Lợi nhuận từ kinh doanh chính truyền thống chạm đáy, kinh doanh mới chưa phát triển quy mô, Guanhao Hi-Tech lỗ hơn 3 tỷ năm 2025

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Nguồn: Securities Star

Năm 2025, ngành công nghiệp giấy trong nước rơi vào giai đoạn suy thoái chu kỳ do dư thừa công suất, nhu cầu yếu và giá cả giảm, lợi nhuận toàn ngành chịu áp lực. Trong bối cảnh đó, các doanh nghiệp quan trọng trong lĩnh vực giấy đặc biệt và giấy trắng như Công ty Cổ phần Cao Tín (600433.SH) cũng khó tránh khỏi tác động của mùa đông ngành. Báo cáo thường niên mới công bố cho thấy, doanh thu hoạt động của công ty năm 2025 đã giảm, lợi nhuận còn thua lỗ.

Securities Star nhận thấy, đối mặt với sự suy giảm liên tục của khí hậu ngành, Cao Tín đang phải đối mặt với hai khó khăn cùng lúc: áp lực từ hoạt động chính truyền thống và các lĩnh vực kinh doanh mới chưa đủ quy mô. Một mặt, khi công suất ngành giấy trong nước tiếp tục được giải phóng, nhu cầu bên ngoài phục hồi yếu ớt, lợi nhuận của hoạt động chính ngày càng thu hẹp; đồng thời, việc đóng cửa các dây chuyền cũ gây ra tổn thất giảm giá trị tài sản cũng làm giảm kết quả kinh doanh của kỳ này. Mặt khác, các sản phẩm mới như vật liệu hỗ trợ màng thẩm thấu ngược, giấy nền cho giấy carbon vẫn đang trong giai đoạn xác nhận thị trường, chưa tạo ra nguồn thu ổn định. Trong giai đoạn chuyển đổi năng lượng mới cũ, do các hoạt động mới chưa kịp thời tạo ra dòng tiền, trong khi hoạt động chính truyền thống vẫn trong tình trạng mất máu, rủi ro thanh khoản của công ty đang ở mức cao.

1. Lợi nhuận hoạt động chính chạm đáy, giảm giá trị tài sản kéo giảm hiệu quả lợi nhuận

Theo báo cáo thường niên năm 2025 của Cao Tín, kết quả hoạt động cả năm của công ty thể hiện rõ xu hướng giảm sút rõ rệt. Dữ liệu cho thấy, năm 2025, công ty đạt doanh thu 7,152 tỷ nhân dân tệ, giảm 5,75% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty là lỗ 304 triệu nhân dân tệ, giảm mạnh 265,29% so với năm trước. Đây là lần thứ hai trong bốn năm tài chính gần nhất, Cao Tín ghi nhận lỗ ròng hàng năm.

Xét theo từng quý, tình hình kinh doanh của công ty có xu hướng xấu đi rõ rệt. Quý đầu, công ty vẫn đạt lợi nhuận nhỏ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông là 647,2 nghìn nhân dân tệ; bước sang quý hai, thua lỗ bắt đầu rõ nét, mức lỗ trong quý đạt 58,57 triệu nhân dân tệ; quý ba, thua lỗ giảm nhẹ còn 36,4 triệu nhân dân tệ; nhưng đến quý bốn, mức lỗ tăng mạnh, lên tới 209 triệu nhân dân tệ, kéo theo kết quả cả năm bị ảnh hưởng nặng nề.

Về nguyên nhân, công ty cho biết, chủ yếu do áp lực từ cả hai phía vĩ mô và ngành. Tổng công suất ngành giấy trong nước tiếp tục được giải phóng, cộng thêm nhu cầu bên ngoài yếu đi, toàn ngành bước vào giai đoạn điều chỉnh. Giá thị trường của các sản phẩm chính như giấy trắng và giấy đặc biệt liên tục chịu áp lực giảm, trực tiếp thu hẹp lợi nhuận của công ty.

Xét theo từng lĩnh vực kinh doanh cụ thể, trong kỳ báo cáo, doanh thu của lĩnh vực giấy đặc biệt chủ chốt đạt 5,757 tỷ nhân dân tệ, tăng nhẹ 0,23% so với cùng kỳ, chiếm hơn 80% tổng doanh thu. Tuy nhiên, khả năng sinh lợi của lĩnh vực này giảm rõ rệt, tỷ suất lợi nhuận gộp giảm 4,57 điểm phần trăm so với cùng kỳ, còn 3,51%. Đồng thời, lĩnh vực vật liệu đặc biệt khác đạt doanh thu 1,268 tỷ nhân dân tệ, giảm 9,74% so với cùng kỳ, tỷ suất lợi nhuận gộp cũng giảm 2,6 điểm phần trăm. Sự giảm đồng thời của tỷ suất lợi nhuận gộp của hai lĩnh vực chính đã kéo lợi nhuận gộp tổng thể của công ty giảm xuống còn 4,91%, giảm gần 5 điểm phần trăm so với cùng kỳ, mức thấp nhất kể từ khi niêm yết.

