Vào tối ngày 9 tháng 3 năm 2026, tập đoàn dẫn đầu toàn cầu về pin năng lượng và pin lưu trữ, CATL, chính thức công bố báo cáo tài chính năm 2025. Báo cáo này được thị trường gọi là “báo cáo mạnh nhất trong lịch sử”, đã trình bày một bức tranh rõ nét về doanh thu, lợi nhuận và doanh số bán hàng đều tăng trưởng toàn diện.

Vượt trội về khả năng sinh lời

Cụ thể, trong năm, doanh thu đạt 4237,02 tỷ nhân dân tệ, tăng 17,04% so với cùng kỳ, đã phá vỡ xu hướng giảm doanh thu của năm 2024 và lập kỷ lục mới; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty đạt 722,01 tỷ nhân dân tệ, tăng 42,28% so với cùng kỳ, tốc độ tăng lợi nhuận vượt xa tốc độ tăng doanh thu, dẫn đầu toàn cầu trong ngành lithium-ion.

Đồng thời, công ty đã đưa ra phương án chia cổ tức đột phá, dự kiến trả cổ tức bằng tiền mặt 69,57 nhân dân tệ cho mỗi 10 cổ phiếu (đã gồm thuế), liên tục trong ba năm thực hiện chia cổ tức bằng 50% lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ, tổng cộng chia cổ tức trong năm đạt 361 tỷ nhân dân tệ. Hành động này đã làm thị trường phấn khích trước sự hào phóng của công ty trong việc đền đáp cổ đông.

Ngày hôm sau khi báo cáo được công bố, giá cổ phiếu của CATL trên thị trường A tăng 5,26%, trên thị trường Hồng Kông tăng 9,34%, vốn hóa thị trường trở lại ngưỡng 1,7 triệu tỷ nhân dân tệ. Các tổ chức quốc tế như Đông Ngô chứng khoán, UBS đều đưa ra xếp hạng “mua vào”, báo cáo thành tích này đã nhận được sự công nhận tích cực từ thị trường.

Tuy nhiên, trong khi CATL kiếm được 2 tỷ nhân dân tệ mỗi ngày, công ty cũng đã công bố kế hoạch đăng ký phát hành trái phiếu không quá 400 tỷ nhân dân tệ. Hành động bất thường này, kết hợp với việc chậm lại tốc độ tăng trưởng doanh thu, phụ thuộc vào cấu trúc lợi nhuận, cùng với các vấn đề như tối ưu hóa cấu trúc lợi nhuận, khiến con đường tăng trưởng cao của nhà dẫn đầu toàn cầu này bị phủ một lớp sương mù chưa rõ.

Phân tích cốt lõi thành tích của CATL năm 2025 cho thấy, tăng trưởng đến từ sự kết hợp của hai động lực chính, tối ưu hóa cấu trúc và kiểm soát chi phí, cùng với sự cộng hưởng của nhiều yếu tố, giúp các hoạt động cốt lõi và chất lượng tài chính thể hiện rõ sức mạnh của doanh nghiệp hàng đầu.

Về mặt kinh doanh, pin năng lượng và pin lưu trữ trở thành lực lượng chính thúc đẩy tăng trưởng, doanh số pin lithium-ion cả năm đạt 661GWh, tăng 39,16% so với cùng kỳ, trong đó doanh số pin năng lượng đạt 541GWh, tăng 41,85%, pin lưu trữ đạt 121GWh, tăng 29,13%. Sự tăng trưởng vượt xa tốc độ tăng doanh thu này phản ánh việc nâng cấp cấu trúc sản phẩm và cải thiện chất lượng lợi nhuận.

Về vị thế thị trường, công ty chiếm thị phần pin năng lượng toàn cầu đạt 39,2%, đứng vị trí số một toàn cầu liên tục trong chín năm; thị phần pin lưu trữ đạt 30,4%, đứng đầu toàn cầu trong năm thứ năm liên tiếp. Hiệu quả mở rộng toàn cầu thể hiện rõ nét, doanh thu từ nước ngoài chiếm hơn 30,6%, lợi nhuận gộp từ hoạt động quốc tế đạt 31,44%, cao hơn 7,44 điểm phần trăm so với hoạt động trong nước. Nhờ thành công trong việc mở rộng ra thị trường cao cấp quốc tế, CATL đã tránh được cuộc chiến giá cả nội địa, giúp lợi nhuận ổn định và tăng trưởng đều đặn.

Chiếm lĩnh vị thế giá trị ngành

Về mặt tài chính, khả năng tạo ra tiền mặt của CATL được xem là tiêu chuẩn trong ngành, với dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh cả năm đạt 1332 tỷ nhân dân tệ, tăng 37,35%. Tại cuối kỳ, tổng số tiền mặt và các tài sản tài chính giao dịch đạt 3925 tỷ nhân dân tệ, đủ mạnh để chống chịu các biến động chu kỳ ngành.

