Sự hiện diện của nhà đầu tư cá nhân p褪 nhạt, tất cả vì không thắng nổi lượng tử hóa? Người trong ngành: Đó là lượng tử hóa đã nắm quyền "định giá vi mô" của thị trường

Gần đây, khi hoạt động của các quỹ cá nhân trên thị trường A giảm sút, các ý kiến về việc “kỷ nguyên của các quỹ cá nhân đã kết thúc” đã gây tranh luận trong dư luận. Tính đến cuối tháng 2 năm 2026, số lượng các quỹ đầu tư tư nhân có quy mô hàng trăm tỷ trong nước đã lập kỷ lục mới, trong đó số lượng các quỹ đầu tư định lượng vượt qua các quỹ đa dạng chủ quan lần đầu tiên.

Một số nhân viên của các quỹ đầu tư cho rằng, nhờ lợi thế về tốc độ, kỷ luật và bao phủ toàn thị trường, các quỹ định lượng đã tạo ra sự áp đảo trong các hoạt động giao dịch tần suất cao, biến động vi mô, và các cuộc chơi về giá trần, giảm đáng kể không gian tồn tại của các phương pháp truyền thống như bắt đáy, đua theo nhóm, hay các cuộc chơi dựa trên cảm xúc thuần túy. Ngoài ra, dựa vào các kênh riêng biệt, lệnh đặt trong mili giây và các thuật toán có khả năng chính xác nắm bắt tâm lý thị trường, các quỹ này giống như “chạy xe thể thao thi đấu trên vỉa hè”, điều này khiến các nhà đầu tư nhỏ lẻ, các quỹ chủ quan và các quỹ định lượng gặp bất lợi trong cuộc chơi về “quyền định giá vi mô”.

Sự trỗi dậy của các quỹ định lượng khiến cho “sự hiện diện” của các quỹ cá nhân giảm sút

Tính đến cuối tháng 2 năm 2026, số lượng các quỹ đầu tư tư nhân có quy mô hàng trăm tỷ tại Trung Quốc đã đạt 126, trong đó phần lớn là các quỹ định lượng mới gia nhập, lần đầu tiên vượt qua số lượng các quỹ đa dạng chủ quan.

Trong khi đó, theo ghi nhận của phóng viên Báo Kinh tế hàng ngày, gần đây có nhiều ý kiến trong dư luận cho rằng “kỷ nguyên của các quỹ cá nhân đã kết thúc” hoặc “quy tắc của các quỹ định lượng đã thay đổi các quy tắc của các quỹ cá nhân”.

Dữ liệu từ bảng xếp hạng các cổ phiếu giao dịch nổi bật trong năm nay cho thấy, sự hiện diện của các quỹ cá nhân đã thực sự giảm sút. Cụ thể, theo dữ liệu của Thống nhất Thị trường, trong tháng 1, trung bình mỗi ngày có 72 cổ phiếu được các quỹ cá nhân giao dịch trên các bảng xếp hạng; đến tháng 2 (với số ngày giao dịch ít hơn) giảm còn 58 cổ phiếu; tháng 3 (tính đến ngày 19 tháng 3) còn 57 cổ phiếu. Đáng chú ý, ngày 12 tháng 1, số cổ phiếu có sự tham gia của các quỹ cá nhân trên bảng xếp hạng lên tới 106 cổ phiếu.

Ngoài ra, số lượng “kết nối liên tiếp” giảm cũng là biểu hiện của sự giảm hoạt động của các quỹ cá nhân. Theo dữ liệu của Choice, trong năm nay, chỉ có 15 cổ phiếu trên thị trường A có số ngày “kết nối liên tiếp” vượt quá 5; trong khi đó, trong quý III và quý IV của năm ngoái, lần lượt có tới 20 và 35 cổ phiếu “kết nối liên tiếp” vượt quá 5 ngày.

