Tái cân bằng giữa tránh rủi ro và tăng trưởng: Bình luận sau khi thị trường phân hóa gia tăng (kèm theo dự báo tuần tới)

Thị trường tài chính toàn cầu tuần này biến động mạnh dưới ảnh hưởng của tâm lý phòng thủ, rủi ro địa chính trị trở thành biến số chính quyết định xu hướng thị trường. Ba chỉ số chính của Mỹ đều giảm điểm, chỉ số Nasdaq giảm 1,26% trong tuần, S&P 500 giảm 1,60%, Dow Jones Industrial Average giảm gần 2%. Trong thị trường châu Á, chỉ số Nikkei 225 sụt 3,24%. Các dòng vốn toàn cầu đang dịch chuyển từ các ngành định giá cao sang các tài sản phòng thủ, mức độ ưa thích rủi ro của thị trường rõ ràng đã giảm nhiệt.

Thị trường A-shares tuần này thể hiện rõ đặc điểm phân hóa cấu trúc đáng kể. Chỉ số Shanghai Composite giảm nhẹ 0,70% xuống 4095,45 điểm, chỉ số Shenzhen Component tăng nhẹ 0,76%, trong khi chỉ số Chiến lược sáng tạo (Chiến lược Cơ hội) thể hiện sức mạnh nhất, tăng 2,51% trong tuần. Tuy nhiên, chỉ số Chiến lược công nghệ sáng tạo (STAR 50) lại giảm mạnh 2,88%, cho thấy áp lực điều chỉnh của ngành công nghệ gia tăng. Thanh khoản thị trường duy trì mức độ sôi động cao, tổng giá trị giao dịch toàn thị trường A-shares trong tuần đạt tới 18,48 nghìn tỷ nhân dân tệ, trung bình mỗi ngày hơn 3,7 nghìn tỷ, nhưng số mã giảm giá vượt xa số mã tăng, tâm lý thị trường chung khá thận trọng.

Từ góc nhìn phân bổ tài sản toàn cầu, các tổ chức quốc tế gần đây tập trung chú ý vào giá trị độc lập của thị trường Trung Quốc. Theo UBS, mối tương quan giữa A-shares và các chỉ số toàn cầu thấp rõ rệt hơn so với Hồng Kông và cổ phiếu Trung Quốc đại lục, điều này cung cấp cho nhà đầu tư toàn cầu các lựa chọn đa dạng hóa hợp lý. Trong bối cảnh rủi ro địa chính trị gia tăng, Trung Quốc có mức độ phụ thuộc vào dầu thấp và dự trữ dầu dồi dào, điều này đồng nghĩa với việc tác động từ bên ngoài đến thị trường nội địa hạn chế hơn, đây cũng là một trong những lý do chính khiến dòng vốn ngoại hiện nay ưu tiên A-shares hơn.

Về phía Hồng Kông, chỉ số Hang Seng giảm 1,13% trong tuần, đóng cửa ở 22.657,38 điểm, trong khi chỉ số Hang Seng Tech lại tăng nhẹ 0,62%, cho thấy một số cổ phiếu công nghệ chủ chốt vẫn còn sức bền.

Đặc điểm luân chuyển ngành trong tuần này thể hiện rõ nét. Trong các ngành cấp 1 của Thẩm Vạn, ngành than đá dẫn đầu với mức tăng 5,03%, các ngành định giá thấp, trả cổ tức cao như xây dựng trang trí, tiện ích, ngân hàng theo sau, thể hiện rõ tâm lý phòng thủ của dòng vốn. Đồng thời, ngành thiết bị điện cũng ghi nhận mức tăng đáng kể 4,55%, chủ yếu do kỳ vọng chính sách hỗ trợ chuỗi ngành năng lượng mới, cộng hưởng với giá dầu cao làm tăng tính kinh tế của các giải pháp thay thế năng lượng mới. Ngành quốc phòng và công nghiệp quốc phòng sụt giảm 6,64% trong tuần, các ngành như dầu khí, tổng hợp, kim loại màu, truyền thông đều giảm trên 3%.

Trong thị trường Hồng Kông, ngành công nghệ y tế nổi bật với mức tăng 22,03%, các ngành thiết bị điện và hóa chất cơ bản cũng thể hiện tốt, hưởng lợi từ chính sách hỗ trợ và kỳ vọng tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu.

