Công ty Chứng khoán Guoseng: Ngành thép có khả năng mang lại lợi nhuận tuyệt đối, chính sách cũng kỳ vọng sẽ tạo ra lợi nhuận vượt trội

Quốc Thịnh Chứng Khoán phát hành báo cáo nghiên cứu cho biết, hiện tại vị trí định giá tuyệt đối của ngành thép đã từ mức thấp tuyệt đối phục hồi đến mức thấp trung bình, không có nhiều bong bóng trong định giá, chưa tính đến kỳ vọng lợi nhuận sẽ tiếp tục hồi phục, vẫn còn không gian để đạt lợi nhuận tuyệt đối. Nếu dựa vào điều chỉnh thị trường thuần túy từ phía cung, quá trình này sẽ chậm rãi và từ từ. Tuy nhiên, các quốc gia đã bước vào giai đoạn trưởng thành của công nghiệp hóa thường sẽ tăng cường kiểm soát cung ngành hàng nặng và thúc đẩy hợp nhất, mua lại trong ngành vào đáy chu kỳ, để tái tạo mô hình sản xuất cũ. Nếu các chính sách này được thực thi nghiêm ngặt, sẽ nâng cao hơn nữa tỷ suất lợi nhuận vốn, và ngành cũng sẽ có khả năng sinh lợi vượt trội.

Các quan điểm chính của Quoc Thịnh Chứng Khoán như sau:

Dữ liệu ngành thép và xuất nhập khẩu tháng 1-2 năm 2026

Sản lượng thép thô tháng 1-2 năm 2026 đạt 16034 vạn tấn, giảm 3.6% so cùng kỳ, trung bình mỗi ngày sản xuất 271.8 nghìn tấn, tăng 23.6% so với trung bình ngày tháng 12 năm 2025; sản lượng sắt thép của Trung Quốc tháng 1-2 đạt 13770 vạn tấn, giảm 2.7% so cùng kỳ; sản lượng thép thành phẩm đạt 22119 vạn tấn, giảm 1.1% so cùng kỳ; xuất khẩu thép tháng 1-2 đạt 1559 vạn tấn, giảm 8.1% so cùng kỳ; nhập khẩu thép 83 vạn tấn, giảm 21.7%; nhập khẩu quặng sắt tháng 1-2 đạt 21002 vạn tấn, tăng 10.0% so cùng kỳ.

