Quy mô FOF tư nhân của các nhà môi giới tăng vọt, phát hành mới tăng 60% trong hai tháng đầu! Lượng tăng trong năm của những người chơi hàng đầu đã vượt quá 10 tỷ nhân dân tệ!

Báo cáo của Như Quỳnh | Biên tập của Ngọc Linh

Sự bùng nổ trong việc ra mắt các sản phẩm mới của quỹ mở FOF liên tục gây chú ý trong ngành. Tính đến ngày 16 tháng 3, từ năm 2026 trở lại đây đã có 10 quỹ mở FOF bán hết trong ngày, tổng quy mô FOF toàn thị trường đã vượt mốc 3000 tỷ nhân dân tệ.

Các quỹ FOF tư nhân cũng đang có những chuyển biến mạnh mẽ, theo một nhân viên quản lý tài sản của công ty chứng khoán cho biết, theo thống kê chưa đầy đủ, trong hai tháng đầu năm 2026, số lượng quỹ tập hợp tư nhân mới phát hành tăng hơn 60% so với cùng kỳ năm trước. Đồng thời, quy mô của các quỹ FOF tư nhân hàng đầu trong cùng kỳ đã tăng thêm hơn trăm tỷ nhân dân tệ. Các nguồn vốn đang chảy vào theo nhiều hướng như chuyển đổi từ các sản phẩm quản lý ngân hàng, đáo hạn các khoản tín thác phi tiêu chuẩn, phân bổ lại khách hàng hiện có.

Cùng với dòng vốn đổ vào, hệ sinh thái ngành cũng đang trải qua những biến đổi căn bản. Các tổ chức hàng đầu hợp tác với các quỹ tư nhân đang từ mô hình phân phối đơn thuần chuyển sang hợp tác nghiên cứu đầu tư sâu hơn, các sản phẩm cũng ngày càng được thiết kế tinh vi hơn về tính thanh khoản, đa dạng hơn về chiến lược.

Sức nóng của quỹ FOF tư nhân: số lượng phát hành mới tăng hơn 60%

“Theo cảm nhận từ phía các quỹ chứng khoán tư nhân về việc huy động vốn, mức độ quan tâm cũng đã tăng lên,” một người phụ trách của Quản lý Tài sản Trung Quốc (CICC) cho biết. Dù công ty này ưu tiên chiến lược tiếp thị ổn định lâu dài hơn là tạo ra các “sản phẩm hot”, nhưng gần đây đã có nhiều quỹ tập hợp hoàn thành mục tiêu huy động trong thời gian ngắn, từ khi ra mắt sản phẩm đến nay, nhận được sự công nhận cao từ khách hàng và quy mô liên tục tăng trưởng.

Một nhân viên nghiên cứu của một công ty quản lý tài sản chứng khoán cho biết, “Thực ra năm 2025 chính là năm bùng nổ của quỹ FOF tư nhân. Theo thống kê chưa đầy đủ, năm 2025, số lượng quỹ tập hợp mới phát hành của các công ty chứng khoán quản lý là 773 quỹ, trong khi năm 2024 là 347 quỹ. Trong hai tháng đầu năm 2026, số lượng quỹ tập hợp mới phát hành là 125 quỹ, so với 76 quỹ cùng kỳ năm ngoái, tăng hơn 60%.”

Một đại diện của tổ chức hàng đầu cho biết, “Trong hai tháng đầu năm 2026, quy mô của các quỹ FOF tư nhân đã tăng thêm hơn trăm tỷ nhân dân tệ.”

Quỹ Quản lý Tài sản Hòa An cung cấp bằng chứng cụ thể hơn: từ đầu năm 2026, đã có 4 quỹ FOF tư nhân mới ra mắt, trong đó các quỹ hỗn hợp và cổ phần đạt quy mô 28 tỷ nhân dân tệ, tăng 3 tỷ so với cuối năm ngoái.