Về hiện tượng này, ông Shu Qiquan, Tổng giám đốc Quỹ Tài sản Thiên Bội tại Thượng Hải, cho biết: “Là những nhà giao dịch chủ quan, tôi không nghĩ rằng ‘thị trường bị kiểm soát hoàn toàn bởi các quỹ định lượng, các nhà điều hành con người đã đầu hàng’, nhưng thực tế là hệ sinh thái ngắn hạn đã có những thay đổi không thể đảo ngược. Gần đây, hoạt động của các quỹ cá nhân giảm sút, hiệu ứng kết nối liên tiếp yếu đi, là kết quả của sự cạnh tranh của các quỹ định lượng, sự siết chặt quản lý và thay đổi cấu trúc thị trường. Nhờ lợi thế về tốc độ, kỷ luật và bao phủ toàn thị trường, các quỹ định lượng đã tạo ra sự áp đảo trong các cuộc chơi về tần suất cao, biến động vi mô và giá trần, làm giảm đáng kể không gian tồn tại của các phương pháp bắt đáy, đua theo nhóm hay các cuộc chơi dựa trên cảm xúc thuần túy, đây là sự thật khách quan.”

Ngoài ra, ông còn cho rằng, hiện tại các quỹ định lượng cũng đang tạo ra tác động đối với cấu trúc thị trường.

“Trước hết, tỷ lệ giao dịch trung bình hàng ngày của các quỹ định lượng trên thị trường A đã đạt khoảng 30-40%, điều này đủ để thay đổi cấu trúc giao dịch vi mô, như làm mỏng bảng giá, tăng biến động, dễ kích hoạt cắt lỗ, và làm tăng cảm xúc ngắn hạn. Từ góc độ này, các quỹ định lượng thực sự nâng cao rủi ro bị đạp đổ, hiệu ứng bầy đàn, đặc biệt là trong các cổ phiếu thanh khoản thấp, sự biến dạng này rõ rệt hơn. Thứ hai, nói rằng các quỹ định lượng ‘phản đối đầu tư giá trị’ là đúng phần nào. Phần lớn các quỹ định lượng trung cao tần số chủ yếu dựa vào các chiến lược như chênh lệch thống kê, theo xu hướng, hoặc chênh lệch biên độ biến động, không nghiên cứu về cơ bản doanh nghiệp, không xem xét logic ngành, không quan tâm đến giá trị dài hạn, chỉ kiếm tiền của các đối thủ giao dịch. Khi tỷ lệ các quỹ này chiếm đa số, thị trường dễ rơi vào trò chơi không cùng lợi ích, tăng cường các hoạt động đầu cơ ngắn hạn, làm suy yếu chức năng định giá dài hạn, gây ảnh hưởng rõ rệt đến hệ sinh thái thị trường, và đẩy các quỹ thực sự đầu tư giá trị, nghiên cứu ngành nghề ra khỏi cuộc chơi.”

“Các quỹ định lượng đã chính xác phá vỡ nhịp điệu giao dịch dựa trên nhân tính”

Không chỉ hoạt động của các quỹ cá nhân giảm, gần đây còn có nhiều nhà đầu tư phản hồi rằng, khi tỷ lệ giao dịch của các quỹ định lượng ngày càng tăng, họ đôi khi cảm thấy không còn khả năng thích nghi trong quá trình giao dịch, ví dụ như “về các cơ hội trên thị trường, đôi khi cảm thấy đã mua vào rồi, nhưng ngay sau đó giá lại sụt mạnh. Nhưng khi muốn cắt lỗ, lại chính là điểm mua của các quỹ định lượng.”

Trong tuần này, nhà đầu tư kỳ cựu “Gushu Liushuhe” đã viết bài “Chuyển đổi của nhà điều hành con người sang giao dịch định lượng” và các bài viết khác lan truyền rộng rãi trong dư luận, do tự nhận không thể chống lại các quỹ định lượng.

Hôm qua, ông lại đăng bài, cảm xúc: “Hôm qua cổ phiếu hóa chất tăng mạnh, hôm nay lại giảm sàn; hôm qua cổ phiếu công nghệ giảm sàn, hôm nay lại bật trở lại.”

