hỏi AI · Liệu phương án đưa tài sản ra khỏi bảng cân đối có thể thực sự giải quyết được các rủi ro tiềm ẩn hay không?

Trong nền tảng kiểm soát tài chính của các doanh nghiệp nhà nước trung ương, Minmetals Capital từng nổi bật với “giấy phép đầy đủ + nền tảng doanh nghiệp nhà nước” như một trong những tấm gương tiêu biểu của thị trường vốn về tài chính công nghiệp, sở hữu giấy phép tín dụng, cho thuê tài chính, chứng khoán, hợp đồng tương lai, đồng thời tham gia góp vốn vào các quỹ mở Anxin, ngân hàng Mian Commercial, bảo hiểm ICBC-AXA và các tổ chức khác.

Là trụ cột lợi nhuận cốt lõi của Minmetals Capital, Minmetals Trust từng chiếm hơn một nửa lợi nhuận của công ty, đứng vững trong nhóm hàng đầu ngành.

Tuy nhiên, “con bò sữa lợi nhuận” ngày nào lại trở thành “biến số lớn nhất” kéo giảm hiệu quả hoạt động của mẹ. Từ năm 2021 đến 2024, Minmetals Capital liên tiếp giảm doanh thu và lợi nhuận ròng trong 5 năm liên tiếp, trong đó Minmetals Trust là yếu tố chính kéo giảm.

Chỉ trong vòng hai năm, tổ chức hàng đầu mang danh “trust doanh nghiệp nhà nước trung ương” này lại đối mặt với thử thách sinh tồn nghiêm trọng nhất kể từ khi thành lập. Hai năm liên tiếp thua lỗ lớn, quy mô quản lý liên tục thu hẹp, chất lượng tài sản ngày càng xấu đi, thứ hạng ngành tụt dốc không phanh.

Dù đã đề xuất chiến lược chuyển đổi “đặc trưng tài chính mỏ khoáng sản”, nhưng trong bối cảnh các tổ chức hàng đầu ngành đang phân hóa nhanh chóng, con đường khác biệt của Minmetals Trust vẫn chưa hình thành được nền tảng hỗ trợ hiệu quả, áp lực lỗ trong ngắn hạn rõ rệt.

Hiệu suất giảm tốc, từ trụ cột lợi nhuận đến gánh nặng chính của doanh nghiệp mẹ

Minmetals Trust Quốc tế thành lập năm 2010, do Minmetals Capital kiểm soát 78,002%, vốn đăng ký đạt 13,051 tỷ nhân dân tệ, đứng trong số các doanh nghiệp hàng đầu ngành. Nhờ uy tín của doanh nghiệp nhà nước trung ương và lợi thế về vốn, Minmetals Trust nhanh chóng mở rộng sau khi thành lập, trở thành một “ngựa đen” trong ngành tín dụng ủy thác.

Là một “học sinh ưu tú” của ngành trong thời kỳ vàng trước khi các quy định mới về quản lý tài sản có hiệu lực, Minmetals Trust dựa vào hai lĩnh vực bất động sản và tín dụng chính quyền để đạt được sự tăng trưởng kép về quy mô và lợi nhuận. Năm 2021, doanh thu đạt 4,597 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng 2,362 tỷ nhân dân tệ, đứng trong top 10 ngành.

Nhưng chỉ trong vòng ba năm, thành tích của công ty đã “nhảy xuống đáy”, năm 2024 doanh thu là -324 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận ròng là -954 triệu nhân dân tệ. Dữ liệu Wind cho thấy, trong số 57 công ty tín dụng ủy thác, Minmetals Trust đứng cuối về doanh thu, cũng là tổ chức hàng đầu duy nhất thua lỗ.

Điều đáng lo hơn nữa là, tình hình thua lỗ này vẫn chưa được cải thiện trong năm 2025.

Vào giữa tháng 1 năm 2026, Minmetals Capital công bố báo cáo tài chính chưa kiểm toán của Minmetals Trust năm 2025, cho thấy doanh thu cả năm là -203 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận ròng là -806 triệu nhân dân tệ.

