"Vị vua kimchi" thanh lý Jixiangju, "người tiếp nhận" chi tiêu 16.8 tỷ để làm gì?

Hỏi AI · Chiến lược đầu tư của 方源资本 như thế nào để giúp 吉香居 niêm yết?

5 năm chưa thành công, lần này có thể thực hiện ước mơ không?

Tác giả | Tôn Mộng Viên

Biên tập丨Vũ Hẳng

Nguồn | 野马财经

Thông tin doanh nghiệp trên Tianyancha cho thấy, gần đây, Công ty TNHH Thực phẩm 吉香居 đã thay đổi đăng ký kinh doanh, sáng lập 丁文军 đã từ chức người đại diện pháp luật, Chủ tịch HĐQT kiêm Tổng giám đốc, 徐陈 tiếp nhận làm người đại diện pháp luật, 周志毅 đảm nhiệm chức Chủ tịch HĐQT. Đồng thời, các cổ đông cũ 丁文军, Công ty TNHH Công nghệ 四川骐汇达 và các cổ đông khác đã thoái lui, loại hình công ty của 吉香居 cũng đã chuyển từ “Công ty cổ phần” sang “Công ty trách nhiệm hữu hạn”.

Nguồn hình: Tianyancha

Tháng 1 năm nay, trang web của Ủy ban Quản lý Thị trường Thành phố Trùng Khánh công bố, 方源资本 sẽ thông qua công ty con toàn phần “川香四溢” để mua lại 92% cổ phần của 吉香居 với giá 1,68 tỷ nhân dân tệ. Lúc đó, sáng lập 吉香居 丁文军 cho biết với “Báo cáo Phong mặt”, do có thỏa thuận giữ bí mật, chi tiết liên quan không tiện tiết lộ nhiều, nhưng đối với ngành dưa chua của toàn khu vực Trùng Khánh – Tứ Xuyên, đây là một tin tức tích cực.

Và lần thay đổi đăng ký kinh doanh này cũng đánh dấu giai đoạn thực thi của thương vụ mua bán đã đi vào thực tế.

Phó giáo sư 林先平 của Trường Đại học Thành phố Zhejiang cho rằng, sau khi 方源资本 tiếp quản 吉香居, có thể thúc đẩy nâng cấp thương hiệu, mở rộng kênh phân phối và hợp nhất chuỗi ngành công nghiệp, đồng thời cần cân bằng giữa nâng cấp và thị trường đại chúng. Việc 方源资本 mua lại 92% cổ phần của 吉香居 với giá 1,68 tỷ nhân dân tệ dựa trên việc họ chú trọng vị trí hàng đầu, tính khan hiếm của kênh phân phối, nền tảng quản trị và tiềm năng của ngành, nhằm tối ưu hóa hoạt động để phát huy giá trị, tạo ra lợi nhuận vốn.

01

Anh hùng dân tộc “Vua Dưa Chua” từ dưới lên

Sau khi hoàn tất thay đổi đăng ký, sáng lập 吉香居 丁文军 đã hoàn toàn rút lui, thương hiệu dẫn đầu ngành dưa chua của tỉnh Tứ Xuyên, đã gác lại thời kỳ sáng lập.

吉香居 thành lập tháng 12 năm 2000, vốn đăng ký 3,6 tỷ nhân dân tệ, chủ yếu sản xuất, kinh doanh thực phẩm và bán hàng qua internet, hiện đã chuyển đổi loại hình doanh nghiệp từ “Công ty cổ phần” sang “Công ty trách nhiệm hữu hạn”, do các cổ đông như 川香四溢 (Thượng Hải) thực hiện sở hữu chung.

Lúc 17 tuổi, ông đã đạp xe đi đi lại lại giữa眉州 và成都 để bán rau, sau đó dùng máy kéo vận chuyển rau quả, trở thành “người giàu nhất làng” đầu tiên. Vào những năm 90, đã có nhà máy chế biến thực phẩm tại Quý Châu, vì chứng kiến nông dân bán rau gặp khó khăn, ông quyết tâm theo đuổi ngành dưa chua, bỏ ra toàn bộ số tiền tích góp 150 triệu nhân dân tệ để xây dựng nhà máy.

