Công ty Chứng khoán CITIC: Dự kiến chính sách nới lỏng thanh khoản và sự yếu đi của tín dụng đô la sẽ tiếp tục thúc đẩy giá vàng tăng

Các mục nổi bật

            Chọn cổ phiếu
Trung tâm dữ liệu
Trung tâm thị trường
Dòng vốn
Giao dịch mô phỏng
        

        Phiên bản khách hàng

Chứng khoán đầu tư chứng khoán chỉ xem các báo cáo phân tích của Nhà phân tích Kim Kỳ Lân, uy tín, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện, giúp bạn khai thác các cơ hội chủ đề tiềm năng!

Nguồn bài viết: Tài chính Zhitong

Công ty Chứng khoán Trung tâm tin tức phát hành báo cáo cho biết, sau các cuộc xung đột Trung Đông, xu hướng trung hạn của giá vàng vẫn phụ thuộc vào các yếu tố tín dụng và thanh khoản của USD. Nhìn về triển vọng của cuộc xung đột này, dự kiến việc nới lỏng thanh khoản và yếu đi của tín dụng USD sẽ tiếp tục thúc đẩy giá vàng tăng. Trong lịch sử, lợi thế về định giá hoặc vị trí cổ phiếu sẽ tăng cường khả năng tăng trưởng của ngành vàng, trong khi mức PE của các công ty hàng đầu hiện đã giảm xuống mức thấp lịch sử 15-20 lần, đồng thời xét đến việc giá cổ phiếu và giá vàng trong những năm gần đây luôn đồng bộ cao, Công ty Chứng khoán Trung tâm tin tưởng rằng mức giá vàng mới sẽ thúc đẩy giá cổ phiếu mới.

Các quan điểm chính của Công ty Chứng khoán Trung tâm như sau:

Sau mỗi cuộc xung đột Trung Đông, trung bình giá vàng tăng khoảng 10% trong nửa năm.

Xem xét lại tình hình giá vàng trước và sau 12 cuộc xung đột lớn ở Trung Đông kể từ năm 1970, chúng tôi nhận thấy sau khi chiến tranh bùng nổ, mức tăng giá vàng trong ngắn hạn (ngày/tuần/tháng) khá hạn chế, nhưng mức tăng trung hạn (nửa năm) trung bình đạt khoảng 10%; trong các giai đoạn có ít nhất ba trong năm yếu tố ảnh hưởng chính đến giá vàng (bao gồm có liên quan đến dầu thô, dự đoán trước chiến tranh, tốc độ chiến tranh, tín dụng USD và thanh khoản), thì ít nhất ba yếu tố tích cực, mức tăng trung nửa năm của giá vàng trung bình đạt 34%. Trong quá trình xung đột Trung Đông lần này, mặc dù ba yếu tố liên quan đến chiến tranh dựa trên diễn biến tình hình có thể có sự không chắc chắn, nhưng các yếu tố tích cực về tín dụng USD và thanh khoản vẫn không bị đảo ngược, dựa trên lịch sử, chúng tôi tiếp tục lạc quan về khả năng giá vàng sẽ còn tăng trong thời gian tới.

Dự kiến sự phối hợp giữa việc nới lỏng thanh khoản và yếu đi của tín dụng USD sẽ tiếp tục thúc đẩy giá vàng tăng.

Trong vòng nửa năm sau khi các cuộc xung đột Trung Đông bùng nổ, các thời kỳ giá vàng tăng đều có các yếu tố tích cực về tín dụng USD hoặc thanh khoản, bao gồm các cuộc chiến tranh như chiến tranh Yom Kippur, chiến tranh Iraq, chiến tranh Gaza 2008, chiến tranh Libya, xung đột Israel-Palestine, xung đột Israel-Liên, xung đột Iran-Israel, trung bình mức tăng trong nửa năm của giá vàng đạt 26%, lợi nhuận vượt trội đạt 16 điểm phần trăm. Trong lịch sử, sự cộng hưởng của các yếu tố liên quan đến chiến tranh sẽ làm tăng khả năng tăng giá của vàng, nhưng xu hướng trung hạn của giá vàng vẫn phụ thuộc vào các yếu tố tích cực về tín dụng USD và thanh khoản. Nhìn về triển vọng của cuộc xung đột này, chúng tôi cho rằng hai yếu tố này sẽ tiếp tục cộng hưởng:

1) Thứ nhất, kênh nới lỏng thanh khoản không thay đổi, lo ngại về “lạm phát đình trệ” tiềm năng cung cấp xúc tác. Trong ba năm gần đây, những thời điểm Mỹ tuyển dụng không đạt kỳ vọng cao, giá vàng thường tăng nhanh, bao gồm các tháng 3-10 năm 2024, tháng 9-10 năm 2025 và tháng 12 năm 2025 đến tháng 1 năm 2026. Tháng 2 năm 2026, dữ liệu phi nông nghiệp và tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ hiếm khi cùng chỉ ra rủi ro yếu đi của thị trường lao động Mỹ, tạo điều kiện cho kỳ vọng cắt giảm lãi suất tăng lên. Chúng tôi dự đoán sau khi ông Waller trở thành Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, trong năm vẫn còn 1-2 lần cắt giảm 25 điểm cơ bản, kênh thanh khoản nới lỏng sẽ không đảo chiều. Thêm vào đó, tác động chậm của thuế quan và dầu thô đối với lạm phát của Mỹ, dự kiến lãi suất thực của các nền kinh tế chính trong Q1-Q3 sẽ giảm dần, giúp tăng lượng ETF tích trữ và hỗ trợ giá vàng. Trong lịch sử, chỉ có hai cuộc chiến tranh (Chiến tranh Iran-Iraq và chiến tranh Nga-Ukraina) khiến giá dầu tăng sau đó buộc Fed phải thắt chặt, dẫn đến giảm giá vàng, nhưng cả hai đều xảy ra khi lạm phát của Mỹ đã cao sẵn, còn mức lạm phát tĩnh hiện tại và tác động của giá dầu đã giảm đáng kể, đồng thời chính sách của Mỹ cũng có sự khác biệt lớn. Xem xét khả năng giá vàng tăng trong thời kỳ lạm phát đình trệ của Mỹ trong lịch sử, rủi ro “lạm phát đình trệ” hiện tại của Mỹ gia tăng, điều này có lợi tiềm năng cho giá vàng.

2) Thứ hai, xu hướng yếu đi của tín dụng USD tiếp tục, kỳ vọng về “nợ Mỹ” có thể tăng cường. Hiệp hội vàng thế giới cho biết, kể từ khi xung đột Nga-Ukraina bùng nổ, xu hướng “phi đô la hóa” thúc đẩy làn sóng mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục, từ năm 2022 đến 2024, lượng mua ròng vàng đều vượt 1 nghìn tấn, năm 2025 duy trì ở mức cao 863 tấn, nguyên nhân chính là thị trường ngày càng lo ngại về các vấn đề nợ Mỹ, các hoạt động liên tục của Mỹ trong vấn đề trái phiếu và cơ chế nội bộ, xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục. Trong lịch sử, sau khi nâng giới hạn nợ hợp pháp của Mỹ hoặc vượt qua giới hạn này trong vòng nửa năm, mức tăng trung bình của giá vàng lần lượt là 4.4% và 11%. Hiện tại, hiệu ứng hạn chế ngân sách của giới hạn nợ Mỹ đã giảm rõ rệt, vòng lặp “nâng giới hạn liên tục - vượt qua liên tục” có thể thúc đẩy giá vàng tiếp tục tăng. Dựa trên mức độ “siêu tăng” của giá vàng so với quy mô trái phiếu Mỹ sau khủng hoảng tài chính trong bối cảnh tín dụng USD yếu đi, chúng tôi ước tính giá vàng hợp lý hiện tại có thể vượt 5000 USD/ounce, và sự kết hợp của yếu tố tín dụng USD yếu đi, thanh khoản nới lỏng và tâm lý trú ẩn an toàn có thể giúp giá vàng trong năm nay tiến tới mức 6000 USD/ounce.

