Đồng yên mất giá tiễn cận mốc 160, tác động năng lượng thay đổi logic giao dịch thị trường tỷ giá

Hình ảnh tài liệu

Phóng viên đặc biệt của Báo Kinh tế Thế giới thứ 21, Chen Jialing, đưa tin từ Fukuoka, Nhật Bản

Mốc 160 lần nữa lọt vào tầm nhìn thị trường.

Khi Mỹ và Israel tiến hành các cuộc tấn công quân sự vào Iran, từ tháng 3 trở đi, tỷ giá hối đoái yen Nhật so với đô la Mỹ đã yếu đi, có lúc chạm mức 159,76 yên đổi 1 đô la Mỹ, mức thấp nhất kể từ khi chính phủ Nhật Bản can thiệp vào thị trường ngoại hối vào tháng 7 năm 2024, và liên tục dao động dưới ngưỡng 160 — được thị trường rộng rãi xem là giới hạn cảnh báo cho các can thiệp của chính phủ Nhật Bản vào thị trường ngoại hối. Đến ngày 18 tháng 3, tính đến 5 giờ chiều theo giờ Tokyo, tỷ giá yen Nhật là 158,79 yên đổi 1 đô la Mỹ. Sau khi bước vào phiên giao dịch châu Âu, yen Nhật mất giá, tỷ giá một lần nữa trở lại mức 159.

Tình hình này cũng khiến thị trường nhớ lại những biến động của thị trường ngoại hối năm 2024. Khi đó, sau khi yen Nhật vượt qua ngưỡng 160, Bộ Tài chính Nhật Bản đã sử dụng 5,5 nghìn tỷ yên để can thiệp vào thị trường. Tuy nhiên, so với mùa hè năm 2024, các người có thẩm quyền cho biết, đợt giảm giá yen này phản ánh nhiều hơn các yếu tố cơ bản như giá năng lượng tăng, nhu cầu trú ẩn vào đô la Mỹ tăng và tính yếu ớt của cấu trúc thương mại Nhật Bản.

Hiện tại, yen Nhật lại chịu áp lực, các lựa chọn đối phó của Tokyo dường như ngày càng hạn chế hơn, không gian can thiệp chính sách rõ ràng bị thu hẹp. Thị trường cũng chuyển sự chú ý sang Ngân hàng Trung ương Nhật Bản — mặc dù dự đoán chung của thị trường là Ngân hàng Nhật Bản sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách tại cuộc họp chính sách tiền tệ tuần này, nhưng trong bối cảnh môi trường vĩ mô ngày càng phức tạp, chính sách tiền tệ vẫn còn nới lỏng và yen Nhật liên tục chịu áp lực, liệu khả năng tăng lãi suất trong thời gian tới có bị buộc phải sớm hơn không?

Trong bối cảnh tình hình Trung Đông tiếp tục bất ổn thúc đẩy dòng tiền trú ẩn vào đô la Mỹ, tỷ giá USD/JPY đã từng tiến gần ngưỡng 160.

Trong thị trường Tokyo ngày 18 tháng 3, tỷ giá yen Nhật đã từng phục hồi lên mức trên 158 yên. Thông tin thị trường cho biết, các tàu chở dầu trước đó bị phong tỏa tại eo biển Hormuz đã bắt đầu hoạt động trở lại, đà tăng giá dầu tạm thời chững lại, một số nhà đầu tư đã mua vào các vị thế bán yen Nhật, thúc đẩy yen Nhật phản ứng tăng nhẹ trong ngắn hạn. Tuy nhiên, các chuyên gia thị trường đều cho rằng, đợt phục hồi này chủ yếu là điều chỉnh kỹ thuật ngắn hạn.

“Lần giảm giá yen Nhật này phần lớn xuất phát từ tác động của việc giá năng lượng tăng đối với các yếu tố cơ bản.” Ông Wang Xinjie, Chuyên gia chiến lược đầu tư trưởng của Phân ban Giải pháp Tài chính của Standard Chartered Trung Quốc, nói trong cuộc phỏng vấn với Báo Kinh tế Thế giới thứ 21 ngày 17 tháng 3. Sau khi bà Sanae Takaichi đắc cử, cổ phiếu Nhật Bản đã tăng mạnh nhờ các chính sách kích thích tài chính quyết liệt, từ đầu năm đến nay đã vượt trội so với thị trường chứng khoán toàn cầu. Trong bối cảnh tình hình Iran leo thang, giá năng lượng tăng mạnh đã đẩy kỳ vọng lạm phát của Nhật Bản lên cao, khiến thị trường chứng khoán Nhật Bản từ ngày 21 tháng 2 trở đi đã kém hơn so với các chỉ số chứng khoán toàn cầu. Thêm vào đó, do thiếu nguồn vốn cho các kế hoạch tài chính của Nhật, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản liên tục tăng. Yen Nhật cũng giảm giá trong bối cảnh dòng vốn chảy vào đô la Mỹ để trú ẩn, phản ánh có thể không chỉ là các dự đoán tiêu cực về yen Nhật mang tính đầu cơ, mà còn phản ánh các yếu tố cơ bản mang tính cấu trúc tiêu cực.

