Chứng khoán Đông Ngô nuốt chửng Chứng khoán Đông Hải, tổng tài sản sẽ vượt quá 270 tỷ

AI问答 · Giao dịch M&A đối mặt với những thách thức chính nào?

Yichu Jun

“Đông Ngô Chứng Khoán nắm giữ 83,77% cổ phần của Đông Hải Chứng Khoán, giá phát hành dự kiến 9,46元/cổ phiếu, có thể đổi tên thành “Tô Siêu Chứng Khoán”?”

Gần đây, phương án tái cơ cấu lớn về mua bán và sáp nhập (M&A) của Đông Ngô Chứng Khoán và Đông Hải Chứng Khoán chính thức được công bố, thu hút sự chú ý của thị trường. Đây không chỉ là một trong những vụ hợp nhất quy mô lớn trong ngành chứng khoán những năm gần đây, mà còn gây chú ý bởi giả thuyết “Tô Siêu Chứng Khoán” ẩn sau thương vụ.

Xác nhận hợp nhất và phương án đã được quyết định

Hiện tại, việc mua bán và hợp nhất Đông Ngô Chứng Khoán với Đông Hải Chứng Khoán đã bước vào giai đoạn chính thức.

Ngày 13 tháng 3, Đông Ngô Chứng Khoán phát hành thông báo, Hội đồng quản trị khoá IV, kỳ họp thứ 35 (tạm thời) đã thông qua các dự thảo “Kế hoạch phát hành cổ phần và thanh toán bằng tiền mặt để mua tài sản và giao dịch liên quan” cùng tóm tắt của nó. Trước đó, ngày 1 tháng 3, Đông Ngô Chứng Khoán đã công bố dự kiến mua 26,68% cổ phần của Đông Hải Chứng Khoán do Tường Đầu Tập đoàn nắm giữ thông qua phát hành cổ phần.

Thông báo ngày 13 tháng 3 cho thấy, Đông Ngô Chứng Khoán đã ký “Thỏa thuận khung phát hành cổ phần và thanh toán bằng tiền mặt để mua tài sản”. Công ty dự kiến sẽ nhận chuyển nhượng tổng cộng 1.554.487.189 cổ phiếu từ nhiều cổ đông bằng phương thức phát hành cổ phần cộng với thanh toán tiền mặt. Sau khi hoàn tất chuyển nhượng, tỷ lệ sở hữu của Đông Ngô Chứng Khoán tại Đông Hải sẽ tăng từ 26,68% lên 83,77%.

Thông báo rõ ràng mức giá phát hành dự kiến là 9,46元/cổ phiếu. Tuy nhiên, giá cuối cùng sẽ được xác nhận sau kiểm toán, định giá tài sản, ký kết chính thức hợp đồng. Có hai phương án giao dịch: một là Đông Ngô Chứng Khoán phát hành cổ phần để thanh toán 92% giá trị giao dịch, còn 8% bằng tiền mặt; hai là Đông Ngô Chứng Khoán thanh toán toàn bộ giá trị giao dịch bằng phát hành cổ phần.

Thông báo cũng đề cập đến kế hoạch sắp xếp nhân sự cho quá trình hợp nhất. Hiện tại, Đông Ngô Chứng Khoán chưa có kế hoạch điều chỉnh nhân viên của Đông Hải, sau khi hoàn tất mua bán, trong vòng 12 tháng tới, nếu cần thiết, sẽ thực hiện các điều chỉnh phù hợp theo quy định pháp luật.

Chiến lược điều chỉnh hai chiều sẽ giúp tối ưu hóa cấu trúc cổ phần. Người kiểm soát thực tế của Đông Hải là Tường Đầu Tập đoàn (cấu trúc cổ phần gồm 90% chính quyền nhân dân thành phố Trường Châu, 10% Sở Tài chính tỉnh Giang Tô). Sau giao dịch, dự kiến Tường Đầu Tập đoàn sẽ trở thành cổ đông lớn của Đông Ngô Chứng Khoán, tạo nền tảng hợp tác chiến lược vững chắc hơn.