Quản lý Tài sản Quốc Kim (Guojin) nhận thấy sự thay đổi từ tâm lý nhà đầu tư: từ mùa hè năm ngoái đến quý I năm nay, nhu cầu về các sản phẩm lợi nhuận thấp biến động nhỏ và đa chiến lược đã rõ rệt hơn, mặc dù quy mô huy động vẫn nằm trong dự kiến, nhưng có thể cảm nhận được sự nâng cao trong sự công nhận của nhà đầu tư đối với các sản phẩm này.

Về các loại quỹ FOF tư nhân bán chạy, một nhân viên của Quản lý Tài sản Quốc Kim cho biết, “Xét về loại chiến lược, các quỹ FOF kết hợp chiến lược và các quỹ theo danh mục tài sản đều được thị trường chấp nhận.”

Hòa An bổ sung, từ góc độ dòng vốn đầu tư, các quỹ FOF có tỷ lệ cổ phần cao, lợi nhuận biến động lớn hơn đang tăng trưởng nhanh hơn.

“Chiến lược của quỹ FOF tư nhân có thể nói là nở rộ toàn diện. Các chiến lược rủi ro thấp chủ yếu là các chiến lược cố định thu nhập cộng hoặc chênh lệch, vừa phải có độ biến động thấp, vừa phải có lợi nhuận cạnh tranh,” một nhân viên quản lý tài sản của một công ty chứng khoán phía Thượng Hải nói. “Nhu cầu về các chiến lược rủi ro cao cũng rất lớn, các chiến lược đa dạng hóa quỹ dài hạn luôn rất phổ biến, các chiến lược chủ đạo về cổ phiếu rõ ràng đang phục hồi. Tôi nghĩ năm nay có thể không phải là năm của các chiến lược định lượng, nhưng có thể là năm của các quỹ đa dạng cổ phiếu.”

Theo thông tin, cuối năm ngoái, một quỹ nhỏ về dầu khí và khí đốt của một công ty chứng khoán đã mở bán, chỉ giới hạn 200 khách hàng, và đã bị mua hết trong buổi chiều cùng ngày.

Giải mã dòng vốn: Không chỉ là chuyển đổi gửi tiền

Dữ liệu của Wind cho thấy, trong tháng 2 năm nay, số lượng đăng ký mới của các quỹ tư nhân chứng khoán đạt 1.296 quỹ, tăng gần gấp đôi so với tháng trước, dòng vốn chảy vào qua các kênh FOF của các công ty chứng khoán và các quỹ FOF bên thứ ba đang tăng tốc. Trong bối cảnh lãi suất giảm và chuyển đổi sang mô hình giá trị ròng, ngày càng nhiều dòng vốn thích hợp để “mượn đường” các quỹ FOF để tham gia thị trường, qua đó giảm thiểu rủi ro bằng cách lọc chọn thứ cấp qua các tổ chức chuyên nghiệp.

Nguồn vốn đến từ đâu thường phản ánh rõ hơn về sự thay đổi trong logic thị trường so với quy mô vốn.

“Thông qua nền tảng của chúng tôi, nguồn vốn huy động từ các quỹ tư nhân có tính đa dạng, bao gồm dòng tiền chuyển từ các sản phẩm quản lý ngân hàng, chuyển đổi từ các tín thác phi tiêu chuẩn, và phân bổ của các khách hàng cổ phiếu hiện có,” người phụ trách của Quản lý Tài sản Trung Quốc cho biết.

Từ cảm nhận của ngành và mức độ quan tâm của khách hàng, năm 2026 có thể trở thành một giai đoạn rõ rệt của “chuyển đổi gửi tiền”. Khi các sản phẩm gửi tiết kiệm lãi cao trước đó đáo hạn hàng loạt, cộng thêm việc lãi suất trung tâm tiếp tục giảm, thị trường có thể đối mặt với nhu cầu chuyển đổi lại phân bổ tài sản của người dân. Dòng vốn rút ra từ gửi tiền hiện tại có xu hướng ít rủi ro, ưu tiên an toàn vốn, là dòng vốn ổn định điển hình. Trong môi trường lãi suất giảm liên tục, khách hàng không còn kỳ vọng vào lợi nhuận cao như trước nữa, và cũng khó hài lòng với mức lãi suất gửi tiết kiệm hiện tại, dẫn đến sự chênh lệch tâm lý rõ rệt.

