Tỷ lệ nợ cao, New Hope Dairy có kế hoạch đi Hong Kong huy động vốn

Nếu thành công trong việc niêm yết, Nước Sữa Mới sẽ trở thành doanh nghiệp sữa đầu tiên trong nước đạt được “A+H”, mở rộng hơn nữa phạm vi vốn của Chủ tịch Liu Yonghao, nhưng thị trường vẫn chưa phản hồi tích cực.

Gần đây, công ty sữa niêm yết thuộc tập đoàn Nước Sữa Mới (002946) đã phát hành thông báo, nhằm đáp ứng nhu cầu phát triển kinh doanh, thúc đẩy chiến lược quốc tế hóa sâu rộng hơn, xây dựng nền tảng vận hành vốn quốc tế, nâng cao năng lực tài chính, sau khi được hội đồng quản trị thông qua, dự kiến phát hành cổ phiếu nước ngoài niêm yết (H shares) và niêm yết trên sàn chính của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông.

Nếu thành công trong việc niêm yết, Nước Sữa Mới sẽ trở thành doanh nghiệp sữa đầu tiên trong nước đạt được “A+H”, tuy nhiên thị trường chứng khoán vẫn chưa có phản hồi tích cực.

Vào ngày giao dịch sau khi công bố (ngày 12 tháng 3), giá cổ phiếu của Nước Sữa Mới giảm 9,21%, mức giảm lớn nhất trong gần một năm, ngày hôm sau tiếp tục giảm, trong hai ngày giá cổ phiếu giảm tổng cộng 10%, vốn hóa công ty từ 171,1 tỷ nhân dân tệ giảm xuống còn 154,15 tỷ nhân dân tệ, phần nào phản ánh mối lo ngại của thị trường về mục đích huy động vốn và các rủi ro tiềm ẩn của công ty.

Tỷ lệ nợ cao

Xét về quy mô doanh thu, Nước Sữa Mới xếp thứ năm trong ngành sữa trong nước, chỉ sau Yili, Mengniu, Bright Dairy và Junlebao, nằm trong “tầng thứ hai”.

Trong 3 quý đầu năm 2025, doanh thu của công ty đạt 8,434 tỷ nhân dân tệ, tăng trưởng 3,49%, trở thành một trong số ít các doanh nghiệp sữa vẫn duy trì tăng trưởng trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt và chu kỳ cung cầu biến động.

Tại sao lại chọn thời điểm này để niêm yết tại Hồng Kông? Công ty cho rằng đó là do nhu cầu chiến lược quốc tế hóa, đồng thời rõ ràng nhấn mạnh sẽ chú trọng vào các thị trường Đông Nam Á và các khu vực khác. Tuy nhiên, thực tế, việc xuất khẩu sữa ra nước ngoài còn nhiều trở ngại, ngay cả các doanh nghiệp sữa hàng đầu có quy mô nghìn tỷ nhân dân tệ hiện nay, hoạt động kinh doanh quốc tế vẫn chưa tạo ra doanh thu quy mô lớn, việc Nước Sữa Mới dựa vào việc niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông để đạt được đột phá nhanh chóng trong hoạt động quốc tế là điều không thực tế.

Trong giới chuyên môn còn có ý kiến cho rằng, việc Nước Sữa Mới tìm kiếm huy động vốn là để giảm bớt áp lực tài chính của chính mình.

Tính đến cuối quý III năm ngoái, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản của công ty là 59,98%, cao hơn rõ rệt so với các doanh nghiệp sữa hàng đầu khác, đây là “di chứng” của quá trình mở rộng quy mô mạnh mẽ trong giai đoạn đầu.

Bắt đầu từ năm 2002, Nước Sữa Mới đã lần lượt mua lại hơn 10 doanh nghiệp sữa khu vực như Sichuan Huaxi, Kunming Xuelan, Hangzhou Shuangfeng, Hebei Tianxiang; sau năm 2020, tiếp tục mua lại Ningxia Xiajin để lấp đầy thị trường phía Tây Bắc, đồng thời đầu tư vào thương hiệu “Một con bò sữa chua” để gia nhập thị trường sữa chua tươi.