Các nhà nghiên cứu tại Trung tâm Nghiên cứu Toàn diện Nhật Bản, ông Yoshida Takeshi, cho biết, gần đây, yen Nhật giảm giá chủ yếu do hai yếu tố phối hợp chi phối: thứ nhất là rủi ro địa chính trị gây ra “mua đô la Mỹ trong thời điểm khủng hoảng (dòng tiền trú ẩn vào đô la Mỹ)”, thứ hai là tính yếu ớt của cấu trúc thương mại Nhật Bản.

“Tình hình Trung Đông căng thẳng khiến đô la Mỹ mạnh lên so với các đồng tiền chính, nhưng đối với Nhật Bản, vốn phụ thuộc lớn vào nhập khẩu dầu mỏ từ Trung Đông, thì điều này lại thúc đẩy yen Nhật giảm giá. Đồng thời, do giá nhập khẩu bị đẩy lên cao, lo ngại về tình hình thâm hụt thương mại càng thêm sâu sắc, từ đó làm tăng áp lực bán yen Nhật dựa trên các nhu cầu thực tế.” Ông Yoshida nói.

Ngược lại, đồng đô la Mỹ gần đây đã rõ ràng mạnh lên. Ông Lee Ferridge, Chiến lược gia của Tập đoàn State Street, trước đó đã phát biểu: “Sức mua của các nhà đầu tư tổ chức mua đô la Mỹ là mạnh nhất trong hai năm qua.”

Trong số các đồng tiền của nhóm G10, yen Nhật và euro là hai đồng tiền thể hiện yếu nhất. Thị trường đều cho rằng, hai đồng tiền này có độ nhạy cảm cao hơn đối với biến động giá hàng hóa cơ bản.

Tuy nhiên, một số đồng tiền dựa vào tài nguyên lại có xu hướng khác. Dữ liệu mới nhất của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) cho thấy, so với cuối tháng 2 trước vụ tấn công Iran, các đồng tiền của các quốc gia dựa vào tài nguyên như đô la Úc và đô la Canada lại có lượng vị thế mua ròng tăng lên.

Ví dụ, tính đến ngày 24 tháng 2, các quỹ đầu cơ nắm giữ 52.000 hợp đồng mua ròng AUD/USD; đến ngày 10 tháng 3, con số này đã mở rộng lên 54.000 hợp đồng; đồng CAD/USD cũng có lượng mua ròng tăng từ 27.000 lên 36.000 hợp đồng.

Ông Yoshida Hitoshi, cố vấn ngoại hối trưởng của Công ty chứng khoán Monex, trong báo cáo nghiên cứu đã chỉ ra rằng, điều này có nghĩa là, xét từ góc độ đô la Mỹ, các đồng tiền của các quốc gia dựa vào tài nguyên như AUD và CAD lại bị bán ra nhiều hơn. “Điều này cho thấy chủ đề giao dịch hiện tại trên thị trường ngoại hối không phải là ‘xung đột Trung Đông’, mà là sự không chắc chắn về nguồn cung năng lượng do rủi ro eo biển Hormuz gây ra.” Ông Yoshida Hitoshi nói.

Khi tỷ giá USD/JPY một lần nữa tiến gần ngưỡng 160, thị trường bắt đầu xuất hiện dự đoán “đã đến lúc chuẩn bị cho can thiệp rồi”.

Ngày 17 tháng 3, tại thị trường ngoại hối Tokyo, tỷ giá yen Nhật có chút tăng nhẹ. Ngày hôm trước, Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản, ông Katō Gōgetsu, khi đề cập đến tỷ giá yen Nhật, đã nói: “Chúng tôi sẽ phản ứng với mức độ cao nhất có thể, sẵn sàng thực hiện các biện pháp quyết đoán.” Phát biểu này được xem như là một cách kiềm chế đà giảm của yen Nhật, đồng thời cũng thúc đẩy mua vào yen Nhật trong ngày 17. Tuy nhiên, thị trường vẫn duy trì mức độ nhạy cảm cao đối với tình hình Trung Đông.