Thông tin công khai cho thấy, trong hơn 50 công ty tín dụng đã công bố kết quả hoạt động, Minmetals Trust vẫn đứng cuối về cả doanh thu lẫn lợi nhuận ròng. Với thành tích này, đối với Minmetals Trust quản lý tài sản ước tính 688,5 tỷ nhân dân tệ và 4.678 sản phẩm tín dụng, thực sự khá xấu hổ.

Sự sụt giảm mạnh về hiệu suất đã trực tiếp ảnh hưởng đến nền tảng hoạt động của doanh nghiệp mẹ Minmetals Capital. Năm 2024, Minmetals Capital đạt lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 506 triệu nhân dân tệ, giảm 78,08% so với cùng kỳ, nguyên nhân chính là do thua lỗ lớn của Minmetals Trust; trong 3 quý đầu năm 2025, lợi nhuận ròng của Minmetals Capital tiếp tục giảm 38,05% so với cùng kỳ, sự thua lỗ liên tục của mảng tín dụng vẫn là yếu tố kéo giảm chính.

Mất đà động lực, sự đè nặng của các hoạt động cũ và mới

Sự sụt giảm “đột ngột” trong các chỉ số tài chính của Minmetals Trust trong 5 năm gần đây liên quan đến sự thu hẹp hoạt động truyền thống và mất kiểm soát trong đầu tư.

Trong suốt thời gian qua, doanh thu phí và hoa hồng là thành phần quan trọng trong doanh thu hoạt động của các công ty tín dụng, đồng thời cũng là chỉ số thể hiện hiệu quả của hoạt động tín dụng. Nhìn vào bảng trên, có thể thấy doanh thu phí và hoa hồng của Minmetals Trust giảm theo cấp số nhân, năm 2025 chỉ còn 959 triệu nhân dân tệ, giảm khoảng 80% so với năm 2021.

Trong khi đó, mất kiểm soát trong hoạt động đầu tư càng làm tình hình tồi tệ hơn.

Năm 2024, lợi nhuận từ hoạt động đầu tư của Minmetals Trust lỗ 335 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận biến động theo giá trị hợp lý lỗ 1,377 tỷ nhân dân tệ, chỉ riêng hai khoản này đã gây ra hơn 1,7 tỷ nhân dân tệ thua lỗ; năm 2025, khoản lỗ từ hoạt động đầu tư tiếp tục mở rộng, cả năm lỗ 4,614 tỷ nhân dân tệ, dù có 3,494 tỷ nhân dân tệ lợi nhuận biến động theo giá trị hợp lý để bù đắp, vẫn không thể lấp đầy khoản thiếu hụt.

Sự sụt giảm doanh thu phí và hoa hồng là vấn đề chung của ngành tín dụng ủy thác. Khi phí quản lý các khoản tín dụng truyền thống như bất động sản, tín dụng chính quyền từ mức cao khoảng 3% giảm xuống còn khoảng 0,6‰, quy mô liên quan cũng giảm mạnh, các hoạt động sinh lợi cao trước đây liên tục thu hẹp. Điều này phần nào phản ánh khả năng tạo doanh thu chính của Minmetals Trust đã gần như mất đi.

Dù các khoản tín dụng bất động sản “giảm quy mô và giảm giá trị” cùng với rủi ro của các dự án còn tồn đọng vẫn còn phát sinh, hoạt động tín dụng chính quyền trong bối cảnh áp lực giải quyết nợ địa phương bị giảm thiểu hiệu quả bảo đảm, làm tăng rủi ro thanh toán. Tuy nhiên, điểm then chốt hơn là làm thế nào để đổi mới và chuyển đổi mô hình hoạt động cũ và mới.

Minmetals Trust đề xuất các hướng chuyển đổi như “đặc trưng tài chính mỏ khoáng” và “dịch vụ tài sản tín dụng”, nhưng tiến triển thực tế lại rất hạn chế.

