Các ngân hàng bổ sung vốn qua nhiều kênh: Quy mô cổ phiếu ưu đãi giảm dưới 500 tỷ nhân dân tệ, trái phiếu vĩnh viễn trở thành lực lượng chủ chốt mới để bổ máu

Kể từ tháng 3 năm 2026, nhiều ngân hàng niêm yết như Ngân hàng China Merchants, Ngân hàng Ping An đã lần lượt công bố thông báo mua lại cổ phiếu ưu tiên, tiếp tục xu hướng mua lại cổ phiếu ưu tiên của ngân hàng bắt đầu từ năm 2025. Dữ liệu cho thấy tính đến ngày 17 tháng 3, số lượng cổ phiếu ưu tiên còn tồn kho của các ngân hàng là 16 mã, quy mô còn lại giảm xuống dưới 5000 tỷ nhân dân tệ, so với đỉnh gần 8400 tỷ vào năm 2020 đã giảm rõ rệt.

Sự biến động này liên quan chặt chẽ đến môi trường lãi suất thị trường. Trong giai đoạn từ 2014 đến 2019, phần lớn cổ tức của cổ phiếu ưu tiên phát hành dao động trong khoảng 5% đến 6,5%, trong khi lãi suất phát hành các công cụ thay thế như trái phiếu vĩnh viễn của ngân hàng đã giảm xuống dưới 3%. Trong bối cảnh lợi nhuận ròng thu hẹp liên tục, các ngân hàng ngày càng cần thiết phải “mua lại cũ phát hành mới” để tối ưu hóa cấu trúc vốn và giảm chi phí vay vốn.

Đồng thời, các quy định về tiêu chuẩn hóa và thị trường hóa các công cụ bổ sung vốn, cùng với việc đơn giản hóa quy trình phát hành trái phiếu vĩnh viễn, cũng tạo điều kiện cho đợt mua lại cổ phiếu ưu tiên này. Các chuyên gia phân tích ngành nhận định, quy mô cổ phiếu ưu tiên giảm dần cùng với việc mở rộng các công cụ như trái phiếu vĩnh viễn phản ánh sự tiến bộ trong phương thức bổ sung vốn của ngành ngân hàng theo hướng bền vững và linh hoạt hơn.

Trong năm, hơn 1000 tỷ nhân dân tệ đã được mua lại: Cổ phiếu ưu tiên nhanh chóng rút lui, quy mô tồn kho giảm xuống dưới 5000 tỷ

Vào ngày 14 tháng 3 năm 2026, Ngân hàng China Merchants đã công bố dự kiến sẽ mua lại toàn bộ 2,75 tỷ cổ phiếu ưu tiên nội địa phát hành không công khai vào tháng 12 năm 2017 “招银优1” với tổng số tiền 275 tỷ nhân dân tệ. Đây là ngân hàng niêm yết thứ ba trong năm công bố mua lại cổ phiếu ưu tiên. Trước đó, Ngân hàng Everbright đã hoàn tất mua lại và hủy niêm yết 35 tỷ “光大优3” vào ngày 11 tháng 2, Ngân hàng Ping An đã mua lại 20 tỷ “平银优1” vào ngày 9 tháng 3. Chỉ riêng ba ngân hàng này, dự kiến trong năm sẽ mua lại tổng cộng 825 tỷ nhân dân tệ.

Nếu kéo dài thời gian, quy mô của đợt mua lại này còn ấn tượng hơn. Theo thống kê của phóng viên Báo Kinh tế hàng ngày, trong toàn bộ năm 2025, các tổ chức tài chính ngân hàng đã mua lại hơn 1000 tỷ nhân dân tệ cổ phiếu ưu tiên trong và ngoài nước. Trong đó, có hai ngân hàng lớn quốc doanh là Ngân hàng Công Thương và Ngân hàng Trung Quốc đã mua lại 57,2 triệu USD cổ phiếu ưu tiên quốc tế; Ngân hàng Nông nghiệp Trung Quốc đã mua lại toàn bộ 3 đợt cổ phiếu ưu tiên trị giá 560 tỷ đồng; cùng với đó, năm ngân hàng thành phố như Ngân hàng Trường Sa, Ngân hàng Nam Kinh, Ngân hàng Thượng Hải, Ngân hàng Hàng Châu, Ngân hàng Bắc Kinh đã tập trung mua lại 458 tỷ cổ phiếu ưu tiên vào tháng 12 năm 2025.

Một chuyên gia nghiên cứu ngân hàng kỳ cựu nhận định, đợt mua lại này có tính quy luật rõ ràng về thời gian. Hầu hết cổ phiếu ưu tiên của ngân hàng đều có điều khoản mua lại sau 5 năm phát hành, và giai đoạn cao điểm phát hành cổ phiếu ưu tiên là từ 2018 đến 2019, trong khi giai đoạn từ 2024 đến 2025 chính là thời điểm mở cửa đợt mua lại tập trung đầu tiên. Sự trùng hợp về thời gian này đã làm tăng cảm nhận của thị trường về quy mô mua lại.

