Trung và tiểu bảo hiểm giảm nắm giữ dẫn đến sụt giảm lớn? Nhiều bên bác bỏ, sự thật là……

“Các công ty bảo hiểm nhỏ và vừa thật sự bị đổ lỗi.” Ngày 20 tháng 3, một nhân viên trong ngành bảo hiểm đã đề cập đến một quan điểm phân tích được nhiều người chú ý trong ngày.

Về việc thị trường chứng khoán A trong những ngày gần đây giảm điểm, một số nhà phân tích thị trường cho rằng nguyên nhân chính là các quỹ bảo hiểm nhỏ và vừa giảm tỷ lệ nắm giữ, do yêu cầu quản lý của “sửa đổi thứ hai” đã được triển khai toàn diện và trong bối cảnh thị trường chứng khoán và trái phiếu cùng giảm gần đây, các công ty bảo hiểm nhỏ và vừa gặp áp lực về khả năng thanh toán cuối quý I nên đã giảm tỷ lệ nắm giữ, dẫn đến việc giảm các khoản hưu trí và các khoản khác. Lập luận này ngay lập tức thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường vốn.

Tuy nhiên, các phóng viên của券商中国 đã được các chuyên gia trong ngành bảo hiểm và các tổ chức nghiên cứu, bao gồm cả các nhóm phi ngân hàng nằm trong danh sách của “Tân Tài Năng,” cho biết rằng nguyên nhân chính của đợt giảm giá gần đây rất khó có thể quy về các quỹ bảo hiểm.

Một nhân viên trong ngành bảo hiểm đã giải thích về hành vi thao tác cuối quý của các công ty bảo hiểm nhỏ và vừa cũng như ảnh hưởng thực sự của nó. Ông nói rằng khả năng thanh toán của các công ty bảo hiểm nhỏ và vừa đều có áp lực nhất định, và các yếu tố rủi ro về khả năng thanh toán của tài sản cổ phần có hệ số cao, đòi hỏi vốn tối thiểu lớn hơn, do đó một số công ty vào cuối quý thường giảm tỷ lệ cổ phần để giải phóng vốn, nâng cao khả năng thanh toán. “Tuy nhiên, nhìn chung, mức điều chỉnh thị trường gần đây không quá lớn, ảnh hưởng nhẹ.”

Nhiều tổ chức nghiên cứu cũng đã phân tích và làm rõ hoặc phủ nhận từ các góc độ dữ liệu và khảo sát, cho rằng các quỹ bảo hiểm không phải là nguyên nhân chính của đợt giảm giá gần đây của thị trường vốn.

Nhóm phi ngân hàng của chứng khoán Đông Ngô đưa ra ba lý do:

Thứ nhất, chính sách mới về khả năng thanh toán chưa chính thức được thực thi. Các chính sách chuyển tiếp của “sửa đổi thứ hai” giai đoạn hai đã dự kiến kết thúc, nhưng chính sách giai đoạn ba dựa trên chuẩn mực kế toán mới vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm và chưa được thực thi, cũng sẽ không ảnh hưởng đến hành vi của các quỹ bảo hiểm.

Thứ hai, một số công ty bảo hiểm nhỏ và vừa có giảm tỷ lệ nắm giữ, nhưng đây là hiện tượng bình thường, ảnh hưởng nhỏ đến toàn bộ các quỹ bảo hiểm. Ngành bảo hiểm có mức độ tập trung cao, các công ty lớn chiếm phần lớn tài sản đầu tư của ngành, và hoạt động cùng với đầu tư đều ổn định. Hiện tại, đúng là có một số công ty nhỏ và vừa do áp lực khả năng thanh toán đã giảm tỷ lệ nắm giữ, nhưng đây là hiện tượng bình thường trong ngành, tỷ lệ này rất thấp trong tổng vốn, nên khó gây ảnh hưởng lớn đến thị trường chứng khoán.

Thứ ba, quy mô vốn tăng thêm ở phía nợ của toàn ngành lớn, việc các quỹ bảo hiểm tăng tỷ lệ nắm giữ còn vượt xa việc giảm. Năm 2025, tổng tài sản đầu tư của ngành bảo hiểm tăng thêm 5 triệu tỷ đồng, từ năm 2026 trở đi, trong bối cảnh “chuyển đổi tiền gửi,” tốc độ tăng phí bảo hiểm mới rất ấn tượng, quy mô phí bảo hiểm tăng trưởng lớn, cung cấp đủ nguồn vốn mới. Dự kiến quy mô tăng thêm của các quỹ bảo hiểm vượt xa việc giảm, do đó không phải là nguyên nhân chính gây giảm giá thị trường.