Trong cuộc họp công tác năm 2026, ông Liu Yan, Phó Bí thư Đảng ủy, Giám đốc, Tổng giám đốc của Minmetals Trust, cho biết sẽ toàn lực xây dựng thương hiệu đặc trưng tài chính mỏ khoáng, nhưng các dự án thực tế đã triển khai chỉ gồm dự án chuỗi cung ứng của Tập đoàn 17 Ye và Công ty Muối Hồ Nam, quy mô nhỏ và chưa tạo ra doanh thu đáng kể.

Ngược lại, Trust Yingda tập trung vào tín dụng năng lượng và điện lực, với quy mô chuỗi cung ứng vượt 1.000 tỷ nhân dân tệ, đã phủ sóng 32 công ty điện lực các tỉnh trên toàn quốc, phục vụ hơn 9.600 khách hàng.

Như vậy, lợi thế hợp tác ngành của Minmetals Trust chưa được chuyển hóa hiệu quả, nhưng tiềm năng trong tương lai vẫn còn rất lớn.

Tổng thể, có thể thấy rằng, sự “đứt quãng” trong hoạt động truyền thống và khả năng tạo ra doanh thu từ các hoạt động mới của Minmetals Trust đều chưa đủ, dẫn đến tình trạng hiện tại khá khó xử. Đồng thời, trong lĩnh vực tín dụng tiêu chuẩn và tín dụng dịch vụ, Minmetals Trust cũng chưa có điểm sáng rõ ràng, còn tồn tại các điểm yếu như năng lực nghiên cứu đầu tư còn hạn chế, chú trọng quy mô hơn chất lượng, thiếu các lĩnh vực kinh doanh có giá trị gia tăng cao và hàng rào cao.

Khó khăn trong xử lý rủi ro, khó đưa tài sản ra khỏi bảng cân đối nhưng không thể che giấu bản chất rủi ro

Thua lỗ về hiệu suất chỉ là bề nổi, vấn đề cốt lõi của Minmetals Trust nằm ở chất lượng tài sản ngày càng xấu đi và các rủi ro tồn đọng trong quá khứ tập trung bộc phát.

Đối mặt với các rủi ro ngày càng mở rộng, Minmetals Trust đã chọn một con đường giải quyết rủi ro khá đặc biệt.

Tháng 11 năm 2025, Minmetals Trust đã đề xuất phương án đưa tài sản ra khỏi bảng cân đối, trong đó gói tài sản tín dụng liên quan đến bất động sản trị giá 17,517 tỷ nhân dân tệ, sẽ được chuyển giao vào công ty liên doanh mới thành lập cùng Minmetals Land là “Công ty Phát triển Đô thị Minmetals City Construction”, nhằm mục đích thúc đẩy hoạt động của tài sản thông qua năng lực chuyên môn của nền tảng bất động sản.

Có thể thấy rõ rằng, mục đích thực sự của Minmetals Trust là chuyển giao rủi ro, hoàn toàn giao cho Minmetals Land quản lý. Tuy nhiên, giao dịch này về bản chất chỉ là chuyển đổi nội bộ rủi ro, không phải là giải pháp thực sự để giải quyết rủi ro.

Gói tài sản trị giá 17,517 tỷ nhân dân tệ này sau đánh giá đã giảm còn 16,29 tỷ nhân dân tệ, trong kỳ phải ghi nhận lỗ 525 triệu nhân dân tệ, cộng với khoản giảm giá trị đã trích lập trước đó khoảng 4,553 tỷ nhân dân tệ, tổng thiệt hại lũy kế của các tài sản này đã vượt quá 5 tỷ nhân dân tệ.

Hơn nữa, ngày 3 tháng 3 năm 2026, Minmetals Land đã chính thức niêm yết cổ phiếu trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông và sau đó chính thức rút khỏi thị trường sau 34 năm hoạt động, dù liên quan đến việc hợp nhất tài sản nội bộ của Minmetals Capital, nhưng tình hình hoạt động của Minmetals Land cũng rất đáng lo ngại.

