【Cập nhật thị trường】Fed giữ nguyên chính sách, M-Platform chỉ ra hướng đi của giá dầu, lạm phát và lãi suất!

Chúng tôi muốn bạn biết rằng:
Tháng 3, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giữ nguyên lãi suất chuẩn trong khoảng 3.50 ~ 3.75%, biểu đồ điểm lãi suất vẫn duy trì con đường giảm lãi 1 điểm vào năm 2026, và trong bối cảnh tình hình Trung Đông chưa rõ ràng, các ủy viên đã đưa ra dự báo SEP với mức điều chỉnh nhẹ về kinh tế, lạm phát, năng suất, cùng với các dự báo về giá dầu, kỳ vọng lạm phát và diễn biến lãi suất!

Điểm chính của bài viết:

2. Trong cuộc họp này, các ủy viên đã bỏ phiếu 11 : 1 để giữ nguyên lãi suất trong khoảng 3.50 ~ 3.75%, bản tuyên bố bổ sung nhấn mạnh rủi ro bất định cao về tình hình Trung Đông.
3. Biểu đồ điểm lãi suất vẫn duy trì con đường giảm lãi 1 điểm vào năm 2026 ~ 2027, thể hiện thái độ không thay đổi về hướng giảm lãi của Fed.
4. SEP điều chỉnh nhẹ dự báo tăng trưởng kinh tế năm 2026 lên 2.4% (trước 2.3%), lạm phát và lạm phát lõi đều tăng nhẹ lên 2.7% (trước 2.4%) và 2.7% (trước 2.5%), cho thấy các ủy viên cho rằng tác động của xung đột Mỹ-Iran đến lạm phát là ngắn hạn. Ngoài ra, các ủy viên đã nâng dự báo tốc độ tăng trưởng kinh tế Mỹ, phản ánh năng suất đã tăng trong những năm gần đây.
5. Trong họp báo, Powell duy trì thái độ trung lập, cho biết tình hình Trung Đông rất bất định và khó dự đoán chính xác, Fed sẽ đưa ra quyết định trong vòng 6 tuần tới dựa trên diễn biến thực tế, và khi được hỏi về khả năng tăng lãi suất, ông nhấn mạnh mặc dù có thảo luận, nhưng đó không phải là kịch bản chính của Fed.

Một, Cuộc họp tháng 3 của Fed giữ nguyên, chú ý đến bất định về xung đột Mỹ-Iran!

Trong cuộc họp này, các ủy viên của Fed đã bỏ phiếu 11 : 1 để giữ lãi suất trong khoảng 3.50 ~ 3.75%, bản tuyên bố duy trì hoạt động kinh tế ổn định (solid), đồng thời bổ sung rằng tình hình Trung Đông có ảnh hưởng rất lớn và không chắc chắn đối với nền kinh tế Mỹ, truyền tải rằng Fed sẽ theo dõi tình hình trong ngắn hạn. Dưới đây là tóm tắt các điểm chính của bản tuyên bố:

Nhận định về kinh tế và lạm phát: Kinh tế ổn định, chú ý đến bất định về tình hình Trung Đông

Về phần kinh tế, bản tuyên bố này không có nhiều điều chỉnh so với lần trước, duy trì hoạt động kinh tế ổn định (solid). Mô tả về tỷ lệ thất nghiệp đã thay đổi từ “xuất hiện dấu hiệu ổn định” thành “biến động không nhiều trong những tháng gần đây”, ngoài ra, trong đoạn về nhiệm vụ kép, không đề cập lại rủi ro giảm việc làm tăng lên, cho thấy Fed không nghĩ rằng thị trường lao động có nguy cơ suy yếu thêm.

Về lạm phát, Fed duy trì quan điểm lạm phát vẫn còn cao (remains somewhat elevated), và bổ sung rằng tình hình Trung Đông có ảnh hưởng rất lớn và không chắc chắn đối với nền kinh tế Mỹ.

Hướng dẫn dự báo lãi suất: Thái độ không thay đổi về hướng giảm lãi

Đoạn hướng dẫn dự báo lãi suất không có gì thay đổi, giữ nguyên khả năng giảm lãi thêm từ tháng 9 năm 2025, và tháng 12 năm 2025 đã bổ sung lại cụm từ “đánh giá cẩn trọng hơn về mức độ và thời điểm” (the extent and timing), duy trì thái độ kết thúc chu kỳ giảm lãi liên tiếp, nhưng vẫn hướng về phía giảm lãi.

