Sự biến động thử thách sự phục hồi thị trường chứng khoán Hàn Quốc

Sau nhiều thập kỷ trong hoang mạc đầu tư, cổ phiếu Hàn Quốc đã trở lại tiêu đề, với lý do tốt và xấu. Năm ngoái, chỉ số Kospi vượt qua các kỷ lục lịch sử và mang lại lợi nhuận cao nhất trong các sàn giao dịch lớn trên toàn thế giới. Năm nay, trước khi chiến tranh bao trùm Trung Đông, nó đã tăng vọt 44% – mức tăng vượt trội so với thế giới. Tuy nhiên, tuần trước, thị trường đã chịu đợt giảm mạnh nhất trong một ngày và mức giảm lớn nhất trong đợt bán tháo rộng hơn của các cổ phiếu công nghệ cao châu Á khi các nhà đầu tư lo ngại về sự phụ thuộc vào nhập khẩu năng lượng. Từ đáy, chỉ số đã phục hồi 10%, nhưng vẫn còn biến động mạnh. Đối với các nhà hoạch định chính sách quyết tâm chấm dứt cái gọi là chiết khấu Hàn Quốc, chuyến đi như rollercoaster cho thấy còn nhiều việc phải làm.

Những lo ngại lâu dài về tiêu chuẩn quản trị doanh nghiệp đã khiến cổ phiếu Hàn Quốc luôn bị các nhà đầu tư chiết khấu. Ngành tư nhân của đất nước này chủ yếu do các chaebols: các tập đoàn gia đình rộng lớn với cấu trúc sở hữu phức tạp, thường bị cáo buộc đặt quyền kiểm soát và khai thác giá trị cho người thân lên trên lợi ích của cổ đông.

Tổng thống Lee Jae Myung, người thắng cử năm ngoái, đã ưu tiên cải cách thị trường chứng khoán để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Ông xứng đáng được ghi nhận vì đã đối mặt với quyền lực của các tập đoàn lớn. Tháng Bảy năm ngoái, một đạo luật được thông qua, quy định các giám đốc phải xem xét lợi ích của tất cả cổ đông chứ không chỉ của công ty. Vào cuối tháng Hai, một sửa đổi đã được phê duyệt, yêu cầu các công ty phải hủy bỏ cổ phiếu quỹ mới mua trong vòng một năm, chấm dứt thực hành mà các nhà đầu tư cho rằng đã giúp các gia đình chủ sở hữu duy trì quyền kiểm soát.

Các biện pháp này đã thúc đẩy định giá lại cổ phiếu Hàn Quốc, nhưng phần lớn đà tăng gần đây của thị trường chủ yếu do các nhà sản xuất công nghệ cao. Các nhà sản xuất chip nhớ Samsung Electronics và SK Hynix, chiếm 40% vốn hóa thị trường của Kospi, đã thu lợi nhuận lớn từ sự bùng nổ của các trung tâm dữ liệu toàn cầu. Thật vậy, ngay cả trước những biến động gần đây, tốc độ tăng của Kospi trông có vẻ khó duy trì và dễ bị ảnh hưởng bởi tâm lý về AI. Các nhà phân tích cũng đã nhận thấy dấu hiệu của bong bóng, bao gồm cơn sốt ngày càng tăng trong giới giao dịch bán lẻ — thường được gọi là “kiến” ở đất nước này — đối với các quỹ ETF đòn bẩy.

Một số nội dung không thể tải. Kiểm tra kết nối internet hoặc cài đặt trình duyệt của bạn.

Chiến tranh Mỹ-Israel ở Iran đã làm giảm sự hưng phấn. Ngành công nghiệp chip của Hàn Quốc, giống như Đài Loan, phụ thuộc vào khí và các nguyên liệu thô khác như bromine, được lấy từ Trung Đông. Nếu xung đột leo thang, chuỗi cung ứng AI toàn cầu có thể gặp gián đoạn. Dù sao đi nữa, sự biến động gần đây không phải là hình ảnh tốt để thu hút các nhà đầu tư, và cổ phiếu Hàn Quốc vẫn tiếp tục giao dịch ở mức chiết khấu so với các quốc gia cùng ngành. Để xây dựng lại niềm tin và củng cố nền tảng cho các cổ phiếu của đất nước, chính phủ nên tiếp tục thực hiện các cải cách rộng hơn.

Giảm thuế thừa kế — một trong những mức cao nhất trong OECD — sẽ làm giảm động lực méo mó của các cổ đông kiểm soát trong việc đẩy giá trị xuống thấp. Cải thiện tiếp cận thị trường tài chính có thể giúp thuyết phục nhà cung cấp chỉ số MSCI nâng cấp quốc gia này vào rổ thị trường phát triển — một bước đi sẽ thúc đẩy dòng vốn từ các nhà đầu tư tổ chức. Sự biến động của thị trường cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của chính sách kinh tế trong nước. Nỗ lực nới lỏng luật lao động cứng nhắc sẽ nâng cao năng suất và hỗ trợ sự năng động của các doanh nghiệp ngoài lĩnh vực công nghệ. Với khoảng 98% lượng nhiên liệu hóa thạch nhập khẩu của đất nước, các nhà hoạch định chính sách cũng cần tăng cường các sáng kiến an ninh năng lượng.

Sự tăng trưởng lịch sử của cổ phiếu Hàn Quốc năm ngoái cho thấy những gì cải cách có mục tiêu có thể đạt được cùng với một ngành công nghệ mạnh mẽ. Nhưng những dao động gần đây của Kospi cũng là lời nhắc nhở rằng thị trường vẫn còn dựa trên nền tảng mong manh.