Năm 2000, Công ty Cổ phần Thực phẩm 吉香居 ra đời. Trong bối cảnh nhiều nhà máy dưa chua mọc lên tại địa phương, 丁文军 chọn hướng đi riêng, qua mô hình “cơ sở rau quả + hợp tác xã”, đảm bảo giá bảo vệ nguyên liệu, từng bước xây dựng các cơ sở trồng rau tại Emei, Wawu.

Dưới sự dẫn dắt của 丁文军, 吉香居 dần xác lập vị thế ngành: năm 2011, độc quyền soạn thảo tiêu chuẩn ngành dưa chua trong nước; năm 2013, được phê duyệt thành lập trung tâm nghiên cứu công nghệ chế biến dưa chua sau tiến sĩ và trung tâm nghiên cứu công nghệ chế biến dưa chua quốc gia. Bản thân 丁文军 còn được bầu làm Chủ tịch Hiệp hội Dưa chua tỉnh Tứ Xuyên, tham gia xây dựng tiêu chuẩn quốc tế về “Dưa chua”, giúp doanh nghiệp trở thành “ẩn số vô hình” trong phân khúc.

Sau hơn 20 năm phát triển, 吉香居 đã trở thành doanh nghiệp thực phẩm hiện đại tích hợp R&D, sản xuất, kinh doanh, sở hữu ba thương hiệu chủ đạo: “吉香居”, “川至美”, “暴下饭”. Các sản phẩm như dưa chua, đậu đỗ dầu ớt đỏ bán chạy trong nước, xuất khẩu sang hơn 20 quốc gia, giữ vững vị trí dẫn đầu trong phân khúc dưa chua, đồ ăn kèm.

Dữ liệu cho thấy, 吉香居 chiếm lĩnh vị trí hàng đầu trong lĩnh vực muối chua, dưa chua. Theo thống kê của tổ chức thứ ba “马上赢情报站”, đến quý 3 năm 2025, doanh số của 吉香居 trong danh mục muối chua chỉ đứng sau Fuling Zha Cai, xếp thứ hai ngành. Ngoài ra, theo báo cáo của tổ chức nghiên cứu thị trường quốc tế iiMedia Research công bố tháng 11 năm 2024, 吉香居 đạt danh hiệu “Thương hiệu dưa chua bán chạy nhất toàn quốc”, thương hiệu “暴下饭” còn đạt danh hiệu “Mứt chua bán chạy nhất toàn mạng trong 5 năm liên tiếp”.

02

Ai là người tiếp nhận?

Nếu nói 吉香居 là “Vua Dưa Chua” từ dưới lên, thì 方源资本 chính là “người chơi hàng đầu” trong lĩnh vực tiêu dùng, chuyên mua, sắp xếp, nâng đỡ, bán.

Trang web chính thức cho biết, 方源资本 là một tổ chức đầu tư cổ phần tư nhân độc lập hàng đầu châu Á, hoạt động theo cơ chế thị trường, tập trung đầu tư vào các ngành hưởng lợi từ tầng lớp trung lưu ngày càng tăng của khu vực, tiêu dùng nội địa mở rộng không ngừng, và xu hướng công nghiệp hóa ngày càng chuyên nghiệp, dựa trên kinh nghiệm đầu tư xuyên chu kỳ, kiến thức ngành sâu rộng và năng lực quản trị vận hành, giúp doanh nghiệp chuyển đổi và phát huy tối đa tiềm năng.

Trong thị trường đầu tư, 方源资本 nổi tiếng với phong cách “bắt chính xác”. Tổ chức này do cựu quỹ đầu tư của Quỹ Tiền tệ Quốc tế Singapore – Temasek điều hành, có năng lực tài chính, tầm nhìn đầu tư và nguồn lực ngành hàng hàng đầu.

