Các công ty bảo hiểm vừa và nhỏ giảm nắm giữ dẫn đến sự sụt giảm lớn? Nhiều bên phủ nhận tin đồn - Sự thật là gì?

“Các công ty bảo hiểm nhỏ và trung đều thật sự bị đổ lỗi.” Ngày 20 tháng 3, một nhân viên trong ngành bảo hiểm đã đề cập đến quan điểm phân tích được nhiều người quan tâm trong ngày.

Về việc thị trường chứng khoán A trong những ngày gần đây giảm điểm, một số nhà phân tích thị trường cho rằng nguyên nhân chính là các quỹ bảo hiểm nhỏ và trung giảm tỷ lệ nắm giữ, tức là trong bối cảnh quy định của “bảo hiểm thứ hai” đã được triển khai toàn diện và thị trường chứng khoán cùng trái phiếu đều giảm, các công ty bảo hiểm nhỏ và trung đối mặt với áp lực về khả năng thanh toán cuối quý đầu năm nên đã giảm tỷ lệ nắm giữ, đồng thời dẫn đến giảm các khoản như quỹ hưu trí. Lập luận này ngay lập tức thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường vốn.

Tuy nhiên, các phóng viên của券商中国 đã được các chuyên gia trong ngành bảo hiểm và các tổ chức nghiên cứu, bao gồm cả nhóm phi ngân hàng nằm trong danh sách của “Tân Tài Phú”, cho biết rằng nguyên nhân chính của đợt giảm giá gần đây rất khó quy về các quỹ bảo hiểm.

Một nhân viên trong ngành bảo hiểm giải thích về hành vi cuối quý của các công ty bảo hiểm nhỏ và trung cũng như ảnh hưởng thực sự của nó. Ông nói rằng khả năng thanh toán của các công ty bảo hiểm nhỏ và trung đều có áp lực nhất định, và các yếu tố rủi ro về khả năng thanh toán của tài sản cổ phần có hệ số cao, cần vốn tối thiểu nhiều hơn, do đó một số công ty vào cuối quý thường giảm tỷ lệ nắm giữ cổ phần để giải phóng vốn, nâng cao khả năng thanh toán. “Tuy nhiên, nhìn chung, mức điều chỉnh của thị trường gần đây không quá lớn, tác động nhẹ.”

Nhiều tổ chức nghiên cứu cũng đã phân tích và làm rõ hoặc phủ nhận từ nhiều góc độ dựa trên dữ liệu và khảo sát, cho rằng các quỹ bảo hiểm không phải là nguyên nhân chính gây ra đợt giảm của thị trường vốn gần đây.

Nhóm phi ngân hàng của Đông Ngô đã đưa ra ba lý do:

Thứ nhất, các chính sách mới về khả năng thanh toán chưa chính thức được thực thi. Các chính sách chuyển tiếp của “bảo hiểm thứ hai” giai đoạn hai đã dự kiến kết thúc, nhưng chính sách giai đoạn ba dựa trên chuẩn mực kế toán mới vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm, chưa được thực thi và sẽ không ảnh hưởng đến hành vi của các quỹ bảo hiểm.

Thứ hai, một số công ty bảo hiểm nhỏ và trung có giảm tỷ lệ nắm giữ, nhưng đây là hiện tượng bình thường, ảnh hưởng chung đến các quỹ bảo hiểm rất nhỏ. Ngành bảo hiểm có mức độ tập trung cao, các công ty lớn chiếm phần lớn tài sản đầu tư của ngành, hoạt động và đầu tư đều rất ổn định. Hiện tại, đúng là có một số công ty nhỏ và trung do áp lực khả năng thanh toán đã giảm tỷ lệ nắm giữ, nhưng đây là hiện tượng bình thường của ngành, tỷ lệ trong tổng vốn rất thấp, khó có thể gây ảnh hưởng lớn đến thị trường chứng khoán.

Thứ ba, quy mô vốn tăng trưởng của toàn ngành lớn, việc các quỹ bảo hiểm tăng tỷ lệ nắm giữ còn vượt xa việc giảm. Năm 2025, tổng tài sản đầu tư của ngành bảo hiểm tăng thêm 5 triệu tỷ nhân dân tệ, từ năm 2026 trở đi, trong bối cảnh “chuyển đổi tiền gửi”, doanh thu phí bảo hiểm mới tăng rõ rệt, quy mô phí bảo hiểm tăng trưởng lớn, cung cấp đủ nguồn vốn mới. Dự kiến quy mô tăng của các quỹ bảo hiểm vượt quá mức giảm, do đó không phải là nguyên nhân chính gây giảm giá thị trường.