Có ý kiến cho rằng, các nhà đầu tư nhỏ lẻ về tốc độ giao dịch, xử lý thông tin và kiểm soát cảm xúc, không thể so sánh với các thuật toán định lượng chính xác trong mili giây, điều này đã ảnh hưởng nghiêm trọng đến tính công bằng của thị trường.

Theo ông Li Chao, quản lý quỹ của một quỹ tư nhân tại Thượng Hải (giấu tên), các quỹ định lượng sẽ bắt mọi cơ hội kiếm lợi, bất kể nhà đầu tư nhỏ lẻ nghĩ gì, luôn luôn dự đoán và đặt lệnh trước, dẫn đến việc nhà đầu tư nhỏ lẻ chỉ có thể mua với giá cao. Thêm vào đó, các quỹ định lượng còn làm cho các đợt giảm giá trở nên nhanh hơn, dữ dội hơn vì các thuật toán cắt lỗ rất quyết đoán, khiến nhà đầu tư nhỏ lẻ không có cơ hội cắt lỗ.

Trong các cuộc phỏng vấn, thậm chí một số nhân viên của các tổ chức chuyên nghiệp cũng cảm nhận rõ ảnh hưởng của các quỹ định lượng. Ông Shu Qiquan thừa nhận, hiện nay nhiều nhà đầu tư cảm thấy khó khăn trong giao dịch thực sự là một vấn đề lớn của thị trường, liên quan trực tiếp đến sự bùng nổ của các quỹ định lượng, nhưng vấn đề không phải là “quỹ định lượng làm mất khả năng đánh giá giá trị”, mà là các thuật toán định lượng đã chính xác phá vỡ nhịp điệu giao dịch dựa trên nhân tính.

“Hiện tại, khi xem xét các lĩnh vực như hóa chất, vàng, địa chính trị, rõ ràng lý luận rất rõ ràng, định giá hợp lý, nhưng khi vào thị trường, lại bị ‘đạp sàn’; khi không chịu nổi thua lỗ, cắt lỗ, giá cổ phiếu lại phản V, điều này không phải do bạn đánh giá sai, mà là các thuật toán định lượng đang chính xác thu hoạch các lệnh cắt lỗ của con người. Các thuật toán định lượng không quan tâm đến yếu tố cơ bản, chỉ nắm bắt cấu trúc lệnh nhỏ vi mô. Khi thị trường hình thành kỳ vọng chung, các mức dừng lỗ của nhà đầu tư nhỏ lẻ tích tụ phía dưới, các thuật toán sẽ ngay lập tức phá vỡ các mức hỗ trợ quan trọng, kích hoạt các trạng thái hoảng loạn toàn mạng, rồi sau đó mua vào với giá thấp và nhanh chóng bù đắp. Khoảnh khắc bạn cắt lỗ chính là thời điểm tốt nhất để các thuật toán định lượng mở vị thế mua. Vì vậy, không phải là đánh giá giá trị sai, mà là dài hạn của bạn bị các chu kỳ ngắn hạn của các thuật toán bỏ qua. Các thuật toán định lượng chi phối quyền định giá vi mô của thị trường, biến hệ sinh thái T+1 thành cuộc chơi trong mili giây.”

Về ảnh hưởng của các thuật toán định lượng đến “quyền định giá” của thị trường, ông Li Chao cũng có nhận xét: “Các thuật toán định lượng sẽ bắt mọi hành động mua vào của các tổ chức khác, ví dụ như tôi vừa đặt lệnh mua cổ phiếu, các thuật toán sẽ mua vào hàng loạt, đẩy giá mua của tôi lên cao hơn, nếu không thì tôi không thể mua được. Đặc biệt rõ rệt hơn trong các cổ phiếu vốn nhỏ.”