Thông tin công khai cho thấy, 方源资本 tập trung đầu tư vào các lĩnh vực tiêu dùng, truyền thông, công nghệ, y tế, công nghiệp và dịch vụ tài chính, đặc biệt trong phân khúc tiêu dùng, họ có danh sách đầu tư gần như chiếm lĩnh một nửa internet tiêu dùng Trung Quốc, với các doanh nghiệp chủ chốt như CFB Group, Focus Media, Meituan-Dianping, Zhaopin, Maoyan, Bạch Nhân Đại Dược, Lăng Địch Dược…

Nguồn hình: Trang web công ty

Ví dụ nổi bật nhất về đầu tư của 方源资本 là thương vụ mua lại và vận hành thương hiệu thể thao cao cấp – Ám Phần Thể Thao (AS.US). Năm 2019, 方源资本 hợp tác cùng Anta Sports, Tencent và nhà sáng lập Lululemon Chip Wilson thành lập liên minh, mua lại với giá trị tổng cộng khoảng 36 tỷ nhân dân tệ (4.6 tỷ euro). Trong đó, 方源资本 góp khoảng 21,40%, tương đương khoảng 980 triệu USD (khoảng 7 tỷ nhân dân tệ theo tỷ giá thời điểm đó).

Sau khi mua lại, 方源资本 tham gia sâu vào quản trị và tái cấu trúc chiến lược, thúc đẩy mở rộng kinh doanh toàn cầu. Năm 2024, Ám Phần Thể Thao chính thức niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York. Chỉ sau đó không lâu, 方源资本 bắt đầu giảm cổ phần, qua ba lần thoái vốn (năm 2021 khoảng 6,6 tỷ nhân dân tệ + năm 2023 IPO khoảng 1,88 tỷ nhân dân tệ + 2025 khoảng 9,34 tỷ nhân dân tệ), tổng lợi nhuận ròng từ đầu tư vào Ám Phần Thể Thao đã đạt khoảng 17,82 tỷ nhân dân tệ, gấp hơn 2,5 lần số vốn ban đầu.

Hình ảnh có thể do AI tạo ra

Nguồn hình: Canned图库

Đáng chú ý, sau khi thoái vốn, 方源资本 vẫn còn giữ khoảng 6,2% cổ phần của Ám Phần Thể Thao. Tính theo giá đóng cửa ngày 18/3/2026 của AS, cổ phần còn lại có giá trị khoảng 1,207 tỷ USD (khoảng 8,3 tỷ nhân dân tệ).

Một hoạt động khác của 方源资本 trong lĩnh vực tiêu dùng nội địa là mua lại CFB (Tập đoàn Thực phẩm Đồ uống Trung Quốc). Tập đoàn này sở hữu quyền nhượng quyền hai thương hiệu quốc tế DQ và Papa John’s tại khu vực Trung Hoa đại lục, ngoài ra còn tham gia các nhà hàng kiểu Tây như Brut Eatery và quán mì Trung Quốc Jinyaju.

Năm 2022, 方源资本 mua lại cổ phần kiểm soát của CFB từ tập đoàn EQT của Thụy Điển với giá khoảng 160 triệu USD (khoảng 1 tỷ nhân dân tệ), đến cuối năm 2025, số cửa hàng DQ tại Trung Quốc (chủ yếu ở khu vực phía Nam do CFB vận hành) đã vượt quá 1800, trở thành “nữ hoàng băng tuyết” của thị trường Trung Quốc. Đầu năm 2026, 方源资本 được cho là dự định bán CFB, định giá khoảng 500 triệu USD (khoảng 3,5 tỷ nhân dân tệ), giao dịch mua bán này giúp 方源资本 ít nhất thu về 2,5 tỷ nhân dân tệ.

03

Ước mơ niêm yết của 吉香居 – “kẻ bám đuổi” IPO có thể thành hiện thực không?

