Tăng cường tính bao hàm và khả năng thích ứng của chế độ - Thị trường vốn hỗ trợ mạnh mẽ cho đổi mới công nghệ

Báo Tân Hoa xã tại Bắc Kinh ngày 18 tháng 3 đưa tin, bài viết trên Báo Chứng khoán Trung Quốc ngày 18 đã đăng tải với tiêu đề “Tăng cường tính bao dung và thích ứng của hệ thống, thị trường vốn ủng hộ đổi mới công nghệ”. Bài viết nhấn mạnh rằng, “Kế hoạch Năm Năm thứ XV” đã xác định rõ ràng việc nâng cao tính bao dung và thích ứng của hệ thống thị trường vốn. Câu nói này đã vẽ ra một lộ trình rõ ràng cho cải cách và phát triển thị trường vốn trong năm năm tới.

Trong thời gian gần đây, Ủy ban Chứng khoán đã xác định rõ việc thúc đẩy sâu sắc hơn nữa cải cách Chợ Khởi nghiệp và tối ưu hóa cơ chế tái cấp vốn. Về dài hạn, bao gồm các biện pháp như xây dựng chất lượng cao “Bảng công nghệ” của thị trường trái phiếu, thúc đẩy cải cách thị trường mua bán sáp nhập theo hướng thị trường hóa, và thúc đẩy chức năng của hệ thống thị trường vốn đa tầng phát huy hiệu quả, tất cả đều nhằm hỗ trợ thị trường vốn phục vụ chuyển đổi công nghiệp và phát triển chất lượng cao, tạo ra “tốc độ tăng trưởng” mới.

Hỗ trợ chính xác “Kinh tế mới”

Việc nâng cao tính bao dung và thích ứng của hệ thống thị trường vốn có ý nghĩa quan trọng trong việc giúp các doanh nghiệp công nghệ hướng tới “chất lượng” mới.

Như Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Ngô Thanh đã nói, trong những năm gần đây, một làn sóng cách mạng công nghệ và chuyển đổi công nghiệp mới đã diễn ra nhanh chóng, các thị trường vốn chính trên toàn cầu đều chủ động tiến hành cải cách để thích ứng với xu hướng đổi mới phát triển. Nhìn từ thực tế của Trung Quốc, bất kể là nuôi dưỡng và mở rộng các ngành công nghiệp mới nổi, hay dự báo trước các ngành công nghiệp tương lai, hoặc là đổi mới và chuyển đổi xanh, thông minh của các ngành công nghiệp truyền thống, đều cần phát huy hơn nữa chức năng của thị trường vốn, thúc đẩy nhanh chóng sự hội nhập giữa đổi mới công nghệ và đổi mới ngành công nghiệp.

(Tấm hình tài liệu. Phát hành bởi Tân Hoa xã)

Tuy nhiên, tiêu chuẩn niêm yết hiện tại dựa trên lợi nhuận đã khó có thể hoàn toàn bao phủ con đường phát triển của các doanh nghiệp kinh tế mới. Các chuyên gia trong ngành phân tích rằng, hiện nay, các doanh nghiệp trong ngành công nghiệp mới, hình thái mới, công nghệ mới, cũng như các doanh nghiệp tiêu dùng mới và dịch vụ hiện đại chất lượng cao trong lĩnh vực dịch vụ mới đang phát triển nhanh chóng, nhưng mô hình kinh doanh, nhịp độ lợi nhuận và đặc điểm tài sản của họ rõ ràng khác biệt so với các ngành sản xuất truyền thống. Do đó, cần thiết phải thiết lập các tiêu chuẩn niêm yết chính xác và bao dung hơn để mở rộng phạm vi hệ thống, nâng cao khả năng phục vụ của hình thức huy động vốn trực tiếp, liên tục thúc đẩy cải cách bao dung, tập trung hỗ trợ chính xác cho “Kinh tế mới”.

Ngoài ra, một số cải cách tối ưu về công cụ cũng đang cấp bách. Ví dụ, hệ thống tái cấp vốn của A-Share hiện tại vẫn còn không ít chỗ để tối ưu về hiệu quả huy động vốn, định giá phát hành, và sự tham gia của các nguồn vốn trung và dài hạn. Trong quá trình mở rộng quy mô, hợp nhất và đầu tư R&D liên tục, một số công ty niêm yết có nhu cầu về các công cụ huy động vốn linh hoạt và thị trường hơn rõ rệt.