Sản lượng thép thô giảm so cùng kỳ, tăng mạnh so với tháng trước

Dữ liệu thống kê sản lượng thép từ tháng 5 năm 2025 đến cuối năm chất lượng không tốt, độ phù hợp với thống kê của Steel Union về sản lượng gang lỏng thấp. Nguyên nhân giảm chất lượng dữ liệu thống kê sản lượng thép có thể liên quan đến áp lực giảm sản lượng năm 2025, một số khu vực dữ liệu thống kê khác biệt lớn so với thực tế, cũng ảnh hưởng đến đánh giá nhu cầu thép năm 2025. Ví dụ, tháng 1-2 năm 2026, lượng tiêu thụ thép ước tính là 20643 vạn tấn, giảm 0.8% so cùng kỳ. Trung bình ngày sản xuất thép trong tháng 1-2 tăng 0.8% so tháng 12 năm 2025; đồng thời, tỷ lệ hoạt động của các lò cao của 247 nhà máy thép duy trì khoảng 85%, nhưng dữ liệu sản lượng thép thô trung bình ngày lại tăng mạnh 23.6% so tháng trước, sự biến động dữ dội này một lần nữa xác nhận những lo ngại về chất lượng dữ liệu trước đó của ngành. Do cơ sở dữ liệu về sản lượng thép thô năm ngoái có chất lượng kém, ngành này sử dụng tốc độ tăng trưởng sản lượng thép thành phẩm để điều chỉnh phù hợp hơn với thực tế, vì biến động kinh tế trong giai đoạn chuyển đổi không dữ dội như dữ liệu sản lượng thép thô “biến động thống kê”. Trong báo cáo Chính phủ hai tháng đầu năm, tổng thể nền kinh tế vẫn duy trì ổn định, chú trọng hơn vào điều chỉnh cấu trúc kinh tế trong giai đoạn chuyển đổi. Quá trình chuyển đổi kinh tế cần thời gian, rủi ro hệ thống trong giai đoạn này không lớn, nhưng cơ hội tăng trưởng theo quy mô cũng không nhiều. Trong tương lai, sẽ quen với hình thái kinh tế dao động giữa suy thoái và phục hồi. Khi kinh tế liên tục hội tụ, cần đủ ổn định để tiến hành cải cách cấu trúc. Trong hai tháng đầu năm, tổng lượng huy động trái phiếu chính phủ đạt 828.9 tỷ nhân dân tệ, trái phiếu địa phương đạt 1.77 nghìn tỷ nhân dân tệ, vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng cao. Về mặt cấu trúc, đầu tư cố định toàn quốc (không tính hộ nông dân) tháng 1-2 đạt 52721 tỷ nhân dân tệ, tăng 1.8% so cùng kỳ; tổng doanh thu bán lẻ hàng tiêu dùng xã hội đạt 86079 tỷ nhân dân tệ, tăng 2.8%; giá trị gia tăng công nghiệp quy mô trên toàn quốc tháng 1-2 tăng thực tế 6.3% so cùng kỳ. Tốc độ tăng trưởng kinh tế tiếp tục chuyển từ đầu tư sang tiêu dùng, hiện tại công nghiệp hóa của Trung Quốc đã bước vào giai đoạn trưởng thành, vị trí lịch sử của nó quyết định rằng nền kinh tế chung vẫn có khả năng duy trì ổn định và kiểm soát tốt.

Xuất khẩu thép ròng trong hai tháng đầu năm giảm nhẹ, nhu cầu bên ngoài dự kiến sẽ duy trì sức bền

Tháng 1-2 năm 2026, xuất khẩu thép ròng đạt 1476 vạn tấn, giảm 7.3% so cùng kỳ, trong đó tháng 2 xuất khẩu ròng đạt 747 vạn tấn, gần như không đổi so cùng kỳ; từ năm 2025 trở đi, xuất khẩu mạnh của ngành ô tô, điện gia dụng đã thúc đẩy xuất khẩu gián tiếp thép, tổng giá trị thương mại hàng hóa của Trung Quốc tháng 1-2 đạt 7.73 nghìn tỷ nhân dân tệ, tăng 18.3%. Trong đó, xuất khẩu đạt 4.62 nghìn tỷ, tăng 19.2%. Về cấu trúc, trong hai tháng đầu năm, tổng giá trị thương mại với ASEAN đạt 1.24 nghìn tỷ, tăng 20.3%; thương mại với EU đạt 998.94 tỷ, tăng 19.9%; thương mại với Mỹ đạt 609.71 tỷ, giảm 16.9%.

