Electric Capital：On-chain yields concentrated in minority assets, AI infrastructure may become new catalyst

Odaily星球日报讯 Electric Capital đã tổng hợp 501 tài sản sinh lợi thực tế (real-world yield) và so sánh chéo với các tài sản token hóa hiện đang hoạt động mạnh trên chuỗi. Báo cáo cho thấy chỉ có 34 tài sản sinh lợi trên chuỗi có quy mô vượt quá 50 triệu USD, chủ yếu tập trung vào trái phiếu chính phủ Mỹ, tín dụng tư nhân, trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu phi chính phủ của các quốc gia khác; phần còn lại 93% nguồn lợi nhuận vẫn bị cản trở bởi bảy loại rào cản, bao gồm cấu trúc pháp lý, thách thức của chứng khoán hỗ trợ tài sản và khó khăn trong việc tích hợp thực tế các hạ tầng hàng hóa và tính toán.

Nghiên cứu chỉ ra rằng phân phối là trở ngại chính: trong số 35 tài sản sinh lợi trên chuỗi không phải stablecoin, chỉ có 2 người sở hữu vượt quá 2.000. Một phần nguyên nhân là do hạn chế về thiết kế, như BUIDL của BlackRock yêu cầu khoản đầu tư tối thiểu 5 triệu USD, nhưng dữ liệu cho thấy phần lớn tài sản token hóa vẫn dựa vào một số nhà triển khai lớn và quản lý quỹ. Trong số 10 người sở hữu lớn nhất của BUIDL, kiểm soát 98% nguồn cung, phần lớn là các giao thức khác.

Electric Capital cho rằng, trong năm yếu tố tới, sẽ thúc đẩy nhiều tài sản hơn lên chuỗi, gồm: sự tăng trưởng quy mô của stablecoin và đa dạng hóa lợi nhuận, cạnh tranh sản phẩm giữa các giao thức, hạ tầng quỹ dự trữ hấp thụ rủi ro kỳ hạn, cơ chế phân tầng mở rộng cơ sở người mua, và chu kỳ đòn bẩy làm tăng nhu cầu về tài sản thế chấp, đồng thời chi tiêu cho hạ tầng AI (Goldman Sachs dự kiến vượt quá 500 tỷ USD vào năm 2026) có thể trở thành chất xúc tác, bao gồm cho thuê GPU, xây dựng trung tâm dữ liệu và tiềm năng huy động vốn chuỗi cho các hợp đồng năng lượng.