Khi các hoạt động mua lại diễn ra dồn dập, quy mô cổ phiếu ưu tiên trên thị trường tiếp tục giảm. Thống kê cho thấy, tính đến ngày 17 tháng 3, số lượng cổ phiếu ưu tiên còn tồn kho của các ngân hàng đã giảm xuống còn 16 mã, quy mô giảm xuống dưới 5000 tỷ nhân dân tệ.

Lịch sử cho thấy, từ năm 2014, thử nghiệm cổ phiếu ưu tiên của các ngân hàng thương mại chính thức bắt đầu, chủ yếu nhằm bổ sung vốn cấp 1 khác mà không làm loãng quyền lợi của cổ đông phổ thông. Dữ liệu cho thấy, từ 2014 đến tháng 1 năm 2020, thị trường nội địa đã phát hành tổng cộng 35 cổ phiếu ưu tiên ngân hàng, huy động tổng cộng 8391,5 tỷ nhân dân tệ. Tuy nhiên, kể từ đợt phát hành cuối cùng của Ngân hàng Trường Sa vào năm 2020, thị trường cổ phiếu ưu tiên của các ngân hàng niêm yết đã trải qua 6 năm “khoảng trống phát hành”.

Lãi suất giảm thúc đẩy “mua lại cũ phát hành mới”, tối ưu hóa chi phí là yếu tố trung tâm

Việc các ngân hàng niêm yết đồng loạt mua lại cổ phiếu ưu tiên phản ánh chiến lược tài chính chủ động trong bối cảnh môi trường lãi suất thay đổi sâu sắc. Khác với cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu tiên có đặc tính vừa là quyền sở hữu vừa là công cụ nợ, thuộc loại “gần cổ phiếu, gần trái phiếu”, với khoản cổ tức là gánh nặng tài chính cứng nhắc của ngân hàng.

Chênh lệch chi phí là yếu tố trực tiếp thúc đẩy mua lại. Chuyên gia phân tích ngành ngân hàng đã phân tích, từ 2014 đến 2017, cổ phiếu ưu tiên của ngân hàng có tỷ lệ cổ tức phổ biến trong khoảng 5% đến 6,5%, ngay cả sau khi điều chỉnh lãi suất, vẫn duy trì ở mức cao 3,5% đến 4,5%. Trong môi trường hiện tại, lãi suất phát hành trái phiếu vĩnh viễn mới của ngân hàng đã giảm rõ rệt. Năm 2025, lãi suất danh nghĩa trung bình của trái phiếu vĩnh viễn của ngân hàng chỉ còn 2,43%, trong đó thấp nhất là 2,0% và cao nhất là 2,9%. Khoảng cách chênh lệch lãi suất giữa công cụ cũ và mới lên tới hơn 3 điểm phần trăm.

Lấy ví dụ cụ thể, cổ phiếu ưu tiên “招银优1” của Ngân hàng China Merchants phát hành với cổ tức danh nghĩa là 4,81%, sau đó điều chỉnh giảm còn 3,62% vào năm 2022, nhưng vẫn cao hơn chi phí vay vốn thị trường hiện tại. Ước tính, sau khi mua lại toàn bộ 275 tỷ cổ phiếu ưu tiên này, ngân hàng có thể giảm chi phí cổ tức hàng năm gần 1 tỷ nhân dân tệ. Ngân hàng Nông nghiệp Trung Quốc trong đợt phát hành trái phiếu vĩnh viễn mới năm 2025 đã phát hành 300 tỷ, lãi suất danh nghĩa trong 5 năm chỉ là 2,09%, trong khi tháng 7 đã mua lại 560 tỷ cổ phiếu ưu tiên của 3 đợt, với lãi suất từ 3,7% đến 5,5%, mỗi năm tiết kiệm khoảng 1,28 tỷ nhân dân tệ chi phí lãi vay.

Ngoài chênh lệch lãi suất rõ ràng, chế độ thuế cũng làm tăng chênh lệch chi phí vay thực tế. Lãi trái phiếu vĩnh viễn có thể trừ thuế trước khi tính thuế, trong khi cổ tức của cổ phiếu ưu tiên không được trừ thuế trước, điều này làm cho chi phí sau thuế của trái phiếu vĩnh viễn rõ ràng hơn.

Chuyển biến trong hướng dẫn của cơ quan quản lý cũng tạo điều kiện cho hoạt động mua lại. Các chuyên gia ngành ngân hàng cho biết, các cơ quan quản lý liên tục khuyến khích ngân hàng nâng cao chất lượng vốn, tối ưu hóa cấu trúc công cụ vốn. Mặc dù cổ phiếu ưu tiên thuộc vốn cấp 1 khác, nhưng tỷ lệ cổ tức cao gây áp lực liên tục lên lợi nhuận ròng, trong khi tỷ lệ vốn đủ tiêu chuẩn, việc mua lại các công cụ có chi phí cao để thay thế bằng các loại tiêu chuẩn hơn, chi phí thấp hơn phù hợp với hướng dẫn của cơ quan quản lý.

