Lợi nhuận 1,3 tỷ biến mất của Miniso chiếm bao nhiêu từ Yonghui Supermarket?

Hỏi AI · Chi phí mở rộng ra nước ngoài tăng đột biến ảnh hưởng như thế nào đến cân bằng lợi nhuận?

Miniso dự kiến ​​lợi nhuận ròng hàng năm trong tài khóa 2025 sẽ khoảng 1,32 tỷ đến 1,33 tỷ nhân dân tệ, giảm khoảng 50% so với 2,635 tỷ nhân dân tệ cùng kỳ năm trước.

Hình ảnh có thể do AI tạo ra

Trang đầu tư Thời gian, nhà nghiên cứu tài chính Punctuation Đổng Lâm

Trong tài khóa 2025, Tập đoàn Miniso Holdings Limited (gọi tắt là Miniso, MNSO.N, 9896.HK) lần đầu tiên sau khi niêm yết tại Hồng Kông ghi nhận giảm lợi nhuận ròng hàng năm.

Dữ liệu cho thấy, trong tài khóa 2025, công ty sẽ ghi nhận doanh thu khoảng 214,40 tỷ đến 214,45 tỷ nhân dân tệ, tăng khoảng 26% so với cùng kỳ năm trước; dự kiến lợi nhuận hoạt động khoảng 3,3 tỷ đến 3,305 tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận hoạt động điều chỉnh khoảng 3,665 tỷ đến 3,675 tỷ nhân dân tệ, đều tăng so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, Miniso dự kiến ​​lợi nhuận ròng trong năm sẽ khoảng 1,32 tỷ đến 1,33 tỷ nhân dân tệ, giảm khoảng 50% so với 2,635 tỷ nhân dân tệ cùng kỳ năm trước.

Trang đầu tư Thời gian, nhà nghiên cứu tài chính Punctuation Đổng Lâm nhận thấy, đằng sau sự sụt giảm lợi nhuận là tác động cộng hưởng của các yếu tố như mở rộng ra nước ngoài, chi phí mua lại và chuyển hướng chiến lược của công ty. Mặc dù lợi nhuận ngắn hạn gặp áp lực, Miniso vẫn kiên trì nâng cấp chiến lược. Chủ tịch Hội đồng quản trị kiêm CEO Lê Quốc Phú đã công bố tại Hội nghị Đối tác Toàn cầu 2026 rằng trong 5 năm tới, Miniso sẽ đóng khoảng 80% cửa hàng hiện có trên toàn cầu, và chuyển hoàn toàn sang các siêu cửa hàng “Lễ hội” có diện tích trên 400 mét vuông, lấy IP làm trung tâm, thúc đẩy tiến tới “Nền tảng vận hành IP hàng đầu toàn cầu”.

Việc nâng cấp, đổi mới 80% cửa hàng chắc chắn đặt ra thử thách nghiêm trọng cho khả năng kiểm soát chi phí của Miniso. Công ty sẽ làm thế nào để cân bằng giữa đầu tư chiến lược và lợi nhuận trong thời gian tới?

Miniso công bố kết quả tài chính sơ bộ năm tài khóa 2025

Nguồn dữ liệu: Thông báo của công ty

Năm 2022, Miniso niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, kể từ đó duy trì đà tăng trưởng. Dữ liệu Wind cho thấy, trong các năm tài khóa 2022-2024, doanh thu của công ty lần lượt là 100,86 tỷ, 114,73 tỷ và 169,94 tỷ nhân dân tệ, tăng trưởng lần lượt 11,18%, 13,76% và 48,12%; lợi nhuận ròng hàng năm lần lượt là 640 triệu, 1,782 tỷ và 2,635 tỷ nhân dân tệ, trong đó năm 2022 đã chuyển từ lỗ sang lãi, năm 2023 và 2024 tăng trưởng lần lượt 178,44% và 47,87%.

Tuy nhiên, trong tài khóa 2025, Miniso không thể duy trì đà tăng trưởng về doanh thu và lợi nhuận cùng lúc. Về việc tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận, Miniso giải thích trong thông báo rằng có một số yếu tố ảnh hưởng: Thứ nhất, trong năm 2025, Yonghui Superstores (601933.SH) dự kiến lỗ ròng khoảng 2,1 tỷ nhân dân tệ, có thể gây ra khoản lỗ tương ứng khoảng 740 triệu nhân dân tệ cho Miniso; Thứ hai, chi phí trả cổ phần thưởng cho ban quản lý và nhân viên của TOP TOY là 230-240 triệu nhân dân tệ, và khoản lỗ giảm giá trị nợ mua lại cổ phần ưu đãi phát hành trong chiến lược tài chính năm 2025 của TOP TOY là 150-160 triệu nhân dân tệ; Thứ ba, chi phí lãi vay liên quan đến việc phát hành trái phiếu chuyển đổi trong tháng 1 năm 2025 là 192 triệu nhân dân tệ, trong đó có 173 triệu nhân dân tệ là phần không phải tiền mặt.