Trong giai đoạn 2022-2024, Minmetals Land liên tiếp thua lỗ trong 3 năm, tổng lợi nhuận ròng âm 5,899 tỷ HKD, nửa đầu năm 2025 vẫn tiếp tục thua lỗ 516 triệu HKD. Đồng thời, tính đến cuối nửa đầu năm 2025, tỷ lệ nợ ròng của Minmetals Land đã tăng lên 215,4%, áp lực tài chính rất lớn.

Nếu không dựa vào tập đoàn lớn và sự phối hợp nội bộ, Minmetals Trust cũng khó có thể tìm được chủ thể tiếp nhận.

Tuy nhiên, dựa trên tình hình hoạt động hiện tại, khả năng Minmetals Land có thể xử lý được lượng tài sản xấu khổng lồ này vẫn còn là một dấu hỏi, cần thời gian để kiểm chứng.

Sự phân hóa ngành, tình trạng tụt hậu và thách thức chuyển đổi

Nhìn toàn ngành tín dụng ủy thác, phần lớn đều đối mặt với khó khăn trong chuyển đổi và vượt qua, nhưng tình hình của Minmetals Trust còn căng thẳng hơn nhiều, đặc biệt đáng chú ý.

Hai năm liên tiếp thua lỗ, chất lượng tài sản ngày càng xấu đi, tiến trình chuyển đổi chậm chạp khiến Minmetals Trust từ nhóm dẫn đầu ngành rơi xuống mức trung bình và thấp hơn. Trong thời kỳ ngành tín dụng ủy thác chuyển từ “cạnh tranh về quy mô” sang “cạnh tranh về năng lực”, Minmetals Trust đã bị bỏ lại phía sau.

Tuy nhiên, Minmetals Trust vẫn còn một số “vật chắn an toàn”, đó chính là nền tảng doanh nghiệp nhà nước của China Minmetals, vừa là sự đảm bảo tín dụng mạnh mẽ, vừa là nguồn hỗ trợ thanh khoản, giúp giảm thiểu rủi ro và tạo ra một số khoảng trống cho xử lý rủi ro.

Nhưng, lợi thế này không thể che giấu các vấn đề cốt lõi, rủi ro lịch sử vẫn chưa được xử lý triệt để, các rủi ro mới vẫn tiếp tục bộc lộ, khả năng chuyển đổi còn xa mới đạt yêu cầu, các hoạt động truyền thống sụp đổ, mô hình lợi nhuận mới vẫn chưa hình thành rõ ràng.

Từ tháng 1 năm 2025 trở đi, ban lãnh đạo của Minmetals Trust liên tục thay đổi, trong vòng một năm đã có nhiều thay đổi về các vị trí cao cấp như giám đốc rủi ro, giám đốc tài chính, phản ánh rõ ràng việc công ty đang xem xét lại mô hình phát triển.

Đối với Minmetals Capital, rủi ro của Minmetals Trust đã trở thành yếu tố không chắc chắn lớn nhất trong hoạt động kinh doanh.

Đối với Minmetals Trust, điều cấp bách nhất hiện nay không phải là đưa rủi ro ra khỏi bảng cân đối hay các thao tác tài chính, mà là cần thực sự khắc phục các điểm yếu về năng lực, thoát khỏi sự phụ thuộc vào các hoạt động truyền thống không chuẩn, chuyển đổi nguồn lực ngành của cổ đông thành lợi thế cạnh tranh không thể thay thế, để có thể giữ vững vị thế trong quá trình ngành công nghiệp thay đổi lớn.

Kính gửi độc giả: Bài viết này dựa trên các thông tin công khai hoặc nội dung do các người có liên quan cung cấp, Quỹ tài chính toàn cầu và tác giả bài viết không đảm bảo tính đầy đủ và chính xác của các dữ liệu liên quan. Trong mọi trường hợp, nội dung bài viết không nhằm mục đích đưa ra lời khuyên đầu tư. Thị trường có rủi ro, đầu tư thận trọng! Không được phép sao chép, phát tán trái phép!