Dư nợ hợp đồng từ khách hàng tăng mạnh từ 278 tỷ nhân dân tệ năm 2024 lên 492 tỷ, tăng 77%, cho thấy khách hàng đã đặt cọc trước qua thanh toán trước để đảm bảo năng lực sản xuất chất lượng cao trong năm 2026, giúp nâng cao khả năng dự báo đơn hàng và độ chắc chắn của kết quả tương lai.

Về năng lực sản xuất, năm 2025, công ty đạt công suất 772GWh, tỷ lệ sử dụng đạt 96,9%, các dây chuyền sản xuất gần như hoạt động hết công suất. Các dự án xây dựng mới với công suất 321GWh đang tiến hành đều đặn, tạo nền tảng vững chắc cho mở rộng kinh doanh trong tương lai.

Đổi mới công nghệ và mở rộng toàn diện là chìa khóa giúp CATL xây dựng hàng phòng thủ cốt lõi và dẫn đầu ngành. Công ty đang chuyển đổi từ nhà cung cấp cell đơn thuần sang nhà cung cấp giải pháp năng lượng toàn diện.

Về đầu tư R&D, năm 2025, chi phí nghiên cứu và phát triển của công ty đạt 22,147 tỷ nhân dân tệ, tăng 20% so với cùng kỳ. Trong mười năm, tổng đầu tư R&D vượt 900 tỷ nhân dân tệ. Tại thời điểm báo cáo, công ty sở hữu và đang xin cấp hơn 54.000 bằng sáng chế trong và ngoài nước, duy trì đầu tư R&D mạnh mẽ để củng cố nền tảng công nghệ.

Về sản phẩm, các dòng sản phẩm mới như pin siêu sạc thế hệ hai, pin kép XIAOYAO, pin năng lượng cho ô tô chạy bằng natri, đã ra mắt hàng loạt, đạt tốc độ sạc đỉnh 12C, khả năng vận hành dài, an toàn cao, liên tục dẫn đầu ngành, phù hợp nhiều phân khúc cao cấp như ô tô du lịch, xe thương mại, lưu trữ năng lượng; trong lĩnh vực lưu trữ, pin dung lượng lớn 587Ah và hệ thống lưu trữ siêu lớn 9MWh TENER Stack đã đi vào sản xuất hàng loạt, giữ vững vị thế công nghệ cao trong lĩnh vực này.

Đáng chú ý hơn nữa là việc chủ động chiếm lĩnh các mô hình kinh doanh mới và các phân khúc tiềm năng. Hệ sinh thái thay pin đã hình thành quy mô ban đầu, hơn 1.000 trạm đổi pin chocolate phủ sóng 45 thành phố; hệ thống đổi pin Qiji đã mở rộng đến 26 tỉnh, dịch vụ đổi pin đã vượt 115.000 lần, các trạm đổi pin tại Trùng Khánh đã có lãi, thể hiện rõ bước chuyển từ “bán pin” sang “bán dịch vụ”.

Các lĩnh vực mới như kinh tế không trung, tàu điện chạy bằng điện cũng đang tăng tốc. Máy bay eVTOL của Peak Flying đã được cấp chứng nhận bay phù hợp, gần 900 tàu điện chạy bằng điện hoạt động an toàn, các giải pháp như khu công nghiệp không phát thải, nguồn điện, lưới điện, lưu trữ tích hợp liên tục được triển khai, chiến lược “tăng trưởng toàn diện” dần biến từ ý tưởng thành thực tế.

Theo xu hướng phát triển ngành, tỷ lệ xe mới năng lượng toàn cầu liên tục tăng, lần đầu tiên vượt 50% tại Trung Quốc; thị trường lưu trữ năng lượng bùng nổ, dự kiến năm 2025, lượng xuất xưởng pin lưu trữ toàn cầu tăng 79% so với cùng kỳ. Việc liên tục mở rộng nhu cầu đã mở ra thị trường rộng lớn cho CATL, hiệu ứng tập trung dẫn đầu ngày càng rõ nét. Nhờ công nghệ, quy mô và chất lượng vượt trội, công ty giữ vững vị thế giá trị hàng đầu trong ngành.

Những rào cản hạn chế sự phát triển

Dưới bề nổi thịnh vượng, sự tăng trưởng cao của CATL tiềm ẩn nhiều rủi ro và thách thức. Khả năng duy trì lợi nhuận, cạnh tranh trong ngành, chuỗi cung ứng và các yếu tố địa chính trị đang trở thành những rào cản chính hạn chế sự phát triển của công ty.

Trước hết, khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận còn nhiều nghi vấn. Năm 2025, lợi nhuận ròng tăng mạnh chủ yếu dựa vào giảm giá nguyên vật liệu, tối ưu hóa cấu trúc sản phẩm và hiệu ứng quy mô, chứ không phải do tăng trưởng tự nhiên từ việc giá và khối lượng các sản phẩm chính cùng tăng. Đầu năm 2026, giá lithium carbonate đã tăng từ 70.000 lên 140.000-180.000 nhân dân tệ/tấn, cộng thêm việc xuất khẩu mỏ lithium Zimbabwe tạm dừng (chiếm 19% nhập khẩu của Trung Quốc), áp lực chi phí tăng mạnh, khả năng mở rộng lợi nhuận bị thu hẹp đáng kể. Việc công ty có thể truyền tải áp lực chi phí xuống phía dưới hay không vẫn còn là ẩn số.