Chuyên gia chiến lược trưởng của Chứng khoán Hoa Tảo, Ôn Bác, cho biết, “Kế hoạch Năm Năm thứ XV” đã đưa “Nâng cao rõ rệt khả năng tự chủ và tự cường về công nghệ” vào mục tiêu phát triển, đồng thời nhấn mạnh các vấn đề dài hạn như tính bao dung và thích ứng của hệ thống thị trường vốn, sẽ củng cố nền tảng cho việc tập trung các yếu tố nguồn lực vào lĩnh vực năng suất mới chất lượng cao. Có thể dự đoán, các cải cách bao dung hỗ trợ đổi mới công nghệ của thị trường vốn sẽ tiếp tục được thúc đẩy không ngừng.

Thúc đẩy hình thành vốn đổi mới nhanh hơn

Từ góc nhìn gần, trong năm đầu của “Kế hoạch Năm Năm thứ XV”, các biện pháp đã được triển khai. Tập trung vào dịch vụ cho năng suất mới chất lượng cao, Ủy ban Chứng khoán gần đây đã đề xuất hai biện pháp cụ thể: ban hành và thực hiện kế hoạch cải cách sâu Chợ Khởi nghiệp, và thúc đẩy tối ưu hóa cơ chế tái cấp vốn.

Cải cách sâu Chợ Khởi nghiệp là một chính sách bổ sung nhằm hoàn thiện chức năng của các phân khúc thị trường vốn. Theo nhiều ý kiến của các nhà đầu tư trên thị trường, cốt lõi của cải cách là phù hợp với con đường hỗ trợ đổi mới công nghệ của Trung Quốc và nhu cầu phát triển các ngành công nghiệp trong tương lai.

Chuyên gia phân tích trưởng của Chứng khoán Đông Hải, Ôn Thánh Dụ, cho rằng, cải cách sâu Chợ Khởi nghiệp là trọng tâm của thị trường vốn năm 2026, với trọng điểm là “nhấn mạnh vị trí, sao chép kinh nghiệm, quản lý toàn chuỗi”, bao gồm: thiết lập tiêu chuẩn niêm yết bao dung hơn, giảm bớt các hạn chế dựa trên lợi nhuận truyền thống, bao gồm các doanh nghiệp tiêu dùng mới, dịch vụ hiện đại, các doanh nghiệp có tài sản nhẹ và tốc độ tăng trưởng cao, nhằm giải quyết điểm đau “khó niêm yết” của các doanh nghiệp đổi mới chất lượng cao; sao chép toàn diện các kinh nghiệm thành công của Chợ Công nghệ cao, giới thiệu cơ chế xem xét trước IPO và chính sách tăng vốn của cổ đông cũ, rút ngắn đáng kể chu kỳ xét duyệt và giảm áp lực về vốn ban đầu của doanh nghiệp. Các biện pháp này sẽ thúc đẩy Chợ Khởi nghiệp chuyển đổi từ việc chỉ hỗ trợ công nghệ cứng sang phục vụ nền kinh tế rộng rãi hơn, hình thành sự bổ sung khác biệt với Chợ Công nghệ cao, đồng thời thúc đẩy hình thành vốn đổi mới nhanh hơn.

Cải cách tái cấp vốn cũng đóng vai trò quan trọng. Các biện pháp then chốt như “tối ưu hóa tiêu chuẩn xác định nhà đầu tư chiến lược”, “giới thiệu cơ chế phát hành dự trữ”, và “hoàn thiện cơ chế định giá cố định tăng vốn” đều rất phù hợp.

Chuyên gia phân tích trưởng của Trung Quốc Thái, Từ Trì, phân tích rằng, việc tối ưu hóa cơ chế phát hành dự trữ và quy trình đơn giản hóa dự kiến sẽ nâng cao hiệu quả huy động vốn, có lợi cho các công ty niêm yết có nhu cầu huy động vốn liên tục, hợp nhất và mở rộng chuỗi ngành. Việc hoàn thiện cơ chế định giá cố định tăng vốn và thúc đẩy giá tăng vốn gần với giá thị trường sẽ giúp giảm thiểu không gian chiết khấu quá mức, giảm thiểu sự pha loãng lợi ích của cổ đông thị trường thứ cấp, và cân bằng tốt hơn mối quan hệ giữa nhà huy động vốn và nhà đầu tư. Việc tối ưu hóa tiêu chuẩn xác định nhà đầu tư chiến lược, thúc đẩy các quỹ bảo hiểm xã hội và các nguồn vốn trung và dài hạn tham gia, sẽ giúp chuyển nguồn vốn huy động từ các khoản đầu tư ngắn hạn dựa trên chênh lệch giá sang các khoản đầu tư dài hạn, nâng cao chất lượng định giá thị trường và tính “dài hạn” của thị trường vốn.

