【Lãi suất Mỹ】Waller: Cuộc họp quyết định lãi suất quay hướng hỗ trợ không giảm lãi suất　Lo ngại eo biển Hormuz tiếp tục bị phong tỏa, giá dầu cao kéo dài　Lạm phát sẽ vượt quá dự kiến

Ủy viên Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Christopher Waller cho biết trong cuộc phỏng vấn với báo chí nước ngoài rằng, ban đầu ông ủng hộ việc giảm lãi suất vào tháng 3 do số việc làm phi nông nghiệp giảm mạnh 92.000 chỗ, nhưng vì eo biển Hormuz bị đóng cửa, có vẻ như đây là một cuộc xung đột kéo dài, giá dầu sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn, điều này cho thấy vấn đề lạm phát còn đáng lo ngại hơn dự kiến ban đầu của tôi.

Ông tiếp tục nói rằng, nhiều nghiên cứu cho thấy tăng trưởng lực lượng lao động sẽ bằng không hoặc gần như bằng không, và zero chính là điểm cân bằng của việc tạo ra việc làm mới ròng.

Về giá dầu, ông nói: “Nếu giá dầu ở mức rất cao và duy trì ở mức cao trong nhiều tháng liên tiếp, thì cuối cùng nó sẽ thấm vào trong, vì dầu là chi phí đầu vào của nhiều sản phẩm, điều này khác hoàn toàn với việc áp thuế đối với đồ chơi. Áp thuế vào đồ chơi sẽ không lan rộng ra tất cả các mặt hàng khác trong nền kinh tế. Nhưng dầu là mặt hàng trung gian nhập khẩu chính, cuối cùng nó sẽ thấm vào. Đó là lý do tại sao bạn lo ngại về tác động kéo dài và cao của dầu mỏ. Điều này không giống như một biến động tạm thời, tăng rồi giảm.”

Ông cho rằng, vào những năm 70, mọi người đã quên rằng đó không phải là một cú sốc dầu đơn lẻ mà là một chuỗi các cú sốc dầu. “Nếu bạn gặp phải một chuỗi các cú sốc đơn lẻ, nó có vẻ như là vĩnh viễn, chứ không phải là vài sự kiện tạm thời. Nhưng sau này, mọi người nhận ra rằng đó có thể là một sai lầm, và bạn phải ‘giảm nhẹ’ những điều này. Từ thập niên 80 trở đi, gần như đó đã trở thành nhận thức phổ biến của các ngân hàng trung ương: những sự kiện giá dầu như vậy, tăng rồi giảm, bạn không nên phản ứng quá mức.”

“Tôi luôn muốn nhấn mạnh rằng, việc giá dầu tăng rồi giảm khác hoàn toàn với việc giá dầu tăng rồi duy trì ở mức cao trong thời gian dài. Đó mới là vấn đề khiến nó thấm vào trong lạm phát cốt lõi, và khi đó bạn phải phản ứng, không thể bỏ qua.”

“Vì vậy, đây là một trong những điểm mấu chốt khiến tôi bắt đầu suy nghĩ: nếu tình hình này kéo dài, vấn đề lạm phát có thể nghiêm trọng hơn tôi tưởng. Hiện tại, chúng ta chỉ còn chờ xem. Chúng ta không biết chuyện sẽ diễn biến thế nào. Nhưng chúng ta phải suy nghĩ, có thể ‘thận trọng’ là điều hợp lý.”

Về cuộc họp chính sách, Waller nói: “Tôi không phát biểu thay cho các đồng nghiệp, tôi chỉ đưa ra một số quan điểm lý thuyết.”

“Nếu bạn nghĩ… ví dụ như vào tháng 12 năm 2024, tỷ lệ lạm phát PCE tổng thể là 2.8%. Hiện tại cũng khoảng 2.8%. Trong khoảng thời gian này, lạm phát gần như không thay đổi. Nếu bạn lo lắng nó sẽ tăng từ mức hiện tại, thì có người sẽ nói: ‘Nghe này, chúng ta phải tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát’, nhưng quan điểm của tôi là: nếu tháng 12 năm 2024 là 2.8%, và hiện tại cũng là 2.8%, thì điều này không mang tính cấu trúc. Bởi vì nếu nó mang tính cấu trúc và bạn tin rằng thuế quan đã được chuyển chi phí — ví dụ như 50 đến 100 điểm cơ bản — thì lạm phát hiện tại nên là 3.5% đến 4.0%, chứ không phải 2.8%.”