Định giá là lá chắn, giá vàng là mũi tên, ngành vàng có khả năng lập đỉnh mới.

Sau các cuộc xung đột Trung Đông, chỉ số vàng của Trung tâm vàng Trung Quốc trong ngắn hạn tăng không nhiều, nhưng trung bình trong nửa năm đạt 35%, trong những thời điểm có nhiều yếu tố tích cực về giá vàng, mức tăng này lên tới 60%.

Hiệu suất của ngành vàng sau các cuộc xung đột có sự khác biệt nhất định, sự lệch hướng tăng hoặc giảm của giá cổ phiếu so với giá vàng chịu ảnh hưởng lớn bởi vị trí định giá và vị trí cổ phiếu, ví dụ như sau chiến tranh Gaza năm 2008 và 2014, mức tăng giảm trong nửa năm của giá vàng là +6.5%/-9.3%, nhưng chỉ số vàng Trung Quốc tăng lần lượt là +136%/+58%, do điểm xuất phát của định giá hoặc cổ phiếu ở mức thấp.

Từ góc độ định lượng, sau đợt điều chỉnh ngắn hạn của ngành vàng kể từ đầu tháng 2, vị trí cổ phiếu đã giảm rõ rệt khỏi phạm vi cực trị lịch sử, trong khi vị trí định giá còn rõ ràng hơn, các công ty hàng đầu dự kiến PE năm 2026 giảm xuống mức thấp lịch sử 15-20 lần, biên an toàn nổi bật. Từ góc độ định tính, so với lịch sử, các đỉnh giá cổ phiếu ngành vàng thường xuất hiện trước đỉnh giá vàng 6-10 tháng, kể từ năm 2020 (đặc biệt là từ năm 2025 trở đi), xu hướng giá vàng vượt dự kiến thường xuyên, và quy luật đồng bộ đỉnh giá cổ phiếu và vàng đã được xác nhận nhiều lần. Khi giá vàng trong năm tiến tới đỉnh mới, khả năng giá cổ phiếu ngành vàng đạt đỉnh mới cũng rất đáng kỳ vọng.

Các yếu tố rủi ro:

Rủi ro diễn biến bất ngờ của tình hình Trung Đông; rủi ro kỳ vọng giảm lãi suất của Fed tiếp tục yếu đi; sản lượng các doanh nghiệp khai thác vàng trong nước tăng thấp hơn dự kiến; chi phí khai thác vàng trong nước tăng cao hơn dự kiến; rủi ro vận hành tài sản của các doanh nghiệp khai thác vàng trong nước ở nước ngoài; rủi ro an toàn mỏ và môi trường.

Chiến lược đầu tư:

Sau các cuộc xung đột Trung Đông, mặc dù các yếu tố liên quan đến chiến tranh có thể làm tăng khả năng biến động ngắn hạn của giá vàng, nhưng xu hướng trung hạn vẫn phụ thuộc vào các yếu tố tín dụng USD và thanh khoản. Nhìn về triển vọng của cuộc xung đột này, dự kiến việc nới lỏng thanh khoản và yếu đi của tín dụng USD sẽ tiếp tục thúc đẩy giá vàng tăng. Trong lịch sử, lợi thế về định giá hoặc vị trí cổ phiếu sẽ tăng khả năng tăng trưởng của ngành vàng, trong khi mức PE của các công ty hàng đầu đã giảm xuống mức thấp lịch sử 15-20 lần, đồng thời xét đến việc giá cổ phiếu và giá vàng trong những năm gần đây luôn đồng bộ cao, chúng tôi lạc quan về khả năng giá vàng đạt đỉnh mới sẽ kéo theo giá cổ phiếu ngành vàng cũng đạt đỉnh mới.