Về cảm giác bị “tước đoạt” của một số nhà đầu tư dưới tác động của các thuật toán định lượng, một số chuyên gia cho rằng, nguyên lý cơ bản của các quỹ định lượng là kiếm tiền từ biến động thị trường, hoặc nói cách khác, tiền các quỹ định lượng kiếm được chính là tiền của các nhà đầu tư khác mất đi.

“Giống như trong một cái hố có vàng, lượng vàng có hạn, các quỹ định lượng lấy đi càng nhiều, phần còn lại dành cho các quỹ cá nhân và nhà đầu tư nhỏ lẻ càng ít.”

Thực tế, tính biến động cao và lợi thế thanh khoản đặc biệt của thị trường A là những điều các quỹ định lượng rất coi trọng. Vào cuối tháng 10 năm ngoái, một nhà sáng lập của một quỹ định lượng tư nhân có quy mô hàng trăm tỷ đã phát biểu tại một hội thảo về phân bổ tài sản: “Thị trường tài chính Mỹ và châu Âu có lịch sử lâu đời hơn thị trường của chúng ta; khi mở rộng thị trường Mỹ hoặc Hồng Kông, chúng ta có thể thấy rằng rất nhiều cổ phiếu cuối cùng gần như không có giao dịch, chỉ có thị trường A mới có tới 5000 cổ phiếu đều có giao dịch, điều này tạo ra một môi trường giao dịch định lượng đặc biệt thuận lợi.”

Chủ quan không còn phù hợp, cần chủ động tiến hóa

Nói về luận điểm “đầu hàng theo hướng vector hóa” gần đây, ông Li Chao cho rằng, sự mở rộng liên tục của các quỹ định lượng sẽ ảnh hưởng tự nhiên đến các chiến lược khác, kể cả các quỹ đa dạng chủ quan. Ông nói: “Hiện tại, thị phần của các giao dịch định lượng đã không nhỏ, nhưng sẽ còn tăng nữa. Bởi vì một sản phẩm có lợi nhuận chắc chắn sẽ thu hút nhiều người tham gia hơn. Cuối cùng, không phải các quỹ đa dạng chủ quan mới đánh bại các quỹ định lượng, mà chính các quỹ định lượng tự đánh bại chính mình. Hiện quy mô của các quỹ định lượng chưa đủ lớn, khoảng 3 triệu tỷ, nhưng nếu trong tương lai quy mô đạt 10 triệu tỷ, tình hình sẽ khác.”

Theo ông, trong tương lai, các quỹ đa dạng chủ quan có khả năng sẽ tiếp tục co lại, vì thị phần của thị trường có hạn, sự phát triển của các quỹ định lượng sẽ làm giảm các chiến lược khác.

Tuy nhiên, ông Shu Qiquan lại cho rằng, không nên đầu hàng, mà cần chủ động thích nghi. Các phương pháp ông đề xuất bao gồm:

Một là tránh các vùng quá đông đúc: không theo đuổi mua cao hoặc bắt đáy trong các “thời điểm nóng” có cảm xúc đồng thuận, để tạo không gian cho các quỹ định lượng.

Hai là thay đổi thói quen giao dịch: giảm tần suất giao dịch, hạn chế chú ý đến biến động theo thời gian thực, dùng các chiến lược trung dài hạn để đối phó với các cuộc “thu hoạch ngắn hạn” của các quỹ định lượng.

Ba là nhận diện dấu vết của các thuật toán định lượng: học cách quan sát các biến động bất thường của bảng giá, hiểu đặc điểm tích trữ của các thuật toán “đạp sàn V”, từ đó không chỉ không cắt lỗ mà còn có thể coi đó là cơ hội.