Tâm lý “sợ lỗ, lại chê lợi nhuận thấp” này đang thúc đẩy hành vi đầu tư thay đổi một cách âm thầm. Nhiều khách hàng không còn chỉ đầu tư vào gửi tiền nữa, mà bắt đầu chủ động tìm kiếm các phương án thay thế đa dạng, ít biến động, ổn định lợi nhuận, chuyển đổi từ “tiết kiệm đơn thuần” sang “cấu trúc đầu tư khoa học”, nhằm tìm kiếm một điểm cân bằng mới giữa rủi ro thấp và lợi nhuận linh hoạt.

Quản lý Tài sản Quốc Kim xác nhận xu hướng này qua các kênh phân phối. Theo đó, trong hai năm gần đây, các kênh phân phối qua ngân hàng, dịch vụ tài sản và ủy thác tổ chức đều có thành quả, dòng vốn chảy vào theo nhiều hướng.

“Không phải tất cả khách hàng gửi tiền ngân hàng đều sẽ trực tiếp đầu tư vào quỹ FOF, vì hai loại rủi ro không phù hợp. Gửi tiền chủ yếu thuộc cấp độ R1, còn quỹ FOF thường thuộc cấp độ R3 hoặc R4. Do đó, nhóm khách hàng của quỹ FOF chủ yếu là những người không hài lòng với lợi nhuận cố định cộng, sẵn sàng chịu rủi ro cao hơn dựa trên lợi nhuận cố định, và tìm kiếm đa chiến lược,” nhân viên nghiên cứu của một công ty chứng khoán bổ sung.

Biến đổi trong hệ sinh thái: Từ mối quan hệ phân phối đến hợp tác sâu

Ngoài dòng vốn đổ vào, hệ sinh thái ngành của các quỹ tư nhân do các công ty chứng khoán quản lý cũng đang trải qua những biến đổi sâu sắc hơn.

“Các quỹ tư nhân hàng đầu đã hợp tác chặt chẽ hơn với các quỹ FOF của các công ty chứng khoán, từ mối quan hệ phân phối truyền thống chuyển sang hợp tác chiến lược nghiên cứu đầu tư sâu hơn,” người phụ trách của Quản lý Tài sản Trung Quốc cho biết.

Trước đây, hợp tác giữa các quỹ FOF của công ty chứng khoán và các quỹ tư nhân chủ yếu dừng lại ở việc phân phối sản phẩm. Giờ đây, đội ngũ nghiên cứu của các quỹ FOF hàng đầu bắt đầu mở rộng, tham gia vào quá trình phát triển và cập nhật chiến lược của các quỹ tư nhân. Hai bên không còn chỉ dừng lại ở việc “phát hành một sản phẩm, hợp tác một lần” nữa, mà bắt đầu xây dựng hệ thống hỗ trợ hai chiều bao gồm thiết kế sản phẩm, dự trữ chiến lược và chia sẻ dữ liệu, giúp cả hai duy trì độ nhạy bén đối với các biến đổi của thị trường nhanh chóng.

Bản chất của sự thay đổi này là sự chuyển đổi trong logic hợp tác. Trước đây, mối quan hệ phân phối chủ yếu là bán được hàng; còn hiện tại, hợp tác nghiên cứu đầu tư là để giữ vững và phối hợp ổn định. Người phụ trách của Quản lý Tài sản Trung Quốc ví dụ, trong thời kỳ thị trường biến động mạnh, sẽ duy trì liên lạc thường xuyên với các quản lý quỹ cơ sở, cùng nhau đánh giá khả năng thích ứng của chiến lược, và quyết định có cần điều chỉnh trọng số phân bổ hay không. Quá trình này không chỉ giúp các quỹ tư nhân hiểu rõ hơn về yêu cầu của dòng vốn, mà còn giúp các nhà đầu tư FOF cảm nhận được sự hỗ trợ quản lý vững chắc phía sau.