Securities Star lưu ý rằng, trong bối cảnh lợi nhuận của hoạt động chính bị thu hẹp, nhiều khoản chi phí trong kỳ của công ty đã tăng so với cùng kỳ, làm gia tăng áp lực lợi nhuận. Dữ liệu cho thấy, chi phí bán hàng năm 2025 của công ty là 77,71 triệu nhân dân tệ, tăng 10,50%; chi phí quản lý là 225 triệu nhân dân tệ, tăng 6,68%; chi phí tài chính là 79,33 triệu nhân dân tệ, tăng 14,87%. Ngoài ra, chi phí nghiên cứu và phát triển giảm 35,32% còn 236 triệu nhân dân tệ, vẫn ở mức cao.

Bên cạnh áp lực về chi phí, việc giảm giá trị tài sản lớn cũng trở thành yếu tố chính kéo giảm kết quả kinh doanh của công ty. Để thúc đẩy tối ưu hóa công suất, loại bỏ tài sản kém hiệu quả, Cao Tín đã đóng cửa hai dây chuyền sản xuất cũ của công ty con là Zhuhai Hongta Renheng, dựa trên nguyên tắc thận trọng để trích lập dự phòng giảm giá tài sản phù hợp. Báo cáo tài chính cho thấy, năm 2025, công ty đã trích lập khoảng 2,2 tỷ nhân dân tệ dự phòng giảm giá tài sản, cùng với khoản lỗ giảm giá tín dụng 37,9 triệu nhân dân tệ, tổng cộng làm giảm lợi nhuận trước thuế khoảng 2,58 tỷ nhân dân tệ, trực tiếp gây ra khoản lỗ lớn trong năm.

Theo thông tin, các dây chuyền sản xuất bị đóng cửa này lâu nay đều gặp phải các vấn đề như dư thừa công suất, cạnh tranh thị trường gay gắt và thiết bị cũ kỹ, đã liên tục trong tình trạng thua lỗ. Mặc dù công ty cho biết việc đóng cửa dây chuyền cũ là chiến lược “tập trung vào hoạt động chính, nâng cao chất lượng và hiệu quả”, nhưng hành động này trong ngắn hạn đã gây tác động rõ rệt đến kết quả kinh doanh, và chưa mang lại cải thiện thực chất về chi phí.

Dưới tác động của nhiều yếu tố cộng hưởng, khả năng sinh lợi cốt lõi của công ty đang gặp thử thách nghiêm trọng. Báo cáo tài chính cho biết, năm 2025, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông sau khi trừ các yếu tố phi thường là 2,8 tỷ nhân dân tệ, giảm gần 650% so với cùng kỳ. Số liệu này cho thấy, sau khi loại trừ các yếu tố không thường xuyên như xử lý tài sản, trợ cấp của chính phủ, hoạt động kinh doanh chính của công ty đã thực sự rơi vào trạng thái thua lỗ, khả năng tự tạo dòng tiền đang bị thử thách.

2. Các hoạt động kinh doanh mới chưa thể hiện rõ, thiếu hụt dòng tiền gây áp lực lớn

Đối mặt với khó khăn hiện tại, Cao Tín đang cố gắng tìm lối thoát bằng cách thúc đẩy tích hợp sản xuất giấy và mở rộng kinh doanh vật liệu mới. Trong lĩnh vực vật liệu mới, công ty tập trung phát triển các sản phẩm có độ cao công nghệ như vật liệu hỗ trợ màng thẩm thấu ngược, giấy carbon cho pin nhiên liệu, vật liệu sợi đặc biệt, nhằm nâng cấp công nghệ và tạo ra đường tăng trưởng thứ hai.

Theo tiến trình cụ thể, dự án sản xuất hóa máy giấy 40 vạn tấn tại Zhanjiang đã được đưa vào vận hành trước hạn vào cuối tháng 11 năm 2025, hiện đang trong giai đoạn tăng công suất, dự kiến sẽ nâng cao khả năng kiểm soát chi phí nguyên liệu đầu vào. Đồng thời, dây chuyền thử nghiệm vật liệu sợi đặc biệt cũng đã vận hành từ tháng 12 năm 2025, hiện đang trong giai đoạn thử nghiệm mẫu và xác nhận thị trường. Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng, các hoạt động này chưa tạo ra doanh thu bán hàng quy mô lớn, trong ngắn hạn khó có thể bù đắp khoản doanh thu và lợi nhuận giảm từ hoạt động chính truyền thống.