Nhóm tài chính của Huachuang cũng thẳng thắn cho rằng, nguyên nhân gây giảm giá không nên đổ lỗi cho các công ty bảo hiểm nhỏ và trung. Nhóm này cũng đã phân tích từ ba góc độ:

Thứ nhất, về mặt thông tin, tỷ lệ nắm giữ cổ phần của các công ty bảo hiểm lớn và trung tập trung nhiều hơn, chủ yếu vì các công ty lớn có khả năng thanh toán tốt hơn, và các quy định đã rõ ràng, liên tục hướng dẫn dòng vốn dài hạn tham gia thị trường. Theo khảo sát thường xuyên của nhóm này, từ đầu năm đến nay chưa thấy rõ các công ty bảo hiểm lớn, trung, nhỏ giảm tỷ lệ nắm giữ rõ rệt, một số tổ chức còn tăng nhẹ.

Thứ hai, về mặt chính sách, cuối năm 2021 đã ban hành chính sách giai đoạn hai của “bảo hiểm thứ hai”, cơ quan quản lý đã cấp phép cho giai đoạn chuyển tiếp kéo dài từ 2022 đến 2024 (trong đó có các chính sách nới lỏng nhằm nâng cao khả năng thanh toán), và năm 2025 lại gia hạn thêm một năm. Từ đầu năm đến nay, cơ quan quản lý chưa có văn bản chính thức nào nói rõ về việc tiếp tục giai đoạn chuyển tiếp, ngành đã có sự chuẩn bị tâm lý nhất định, không thể vì đợt kiểm tra gần đây mà đột ngột cắt giảm cổ phần, về mặt logic là không hợp lý.

Thứ ba, về mặt giao dịch, theo tính toán của nhóm này, quy mô cổ phiếu của toàn ngành ước tính khoảng 3,5 triệu tỷ nhân dân tệ, trong đó các công ty lớn, trung chiếm khoảng 3 triệu tỷ, phần còn lại của các công ty nhỏ và trung ước tính khoảng 5000 tỷ. Trong số đó, số công ty có khả năng thanh toán yếu, cần bán cổ phiếu để giảm tỷ lệ nắm giữ là rất thấp. Ngay cả giả định cực đoan bán 10%, tương đương 500 tỷ, cũng đã là rất lớn. Trung bình hàng ngày, với lượng bán này, so sánh với mức giảm của toàn bộ chỉ số kể từ ngày 28 tháng 2 (thị trường giao dịch hàng ngày trên 2 triệu tỷ), dữ liệu không phù hợp.

Nhóm phi ngân hàng của Trung Quốc Thái đã phân tích ảnh hưởng của biến động thị trường chứng khoán và trái phiếu gần đây đối với hành vi của các quỹ bảo hiểm. Họ cho biết, từ đầu năm ngoái, Ủy ban Chứng khoán đã hướng dẫn các công ty bảo hiểm nhà nước lớn hàng năm đầu tư 30% phí bảo hiểm mới vào cổ phiếu A. Theo tính toán của nhóm này, đến năm 2025, tổng giá trị cổ phiếu của các quỹ bảo hiểm sẽ tăng gần 1,6 triệu tỷ nhân dân tệ, dựa trên giả định biến động chỉ số, khoảng 2/3 trong số đó đóng góp từ biến động giá trị thị trường tăng, 1/3 từ việc tăng cường đầu tư chủ động. Dự kiến, trong năm 2026, với giả định trung lập, lượng vốn tăng thêm cả năm khoảng 713,3 tỷ nhân dân tệ.

Về hành vi của các quỹ nhỏ và trung trong bối cảnh thị trường gần đây, theo phân tích của họ, dựa trên tiết lộ của một công ty bảo hiểm nhân thọ lớn, khi giá trị hợp lý của tài sản cổ phần giảm 10%, ảnh hưởng đến khả năng thanh toán cốt lõi khoảng 8,7 điểm phần trăm. Đến cuối quý 4 năm 2025, tỷ lệ khả năng thanh toán cốt lõi trung bình của ngành bảo hiểm nhân thọ khoảng 115% (yêu cầu tối thiểu là 50%). Nhìn khách quan, một số công ty nhỏ và trung có thể đối mặt với áp lực thực hiện lợi nhuận nhất định, nhưng do việc đưa yếu tố rủi ro đầu tư cổ phiếu vào quy trình điều chỉnh chu kỳ ngược, đã giảm bớt sự kích thích “đu đỉnh, bán tháo” của các công ty bảo hiểm.

Nhóm phi ngân hàng của Trung Quốc Thái cho rằng, đối với các công ty bảo hiểm lớn và trung có quy mô vốn chiếm hơn 70% và đã thực hiện chuẩn mực mới từ cuối năm 2025, áp lực giảm tỷ lệ nắm giữ thực tế không lớn.