Trong khi đó, các sản phẩm FOF cũng đang âm thầm tiến hóa. Quản lý Tài sản Quốc Kim nhận thấy: thứ nhất, quản lý thanh khoản ngày càng tinh vi hơn, xuất hiện nhiều sản phẩm FOF có thời hạn khóa ngắn hơn. Phân tích của họ cho rằng, điều này phù hợp với đặc tính của dòng vốn mà ngành quản lý tài sản hướng tới trong năm nay, khi các khoản vốn này có thời gian đáo hạn dài hơn, và thiết kế sản phẩm đang chủ động thích ứng với yêu cầu về tính thanh khoản của dòng vốn. Thứ hai, các quỹ đa chiến lược lại được các ngân hàng và các kênh khác quan tâm hơn. Điều này có thể liên quan đến kỳ vọng về hiệu suất của các tài sản cố định trong tương lai.

Từ mối quan hệ phân phối đến hợp tác nghiên cứu đầu tư, từ sản phẩm đơn lẻ đến thiết kế tính thanh khoản tinh vi hơn, những thay đổi nhỏ này không chỉ nâng cao chất lượng của các sản phẩm FOF về mặt cơ sở, mà còn tạo nền tảng vững chắc hơn cho sự phát triển bền vững của ngành trong dài hạn.

Thách thức ba mặt của hoạt động quỹ FOF tư nhân

Mặt khác của dòng vốn đổ vào là những thách thức sâu sắc mà các quỹ tư nhân do các công ty chứng khoán quản lý phải đối mặt trong quá trình vận hành.

“Việc xuyên thấu dữ liệu theo thời gian thực về các tài sản cơ sở và độ minh bạch của tài sản vẫn là thách thức lớn nhất trong hoạt động của các quỹ tư nhân,” một nhân viên của Hòa An Quản lý Tài sản cho biết.

Trong khi đó, một nhân viên của Quản lý Tài sản Quốc Kim nhận định, thách thức hiện nay có thể nằm ở việc cân bằng giữa khả năng chứa đựng chiến lược chất lượng cao hạn chế và độ phức tạp trong quản lý xuyên thấu dữ liệu cơ sở.

Theo họ, khi quy mô của các quỹ FOF mở rộng nhanh chóng, việc phân bổ các tài sản chất lượng cao mà không làm giảm lợi nhuận vượt trội là một thử thách lớn. Việc dự trữ tài sản sẽ liên quan đến một khối lượng công việc khá phức tạp, và sự tham gia của các quản lý danh mục ngày càng phải sớm hơn. Về dài hạn, có thể các tài sản này sẽ được tạo ra nhiều hơn là được chọn lọc, nghĩa là các quản lý quỹ FOF không thể chỉ đơn thuần là lọc lựa thụ động, mà còn phải chủ động tham gia vào việc hoàn thiện chiến lược.

Vấn đề thứ hai là việc liên tục bổ sung và loại bỏ các thành phần trong danh mục. Việc bổ sung nhằm xem xét danh mục từ nhiều góc độ, dù là danh mục phân bổ tài sản hay danh mục chiến lược, đều cần liên tục đánh giá hiệu quả của các tài sản trong quỹ để đạt mục tiêu phân bổ và nâng cao lợi nhuận rủi ro; còn việc loại bỏ là để chính xác đánh giá các nguồn lợi nhuận cốt lõi và mức độ rủi ro.

Chứng khoán Hoa Tân (Huaxin) tóm tắt các thách thức này qua ba yếu tố: độ sâu, độ rộng và tốc độ. Đối với các sản phẩm tùy chỉnh, để đáp ứng yêu cầu của khách hàng, cần điều chỉnh danh mục thường xuyên hơn, đòi hỏi tốc độ cao hơn; mọi sự điều chỉnh đều dựa trên việc bao phủ rộng các loại tài sản và hiểu biết sâu về các chiến lược của các quỹ tư nhân. Điều này đặt ra yêu cầu cao đối với hệ thống kiểm soát rủi ro, hệ thống ủy quyền và hệ thống đầu tư trong hoạt động kinh doanh.