Cần lưu ý rằng, các hoạt động vật liệu mới từ nghiên cứu, thử nghiệm, xác nhận đến sản xuất hàng loạt thường mất thời gian dài, đồng thời đối mặt với các thách thức như quy trình chứng nhận nghiêm ngặt, khách hàng chậm tiếp nhận. Trong các hoạt động gặp gỡ nhà đầu tư, Cao Tín thừa nhận, các dự án hiện vẫn đang trong giai đoạn xây dựng, thời gian sản xuất hàng loạt và hiệu quả cụ thể còn phụ thuộc vào xác nhận công nghệ và tiến độ mở rộng thị trường.

Securities Star nhận thấy, trong bối cảnh hoạt động chính liên tục thua lỗ, việc đồng thời thúc đẩy xây dựng tích hợp giấy và mở rộng vật liệu mới càng làm gia tăng áp lực tài chính của công ty.

Dữ liệu tài chính cho thấy, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty từ năm 2024 là 2,94 tỷ nhân dân tệ, chuyển sang năm 2025 thành dòng tiền ròng âm 3,12 tỷ nhân dân tệ, giảm mạnh 206,37% so với cùng kỳ. Nhìn vào tốc độ biến động dòng tiền, trong nửa đầu năm, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh đã rút ra tới 9,22 tỷ nhân dân tệ, là nguyên nhân chính gây áp lực tài chính trong cả năm; nửa cuối năm, nhờ cải thiện thu hồi tiền, tình hình có phần khả quan hơn, nhưng vẫn không thể thay đổi tổng thể tình trạng căng thẳng trong năm. Công ty giải thích rằng, nguyên nhân chính là do hiệu quả hoạt động giảm sút, doanh thu giảm cộng với biên lợi nhuận thu hẹp, dẫn đến dòng tiền thu từ hoạt động kinh doanh giảm, trong khi chi phí mua nguyên vật liệu và các chi phí cứng khác tăng.

Trong khi dòng tiền từ hoạt động kinh doanh liên tục bị rút sạch, các hoạt động đầu tư cũng đối mặt với áp lực lớn về dòng tiền ra. Dữ liệu tài chính cho thấy, dòng tiền thuần từ hoạt động đầu tư năm 2025 là -7,13 tỷ nhân dân tệ, giảm 820,79% so với cùng kỳ. Công ty cho biết, nguyên nhân chính là do dự án hóa máy giấy trong giai đoạn đầu tư tập trung, chi tiêu vốn tăng rõ rệt, trong khi cùng kỳ năm trước, việc thoái vốn cổ phần công ty con đã mang lại dòng tiền lớn, làm cơ sở so sánh cao hơn, từ đó làm tăng mức giảm so với cùng kỳ.

Đối mặt với khả năng tự tạo dòng tiền yếu đi và chi tiêu đầu tư cao, công ty buộc phải tăng cường huy động vốn để giảm bớt áp lực thanh khoản. Năm 2025, dòng tiền thuần từ hoạt động huy động đạt 5,72 tỷ nhân dân tệ. Tuy nhiên, việc mở rộng huy động vốn đồng nghĩa với việc nợ vay có lãi tăng lên. Ảnh hưởng bởi đó, chi phí tài chính của công ty tăng 11,77% lên 84,79 triệu nhân dân tệ.

Xét về cấu trúc tài sản và nợ phải trả, áp lực trả nợ của công ty đã rất rõ ràng. Đến cuối kỳ, vay ngắn hạn của công ty là 1,892 tỷ nhân dân tệ, nợ phải trả ngắn hạn đến hạn trong vòng 1 năm là 526 triệu nhân dân tệ, vay dài hạn đạt 2,074 tỷ nhân dân tệ, trong khi dự trữ tiền mặt chỉ là 740 triệu nhân dân tệ. Khả năng thanh toán ngắn hạn rõ ràng đang bị đe dọa.

Trong mùa đông ngành, Cao Tín đang gặp khó khăn lớn từ nhiều yếu tố khiến hoạt động truyền thống thua lỗ, các lĩnh vực mới còn trong giai đoạn xác nhận, khó tạo ra hỗ trợ doanh thu trong ngắn hạn, cộng thêm dòng tiền eo hẹp và áp lực trả nợ cao, công ty đang đối mặt với thử thách vận hành chưa từng có. Liệu trong tương lai, dựa vào việc thực hiện thành công tích hợp giấy và đột phá trong lĩnh vực vật liệu mới, công ty có thể đảo chiều kết quả hay không còn phụ thuộc vào nhịp phục hồi của ngành và hiệu quả thực thi các dự án. (Bài viết lần đầu đăng trên Securities Star, tác giả: Summer Fenglin)