Xác lập logic “Chuyện kể về công nghệ” của A-Share

Các cải cách ngắn hạn sắp hoàn tất, còn việc xây dựng hệ thống dài hạn cần dựa trên tổng thể và phát huy hệ thống một cách toàn diện. Về trung và dài hạn, để xác lập logic “Chuyện kể về công nghệ” của A-Share, cần làm rõ hơn nữa giới hạn định vị của các phân khúc, đồng thời đồng bộ thúc đẩy cải cách thị trường IPO và mua bán sáp nhập theo hướng thị trường hóa, xây dựng một môi trường thị trường bao dung hơn, nhằm cung cấp hỗ trợ toàn chu kỳ và toàn diện cho sự phát triển của các doanh nghiệp công nghệ.

Về huy động vốn cổ phần, hệ thống thị trường vốn đa tầng còn cần tiếp tục hoàn thiện.

Chuyên gia trưởng của Viện Nghiên cứu Chứng khoán Trung Quốc, Ôn Hiên, đề xuất, “Phải nắm bắt các điểm khác biệt trong phát triển, nâng cao tính bao dung và thích ứng của hệ thống.” Ông khuyên nên làm rõ hơn nữa giới hạn của các phân khúc như Chợ Công nghệ cao, Chợ Khởi nghiệp, và Sở Giao dịch Bắc Kinh, tiếp tục tối ưu hóa tiêu chuẩn niêm yết cho các doanh nghiệp công nghệ và đổi mới quy mô nhỏ và vừa, đơn giản hóa quy trình xét duyệt, nâng cao hiệu quả niêm yết, cung cấp các kênh huy động vốn phù hợp chính xác cho các loại hình doanh nghiệp khác nhau. Đồng thời, đẩy nhanh liên thông các thị trường đa tầng, hoàn thiện cơ chế chuyển đổi phân đoạn, hỗ trợ doanh nghiệp linh hoạt lựa chọn phân khúc theo giai đoạn phát triển, từ khởi đầu đến trưởng thành.

Ôn Hiên cho rằng, cần đồng thời thúc đẩy cải cách thị trường IPO và mua bán sáp nhập theo hướng thị trường hóa, để giá IPO trở về cung cầu thị trường; ưu tiên các ngành công nghiệp trọng điểm của năng suất mới trong các hoạt động mua bán sáp nhập, thành lập quỹ đặc biệt để giảm chi phí mua lại, thúc đẩy nâng cấp và hợp nhất ngành công nghiệp. Thông qua “tiêu chuẩn tiếp cận hiệu quả + hợp nhất theo hướng thị trường”, hình thành sự phối hợp hiệu quả giữa chức năng đầu tư và huy động vốn, thông suốt các kênh huy động vốn trực tiếp, tối ưu hóa phân bổ nguồn lực ngành, và tăng cường khả năng hỗ trợ của thị trường vốn đối với năng suất mới chất lượng cao.

Việc nâng cao tính bao dung và thích ứng của hệ thống không chỉ dựa vào thị trường cổ phần, mà còn cần thúc đẩy chức năng của các hệ thống thị trường vốn đa tầng như trái phiếu, hợp đồng tương lai, quyền chọn, v.v.

Thị trường trái phiếu “Bảng công nghệ” dự kiến sẽ được đẩy mạnh hơn nữa. Theo ý kiến của Chứng khoán Ngân Hà, trong lĩnh vực tích hợp đổi mới công nghệ và đổi mới ngành công nghiệp, “Kế hoạch Năm Năm thứ XV” đã chi tiết hóa các con đường thúc đẩy sự hội nhập sâu rộng giữa đổi mới công nghệ và đổi mới ngành công nghiệp, dự kiến các doanh nghiệp công nghệ sẽ tiếp tục phát hành trái phiếu sáng tạo để tạo sinh khí mới cho thị trường trái phiếu.

“Trong lĩnh vực hợp đồng tương lai, sản phẩm phái sinh và chứng khoán hóa tài sản, cần liên tục hoàn thiện các quy định pháp luật, quy chế quản lý, mở rộng danh mục sản phẩm, đáp ứng đa dạng nhu cầu quản lý rủi ro và đầu tư của nhà đầu tư, nâng cao khả năng dịch vụ tài chính hỗ trợ thực thể kinh tế và quản lý rủi ro, cung cấp hỗ trợ tài chính toàn chu kỳ cho đổi mới công nghệ,” theo ý kiến của nhà chiến lược trưởng của Công ty Tư vấn Trung Quốc, Lý Cửu Tác.