Tuần siêu của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã đến! Cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang gặp trở ngại dưới bóng tối của chiến tranh

Hỏi AI · Chiến tranh Iran sẽ định hình lại xu hướng chính sách của các ngân hàng trung ương toàn cầu như thế nào?

智通财经APP chú ý rằng, trong tuần này, các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới đang họp, đồng thời đối mặt với mối đe dọa lạm phát mới do chiến tranh Iran gây ra. Tình hình này có thể buộc họ phải hoãn giảm lãi suất, thậm chí trong một số trường hợp còn phải xem xét tăng lãi suất.

Hiện tại, chưa có biến đổi ngay lập tức: dự kiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Anh sẽ giữ ổn định chi phí vay mượn, đồng thời đánh giá mức độ truyền dẫn của đà tăng giá năng lượng tới giá tiêu dùng và tăng trưởng kinh tế.

Tuy nhiên, đối với ba ngân hàng này cùng 18 ngân hàng trung ương khác sắp đưa ra chính sách (chiếm khoảng hai phần ba nền kinh tế toàn cầu), khi họ thừa nhận rủi ro xảy ra một cú sốc lạm phát khác, lập trường chính sách sẽ trở nên thận trọng hơn.

Phần lớn phụ thuộc vào thời gian kéo dài của xung đột — điều mà thị trường khó đo lường. Các nhà đầu tư cảnh giác với tình trạng trì trệ lạm phát đã bị ảnh hưởng bởi biến động giá dầu và sự không chắc chắn về bước đi tiếp theo của Tổng thống Mỹ Donald Trump, điều này đã gây ra những nghi vấn về tốc độ phản ứng của các chủ tịch ngân hàng trung ương trước áp lực giá mới.

Các ngân hàng trung ương sẽ họp quyết định lãi suất trong tuần này

Các ngân hàng trung ương sẽ họp quyết định lãi suất trong tuần này

Rõ ràng, các nhà hoạch định chính sách toàn cầu — trong khi vẫn đang tính toán chi phí thuế quan của Mỹ và đối phó với sự phân mảnh của bản đồ địa chính trị — đang miễn cưỡng chuẩn bị can thiệp trở lại khi cần thiết, để phòng ngừa tình hình Trung Đông làm bùng phát lại giá tiêu dùng, làm suy yếu tăng trưởng kinh tế hoặc gây biến động tiền tệ quốc gia.

Nhà kinh tế học Tom Olick nói: “Ngân hàng trung ương có thể đặt lãi suất, nhưng họ không thể mở lại eo biển Hormuz,” “Dự kiến, Powell, Lagarde, Bailey và các đồng nghiệp sẽ giữ nguyên lãi suất, phát đi tín hiệu cảnh báo, và hy vọng chiến tranh Iran sẽ kết thúc trước khi họ phải đối mặt với một vấn đề lạm phát không thể giải quyết khác.”

Không chỉ tình hình Iran mới gây cảnh báo cao độ. Ký ức về cú sốc lạm phát lần trước vẫn còn in đậm — sau xung đột Nga-Ukraine năm 2022, giá cả của một số nền kinh tế lớn đã tăng hai chữ số. Cũng giống như thời điểm đó, hiện tại rất khó dự đoán thời gian kéo dài của chiến tranh.

Xu hướng lạm phát khác nhau, nhưng rủi ro tăng giá dầu ảnh hưởng đến tất cả các quốc gia

Xu hướng lạm phát khác nhau, nhưng rủi ro tăng giá dầu ảnh hưởng đến tất cả các quốc gia

Thái độ của Trump thay đổi thất thường, một mặt ông nói chiến tranh có thể “kết thúc sớm”, mặt khác lại tuyên bố Mỹ có “đủ thời gian” để tấn công mục tiêu từ trên không. Trong khi đó, lãnh tụ tối cao mới của Iran, Mục sư Khamenei, đã thề sẽ khiến eo biển Hormuz — nơi vận chuyển năng lượng quan trọng — thực sự bị phong tỏa.

Hiện tại, việc giảm lãi suất vẫn nằm trong kế hoạch — dù chưa trong tháng này — bởi rủi ro lạm phát từ Trung Đông bị che phủ bởi những vết rạn trong thị trường lao động Mỹ.