Ý nghĩa chiến lược và thực thi

Trong bối cảnh cạnh tranh ngành chứng khoán ngày càng gay gắt, các cơ quan quản lý khuyến khích các vụ mua bán và sáp nhập dựa trên thị trường để xây dựng các tổ chức hàng đầu chất lượng cao. Việc Đông Ngô mua Đông Hải là một bước chiến lược nhằm nâng cao chất lượng và hiệu quả ngành, là một trong những nỗ lực đột phá của các công ty chứng khoán trung bình trong việc vượt qua khó khăn. Nếu thành công, tổ hợp mới có khả năng lọt vào top đầu ngành, chiếm vị trí thuận lợi hơn trong cấu trúc ngành trong tương lai.

Sau hợp nhất, dự kiến sẽ bổ sung lẫn nhau về lĩnh vực kinh doanh và khu vực hoạt động. Đông Ngô nổi bật trong quản lý tài sản, ngân hàng đầu tư, còn Đông Hải có nền tảng trong quản lý tài sản, thu nhập cố định. Sau hợp nhất, hai bên có thể phát huy lợi thế, hình thành cấu trúc kinh doanh toàn diện, cân đối hơn, nâng cao năng lực dịch vụ tổng thể và khả năng chống rủi ro theo chu kỳ.

Hợp nhất cũng sẽ mở rộng mạng lưới dịch vụ, tăng quy mô. Đông Ngô chủ yếu hoạt động tại thị trường Quảng Châu, khu vực trung tâm của vùng Giang Tô, trong khi Đông Hải có mạng lưới tại tỉnh Giang Tô và một số khu vực ngoài tỉnh. Sau hợp nhất, mạng lưới hoạt động của tổ hợp mới sẽ rộng hơn, đặc biệt là lợi thế kênh phân phối và cơ sở khách hàng tại Giang Tô sẽ được nâng cao rõ rệt, tạo điều kiện cho các dịch vụ quản lý tài sản và các lĩnh vực khác phát triển sâu rộng hơn.

Sau khi hợp nhất, năng lực tài chính dự kiến sẽ được nâng cao rõ rệt. Báo cáo quý 3 năm 2025 cho thấy, tổng tài sản của Đông Ngô là 2169,59 tỷ nhân dân tệ, của Đông Hải là 570,98 tỷ nhân dân tệ. Sau khi hợp nhất, tổng tài sản có thể vượt 2700 tỷ nhân dân tệ; điều này không chỉ giúp nâng cao xếp hạng tín dụng và khả năng chịu đựng rủi ro của công ty, mà còn tạo nền tảng vững chắc cho việc mở rộng quy mô trung gian vốn, giao dịch đầu tư, các hoạt động sáng tạo trong tương lai.

Sau hợp nhất, dự kiến sẽ thúc đẩy hiệu quả hoạt động. Báo cáo dự kiến lợi nhuận ròng hợp nhất năm 2025 sẽ đạt từ 3,431 tỷ đến 3,668 tỷ nhân dân tệ, tăng trưởng 45-55% so với cùng kỳ, với giá trị tài sản ròng 8,51元/cổ phiếu, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 0,59元. Trong khi đó, báo cáo bán niên của Đông Hải cho thấy doanh thu đạt 8,15 tỷ, tăng 38,07% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng tăng 231,01%. Sau hợp nhất, hai bên kỳ vọng sẽ thúc đẩy hiệu quả kinh doanh lên một tầm cao mới.

Việc hợp nhất còn giúp giảm chi phí và nâng cao hiệu quả hoạt động dài hạn. Hai bên có thể tối ưu hệ thống công nghệ thông tin, vận hành trung tâm, mạng lưới chi nhánh, qua đó tiết kiệm chi phí quản lý và vận hành, nâng cao hiệu quả tổng thể.

Dữ liệu của Wind cho thấy, trong tháng 1-2 năm 2026, Đông Ngô Chứng Khoán đã phát hành trái phiếu với tổng trị giá 236,33 tỷ nhân dân tệ, xếp thứ 6 toàn ngành, chỉ sau CITIC Securities, Guotai-Huatai, China Securities, CICC, Huatai Securities. Sau khi hợp nhất các hoạt động hoặc khách hàng của Đông Hải, khả năng sẽ tạo ra hiệu ứng hợp tác “ngân hàng đầu tư + đầu tư”, “phân phối + bán hàng” tốt hơn.

Thách thức và điểm cần chú ý trong M&A

Dù nhìn nhận tích cực về ý nghĩa của vụ hợp nhất này, cũng không thể bỏ qua ba thách thức tiềm năng sau đây.