Điều này giúp Nước Sữa Mới từ một doanh nghiệp sữa khu vực Tây Nam tiến ra toàn quốc, quy mô công ty cũng tăng trưởng theo thời gian, năm 2010 doanh thu của công ty chỉ hơn 1,6 tỷ nhân dân tệ, đến năm 2022 chính thức vượt mốc 10 tỷ nhân dân tệ.

Nguy cơ từ việc mở rộng qua mua bán sáp nhập là tỷ lệ nợ của Nước Sữa Mới rất cao so với trung bình ngành, năm 2022 từng gần chạm mức 72%, khiến ban lãnh đạo công ty phải thẳng thắn nói rằng trong tương lai sẽ cố gắng giảm tỷ lệ nợ trên tài sản, chủ yếu dựa vào tăng trưởng nội tại.

Hình ảnh do Water Lotus chụp

Gia đình Liu Yonghao từng dự định giảm tỷ lệ sở hữu

Các chuyên gia trong ngành cho rằng, việc IPO tại Hồng Kông sẽ giúp Nước Sữa Mới cải thiện cấu trúc tài chính và cân đối nợ.

Năm ngoái, chính sách niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông khá thân thiện, nhiều doanh nghiệp hàng đầu của A-share đã lựa chọn xây dựng mô hình A+H, hiện đã có các doanh nghiệp tiêu dùng niêm yết tại cả hai thị trường như “Nước tương Mãnh Hổ” Hạ Tiên Vị, “Thực phẩm đông lạnh hàng đầu” Anjui Food, “Cổ phiếu đồ uống chức năng đầu tiên” Đông Phục Đồ Uống.

Trong thời kỳ phát hành, các công ty này đều nhận được sự quan tâm của nhiều tổ chức đầu tư nổi bật, nhưng sau khi chính thức niêm yết, hiệu quả thị trường lại phân hóa.

Theo thống kê dựa trên giá đóng cửa ngày 17 tháng 3, các doanh nghiệp từng gây sốt trong đợt chào bán như Hạ Tiên Vị, Đông Phục Đồ Uống đã giảm xuống dưới giá phát hành, chỉ riêng Anjui Food còn tăng khoảng 20% so với giá phát hành.

Về cơ cấu cổ phần, Nước Sữa Mới chủ yếu do tập đoàn Nước Sữa Mới (Xin Hope Group) do sáng lập viên, Chủ tịch Liu Yonghao cùng con gái Liu Chang kiểm soát. Theo dữ liệu từ Qichacha, tính đến cuối quý III năm 2025, cổ đông lớn nhất của công ty là Universal Dairy Limited (gọi tắt là “UDL”) nắm giữ 65,07% cổ phần, người kiểm soát thực tế là Liu Chang.

Dưới sự bảo trợ của gia đình Liu Yonghao, Nước Sữa Mới dự kiến sẽ nhận được sự chú ý đáng kể. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng, UDL đã từng công bố kế hoạch giảm tỷ lệ sở hữu khoảng 3% vào giữa năm ngoái, dù cuối cùng không thực hiện, nhưng vẫn khiến thị trường lo ngại về triển vọng phát triển của công ty trong tương lai.

Xét về hoạt động kinh doanh, các giới hạn tăng trưởng của Nước Sữa Mới đã xuất hiện. Năm 2024, doanh thu của công ty đạt 10,665 tỷ nhân dân tệ, giảm 2,93% so với cùng kỳ, lần đầu tiên trong gần 10 năm doanh thu giảm.

Trong giai đoạn đầu, Nước Sữa Mới tập trung vào sữa tươi tiệt trùng, tạo ra sự khác biệt so với các tập đoàn lớn, nhưng hiện nay, các ông lớn như Mengniu, Yili, Junlebao đều đẩy mạnh mở rộng hoạt động sữa tươi, ưu tiên nguồn lực và tăng tần suất khuyến mãi, điều này sẽ gây áp lực đáng kể lên doanh số các sản phẩm của Nước Sữa Mới.

Các sản phẩm sữa tươi cạnh tranh của Nước Sữa Mới – ảnh của Xuan Yu

Phóng viên Water Lotus