Thứ hai, cạnh tranh trong ngành ngày càng gay gắt. Thị trường nội địa, BYD đã đạt bước đột phá về công nghệ pin lá thứ hai, liên tục thể hiện lợi thế tích hợp dọc; các nhà cung cấp như Fudi bắt đầu mở rộng cung cấp ra ngoài, chiếm lĩnh thị trường. Thị phần pin năng lượng của CATL trong nước giảm nhẹ 1,67 điểm phần trăm xuống còn 43,42%. Các đối thủ như CALB, LG新能源 mở rộng sản xuất mạnh mẽ, giá trong ngành lưu trữ năng lượng liên tục giảm do chiến tranh giá, giá trúng thầu hệ thống liên tục giảm, làm thu hẹp lợi nhuận.

Thứ ba, rủi ro về công nghệ và chuỗi cung ứng. Các công nghệ mới như pin thể rắn, pin natri-ion đang nhanh chóng thương mại hóa. Nếu các công nghệ đột phá này sớm đi vào thực tế, sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến cấu trúc ngành hiện tại. Các chính sách bảo hộ thương mại của Mỹ và EU như Luật Pin mới của EU, Đạo luật IRA của Mỹ đã làm tăng đáng kể chi phí tuân thủ. Các nhà máy ở Hungary, Đức dù tránh được hàng rào thuế quan, nhưng phải đối mặt với các thách thức mới về quản lý xuyên quốc gia, đàm phán với công đoàn, xây dựng chuỗi cung ứng địa phương, làm tăng thêm bất ổn về hoạt động quốc tế do biến động địa chính trị.

Cuối cùng, rủi ro từ khách hàng và các lĩnh vực kinh doanh mới. Xu hướng “phi CATL hóa” của các hãng xe như NIO, Xpeng, Geely đang tăng tốc xây dựng nhà máy pin riêng, đa dạng hóa nhà cung cấp, làm tăng rủi ro tập trung khách hàng. Các dịch vụ như đổi pin, kinh tế không trung đòi hỏi đầu tư lớn, chu kỳ hoàn vốn dài, chưa ổn định lợi nhuận, liên tục đòi hỏi vốn sẽ gây áp lực vận hành cho công ty.

Trong bối cảnh chuyển đổi năng lượng, CATL dựa trên bốn hàng phòng thủ chính là công nghệ, quy mô, toàn cầu hóa và chuỗi ngành công nghiệp, vị trí dẫn đầu ngành trong trung và dài hạn khó bị lay chuyển. Tuy nhiên, những điểm yếu và ẩn họa phía sau đà tăng trưởng cao đã trở thành những rào cản mà công ty cần vượt qua.

Báo cáo tài chính năm 2025 không chỉ là bản thành tích đỉnh cao của CATL, mà còn là minh chứng cho quá trình chuyển đổi ngành lithium từ dựa vào chính sách sang dựa vào thị trường, từ phát triển manh mún sang cạnh tranh dựa trên giá trị.

Công ty hiện đang nắm giữ gần 4000 tỷ nhân dân tệ tiền mặt, công suất sử dụng đạt đỉnh, mở rộng quốc tế bước vào giai đoạn thực thi. Trong ngắn hạn, khả năng dự báo kết quả vẫn mạnh mẽ, nhưng tốc độ tăng trưởng doanh thu đã giảm xuống mức thấp nhất lịch sử 17%, hiệu ứng quy mô giảm dần, dư thừa năng lực ngành theo cấu trúc phân đoạn đã treo lơ lửng trên đầu.

Hành động chia cổ tức cao và dự kiến phát hành trái phiếu 400 tỷ nhân dân tệ thực chất là cách công ty chuẩn bị cho mở rộng toàn cầu, chiến tranh công nghệ, và dự phòng cho chu kỳ ngành. Đây là chiến lược tấn công và phòng thủ của doanh nghiệp hàng đầu.

Liệu CATL có thể duy trì đà tăng trưởng cao trong tương lai hay không phụ thuộc vào khả năng mở rộng năng lực sản xuất quốc tế đúng hạn, khả năng mở rộng lĩnh vực lưu trữ năng lượng, công nghệ mới nhanh chóng đi vào thực tế, và khả năng tiêu hóa áp lực chi phí hiệu quả.

Kính gửi độc giả: Bài viết này dựa trên các thông tin công khai hoặc do người phỏng vấn cung cấp. Các nguồn của Global Finance và tác giả bài viết không đảm bảo tính đầy đủ và chính xác của các dữ liệu liên quan. Trong mọi trường hợp, nội dung bài viết không nhằm mục đích khuyến nghị đầu tư. Thị trường có rủi ro, đầu tư thận trọng! Không được phép sao chép, phát tán trái phép.