Ngân hàng này trước đó cho rằng, theo tình hình hiện tại, thuế quan ảnh hưởng thực tế đến nền kinh tế Trung Quốc rất nhỏ. Lịch sử cho thấy, trong thời kỳ suy thoái Kondratiev, ý chí tách rời của các quốc gia dẫn đến kết quả không thay đổi, tổng thể thương mại toàn cầu chỉ cần các quốc gia dẫn đầu duy trì thâm hụt thương mại không giảm là đủ. Ngay cả khi các nước theo đuổi giảm thặng dư thương mại với các quốc gia dẫn đầu, việc chuyển đổi dòng thương mại sẽ không làm giảm thặng dư thương mại tổng thể của các nước theo đuổi, mà chỉ chuyển đổi thương mại trực tiếp thành thương mại gián tiếp, làm giảm hiệu quả thương mại và đẩy lạm phát lên cao. Áp lực xuất khẩu của Trung Quốc căn bản không nằm ở thuế quan và chính sách thương mại của Mỹ, mà ở chính sách tài chính của Mỹ. Là quốc gia nhập siêu lớn nhất thế giới, chi tiêu ngân sách và thâm hụt của Mỹ đã mở rộng đáng kể trong năm năm qua, dẫn đến tổng nhập khẩu của Mỹ cũng tăng mạnh. Thâm hụt thương mại của Mỹ hoàn toàn phụ thuộc vào biến động của chi tiêu ngân sách. Nếu Mỹ thực sự muốn giảm thâm hụt thương mại, phương pháp hiệu quả duy nhất là cắt giảm mạnh chi tiêu ngân sách của Mỹ. Thâm hụt ngân sách và thâm hụt thương mại có mối quan hệ cha-con, khi có cán cân vĩnh viễn, để giải quyết vấn đề, cần phải khắc phục triệt để thâm hụt ngân sách. Nhưng trong giai đoạn cuối của vòng đời quốc gia, bất bình đẳng giàu nghèo ngày càng rõ rệt, người dân không có khả năng giảm phúc lợi do bất mãn về cuộc sống, và nếu thâm hụt ngân sách của Mỹ không thể đảo ngược, thuế quan và chính sách thương mại chỉ chuyển dòng thương mại, không ảnh hưởng lớn đến kết quả cuối cùng.

Dự báo thị trường sau

Trong ngắn hạn, xung đột địa chính trị giữa Mỹ và Iran vẫn tiếp diễn, nếu kéo dài quá lâu, giá năng lượng tăng vọt sẽ gây tác động tiêu cực đến kinh tế thế giới, tất cả các cơ chế chu kỳ đều có thể hiểu là phản ứng của giá cả đối với tăng trưởng. Khi chu kỳ Kondratiev bước vào giai đoạn hạn chế nguồn lực, giá nguyên liệu tăng nhanh và lợi nhuận vốn giảm sẽ gây ra cú sốc kinh tế. Trước đó, ngân hàng này đã đề cập rằng, theo thời gian, nợ chính phủ Mỹ dường như ngày càng khó tìm được đối tác lớn để tiếp nhận, cân bằng Ponzi rất mong manh. Mỗi năm, thâm hụt ngân sách 2 nghìn tỷ USD nếu không thể nhanh chóng huy động được các khoản nợ lớn hơn, khả năng Fed phải mua vào sẽ tăng lên. Một vòng nợ mới của ngân hàng này có thể vượt quá dự kiến của thị trường, việc này sẽ thúc đẩy đồng USD mất giá nhanh hơn, gây ra dòng chảy vốn toàn cầu lớn. Tác động tiêu cực của giá năng lượng có thể trở thành cơ hội để Mỹ bắt đầu thực hiện chính sách nợ công qua thâm hụt ngân sách, nếu dựa trên lo ngại về hệ thống tiền tệ, thì kim loại quý là phương tiện tạo bong bóng tốt nhất.

Các mã cổ phiếu liên quan

Tiếp tục đề xuất các cổ phiếu Hòa Lăng Thép, Nam Thép, Bảo Thép, Phương Đại Đặc Thép, Tân Thép, hưởng lợi từ chu kỳ tăng trưởng của dầu khí, năng lượng hạt nhân; hưởng lợi từ cải tạo mạng lưới ống dẫn và lợi nhuận linh hoạt của Thép ống phổ thông; hưởng lợi từ xây dựng mới điện than và chu kỳ tăng trưởng dầu khí của Tường Bảo; hưởng lợi từ phục hồi nhu cầu và kinh doanh vỏ thép mạ-nickel của Dũng Kim; đề xuất chú ý đến các cổ phiếu hưởng lợi từ xây dựng mới điện than và xu hướng thay thế nhập khẩu như Wujin Không Rỉ.

Rủi ro cảnh báo: Chính sách kiểm soát sản lượng trong nước vượt kỳ vọng, nhu cầu phía dưới không đạt dự kiến, giá nguyên liệu tăng vượt dự kiến.