Tích trữ 4092 Bitcoin! Sau khi công ty game này kiếm được hơn 900 triệu đô la, hiện tại lại lỗ 200 triệu đô la.

Tại sao AI · Boya Interactive chuyển hướng đầu tư Bitcoin sau khi bị quản lý game?

Từ kiếm lời khủng đến thua lỗ, công ty niêm yết Hồng Kông Boya Interactive (00434.HK) đã thay đổi lớn về kết quả kinh doanh.

Ngày 15 tháng 3, công ty công bố kết quả kinh doanh cả năm 2025. Dữ liệu cho thấy, doanh thu cả năm khoảng 468 triệu HKD, giảm khoảng 6,6% so với cùng kỳ, trong khi lỗ thuộc về cổ đông công ty khoảng 239 triệu HKD.

So với lợi nhuận 969 triệu HKD năm 2024, công ty từng dựa vào đầu tư tài sản mã hóa để kiếm lời lớn, chỉ trong một năm đã chuyển từ lãi sang lỗ.

Phía sau báo cáo kết quả này, hình bóng của một công ty game lâu đời đã trải qua hơn mười năm chuyển đổi dần hiện rõ.

Từ khởi đầu với “Texas Hold’em”, đến thời kỳ suy thoái dài hạn sau làn sóng quản lý, rồi đến việc đặt cược vào Web3 và Bitcoin, cố gắng chuyển đổi.

Tuy nhiên, khi giá trị tài sản mã hóa biến động mạnh, lợi nhuận của công ty cũng theo đó dao động.

01

Giá Bitcoin giảm, kéo theo doanh thu chuyển từ lãi sang lỗ

Xét về cấu trúc doanh thu, Boya Interactive vẫn là một công ty chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực game.

Năm 2025, doanh thu game trực tuyến của công ty khoảng 443 triệu HKD, giảm khoảng 0,4% so với cùng kỳ, chiếm khoảng 94,7% tổng doanh thu.

Ngoài ra, lợi nhuận từ tăng giá tài sản số khoảng 21,68 triệu HKD, giảm 61,4% so với cùng kỳ, chiếm khoảng 4,6% tổng doanh thu.

So với tỷ lệ lợi nhuận từ tăng giá tài sản số đạt 11,2% năm 2024, tỷ lệ này rõ ràng đã giảm mạnh trong năm 2025.

Thực tế ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh không phải là doanh thu, mà là biến động giá trị sổ sách của lượng lớn tài sản mã hóa mà công ty đang nắm giữ.

Tháng 11 năm 2024, công ty đã trao đổi trên thị trường công khai khoảng 14.2 nghìn ETH lấy khoảng 515 BTC, tổng giá trị thị trường khoảng 49,48 triệu USD (không tính phí giao dịch).

Sau khi trao đổi xong, vào ngày 29 tháng 11 năm 2024, Boya Interactive sở hữu khoảng 3.183 BTC, với chi phí trung bình khoảng 57.724 USD mỗi BTC.

Vào năm 2025, công ty tiếp tục tăng cường đầu tư vào Bitcoin.

Từ ngày 5 đến 25 tháng 8 năm 2025, công ty đã chi khoảng 257 triệu HKD để mua khoảng 290 BTC, nâng tổng số BTC nắm giữ lên khoảng 3.670, với giá trung bình mua vào là 62.878 USD mỗi BTC.

Ngoài nguồn vốn tự có, công ty còn dùng phần lớn vốn huy động từ phát hành cổ phiếu để mua thêm.

Ngày 12 tháng 9 năm 2025, Boya Interactive đã thành công phát hành khoảng 59,973 triệu cổ phiếu mới, thu về khoảng 410 triệu HKD sau khi trừ phí.

Sau đó, công ty đã dùng khoảng 370 triệu HKD trong số này để mua khoảng 411 BTC, với giá trung bình khoảng 115.420 USD mỗi BTC.

Tính đến ngày 18 tháng 9 năm 2025, tổng số BTC nắm giữ của công ty là khoảng 4.091, với tổng chi phí khoảng 279 triệu USD, trung bình khoảng 68.114 USD mỗi BTC.

Tuy nhiên, xu hướng thị trường tiền mã hóa không hoàn toàn theo dự đoán của công ty.

Là chỉ số dẫn dắt thị trường tài sản mã hóa toàn cầu, Bitcoin năm 2024 tăng 125,32%, thậm chí ngày 6 tháng 10 năm 2025 đã lập đỉnh lịch sử 126.251 USD. Nhưng sau đó, thị trường bắt đầu yếu đi, giá liên tục giảm.