Quy trình thao tác cũng được đơn giản hóa, giảm bớt rào cản. So với việc cần phê duyệt của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và Tổng cục Quản lý Tài chính Ngân hàng Nhà nước, với quy trình trung bình kéo dài 13 tháng, trái phiếu vĩnh viễn chỉ cần phê duyệt của Tổng cục Quản lý Tài chính Ngân hàng Nhà nước, quy trình đã đơn giản hơn nhiều, rút ngắn trung bình còn 3-6 tháng. Hiệu quả này giúp các ngân hàng linh hoạt hơn trong việc nắm bắt các cơ hội lãi suất thị trường để thực hiện chiến lược “mua lại cũ phát hành mới” trong quản lý vốn.

Thách thức trong phân bổ tài chính

Việc mua lại cổ phiếu ưu tiên dồn dập không chỉ định hình lại cấu trúc chi phí nợ của ngân hàng mà còn ảnh hưởng sâu rộng đến cơ cấu phân bổ tài sản trên thị trường vốn. Khi nguồn cung cổ phiếu ưu tiên cao lãi suất ngày càng giảm, các nhà đầu tư tổ chức dựa vào loại tài sản này để có lợi nhuận ổn định đang đối mặt với thách thức ngày càng lớn trong phân bổ tài sản.

Các chuyên gia ngành nhận định, hiện nay ngành ngân hàng đã hình thành mô hình “phát hành trái phiếu vĩnh viễn trước, mua lại cổ phiếu ưu tiên sau” một cách liền mạch. Khoảng thời gian chính xác này giúp tránh được sự suy giảm đột ngột tỷ lệ vốn cấp 1, đồng thời tối ưu hóa cấu trúc vốn một cách ổn định. Các hoạt động mua lại giải phóng vốn, tạo điều kiện nâng cao tỷ lệ vốn và hiệu quả sử dụng vốn của ngân hàng, đồng thời giảm trực tiếp chi phí lãi vay do thu nhập lãi thu hẹp.

Tuy nhiên, việc mua lại không phải không có điều kiện. Các ngân hàng chỉ có thể thực hiện mua lại khi mức độ đủ vốn đã khá cao, các chỉ số vượt xa các giới hạn quy định của cơ quan quản lý. Ví dụ, Ngân hàng China Merchants luôn duy trì tỷ lệ vốn cấp 1 cốt lõi trên 12%, cao hơn nhiều so với yêu cầu 7,5%, cho thấy năng lực vốn mạnh mẽ của ngân hàng này đảm bảo an toàn cho hoạt động mua lại.

Về mặt thị trường tiếp nhận, trái phiếu vĩnh viễn đã trở thành công cụ chủ đạo trong bổ sung vốn cấp 1 khác. Dữ liệu cho thấy, trong năm 2025, các loại trái phiếu “二永债” (trái phiếu cấp 2 và trái phiếu vĩnh viễn) của các ngân hàng đã phát hành tổng cộng khoảng 1,76 nghìn tỷ nhân dân tệ, vượt xa quy mô của năm 2024. Dự kiến, quy mô thị trường “二永债” năm 2026 sẽ còn tăng cao hơn nữa.

“Trong môi trường lãi suất thấp hiện nay, lợi suất trái phiếu vĩnh viễn có sức hấp dẫn lớn đối với các quỹ bảo hiểm, quỹ đầu tư dài hạn, và các nhà đầu tư dài hạn khác, tổng khả năng tiếp nhận là khá đầy đủ. Tuy nhiên, một số ngân hàng nhỏ và vừa có thể gặp áp lực phát hành do mức độ tín nhiệm chưa cao, trong khi các ngân hàng quốc doanh và các ngân hàng lớn có uy tín sẽ ít gặp rủi ro về thiếu thanh khoản hơn,” chuyên gia này nhận định. “Hiện tại, các sản phẩm tài chính có rủi ro thấp, gần như không có khả năng đầu tư vào các tài sản rủi ro cao. Sau khi cổ phiếu ưu tiên rút lui, lợi nhuận của các sản phẩm này có thể giảm. Các tổ chức đang đa dạng hóa phân bổ tài sản, bao gồm đầu tư vàng, REITs, sản phẩm phái sinh và các tài sản thay thế khác, hoặc tăng cường đầu tư vào quỹ trái phiếu cấp 2, ETF cổ phiếu để tham gia thị trường cổ phần gián tiếp.”

“Quá trình mua lại cổ phiếu ưu tiên dự kiến sẽ còn tiếp tục,” chuyên gia này dự đoán. “Sau đó, các cổ phiếu ưu tiên còn tồn tại trên thị trường sẽ chủ yếu tập trung vào hai loại: một là các loại chưa đến kỳ mua lại; hai là các công cụ của các ngân hàng nhỏ và vừa đang gặp áp lực bổ sung vốn lớn, thiếu các kênh thay thế tạm thời. Đến đầu năm 2027, quy mô thị trường cổ phiếu ưu tiên của các ngân hàng có thể giảm xuống dưới nghìn tỷ, dần dần rút khỏi danh mục công cụ bổ sung vốn chủ đạo của ngân hàng.”