Khám phá A-Stock! Các công ty chứng khoán tổ chức các hội nghị chiến lược mùa xuân liên tục

Toàn cầu thị trường vốn hiện đang trong trạng thái đan xen giữa biến động địa chính trị và cuộc cách mạng công nghiệp AI. Một mặt, xung đột quân sự Mỹ-Israel-Iran thúc đẩy rủi ro, làm xáo trộn chuỗi cung ứng toàn cầu; mặt khác, đổi mới đột phá từ AI đang định hình lại nhận thức thị trường. Trong bối cảnh vĩ mô này, hướng đi của thị trường chứng khoán Trung Quốc A sẽ ra sao, trở thành chủ đề trọng tâm tại hội nghị chiến lược mùa xuân của các công ty chứng khoán.

Ngày 19 tháng 3, tại Hội nghị Thị trường Vốn Mùa xuân 2026 của CITIC Securities, chiến lược gia chính về A-shares của CITIC Securities, ông Quie Xiang, cho biết, bất ổn địa chính trị trùng với thời điểm chỉ số chạm ngưỡng quan trọng, mùa xuân là giai đoạn tái lập niềm tin và quyết định chỉ số. Trong bối cảnh chi phí năng lượng toàn cầu tăng và điều kiện tài chính yếu đi, hai yếu tố quan trọng nhất là định giá thấp và quyền định giá. Về phân bổ, cần kiên định tập trung vào lợi thế định giá của ngành sản xuất Trung Quốc.

Xung đột địa chính trị không làm thay đổi xu hướng trung hạn tích cực của A-shares

Về tình hình Trung Đông gần đây, nhiều công ty chứng khoán cho rằng trong ngắn hạn, khẩu vị rủi ro của A-shares sẽ bị ảnh hưởng, nhưng tính kiên cường nổi bật, không làm thay đổi xu hướng tích cực trung hạn.

“Xét về trung và dài hạn, sự tái cấu trúc trật tự quốc tế và xu hướng đổi mới công nghiệp của Trung Quốc cộng hưởng là động lực chính thúc đẩy đợt tăng giá của A-shares và định giá lại tài sản Trung Quốc,” ông Li Qiusuo, trưởng bộ phận nghiên cứu của China International Capital Corporation, nhận định. Các tác động ngắn hạn do xung đột Trung Đông gây ra chưa làm lung lay logic trung hạn này. Nếu biến đổi địa chính trị thúc đẩy quá trình tái cấu trúc trật tự tiền tệ quốc tế nhanh hơn, điều này còn có thể củng cố lý luận định giá lại tài sản Trung Quốc. Thêm vào đó, trong bối cảnh chuyển đổi mô hình vĩ mô và cải cách hệ thống thị trường vốn liên tục, môi trường nền tảng của A-shares đang có những cải thiện cấu trúc. Cơ chế vận hành thị trường và cấu trúc nhà đầu tư ngày càng phù hợp hơn để hình thành mô hình “ổn định tiến bộ”, dự kiến A-shares trung và dài hạn vẫn duy trì đà tăng trưởng ổn định.

“Thay đổi sức mạnh tương đối giữa các quốc gia ảnh hưởng đến định giá tài sản một cách âm thầm,” nhóm chiến lược của Shenwan Hongyuan cho biết. Trung Quốc không còn là người thụ động chấp nhận lạm phát nhập khẩu, thể hiện khả năng phản ứng chủ động và thích ứng tốt hơn trong cuộc chơi địa chính trị, có khả năng chống đỡ và giảm thiểu tác động của các sự kiện đột xuất.

Chuyên gia chiến lược của GF Securities, ông Liu Chenming, từ góc độ thanh khoản, chỉ ra rằng trước khi tình hình Trung Đông xấu đi, các thị trường phi Mỹ toàn cầu, trong đó có A-shares, liên tục lập đỉnh mới, thể hiện thanh khoản phi Mỹ rất dồi dào, dự đoán khả năng duy trì đà tăng của tài sản phi Mỹ là khá lớn.