Tuy nhiên, phần lớn các nhà phân tích thị trường cho rằng, hiện tại, biến động tỷ giá chưa đủ điều kiện để kích hoạt can thiệp. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, chính quyền Nhật Bản thường không can thiệp vào một mức tỷ giá cụ thể nào đó, mà quan tâm nhiều hơn đến mức độ lệch của tỷ giá so với xu hướng dài hạn.

Trong năm 2022 và 2024, chính phủ Nhật Bản đã nhiều lần can thiệp để ngăn chặn đà giảm của yen Nhật. Trong đó, năm 2022, can thiệp diễn ra quanh mức tỷ giá khoảng 145 yen đổi 1 đô la, còn năm 2024, can thiệp quanh mức 160.

“Ngay cả cùng là 160, thì môi trường thị trường hiện tại khác rõ rệt so với năm 2024.” Một nhà giao dịch ngoại hối nói.

Ông Yoshida Hitoshi chỉ ra rằng, các đợt can thiệp trước đây thường xảy ra khi tỷ giá USD/JPY lệch khỏi trung bình 5 năm từ 20% đến 30%, đồng thời lệch khỏi trung bình 120 ngày vượt quá 5%. Hiện tại, dù tỷ giá gần chạm 160, nhưng so với trung bình 5 năm, mức lệch chỉ khoảng 15%. Còn so với trung bình 120 ngày, để đạt mức lệch 5%, USD/JPY cần gần 162. Theo tính toán này, tỷ giá USD/JPY có thể cần gần 170 hoặc cao hơn mới dễ kích hoạt lại các đợt can thiệp của chính quyền Nhật Bản.

Trong khi đó, cấu trúc thị trường hiện tại cũng khác rõ rệt so với năm 2024. Tháng 7 năm 2024, tỷ giá USD/JPY từng lên tới 161, mức cao nhất trong khoảng 38 năm kể từ năm 1986. Thời điểm đó, dữ liệu của CFTC cho thấy, các quỹ đầu cơ đã nắm giữ gần 180.000 hợp đồng bán ròng yen Nhật, gần mức cao nhất trong lịch sử. Đến ngày 10 tháng 3, lượng vị thế bán ròng yen Nhật của các quỹ này chỉ còn khoảng 40.000 hợp đồng.

“Xét từ các hợp đồng bán khống trên thị trường tương lai, số lượng này thấp hơn nhiều so với tháng 7 năm 2024, cho thấy đợt giảm giá yen Nhật hiện tại không phải do các hoạt động đầu cơ tiêu cực.” Ông Wang Xinjie nói.

Ngoài ra, tình hình vị thế nắm giữ đô la Mỹ cũng khác rõ rệt so với năm 2024. Tháng 4 năm đó, khi USD/JPY lần đầu vượt qua 160, các quỹ đầu cơ đã từng đạt mức mua ròng khoảng 380.000 hợp đồng, gần mức cao lịch sử. Còn tháng 2 năm nay, USD đã có lúc xuất hiện trạng thái bán ròng 210.000 hợp đồng, đến ngày 10 tháng 3 vẫn duy trì khoảng 60.000 hợp đồng bán ròng.

Theo ông Yoshida Hitoshi, trong bối cảnh thị trường hiện nay, nếu dòng tiền đầu cơ tiếp tục mở rộng vị thế “bán yen, mua đô la”, thì dù chính quyền Nhật Bản có can thiệp, cũng rất khó để thay đổi xu hướng tỷ giá.

Ông cũng nhấn mạnh rằng, khác với các đợt can thiệp vào mùa hè năm 2024 nhằm kiềm chế vị thế của dòng tiền đầu cơ, thúc đẩy các vị thế này đóng cửa, thì hiện nay, áp lực bán yen chủ yếu đến từ các dòng vốn thực như thặng dư thương mại. “Trong bối cảnh cấu trúc cung cầu quyết định đà giảm của yen như thế này, chỉ dựa vào can thiệp ngoại hối để duy trì hiệu quả lâu dài có thể còn nhiều bất định.” Ông nói.

Các nhà phân tích thị trường cho rằng, đợt giảm giá của yen Nhật hiện nay chủ yếu phản ánh các yếu tố cơ bản vĩ mô, đồng thời làm giảm lý do để thực hiện các biện pháp can thiệp chính sách. Có thể nói, xét từ khả năng thành công của chính sách, không gian hợp tác quốc tế và cấu trúc thị trường, “khoảng trống hiệu quả” và “ngưỡng kích hoạt” để Bộ Tài chính Nhật Bản can thiệp vào thị trường ngoại hối hiện nay rõ ràng bị hạn chế hơn nhiều so với các đợt năm 2022 và 2024.