Thông tin chính sách tiền tệ: Vẫn theo xu hướng dự báo lạm phát trong tương lai

Trong cuộc họp tháng 3, các ủy viên bỏ phiếu 11 : 1 để giữ lãi suất trong khoảng 3.50 ~ 3.75%, ngoại trừ ủy viên Stephen I. Miran do Trump đề cử, ủng hộ tiếp tục giảm lãi 1 điểm (trước đó ủng hộ giảm 2 điểm), phần lớn các ủy viên, như Powell đã nói trong họp báo, thiên về hành động dựa trên dữ liệu kinh tế sau khi tình hình Trung Đông rõ ràng hơn, thể hiện thái độ thận trọng trong chính sách tiền tệ.

Hai, Biểu đồ điểm lãi suất duy trì giảm 1 điểm vào năm 2026 và 2027

Trong cuộc họp này, điều mà thị trường quan tâm nhất là điều chỉnh lộ trình lãi suất của Fed trong năm nay. Trong biểu đồ điểm lãi suất mới nhất tháng 3, các ủy viên năm 2026 phân bổ đều hơn, tổng cộng có 7 người ủng hộ không giảm lãi, 7 người ủng hộ giảm 1 điểm, 2 người ủng hộ giảm 2 điểm, và có 3 người ủng hộ giảm hơn 2 điểm, điểm trung bình giữ ở mức giảm 1 điểm, trong khoảng 3.25 ~ 3.50%, nhưng phần lớn các ủy viên đã giảm dự báo về mức giảm lãi.

Về phần năm sau, lãi suất năm 2027 cũng duy trì trong khoảng 3.00 ~ 3.25%, dự báo giảm 1 điểm, lãi suất trung bình năm 2028 cũng giữ ở mức 3.00 ~ 3.25%, dự báo kết thúc chu kỳ giảm lãi, còn điểm trung vị dài hạn đã tăng nhẹ lên 3.125%, biểu đồ điểm vẫn thể hiện trạng thái đảo ngược, cho thấy các ủy viên đều cho rằng tác động của tình hình Trung Đông đến lạm phát là ngắn hạn, trong tương lai vẫn còn khả năng giảm lãi theo xu hướng giảm lạm phát.

Nhìn chung, lộ trình giảm lãi từ 2026 đến 2027 đều duy trì mức 1 điểm, truyền tải rằng Fed vẫn theo hướng giảm lãi. Tuy nhiên, có hai điểm đặc biệt:

2. Có một ủy viên trong Fed dự đoán lãi suất năm 2027 sẽ tăng trở lại, và đây là điểm được hỏi nhiều trong họp báo, Powell cho biết có thảo luận về khả năng tăng lãi, nhưng không phải là kịch bản chính hiện tại.

3. Lãi suất dài hạn (lãi suất trung tính) lại tăng lên 3.125%, cùng với việc SEP nâng dự báo tăng trưởng dài hạn, các ủy viên đã bắt đầu tính đến tác động của năng suất tăng trưởng, và việc nâng cao năng suất dài hạn sẽ phản ánh vào tốc độ tăng trưởng kinh tế và phần nào kiềm chế lạm phát.

Chúng tôi sẽ trình bày thêm trong phần họp báo.

Ba, Dự báo kinh tế và lạm phát của Fed tăng nhẹ, đồng thời truyền tải quan điểm nâng cao năng suất!

Điều đáng chú ý là, báo cáo dự báo kinh tế của Fed (SEP) lần này đã nâng nhẹ dự báo GDP năm 2026 lên 2.4% (trước 2.3%), giữ nguyên dự báo tỷ lệ thất nghiệp ở 4.4% (trước 4.4%), còn về lạm phát, các ủy viên chỉ nâng nhẹ dự báo lạm phát và lạm phát lõi lên 2.7% (trước 2.4%) và 2.7% (trước 2.6%), cùng với việc giảm lãi 1 điểm trong năm nay, phản ánh các ủy viên cho rằng tác động của chiến tranh đến lạm phát là ngắn hạn, còn trong năm 2026 vẫn còn khả năng giảm lãi; đồng thời, dự báo tăng trưởng kinh tế dài hạn và lãi suất trung tính đều tăng lên lần lượt là 2% (trước 1.8%) và 3.1% (trước 3%), thể hiện kỳ vọng về năng suất tăng của Mỹ.