Nhóm của Huatai Securities, sau khi xem xét lại lịch sử tác động của các xung đột địa chính trị đối với A-shares, cho rằng xung đột quân sự bất ngờ trực tiếp thúc đẩy rủi ro tăng giá, ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng và chi phí. Nếu xung đột không leo thang thêm, thị trường thường ổn định và phục hồi trong vòng 1-2 tuần, thời gian phục hồi tối đa trung bình khoảng 20 ngày. Tuy nhiên, nhóm cũng nhấn mạnh, hướng đi của xung đột Mỹ- Israel-Iran khó dự đoán, khuyên nên chuẩn bị ứng phó và tránh đặt cược đơn phương.

“Ảnh hưởng của xung đột Trung Đông lần này đến chi phí năng lượng mang lại cho chúng ta một cơ hội để quan sát và xác nhận xem ngành sản xuất lợi thế của Trung Quốc có thể thực sự thể hiện quyền định giá một cách có cấu trúc hay không,” ông Quie Xiang nói. Xung đột Trung Đông là chất xúc tác cho sự chuyển đổi phong cách năm nay. Trong bối cảnh chi phí toàn cầu tăng và điều kiện tài chính yếu đi, hai yếu tố quan trọng nhất vẫn là định giá thấp và quyền định giá.

“HALO” và định giá lại ngành sản xuất Trung Quốc cộng hưởng

Song song với rủi ro địa chính trị là sự tiến bộ nhanh của ngành công nghiệp AI. Hiện thị trường đang chuyển từ việc lạc quan đón nhận sang xem xét một cách lý trí, dẫn đến sự phân hóa rõ rệt hơn. Theo ông Li Qiusuo, phá vỡ sáng tạo của AI đối với giá trị thị trường chung là hạn chế, nhưng sẽ dẫn đến những điều chỉnh rõ rệt trong cấu trúc nội bộ, làm tăng biến động của một số cổ phiếu, do đó các lĩnh vực ít khả năng bị AI thay thế vẫn có thể hưởng lợi theo giai đoạn.

Xét theo diễn biến thị trường, các giao dịch “HALO” (tài sản nặng, tỷ lệ loại bỏ thấp) đang dần tăng nhiệt, các ngành như dầu khí, hóa chất, than đá, công nghiệp cơ bản, kim loại màu, dịch vụ công cộng của A-shares thể hiện rõ nét.

Ông Li Qiusuo cho rằng, lý luận đầu tư đang chuyển từ việc theo đuổi tăng trưởng sang xác định tính chắc chắn và tính khan hiếm. Ông nhấn mạnh, ngoài việc bao phủ các tài sản phòng thủ truyền thống, còn có thể kết hợp các mục tiêu chính có khả năng tăng trưởng, để cân bằng giữa phòng thủ và tăng trưởng. Nói cách khác, ngoài các lĩnh vực tài sản nặng + tỷ lệ loại bỏ thấp + dòng tiền ổn định, các lĩnh vực hạ tầng và nguồn lực chiến lược upstream hỗ trợ đổi mới công nghệ AI, tức lĩnh vực “bán cày” AI, cũng sẽ trở thành xu hướng đầu tư chính.

Về xu hướng ngành, ông Quie Xiang cho rằng, xu hướng giao dịch toàn cầu về “mã hóa tăng trưởng, vật chất khan hiếm” vẫn còn rất sôi động, nhưng trọng tâm của Trung Quốc và Mỹ lại khác nhau. “HALO không phải là thứ có thể đơn giản áp dụng vào A-shares.”

Ông cho rằng, tại thị trường Trung Quốc, cốt lõi của logic giao dịch là các doanh nghiệp có thị phần và lợi thế cạnh tranh đã chủ động kiểm soát tốc độ chi tiêu vốn trong tương lai, biến lợi thế cạnh tranh sẵn có thành quyền định giá và phục hồi biên lợi nhuận, từ đó mở ra quá trình mở rộng dòng tiền tự do sau đỉnh chi tiêu vốn có lợi nhuận thấp. Về bản chất, là tìm kiếm các ngành và công ty có năng lực sản xuất khó sao chép dễ dàng trên toàn cầu, có thị phần lớn trong bối cảnh chính phủ có ý thức kiểm soát năng lực sản xuất, để dần chuyển đổi thành việc chuyển giá ra ngoài, nâng cao biên lợi nhuận và dòng tiền, như ngành hóa chất, kim loại màu, thiết bị điện lực và năng lượng mới.