Nhóm tài chính của Huachuang thẳng thắn cho biết, nguyên nhân giảm giá không nên đổ lỗi cho các công ty bảo hiểm nhỏ và vừa. Nhóm này cũng phân tích từ ba góc độ:

Thứ nhất, về mặt thông tin, tỷ lệ nắm giữ cổ phần của các công ty bảo hiểm lớn và trung đều tập trung nhiều hơn, chủ yếu vì các công ty lớn có khả năng thanh toán tốt hơn, và các cơ quan quản lý đã rõ ràng và liên tục hướng dẫn dòng vốn dài hạn tham gia thị trường. Theo khảo sát thường xuyên của nhóm này, từ đầu năm đến nay chưa thấy rõ các công ty bảo hiểm lớn, trung, nhỏ giảm tỷ lệ nắm giữ rõ rệt, một số tổ chức còn tăng nhẹ.

Thứ hai, về mặt chính sách, cuối năm 2021 đã ban hành chính sách giai đoạn hai của “sửa đổi thứ hai,” cơ quan quản lý đã cấp phép cho giai đoạn chuyển tiếp từ 2022 đến 2024 (trong đó có các chính sách nới lỏng nhằm nâng cao khả năng thanh toán), và năm 2025 lại gia hạn thêm một năm. Từ đầu năm nay, cơ quan quản lý chưa có văn bản rõ ràng nào về việc tiếp tục giai đoạn chuyển tiếp, do đó ngành đã có sự chuẩn bị tâm lý nhất định, không thể đột ngột bán tháo cổ phần vì đánh giá kết quả kiểm tra, về mặt logic là không hợp lý.

Thứ ba, về mặt giao dịch, theo tính toán của nhóm này, quy mô cổ phiếu của toàn ngành ước tính khoảng 3,5 triệu tỷ đồng, trong đó các công ty lớn trung đều chiếm khoảng 3 triệu tỷ, phần còn lại của các công ty nhỏ và vừa ước tính khoảng 5000 tỷ. Trong số đó, số công ty có vấn đề về khả năng thanh toán cần bán cổ phiếu rất thấp. Ngay cả giả định cực đoan bán 10%, tương đương 500 tỷ, cũng đã là rất lớn. Trung bình hàng ngày, dựa trên lượng bán này, so sánh với đợt giảm của toàn chỉ số kể từ ngày 28 tháng 2 (thị trường giao dịch hàng ngày trên 2 triệu tỷ), dữ liệu không phù hợp.

Nhóm phi ngân hàng của Trung Quốc phân tích ảnh hưởng của biến động thị trường chứng khoán và trái phiếu gần đây đối với hành vi của các quỹ bảo hiểm. Họ cho biết, đầu năm ngoái, Ủy ban Chứng khoán đã hướng dẫn các công ty bảo hiểm nhà nước lớn hàng năm đầu tư 30% phí bảo hiểm mới vào cổ phiếu A. Theo tính toán của nhóm này, đến năm 2025, tổng vốn đầu tư cổ phiếu của các quỹ bảo hiểm sẽ tăng gần 1,6 triệu tỷ đồng, dựa trên giả định rằng khoảng 2/3 trong đó đóng góp từ biến động giá trị thị trường tăng, còn 1/3 từ việc tăng thêm chủ động. Dự kiến, trong năm 2026, với giả định trung lập, dòng vốn tăng thêm cả năm khoảng 713,3 tỷ đồng.

Về hành vi của các quỹ nhỏ và vừa gần đây, theo phân tích của họ, dựa trên tiết lộ của một công ty bảo hiểm nhân thọ lớn, khi giá trị hợp lý của tài sản cổ phần giảm 10%, ảnh hưởng đến khả năng thanh toán cốt lõi khoảng 8,7 điểm phần trăm. Cuối quý IV năm 2025, tỷ lệ khả năng thanh toán cốt lõi trung bình của ngành bảo hiểm nhân thọ khoảng 115% (yêu cầu tối thiểu là 50%). Nhìn khách quan, một số công ty nhỏ và vừa có thể đối mặt với áp lực thực hiện hiệu quả, nhưng do “sửa đổi thứ hai” đã đưa vào các yếu tố rủi ro đối với đầu tư cổ phiếu và có điều chỉnh chu kỳ ngược, giảm khả năng các công ty bảo hiểm “đu đỉnh” hoặc “bán tháo” cổ phiếu.

Nhóm Trung Quốc cho rằng, đối với các công ty lớn và trung có quy mô vốn chiếm hơn 70% và đã thực hiện chuẩn mực mới từ cuối năm 2025, áp lực giảm tỷ lệ nắm giữ thực tế không lớn.

Sắp xếp: Liu Junyu

Hiệu đính: Wang Wei