Dù thị trường không còn hoàn toàn dự đoán chính xác việc giảm lãi suất vào năm 2026, nhưng họ vẫn thiên về chính sách nới lỏng — điều này khiến Mỹ trở thành ngoại lệ trong nhóm G7.

Thực tế, khi làn sóng bất mãn về giá xăng tăng trước cuộc bầu cử trung kỳ ngày càng lớn, Trump lại kêu gọi giảm lãi suất lần nữa, thậm chí đề xuất hành động tạm thời.

Các nhà kinh tế của Morgan Stanley kiên trì dự đoán sẽ giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 6 và tháng 9, và cho biết dù việc giảm lãi có thể bị hoãn lại, nhưng điều đó có thể buộc Fed phải hành động mạnh hơn sau này.

Nhà kinh tế của Deutsche Bank, Christoph Balz, nói rằng, ngay cả khi giá dầu duy trì ở mức cao trong thời gian dài, “xem xét áp lực chính trị để nới lỏng chính sách tiền tệ, đặc biệt trước cuộc bầu cử tháng 11, việc giảm lãi suất vẫn có khả năng cao hơn tăng lãi suất.”

Chuyên gia về lãi suất của Fed, ECB và BOE có những quan điểm khác nhau

Chuyên gia về lãi suất của Fed, ECB và BOE có những quan điểm khác nhau

Tình hình ở châu Âu thì hoàn toàn khác biệt. Dù có rủi ro tăng trưởng, nhưng trọng tâm của châu Âu vẫn kiên định vào lạm phát, và kỳ vọng nới lỏng chính sách đã gần như biến mất.

Tại Anh (nơi giá tiêu dùng tăng hơn 11% năm 2022), ngay trước cuộc tấn công của Mỹ và Israel vào Iran, xác suất giảm lãi vào tháng 3 gần 80%. Hiện tại, các nhà hoạch định chính sách dự kiến giữ nguyên lãi suất. Mặc dù các nhà kinh tế như Goldman Sachs vẫn dự đoán sẽ giảm lãi vào cuối năm, nhưng các nhà giao dịch đã bắt đầu tiêu hóa kỳ vọng tăng lãi.

Emma Moriarty, quản lý danh mục của CG Asset Management, nói: “Anh đang đối mặt với ‘ví dụ điển hình của vấn đề trì trệ lạm phát’.”

Bà nói thêm: “Một mặt, Ngân hàng Anh cần thể hiện khả năng ứng phó, đảm bảo kỳ vọng lạm phát ổn định; mặt khác, việc tăng lãi suất thực sự có thể làm trầm trọng thêm nhu cầu đã yếu ớt.”

Khu vực đồng euro, gồm 21 quốc gia, tăng trưởng có vẻ ổn định hơn, và khả năng xử lý sự phục hồi của lạm phát tốt hơn so với lần trước. Các quan chức dự kiến giữ nguyên chi phí vay mượn vào thứ Năm, mặc dù một số đã gợi ý sẽ có thay đổi trong tương lai.

Fabio Barbon, nhà kinh tế cao cấp của HSBC, cho biết kinh nghiệm năm 2022 “có thể khiến Ngân hàng Trung ương châu Âu nhạy cảm hơn với rủi ro kỳ vọng bị mất kiểm soát, và nếu áp lực năng lượng kéo dài, tốc độ tăng lãi suất sẽ nhanh hơn.”

Thị trường tin rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ phải hành động, đặt cược vào việc sẽ có một đến hai lần tăng lãi trong năm nay. Tuy nhiên, trong khảo sát các nhà phân tích, chỉ có 7% dự đoán sẽ có chính sách thắt chặt.

Tại Nhật Bản, khả năng tăng lãi suất cao hơn, khi giá tiêu dùng đã duy trì trên mức mục tiêu 2% của Ngân hàng trung ương trong bốn năm liên tiếp. Nguồn tin cho biết, sau khi giữ nguyên chính sách vào thứ Năm, không loại trừ khả năng tăng lãi vào tháng 4.

Cũng giống như phần lớn khu vực châu Á, Nhật Bản phụ thuộc nặng vào nhập khẩu dầu Trung Đông, hơn 80% hàng hóa đi qua eo biển Hormuz. Điều này có nghĩa là giá dầu duy trì ở mức cao trong thời gian dài có thể gây thiệt hại nặng nề cho lạm phát và tăng trưởng kinh tế.