“Các nhà đầu tư nước ngoài đang tìm kiếm các tài sản HALO, có thể tại thị trường Trung Quốc còn có những lựa chọn thay thế tốt hơn, ‘năng lực sản xuất chính là của cải’ đang trở thành hiện thực,” ông Mậu Y Linh, Giám đốc Chiến lược trưởng của Guojin Securities, nhận định. Giá trị định giá cao của các tập đoàn nước ngoài chủ yếu đến từ phần mềm và dịch vụ, chính là lĩnh vực đang bị AI đe dọa nhất, trong khi ngành sản xuất của Trung Quốc với đặc tính vật chất thuần túy lại càng có lợi hơn.

Chứng minh thực trạng doanh nghiệp là chìa khóa cho xu hướng tương lai

Về diễn biến xu hướng thị trường trong tương lai, các công ty chứng khoán có ý kiến khác nhau. CITIC Securities cho rằng, xét trên quy mô chỉ số, khả năng điều chỉnh định giá còn hạn chế, việc tăng lợi nhuận của doanh nghiệp mới là yếu tố then chốt để duy trì đà tăng của A-shares trong giai đoạn tới.

Huatai Securities cho rằng, sau khi kết thúc hiệu ứng dữ liệu kinh tế và báo cáo tài chính quý I, thị trường cần xác nhận thực lực qua các dữ liệu kinh tế tháng 3 và các báo cáo tài chính, dự kiến sẽ cần thêm thời gian để xác nhận xu hướng tăng. Trong bối cảnh bất ổn bên ngoài, thị trường có thể bước vào giai đoạn dao động, nhưng sau điều chỉnh nhanh ngắn hạn, một số cổ phiếu có thể mở ra không gian tăng giá.

Chuyên gia chiến lược của Kaiyuan Securities, ông Wei Jixing, dự báo, năm 2026, A-shares sẽ chuyển sang giai đoạn tăng trưởng chậm dựa trên “cấu trúc lợi nhuận + cấu trúc vốn”. Theo mô hình định giá DDM, cần xem xét lại logic định giá của “đợt tăng trưởng mới”, trong đó, chú trọng vào sự biến đổi biên lợi nhuận và tác động của tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, còn về phía dòng tiền, thị trường đang tái cấu trúc, giảm vai trò của bất động sản, đồng thời dòng vốn của người dân chuyển vào thị trường qua các hình thức gián tiếp, mang lại dòng vốn mới ổn định và liên tục.

Nhóm của Shenwan Hongyuan duy trì dự đoán “hai giai đoạn tăng trưởng” trong trung hạn, cho rằng đợt tăng trưởng mới có thể bắt đầu từ nửa cuối năm 2026, kéo dài đến nửa đầu năm 2027, là giai đoạn phản ứng của biến đổi phi tuyến trong cơ sở thực tế và dòng vốn gia tăng đẩy nhanh dòng chảy.

Về phân bổ ngành, tổng hợp ý kiến các công ty chứng khoán, “tài nguyên phía trên + sản xuất tiên tiến + công nghệ AI” là ba trục chính, trong đó, ngành kim loại màu và hóa chất là “điểm chung lớn nhất” được nhiều tổ chức đề xuất.

CITIC Securities khuyến nghị, kiên định tập trung vào định giá dựa trên lợi thế sản xuất của Trung Quốc (hóa chất, kim loại màu, thiết bị điện, năng lượng mới), tăng giá vẫn là chiến lược chính, đồng thời mở rộng các yếu tố định giá thấp (bảo hiểm, chứng khoán, điện lực).

Bố cục: Vương Vân Phong

Hiệu đính: Hứa Tân