Waller chỉ ra rằng, lạm phát ngày càng tiến gần đến 2%, “đây là lý do tại sao tôi nghĩ rằng, sau quý II, tác động của thuế quan sẽ giảm đi, và bạn sẽ thấy lạm phát giảm xuống. Chính vì lý do này: khi tác động của thuế quan tiêu hóa hết, còn lại chỉ là những biến đổi cấu trúc tiềm năng. Nếu bạn nghĩ rằng nó sẽ tăng mạnh trở lại, đó là chuyện khác. Nhưng tôi nghĩ, dựa trên phép tính toán vừa rồi, không cần phải tăng lãi suất. Đúng vậy, chúng ta chưa thấy tiến triển, nhưng đó là do thuế quan đã đẩy giá lên, còn các yếu tố cấu trúc đã kéo giá xuống, hai yếu tố này cân bằng nhau.”

Ông cho rằng, thuế quan là một hiệu ứng mức giá một lần, không phải là lạm phát kéo dài. Vì vậy, không thấy có kỳ vọng lạm phát bị mất kiểm soát. Dù trong định giá thị trường hay khảo sát gia đình (với nhiều yếu tố biến động), nhưng thị trường không cho thấy dấu hiệu nào của việc kỳ vọng lạm phát bị mất kiểm soát, ngay cả khi lạm phát vẫn ở mức cao. Ông nói rằng, thị trường hiểu rõ logic “thuế quan đã được chuyển chi phí”, và các yếu tố cấu trúc tiềm năng có thể đã giảm xuống. Khi tác động của thuế quan tiêu hóa hết, lạm phát sẽ giảm.

“Nếu đến nửa cuối năm, tác động của thuế quan không giảm đi, và lạm phát bắt đầu tăng trở lại, thì chúng ta sẽ rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan: chúng ta nên lo lắng về lạm phát, hay phải chấp nhận rủi ro suy thoái kinh tế để hành động? Quay lại năm 2022, khi tôi đề xuất tăng lãi suất mạnh, tôi đã nói rằng sẽ không xảy ra suy thoái, vì thị trường lao động lúc đó rất mạnh, khác hoàn toàn với thị trường lao động hiện tại,” “Vì vậy, tôi sẽ theo dõi sát dữ liệu thị trường lao động trong tương lai để xem có nên đề xuất giảm lãi suất trong các cuộc họp tới hay không. Nhưng đồng thời, tôi cũng sẽ xem xét diễn biến của lạm phát.”

Về tác động của chiến tranh đối với nền kinh tế, Waller nói: “Trong lịch sử, khi tỷ lệ thất nghiệp tăng, nó thường tăng đột ngột và mạnh mẽ. Tôi luôn nghĩ rằng có một ‘hiệu ứng bầy đàn (herding effect)’. Nếu bạn là một công ty, đang lưỡng lự, thấy tất cả mọi người đều cắt giảm nhân sự, bạn cũng sẽ làm theo. Chính hiệu ứng bầy đàn này đã dẫn đến việc thất nghiệp tăng đột biến theo kiểu phi tuyến tính. Chỉ cần một cú sốc phối hợp nào đó để thúc đẩy mọi người hành động theo hướng đó. Tôi không biết cuộc chiến này kéo dài bao lâu có thể trở thành điểm kích hoạt. Khi nào người tiêu dùng bắt đầu rút lui? Ý tôi là, họ nhìn vào bình xăng xe, giá xăng, chi tiêu cho ô tô so với các khoản khác, điều này bắt đầu ảnh hưởng đến kỳ vọng của người tiêu dùng về toàn bộ nền kinh tế. Tất cả những điều này cuối cùng có thể dẫn đến — tôi không muốn nói là suy thoái — nhưng nền kinh tế có thể yếu hơn nhiều so với dự kiến của chúng ta.”