吉香居 có mối liên hệ sâu sắc với 千禾味业 (603027.SH), hai công ty như “cùng nguồn gốc”.

Theo hồ sơ đăng ký của 千禾味业, khi 吉香居 thành lập năm 2000, 丁文军 và 李文学 lần lượt nắm giữ 30% và 20%, còn các cổ đông kiểm soát của 千禾味业 là 伍超群, 伍学明, 伍超全 nắm giữ 17%, 17%, 16%.

Năm 2011, toàn bộ cổ phần của 吉香居 do các anh em họ 伍 chuyển nhượng, thoái lui khỏi doanh nghiệp, trong đó 伍超全 chuyển 16% cho 丁文军, 李文学 chuyển 5% cho 丁文军; toàn bộ 49% cổ phần của 伍超群, 伍学明 và 李文学, trị giá khoảng 31,89 tỷ won Hàn Quốc (khoảng 1,82 tỷ nhân dân tệ), đã bán cho Công ty TNHH Hệ thống Thực phẩm Hàn Quốc (希杰第一). Từ đó, mối liên hệ giữa 千禾味业 và 吉香居 chấm dứt.

Trong hồ sơ còn tiết lộ, trước khi chuyển nhượng, năm 2010, doanh thu của 吉香居 là 1,23 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng 24,52 triệu nhân dân tệ.

Khi doanh thu tăng trưởng liên tục, năm 2016, 希杰第一 tăng cổ phần lên 60%, tổng giá trị mua vào khoảng 385 tỷ won Hàn Quốc (khoảng 1,82 tỷ nhân dân tệ).

Sau 7 năm, tháng 7 năm 2023, theo báo “Asia Daily” của Hàn Quốc, 希杰第一 đã bán toàn bộ cổ phần 吉香居 với giá khoảng 3.000 tỷ won Hàn Quốc (khoảng 16,8 tỷ nhân dân tệ), người mua là Sequoia Capital, Tencent Investment và đội ngũ quản lý của 吉香居. Sau giao dịch, 丁文军 trở lại làm người kiểm soát thực sự, nắm giữ khoảng 31,24%, Sequoia qua HSG nắm 23% là cổ đông lớn thứ hai, Tencent nắm khoảng 8,43%. Thời điểm đó, 希杰第一 cho biết, sau khi bán 吉香居, họ sẽ tập trung hoạt động tại Trung Quốc vào các thương hiệu thực phẩm Hàn Quốc như Bì Phẩm Các, dùng số tiền thu được để củng cố tài chính.

Một thực tế là, doanh số bán hàng của 吉香居 không nhỏ. Tập đoàn 希杰 Food của Hàn Quốc khi rút lui khỏi 吉香居 đã tiết lộ, năm 2022, doanh thu của 吉香居 khoảng 2.09 nghìn tỷ won Hàn Quốc (khoảng 9,89 tỷ nhân dân tệ).

Nguồn hình: Canned图库

Dựa trên dữ liệu của 希杰 Food – cổ đông lớn rút lui, năm 2022, doanh thu của 吉香居 đã đạt khoảng 2.09 nghìn tỷ won Hàn Quốc (khoảng 9,89 tỷ nhân dân tệ). Tuy nhiên, so với các đối thủ cạnh tranh cùng phân khúc gia vị Tứ Xuyên, quá trình thương mại hóa của 吉香居 còn chậm.

Ngày 7 tháng 3 năm 2016, 千禾味业 (603027.SH) chính thức niêm yết trên sàn Thượng Hải; ngày 16 tháng 4 năm 2019, 天味食品 (603317.SH) cũng ra mắt, dự kiến niêm yết tại Hồng Kông vào năm 2025. Trong khi đó, 吉香居 – một trong “Tam đại gia” của gia vị Tứ Xuyên – lại gặp nhiều trắc trở trên con đường niêm yết.