Theo mô hình của công ty nghiên cứu Balgavi SaktiVile và Ziad Daoud, phong tỏa một tháng sẽ đẩy giá dầu Brent lên 105 USD một thùng, còn phong tỏa ba tháng có thể đưa giá đỉnh gần 164 USD.

“Eo biển Hormuz sẽ quyết định mọi chuyện,” ông Carsten Krüde, nhà kinh tế trưởng của M.M. Warburg & Co., nói. “Các nút thắt cổ chai là có thật. Bất kỳ ai bỏ qua điều này đều đang bỏ qua kênh truyền dẫn quan trọng nhất của cuộc khủng hoảng này.”

Tuần này có thể có một số hành động lãi suất ngay lập tức. Các nhà kinh tế cho rằng, tác động tiếp theo của tình hình Iran sẽ thúc đẩy Australia nâng lãi suất đã dự kiến vào tháng 5 lên sớm hơn, vào thứ Ba, tiếp nối chu kỳ thắt chặt bắt đầu từ tháng 2.

Thierry Witzman, chiến lược gia ngoại hối và lãi suất toàn cầu của Macquarie, nói: “Chừng nào chiến tranh còn đe dọa ảnh hưởng đến lạm phát, các ngân hàng trung ương sẽ duy trì lập trường hawkish. Chúng tôi dự đoán xu hướng này thậm chí còn kéo dài sau khi các hoạt động thù địch kết thúc.”

Ở các khu vực khác, do tăng trưởng yếu cuối năm ngoái và lãi suất vay gần mức cao nhất hai mươi năm, Brazil có vẻ sẽ giảm lãi vào thứ Tư. Tuy nhiên, chính sách nới lỏng hiện nay có thể chỉ tiến từng bước, và sau khi một quan chức nói rằng ngân hàng trung ương “không thể bỏ qua” hậu quả của chiến tranh, thị trường còn có ý kiến trái chiều về mức giảm lãi trong tuần này.

Hai ví dụ này cho thấy chiến tranh Iran đã tác động như thế nào đến các nền kinh tế ở các giai đoạn khác nhau của chu kỳ kinh tế, đòi hỏi các biện pháp ứng phó khác nhau, và những biện pháp này có thể ảnh hưởng lớn đến tỷ giá hối đoái.

Dòng vốn trú ẩn đã đẩy đồng đô la Mỹ và franc Thụy Sĩ tăng giá, trong đó áp lực đối với đồng franc có thể khiến Ngân hàng Trung ương Thụy Sĩ phải cứng rắn hơn trong các tuyên bố can thiệp.

Các quan chức Ngân hàng Nhật Bản đối mặt với vấn đề ngược lại, vì thừa nhận rủi ro kinh tế có thể khiến đồng yên tiếp tục yếu đi. Tỷ giá USD/JPY đã quanh mức 160 yên đổi 1 đô la — mức đã từng gây can thiệp vào năm 2024.

Tỷ giá hối đoái tại Indonesia cũng là một vấn đề, khi các khoản trợ cấp nhiên liệu có thể làm giảm tốc độ tăng giá, nhưng trong bối cảnh lo ngại về ngân sách ngày càng gia tăng, có nguy cơ làm thâm hụt ngân sách mở rộng. Điều này có thể dẫn đến dòng vốn chảy ra nhiều hơn và phá vỡ nỗ lực giữ ổn định tỷ giá của ngân hàng trung ương.

Do chiến tranh gây ra nhiều thách thức đa dạng như vậy, các chính sách của các quốc gia cũng sẽ khác nhau tùy theo từng nền kinh tế và châu lục. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) nhấn mạnh rằng, trong bối cảnh chưa rõ khi nào chiến tranh kết thúc, ưu tiên hàng đầu là duy trì linh hoạt.

Giám đốc IMF, Kristalina Georgieva, nói: “Nếu cuộc xung đột mới này kéo dài, rõ ràng sẽ ảnh hưởng đến tâm lý thị trường, tăng trưởng và lạm phát, từ đó đặt ra những yêu cầu mới đối với chính sách. Trong bối cảnh toàn cầu mới này, cần suy nghĩ về những điều không thể tin nổi và chuẩn bị sẵn sàng cho chúng.”