▌ Dự báo của Fed trong 3 năm tới (2026 ~ 2028):

Tăng nhẹ dự báo tốc độ tăng trưởng GDP, dự báo năm 2026 ~ 2028 lần lượt là: 2.4% (trước 2.3%), 2.3% (trước 2.0%), 2.1% (trước 1.9%), và dự báo tăng trưởng dài hạn nâng lên 2.0% (trước 1.8%).

Dự báo tỷ lệ thất nghiệp trong 3 năm này gần như không đổi, lần lượt là: 4.4% (trước 4.4%), 4.3% (trước 4.2%), 4.2% (trước 4.2%).

Tăng nhẹ dự báo PCE về giá cả trong năm 2026 ~ 2028, lần lượt là: 2.7% (trước 2.4%), 2.2% (trước 2.1%), 2.0% (trước 2.0%).

Tăng nhẹ dự báo lạm phát lõi PCE trong cùng kỳ, lần lượt là: 2.7% (trước 2.5%), 2.2% (trước 2.1%), 2.0% (trước 2.0%).

Lộ trình lãi suất không đổi, duy trì dự báo giảm lãi từng năm, lần lượt là: 3.4% (trước 3.4%), 3.1% (trước 3.1%), 3.1% (trước 3.1%), và lãi suất dài hạn đã tăng nhẹ lên 3.1% (trước 3.0%).

Bốn, Fed mua trái phiếu kho bạc hàng tháng, liên tục bơm thanh khoản thị trường:

Sau khi Fed công bố tại cuộc họp tháng 10/2025 về việc kết thúc chương trình thu hẹp bảng cân đối kế toán vào ngày 12/2025, và tiếp tục mua trái phiếu ngắn hạn từ tháng 12/2025, Ngân hàng Dự trữ New York đã bắt đầu thực hiện các hoạt động Mua Quản lý Dự trữ (RMPs) mua trái phiếu ngắn hạn từ ngày 12/12/2025. Dưới đây là chi tiết các hoạt động mua trái phiếu và ảnh hưởng đến thanh khoản:

Ảnh hưởng đến thanh khoản từ việc mua trái phiếu ngắn hạn đến tháng 3/2026:

Theo kế hoạch của Ngân hàng Dự trữ New York, Fed sẽ bắt đầu chủ động mua trái phiếu kho bạc (dưới 1 năm) trên thị trường thứ cấp, nếu cần thiết sẽ mua trái phiếu Mỹ dưới 3 năm còn lại, dự kiến công bố kế hoạch RMPs vào ngày thứ 9 hàng tháng, hiện tại dự kiến trước ngày 15/4/2026, các hoạt động mua trái phiếu sẽ duy trì ở mức khoảng 400 tỷ USD mỗi tháng để đối phó với việc tăng các khoản nợ không dự trữ.

Từ bảng cân đối kế toán mới nhất của Fed, có thể thấy tổng lượng trái phiếu Mỹ nắm giữ đã tăng từ mức thấp 4.19 nghìn tỷ lên 4.35 nghìn tỷ USD, trung bình mỗi tháng từ tháng 12/2025 đến tháng 2/2026 tăng thêm khoảng 435 tỷ USD, giúp duy trì quy mô bảng cân đối của Fed không giảm nữa.

Về cấu trúc nợ, dù TGA vẫn duy trì ở mức cao 937.6 tỷ USD, lượng dự trữ bắt đầu tăng trở lại, gần đây đã vượt mốc 3 nghìn tỷ USD, phản ánh việc mua trái phiếu ngắn hạn của Fed đã mở rộng bảng cân đối và cung cấp thanh khoản cho thị trường. Trong cuộc họp báo sau họp, Fed chưa đề cập rõ ràng về việc duy trì mức 400 tỷ USD mỗi tháng sau tháng 4, người dùng cần theo dõi sát, đây sẽ là yếu tố quan trọng khi Fed thận trọng trong việc giảm lãi suất, và thị trường cần chú ý dòng tiền.

Lưu ý: Mục đích mua trái phiếu ngắn hạn của Fed là để duy trì mức dự trữ đủ, cần mua trái phiếu ngắn hạn để giữ môi trường dự trữ đủ, tránh biến động lớn của lãi suất ngắn hạn (Fed rất chú trọng kiểm soát biên độ lãi suất chính sách, đây là uy tín của ngân hàng trung ương, khi các ủy viên cho rằng có nguy cơ vượt quá giới hạn kiểm soát, họ sẽ hành động quyết đoán).