“Nếu Nhật Bản can thiệp vào thời điểm này, có thể sẽ dẫn đến các nhà đầu tư đầu cơ mở các vị thế bán ròng, làm giảm hiệu quả của can thiệp.” Ông Wang Xinjie nhận định. “Trong tương lai, để thực sự đảo chiều xu hướng giảm của yen, điều cốt yếu vẫn là nâng cao khả năng chống chịu của nền kinh tế Nhật Bản.”

Trong bối cảnh khủng hoảng năng lượng tác động mạnh và không gian can thiệp ngoại hối ngày càng thu hẹp, thị trường đang chuyển sự chú ý sang Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.

Ngày 17 tháng 3, Ngân hàng Dự trữ Australia đã tăng lãi suất chính sách. Tuần này, nhiều ngân hàng trung ương lớn, bao gồm Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Ngân hàng Trung ương châu Âu và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, sẽ tổ chức các cuộc họp chính sách tiền tệ. Thị trường dự đoán chung là các ngân hàng này sẽ duy trì lập trường chính sách “diều hâu” tương đối trong bối cảnh áp lực lạm phát do giá năng lượng tăng.

Ông Yoshida Takeshi chỉ ra rằng, nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thể hiện thái độ thận trọng đối với việc tăng lãi suất thêm trong cuộc họp này, thì so sánh về chính sách, đồng yen Nhật vẫn có khả năng tiếp tục yếu đi.

Đặc biệt, cần chú ý đến các động thái của Ngân hàng Trung ương châu Âu. Ông Yoshida cảnh báo rằng, kể từ cuối tháng trước, tỷ giá euro so với đô la Mỹ đã giảm nhiều hơn so với yen Nhật; nếu Ngân hàng Trung ương châu Âu thể hiện rõ lập trường diều hâu nhằm kiềm chế lạm phát, thì mối quan hệ tương đối giữa euro và yen Nhật có thể đảo chiều, khiến euro mạnh hơn yen Nhật, từ đó làm gia tăng rủi ro yen Nhật bị mất giá rõ rệt trong các cặp chéo như euro/yen.

“Cuộc họp chính sách tiền tệ có thể làm tăng nguy cơ tỷ giá USD/JPY vượt qua mức 160.” Một nhà phân tích thị trường nhận định. “Sau các cuộc họp của các ngân hàng trung ương Mỹ, Nhật Bản và châu Âu, mối quan hệ sức mạnh của ba đồng tiền này có thể hình thành xu hướng ‘đô la mạnh, euro thứ hai, yen yếu nhất’.”

Về triển vọng tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản trong năm nay, ông Wang Xinjie cho rằng, thị trường vẫn dự đoán Ngân hàng Nhật Bản có thể sẽ tăng lãi suất hai lần trong năm.

Chuyên gia chiến lược thị trường trưởng của Sumitomo Mitsui Asset Management, ông Ichikawa Masahiro, nhận định rằng, hiện tại, chưa thể dự đoán chính xác thời điểm xung đột quân sự giữa Mỹ, Israel và Iran sẽ kéo dài bao lâu, cũng như khi nào giá dầu sẽ ổn định trở lại. Do đó, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cần phải theo dõi sát sao các dữ liệu kinh tế để đưa ra quyết định chính sách phù hợp.

“Các điểm quan trọng để theo dõi bao gồm kết quả đàm phán lao động mùa xuân tháng 3, khảo sát ngắn hạn của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản công bố tháng 4, cùng tình hình kinh tế các địa phương.” Ông Ichikawa nói. “Thông qua các thông tin này, có thể đánh giá xem tiền lương có tăng cao hay không, giá dầu tăng ảnh hưởng như thế nào đến hoạt động của doanh nghiệp và kinh tế khu vực. Những yếu tố này sẽ là căn cứ quan trọng cho chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản trong tương lai.”

Trong báo cáo nghiên cứu, JPMorgan chỉ rõ, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đang rơi vào tình thế bất định và đồng yen yếu, khó có thể dễ dàng thoái lui trong quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ. Báo cáo nhấn mạnh rằng, vị trí chính sách của Ngân hàng Nhật Bản khác biệt rõ rệt so với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Ngân hàng Trung ương châu Âu. Trong khi hai tổ chức này đã gần đạt đến mức lãi suất trung tính, có thể chờ đợi một cách tự nhiên hơn; còn Ngân hàng Nhật Bản vẫn duy trì chính sách nới lỏng cực độ, trong bối cảnh lo ngại về lạm phát toàn cầu có thể bùng phát trở lại, việc trì hoãn thêm sẽ khiến Ngân hàng Nhật Bản ngày càng nổi bật hơn, đồng thời tiếp tục gây áp lực giảm giá mạnh cho yen Nhật. “Thời gian chờ đợi của Ngân hàng Nhật Bản ngắn hơn so với các đối tác khác.”