Đến cuối năm 2025, giá Bitcoin giảm còn khoảng 87.000 USD, lợi nhuận cả năm âm 6,3%, là năm hiếm hoi kể từ 2014 có lỗ lớn.

Giá Bitcoin giảm cũng trực tiếp ảnh hưởng đến kết quả tài chính của Boya Interactive. Tính đến cuối năm 2025, công ty nắm khoảng 4.092 BTC, với chi phí trung bình khoảng 68.211 USD mỗi BTC.

Công ty tiết lộ, giá trị hợp lý của tài sản số giảm khoảng 411 triệu HKD trong năm 2025, trong khi năm 2024 tăng khoảng 948 triệu HKD.

Dưới tác động của yếu tố này, lợi nhuận điều chỉnh phi IFRS không kiểm toán của công ty năm 2025 là khoảng -192 triệu HKD, trong khi cùng kỳ năm 2024 là lợi nhuận khoảng 972 triệu HKD.

Nếu loại trừ biến động giá trị hợp lý của tài sản tài chính như tài sản tài chính hợp tác đầu tư cổ phần, lợi nhuận ròng điều chỉnh phi IFRS không kiểm toán của công ty năm 2025 khoảng 129 triệu HKD, giảm khoảng 37,2% so với cùng kỳ.

Nói cách khác, hoạt động chính của công ty vẫn có lãi, nhưng biến động giá của tài sản mã hóa đã làm thay đổi đáng kể lợi nhuận cuối cùng trên sổ sách.

Tính đến cuối năm 2025, tiền mặt và các khoản tương đương tiền của công ty khoảng 6,212.5 triệu HKD, giá trị hợp lý của tài sản số khoảng 2,918 triệu HKD.

Hội đồng quản trị Boya Interactive cũng đề xuất trả cổ tức cuối kỳ năm 2025 mỗi cổ phiếu phổ thông 0.0366 HKD, tổng khoảng 28,102 triệu HKD.

Tuy nhiên, so với mức cổ tức mỗi cổ phiếu 0.1064 HKD và tổng khoảng 75,602 triệu HKD của năm 2024, quy mô chia cổ tức đã giảm rõ rệt.

Dù kết quả kinh doanh chung gặp áp lực, ban lãnh đạo công ty vẫn nhấn mạnh trong thông báo rằng, tiền mã hóa (chủ yếu là Bitcoin) được xem là tài sản chiến lược của công ty trong Web3, và không có kế hoạch bán trong ngắn hạn.

Công ty cho biết, hoạt động game trực tuyến vẫn mang lại dòng tiền ổn định, do đó biến động giá tiền mã hóa không ảnh hưởng đáng kể đến dòng tiền hàng ngày và hoạt động kinh doanh của công ty.

02

Từ cổ phiếu game đầu tiên đến chuyển đổi sang Web3

Câu chuyện của Boya Interactive bắt nguồn từ giai đoạn đầu của ngành game internet di động Trung Quốc.

Công ty được sáng lập bởi cựu kỹ sư của Kingsoft (03888.HK), Trương Vĩ, vào năm 2004, trụ sở đặt tại Thâm Quyến.

Tháng 11 năm 2013, Boya Interactive niêm yết tại Hồng Kông, trở thành cổ phiếu game Trung Quốc đầu tiên, với giá phát hành 5.35 HKD.

Ban đầu, dựa vào các sản phẩm game đơn giản như “Texas Hold’em”, “Tiến lên”, “Mạt chược Tứ Xuyên”, công ty nhận được sự quan tâm lớn từ nhà đầu tư.

Dưới sự dẫn dắt của sản phẩm “Texas Hold’em” nổi bật, kết quả kinh doanh của công ty đạt đỉnh vào năm 2014, doanh thu cả năm đạt 945 triệu HKD.

Cùng năm, tháng 2, cổ phiếu của công ty từng lên đến 15.16 HKD.

Tuy nhiên, đà thăng tiến không kéo dài lâu.

Năm 2018, thị trường rộ tin về dự thảo “Quản lý trò chơi mạng lưới cờ bạc” sẽ ban hành, và có tin đồn các trò chơi poker như “Texas Hold’em” có thể bị cấm hoàn toàn.

Tháng 9 năm đó, Tencent tuyên bố dừng dịch vụ game “Tây Tây Poker”, đưa làn sóng quản lý vào tâm điểm dư luận.

Ảnh hưởng từ đó, doanh thu của Boya Interactive, dựa vào “Texas Hold’em” làm nguồn thu chính, giảm mạnh, năm 2018 giảm hơn 30% so với cùng kỳ.

Trong khi đó, công ty còn trải qua một cuộc khủng hoảng quản lý.