Chặng đường IPO của 吉香居 bắt đầu từ tháng 10 năm 2020, khi ký hợp đồng hướng dẫn niêm yết trên thị trường chứng khoán sáng tạo, đến tháng 2 năm 2021, thay đổi tổ chức bảo trợ là Mẫn Sinh chứng khoán. Tuy nhiên, sau 5 năm, với 19 lần nộp báo cáo hướng dẫn, chưa thể đưa doanh nghiệp vào thị trường vốn. Theo báo cáo mới nhất của Mẫn Sinh chứng khoán công bố tháng 1 năm 2026, công ty vẫn còn nhiều vấn đề cần giải quyết như biến động cổ đông, điều chỉnh ban giám đốc, dự án huy động vốn chưa xác định rõ, kiểm soát tài chính nội bộ chưa chặt chẽ, triển vọng niêm yết còn mơ hồ.

Trong khi đó, 吉香居 đối mặt với nhiều thách thức.

Theo báo cáo xu hướng ngành thực phẩm năm 2025 của tổ chức thứ ba “马上赢情报站”, thị trường gia vị đã có dấu hiệu chậm lại rõ rệt, doanh số toàn ngành năm 2025 tăng trưởng gần như không đổi. Trong đó, các phân khúc muối chua và sốt gia vị kiểu Trung Quốc giảm mạnh nhất, doanh số giảm khoảng 5% hoặc hơn. Báo cáo phân tích, nguyên nhân chính là do xu hướng ăn uống lành mạnh “ba giảm ba khỏe”, người tiêu dùng chuyển sang các sản phẩm ít muối, ít natri, ảnh hưởng trực tiếp đến ngành muối chua truyền thống.

Cạnh tranh trong ngành cũng ngày càng gay gắt, năm 2024, đối thủ 天味食品 ban hành “Thông báo cấm nhà phân phối kinh doanh các sản phẩm cạnh tranh”, cấm các nhà phân phối của dòng “Hảo Nhân Gia” bán đồng thời các sản phẩm của 吉香居, được xem như biện pháp “chọn một trong hai” để củng cố kênh phân phối.

Lúc đó, Chuyên gia tư vấn thương hiệu 华策 của Phúc Kiến, ông 詹军豪, trong cuộc phỏng vấn với “Blue Whale News” cho rằng, sản phẩm của 吉香居 và 天味食品 có nhiều điểm trùng lặp, đặc biệt trong lĩnh vực gia vị phối trộn kiểu công thức. Lệnh cấm của 天味 một mặt nhằm đảm bảo nguồn lực nhà phân phối tập trung vào sản phẩm của họ, mặt khác để phòng ngừa 吉香居 xâm phạm thị phần của họ tại một số khu vực hoặc kênh phân phối.

Chuyên gia luật付建 của Văn phòng Luật sư 泽槿 cho rằng, trong tương lai, 吉香居 có thể tập trung hơn vào thương hiệu cao cấp, đổi mới sản phẩm và tối ưu hóa kênh phân phối, thúc đẩy thâm nhập thị trường toàn quốc, thậm chí mở rộng ra quốc tế. Nhưng ngành gia vị cạnh tranh khốc liệt, 吉香居 cần cân bằng giữa lợi thế truyền thống và tốc độ đổi mới, tránh xa rời thị trường đại chúng.

Ông còn nhấn mạnh, với vai trò là doanh nghiệp dẫn đầu phân khúc, thông qua vốn đầu tư, 吉香居 có thể nhanh chóng hợp nhất nguồn lực, nâng cao thị phần. Việc 方源资本 nắm giữ cổ phần chi phối sẽ giảm thiểu xung đột nội bộ, giúp quá trình niêm yết thuận lợi hơn.

Bạn đã từng ăn “món ăn cơm nhà quốc dân” của 吉香居 chưa? Bạn có nghĩ rằng sau khi 方源资本 tiếp quản, 吉香居 có thể thực hiện ước mơ IPO không? Hãy để lại bình luận nhé!

Tuyên bố của tác giả: Quan điểm cá nhân, chỉ mang tính tham khảo