① Rủi ro thực thi hợp nhất. Thành công của M&A phụ thuộc lớn vào việc hòa nhập văn hóa doanh nghiệp, phối hợp đội ngũ quản lý, tích hợp hệ thống kinh doanh. Kinh nghiệm cho thấy, quá trình hợp nhất của các công ty chứng khoán rất phức tạp, khả năng đạt hiệu quả “1+1>2” còn nhiều bất định.

② Thủ tục phê duyệt của cơ quan quản lý và điều kiện thị trường. Giao dịch này còn phải trải qua quy trình ra quyết định nội bộ của công ty, đồng thời cần được phê duyệt bởi Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Trung Quốc. Ngoài ra, việc hoàn tất giao dịch còn phụ thuộc vào điều kiện thị trường, biến động giá cổ phiếu và các yếu tố khác.

③ Định giá và phương án trả giá. Các chi tiết về giá trị giao dịch, phương thức thanh toán (cổ phần/cash), giá phát hành có thể ảnh hưởng trực tiếp đến lợi ích của cổ đông hai bên. Giá phát hành dự kiến 9,46元 có thể có hiện tượng thị trường định giá cao hoặc thấp hơn giá trị thực. Phương thức thanh toán bằng cả cổ phần lẫn tiền mặt có thể ảnh hưởng đến vốn và nợ của Đông Ngô. Đây đều là những thách thức cần phải đối mặt trong quá trình hợp nhất.

Ngoài ra, còn có hai điểm đáng chú ý cần theo dõi của thị trường.

① Liệu Đông Ngô có thể nổi bật trong số các công ty chứng khoán tỉnh Giang Tô? Hiện tại, tỉnh này có 5 công ty chứng khoán, gồm Huatai Securities, Đông Ngô, Guolian Minsheng Securities, Nanjing Securities, Đông Hải. Sau khi hợp nhất Đông Hải, liệu Đông Ngô có thể trở thành công ty chứng khoán khu vực ưu thế tại Giang Tô hay không là điểm quan tâm của thị trường.

② Đổi tên “Tô Siêu Chứng Khoán”? Tên mới của tổ chức sau khi hợp nhất cũng là điểm chú ý của thị trường. Do sự sôi động của “Tô Siêu”, nhiều người đã đề xuất đổi tên thành “Tô Siêu Chứng Khoán”, gây tranh luận sôi nổi. Tuy nhiên, tên gọi cuối cùng phải phù hợp với quy định của cơ quan quản lý và phản ánh chiến lược của công ty. Trước đó, một vụ hợp nhất khác tại tỉnh Giang Tô là Công ty Chứng khoán Quốc Liên, sau đó đổi tên thành “Quốc Liên Chứng Khoán và Dân Sinh”.

Tổng thể, sau khi Đông Ngô hợp nhất Đông Hải, công ty này có thể tận dụng “liên minh mạnh mẽ”, “ưu thế bổ sung” để phát triển. Việc hợp nhất dự kiến sẽ mang lại quy mô lớn hơn, mở rộng vùng hoạt động và tăng cường hợp tác kinh doanh, phản ánh xu hướng nâng cao độ tập trung của ngành chứng khoán, cũng như chiến lược của các công ty trung bình muốn thay đổi, vượt qua giới hạn phát triển.

Nếu thành công, vụ M&A này sẽ tạo ra một lực lượng mới trong ngành chứng khoán với tổng tài sản vượt 2700 tỷ nhân dân tệ. Tại tỉnh Giang Tô, nơi có nền kinh tế phát triển, có thể hình thành mô hình “đầu tàu toàn quốc Huatai, đầu tàu khu vực mới Đông Ngô”. Thị trường sẽ theo dõi sát sao các diễn biến tiếp theo, đặc biệt là liệu “Tô Siêu Chứng Khoán” có thể từ một đề tài nóng trên mạng trở thành thực tế, và tổ hợp chứng khoán hợp nhất này có thể thực sự đạt hiệu quả “1+1>2” hay không.

Dù triển vọng rộng mở, nhưng thành công của thương vụ vẫn cần thời gian để chứng minh, và hiệu quả hợp nhất còn phải chờ đợi. Thị trường sẽ liên tục theo dõi các diễn biến, điều khoản cụ thể và lộ trình hợp nhất.

Nguồn: Nghiên cứu của các tổ chức