Tháng 7 năm 2017, Boya Interactive thông báo, công ty con tại Thâm Quyến bị truy tố về tội hối lộ, chủ tịch hội đồng quản trị Trương Vĩ bị liệt vào danh sách bị cáo liên đới.

Tháng 9 năm 2018, Trương Vĩ từ chức CEO và chủ tịch hội đồng quản trị Boya Interactive. Sau khi rời đi, nhà đầu tư ban đầu của công ty, Đái Chí Cương, đảm nhiệm vị trí chủ tịch.

Đái Chí Cương là nhân vật nổi tiếng trong lĩnh vực internet Trung Quốc. Năm 2001, ông phát triển phần mềm cộng đồng DISCUZ!, từng là phần mềm diễn đàn PHP phổ biến nhất thế giới, đến năm 2010 được Tencent mua lại với giá 280 triệu RMB.

Trước đó, năm 2007, Đái Chí Cương cùng vợ của Zhou Hongyi đã đầu tư 400.000 RMB và 300.000 RMB vào Boya Interactive.

Dù đã thay đổi ban lãnh đạo, công ty vẫn không thoát khỏi áp lực giảm sút doanh thu.

Năm 2020, Boya Interactive lần đầu tiên lỗ kể từ khi niêm yết, với lỗ thuộc về cổ đông công ty khoảng 4,51 triệu HKD, trong khi năm 2019 vẫn có lợi nhuận 33,76 triệu HKD.

Trong bối cảnh doanh thu giảm, giá cổ phiếu của Boya Interactive cũng lao dốc, nhiều năm liên tiếp giá cổ phiếu dưới 1 HKD, gọi là “cổ phiếu ma”.

Đối mặt khó khăn, công ty quyết định thực hiện chiến lược chuyển đổi sang Web3 từ năm 2023.

Tháng 12 năm 2023, Boya Interactive bắt đầu đẩy mạnh xây dựng hạ tầng Web3 và phát triển sản phẩm game Web3.

Trong năm 2024-2025, công ty duy trì hoạt động kinh doanh game truyền thống đồng thời đầu tư lớn vào lĩnh vực Web3, bao gồm đầu tư các dự án khởi nghiệp liên quan và phân bổ tài sản Bitcoin.

Công ty cũng dần chuyển trọng tâm sang thị trường quốc tế.

Đến năm 2025, công ty đã ra mắt 8 game casual online mới tại Đông Nam Á và châu Âu.

Tính đến cuối năm 2025, danh mục game trực tuyến của công ty gồm 27 sản phẩm, cung cấp 14 ngôn ngữ.

Đáng chú ý, vào cuối tháng 6 năm 2025, công ty đã bán mảng vận hành game trực tuyến tại Trung Quốc, chuyển hướng tập trung vào thị trường Hồng Kông, Macau, Đài Loan và quốc tế, nhưng doanh thu game tổng thể không giảm rõ rệt.

Chủ đề Web3 cũng từng giúp cổ phiếu công ty tăng trở lại. Trong nửa cuối năm 2025, giá cổ phiếu Boya Interactive từng lên đến 9.36 HKD.

Tuy nhiên, do thị trường tiền mã hóa điều chỉnh, cổ phiếu của công ty lại giảm mạnh, trong nửa năm gần đây giảm hơn 60%.

Tính đến ngày 16 tháng 3, giá cổ phiếu Boya Interactive đóng cửa tại Hồng Kông là 2.96 HKD, tăng 5.34% trong ngày, vốn hóa thị trường khoảng 2.273 tỷ HKD.

03

Kết luận

Về tương lai, công ty vẫn giữ thái độ lạc quan.

Boya Interactive trong thông báo viết: “Chúng tôi tin tưởng lâu dài vào sự phát triển bền vững của ngành Web3, và lạc quan về tương lai của tiền mã hóa (chủ yếu là Bitcoin).”

Các tổ chức cũng có quan điểm tương tự. Giám đốc nghiên cứu của tổ chức quản lý tài sản mã hóa CoinShares, James Butterfill, dự đoán giá Bitcoin năm 2026 có thể nằm trong khoảng 120.000 đến 170.000 USD.

Tuy nhiên, đối với Boya Interactive, một vấn đề thực tế hơn có thể là, khi một công ty game gắn chặt bảng cân đối kế toán với thị trường tiền mã hóa, lợi nhuận tương lai sẽ ngày càng phụ thuộc vào biến động giá Bitcoin.

Trước khi câu chuyện Web3 thực sự trở thành hiện thực, những biến động như vậy có thể sẽ còn lặp lại nhiều lần.

Ảnh bìa do Doubao tạo ra