Biến động mạnh của thị trường hàng hóa thế giới trở thành yếu tố trung tâm ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán tuần này. Do tình hình căng thẳng kéo dài ở Trung Đông, giá dầu thô của INE tăng 13,81% trong tuần. Theo cập nhật mới nhất về chiến sự, Mỹ và Israel đã bước sang ngày thứ 14 trong các cuộc tấn công nhằm vào Iran, Iran cho biết cho phép một số tàu của các quốc gia đi qua eo biển Hormuz, nhưng các quốc gia tham gia xâm lược Iran không được hưởng quyền đi lại an toàn. Giá năng lượng tăng vọt tác động hai chiều đến A-shares: một mặt thúc đẩy các ngành than, hóa chất tăng mạnh, mặt khác làm gia tăng lo ngại về nguy cơ lạm phát đình trệ, gây áp lực lên định giá các ngành tiêu dùng và công nghệ. Hợp đồng chính của quặng sắt tăng hơn 5%, hợp đồng đậu tương kỳ hạn tăng 6,67%, trong khi giá kim loại quý giảm nhẹ.

Đáng chú ý, sự không chắc chắn về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang gia tăng. Các số liệu mới nhất cho thấy động lực tiêu dùng của Mỹ yếu đi, tốc độ tăng trưởng kinh tế bị điều chỉnh giảm, khiến thị trường phải đánh giá lại tốc độ cắt giảm lãi suất trong năm nay. Những kỳ vọng về thanh khoản ngoại lai này, kết hợp với biến động dữ dội của giá dầu trong nước, đã tạo ra sự cộng hưởng, làm tăng thêm sự phân hóa cấu trúc của thị trường A-shares.

Về mặt chính sách, dự thảo kế hoạch “Năm thứ 15” đã được trình xem xét, rõ ràng đề xuất thúc đẩy đổi mới sáng tạo công nghệ và đổi mới ngành nghề sâu rộng, toàn chuỗi thúc đẩy các lĩnh vực then chốt như mạch tích hợp, máy móc công nghiệp, sản xuất sinh học và các công nghệ cốt lõi. Dự thảo kế hoạch đã đề ra 109 dự án trọng điểm, trong đó có 28 dự án liên quan đến nâng cao năng lực nền tảng công nghiệp, tạo dựng ngành mới, công nghệ tiên phong. Các chính sách này cung cấp hỗ trợ rõ ràng cho các ngành như thiết bị điện, năng lượng mới và các lĩnh vực dài hạn khác. Về chính sách tiền tệ, lãi suất trần mua lại 7 ngày của Trung Quốc duy trì ở mức 1,40%, các lãi suất chủ chốt như MLF, LPR không đổi, môi trường thanh khoản duy trì ổn định, trung tính.

Triển vọng thị trường trong thời gian tới dự báo có thể bước vào giai đoạn “điều chỉnh rung lắc ngắn hạn, trở về cơ bản trung hạn”. Trong ngắn hạn, xung đột địa chính trị và hoạt động điều chỉnh danh mục của các tổ chức sẽ kìm hãm mức độ ưa thích rủi ro, chỉ số có thể dao động trong phạm vi nhất định; nhưng về trung hạn, chính sách tiếp tục phát huy, dòng vốn mới ổn định vào thị trường, lợi nhuận doanh nghiệp dần phục hồi, tạo nền tảng cho đà tăng của thị trường.

Về phân bổ, cần cân nhắc giữa phòng thủ và tăng trưởng: Trong ngắn hạn, có thể chú ý đến các ngành như than đá, xây dựng trang trí, ngân hàng – các ngành có định giá thấp, trả cổ tức cao để phòng ngừa rủi ro, cùng với ngành hóa chất hưởng lợi từ giá dầu cao và nhu cầu mùa vụ để tạo ra các cơ hội giao dịch. Trong trung hạn, khi mùa công bố báo cáo tài chính đến gần, xu hướng “lợi nhuận là vua” dự kiến sẽ trở lại, có thể mua vào các cổ phiếu có chính sách hỗ trợ, hưởng lợi từ giá dầu tăng như thiết bị điện và chuỗi ngành năng lượng mới (tăng giá dầu thúc đẩy thay thế). Các lĩnh vực công nghệ như AI, bán dẫn, sản xuất sinh học – đại diện cho năng lực sản xuất mới – cũng là các mục tiêu tiềm năng. Trong bối cảnh còn nhiều bất định vĩ mô, giữ vững lập trường trong dao động, cân nhắc giữa biên an toàn và tiềm năng tăng trưởng, là lựa chọn ổn định để vượt qua sóng gió.

Tác giả khẳng định: Quan điểm cá nhân, chỉ mang tính tham khảo.