“Thị trường không thay đổi, chỉ có đối thủ thay đổi. Trong thời đại của các thuật toán định lượng, giao dịch chủ quan không còn là cuộc đua tốc độ nữa, mà là cuộc đua về khả năng kiên trì, về logic, và về khả năng hiểu nhân tính.” Ông nói: “Ưu thế của các thuật toán định lượng nằm ở tốc độ, kỷ luật và phạm vi, còn điểm yếu là chiều sâu logic, hiểu biết về ngành, dự đoán kỳ vọng và khả năng kiểm soát cảm xúc cực đoan. Những nhà giao dịch chủ quan thực sự sẽ không viết ‘bản cáo trạng’ mà sẽ chủ động tiến hóa: từ bỏ cuộc đua tốc độ cao, chuyển sang chiến lược trung hạn và dựa trên logic; sử dụng các hành vi của các thuật toán định lượng để phản tác dụng, thay vì đối đầu trực diện; tập trung vào các lĩnh vực như cổ phiếu mới nổi, tái cơ cấu, các chủ đề nhỏ mà các thuật toán chưa phủ sóng; nắm bắt các điểm chính sách, xu hướng ngành, các cơ hội dựa trên nhân tính và logic.”

Điều đáng chú ý là, các thuật toán định lượng “nhanh như chớp” cũng không phải là không có rủi ro, trong một số trường hợp cực đoan, chúng còn bộc lộ những nguy cơ lớn, như cuộc khủng hoảng thanh khoản cổ phiếu nhỏ vào đầu năm 2024 do các sản phẩm của Snowball tập trung đẩy vào thị trường. Gần đây, các nhà thị trường nổi tiếng như Chủ tịch Đoàn Bân của Đông Phương Cảng Viên cũng đã cảnh báo về rủi ro của các quỹ định lượng.

Tuy nhiên, một số ý kiến trong ngành vẫn giữ quan điểm thận trọng về các tác động tiêu cực của các quỹ định lượng. Ông Shu Qiquan chia sẻ: “Tôi không nghĩ rằng các quỹ định lượng nên bị phủ nhận hoàn toàn. Chúng cung cấp thanh khoản liên tục, trong nhiều thời điểm đã tiếp nhận các đợt bán tháo; chúng dùng kỷ luật để thay thế cảm xúc, giúp giảm thiểu các hoạt động đầu cơ phi lý. Vấn đề không nằm ở chính các quỹ định lượng, mà ở quy mô quá lớn, chiến lược đồng nhất và thiếu kiểm soát, quản lý. Khi mọi người đều dùng mô hình giống nhau, hành vi giống nhau, và gặp phải các tình huống cực đoan, dễ xảy ra hiện tượng ‘các nhà bán tháo cùng nhau rút lui, cùng nhau đạp sàn’, làm gia tăng biến động hệ thống. Với tư cách là các nhà giao dịch chủ quan, tôi khẳng định: các quỹ định lượng không phải là kẻ thù của thị trường, nhưng quy mô và mô hình hiện tại của chúng đang làm méo mó quá trình phát hiện giá, gây tổn hại đến hệ sinh thái đầu tư dài hạn. Thị trường phát triển lành mạnh không phải là tiêu diệt các quỹ định lượng, mà là hạn chế các hoạt động nội bộ tốc độ cao, khuyến khích giữ vị thế dài hạn, tăng cường kiểm soát xuyên suốt, để thị trường trở lại cân bằng giữa giá trị và giao dịch.”

Ngoài ra, ông còn cho rằng, các quỹ cá nhân vẫn tồn tại, chỉ là chuyển từ hoạt động dựa trên cảm xúc thuần túy sang dựa trên logic, theo xu hướng chính và nhóm dẫn đầu, cùng với các thuật toán định lượng tạo thành sự cộng hưởng chứ không phải đối đầu. “Tổng thể, thị trường không phải là sân khấu độc diễn của các thuật toán định lượng, mà là sự cộng sinh giữa con người và máy móc, nâng cấp hệ sinh thái. Giao dịch chủ quan không phải để chống lại các thuật toán định lượng, mà là để phát huy điểm mạnh, tránh điểm yếu, làm những việc mà máy móc không thể làm. Giữ vững nghiên cứu sâu, cảm nhận cảm xúc và định giá dựa trên logic, các nhà giao dịch chủ quan vẫn còn chỗ đứng và lợi thế không thể thay thế trong thị trường.”