Đa chiến lược để đáp ứng đa dạng nhu cầu khách hàng

Trước các yêu cầu đa dạng của dòng vốn, các công ty quản lý tài sản chứng khoán đều theo đuổi chiến lược phân tầng, phù hợp chính xác với từng nhu cầu, nhưng cách tiếp cận cụ thể có những điểm nhấn riêng.

“Trong thiết kế sản phẩm, chúng tôi nhấn mạnh việc phân tầng chiến lược để đáp ứng đa dạng nhu cầu,” người phụ trách của Quản lý Tài sản Trung Quốc cho biết. Chiến lược tăng cường chỉ số có thể là vũ khí tấn công của các tài sản cổ phần, nhằm bắt lấy lợi nhuận Beta và lợi nhuận vượt trội Alpha; chiến lược trung lập thị trường có thể cung cấp nguồn lợi nhuận tuyệt đối ít liên quan đến biến động thị trường, phù hợp với khách hàng ổn định; chiến lược CTA có độ liên quan thấp với các tài sản cổ phiếu và trái phiếu, có thể phát huy chức năng phân tán và phòng hộ “khủng hoảng Alpha”.

Cấu trúc này dựa trên nguyên tắc duy trì đa tài sản, đa chiến lược, vừa đảm bảo các khách hàng năng động không bỏ lỡ cơ hội cổ phần, vừa đáp ứng nhu cầu rủi ro thấp của khách hàng ổn định.

Quản lý Tài sản Hải Thông (Haitong) định vị sản phẩm dựa trên chiến lược lợi nhuận tuyệt đối, hướng tới các sản phẩm cân bằng hơn.

Dưới góc độ này, có hai quan sát lớn về vĩ mô. Trong môi trường lãi suất thấp, lớp đệm an toàn của trái phiếu đã mỏng đi. Các mô hình cố định thu nhập truyền thống, dựa vào lãi suất trái phiếu và linh hoạt qua tỷ lệ cổ phần, đang thay đổi về tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận. Khi khả năng phòng thủ của trái phiếu bị thu hẹp, khả năng chịu đựng biến động của danh mục đối với cổ phiếu cũng giảm, do đó cần tìm kiếm các chiến lược đa dạng hơn, ít liên quan hơn đến cổ phiếu và trái phiếu.

Quan sát thứ hai dựa trên cảm nhận về biến động thị trường. Khi biến động vĩ mô gia tăng, tỷ lệ Sharpe của các chiến lược đơn lẻ giảm, cần kết hợp các chiến lược ít liên quan để phòng ngừa rủi ro.

Là một công ty chứng khoán trung bình, Quản lý Tài sản Hòa An phân loại các sản phẩm chính thành hai loại rõ ràng. Một là quỹ FOF cổ phần có độ biến động cao, dựa trên mục tiêu lợi nhuận tương đối; hai là quỹ đa chiến lược trung bình, dựa trên mục tiêu lợi nhuận tuyệt đối, bao gồm các chiến lược như cổ phần đa đầu, phòng hộ linh hoạt, trung lập thị trường, CTA.

Quản lý Tài sản Quốc Kim cũng theo hai hướng chính: một là dựa trên chiến lược phân bổ tài sản, dựa vào lợi nhuận rủi ro dài hạn của các tài sản cơ sở để tạo ra lợi nhuận dạng beta; hai là tập trung vào các loại tài sản có chất lượng cao, nhằm tối ưu hóa kết quả đầu tư cuối cùng của danh mục. Trong chiến lược phân bổ, họ cân nhắc cách chủ động phù hợp với các mục tiêu đầu tư khác nhau. Ở cấp độ quỹ con, Quản lý Tài sản Quốc Kim dự kiến trong năm nay các chiến lược lợi nhuận thấp biến động, tăng cường chỉ số cổ phần, và chiến lược CTA hàng hóa sẽ nhận được sự chú ý của thị trường.