Trang đầu tư Thời gian, nhà nghiên cứu tài chính Punctuation Đổng Lâm nhận thấy, năm 2024, Miniso đã chi 6,27 tỷ nhân dân tệ để thâu tóm Yonghui Superstores, dẫn đến tỷ lệ nợ của công ty tăng mạnh. Tính đến cuối năm đó, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản của Miniso là 42,85%, nhưng đến cuối quý 3 năm 2025, tỷ lệ này đã tăng lên 62,23%, chỉ trong 9 tháng đã tăng gần 20 điểm phần trăm.

Cũng tính đến cuối tháng 9 năm 2025, tổng số vay ngắn hạn và dài hạn của Miniso là 7,508 tỷ nhân dân tệ. Do quy mô nợ có lãi tăng, từ quý 1 đến quý 3 năm 2025, chi phí tài chính của công ty đã tăng lần lượt 296,27%, 477,52% và 656,57% so với cùng kỳ; tính đến cuối quý 3, tổng chi phí tài chính là 233 triệu nhân dân tệ, tăng 455% so với 42 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm 2024, tiếp tục thu hẹp lợi nhuận của công ty.

Tình hình doanh thu của Miniso trong 3 quý đầu năm 2025 (nghìn nhân dân tệ, %) Nguồn dữ liệu: Báo cáo tài chính công ty

Xét về cơ cấu doanh thu, trong 3 quý đầu năm 2025, thương hiệu chính của Miniso đạt doanh thu 13,87 tỷ nhân dân tệ, tăng 19,8%. Trong đó, doanh thu thị trường nội địa là 8,024 tỷ, tăng 14,1%; doanh thu thị trường nước ngoài là 5,846 tỷ, tăng 28,7%, chiếm khoảng 42% tổng doanh thu thương hiệu Miniso. Ngoài ra, thương hiệu đồ chơi xu hướng TOP TOY, như một đường tăng trưởng thứ hai, đạt doanh thu 1,317 tỷ trong 3 quý, tăng 87,9%.

Về số lượng cửa hàng, tính đến cuối tháng 9 năm 2025, Miniso có 7.831 cửa hàng, tăng 645 cửa hàng so với cùng kỳ. Trong đó, nội địa Trung Quốc có 4.407 cửa hàng, tăng 157; thị trường nước ngoài có 3.424 cửa hàng, tăng 488.

Thông báo cho biết, dựa trên tình hình bán hàng trong 2 tháng đầu năm 2026, Miniso vẫn thể hiện đà phát triển tích cực. Tại thị trường nội địa Trung Quốc, GMV của thương hiệu Miniso tăng hơn 25% so với cùng kỳ, GMV cùng cửa hàng tăng ít nhất một chữ số. Tại thị trường Bắc Mỹ, GMV của Miniso tại Mỹ tăng hơn 50% so với cùng kỳ, GMV cùng cửa hàng tăng ít nhất 20%.

Tuy nhiên, không thể phủ nhận rằng, với việc Miniso đầu tư lớn vào các cửa hàng trực tiếp ở nước ngoài, đặc biệt là các thị trường chiến lược như Mỹ, chi phí bán hàng đã tăng mạnh. Chỉ riêng quý 3 năm 2025, chi phí quảng cáo, phí cấp phép và logistics của Miniso lần lượt tăng 43,3%, 20,8% và 23,3% so với cùng kỳ. Trong 3 quý đầu năm 2025, tổng chi phí hoạt động của Miniso đạt 4,496 tỷ nhân dân tệ, tăng 41,88% so với năm 2024, đã vượt mức cả năm trước. Trong đó, chi phí bán hàng là 3,611 tỷ, tăng 43,4%; chi phí quản lý và hành chính là 848 triệu, tăng 29,4%.

Về dự báo năm 2026, UBS dự kiến, mục tiêu của công ty tại thị trường Trung Quốc là tăng trưởng doanh số bán hàng cùng cửa hàng, mức độ cụ thể còn đang chờ xác nhận; thị trường Đông Nam Á do người tiêu dùng nhạy cảm về giá, tồn kho IP quá cao trong năm 2025 khiến sản phẩm có giá cao hơn, cần giảm tồn kho trước khi ra mắt sản phẩm mới, hội chợ đặt hàng nước ngoài tháng 9 đã trở lại với các sản phẩm có giá trị tốt; tại Mỹ, số cửa hàng dự kiến đạt 350 vào cuối năm 2025, tốc độ mở mới sẽ nhanh hơn trong năm 2026; kinh doanh bán lẻ theo thời gian thực đã có lãi trong quý 3 và quý 4 năm 2025, dự kiến lợi nhuận tại Mỹ và Indonesia sẽ cải thiện trong năm 2026, lợi nhuận gộp của các hoạt động phân phối nước ngoài và kinh doanh tại Trung Quốc dự kiến ổn định so với cùng kỳ, nhưng do lợi nhuận gộp của hoạt động Mỹ thấp hơn, tỷ lệ lợi nhuận gộp tổng thể của công ty sẽ phụ thuộc vào tốc độ mở rộng của hoạt động Mỹ.

Từ khóa đầu tư: Miniso (MNSO.N, 9896.HK)｜Yonghui Superstores (601933.SH)

Tuyên bố của tác giả: Quan điểm cá nhân, chỉ mang tính tham khảo